ตลาดถูกกำหนดไว้สำหรับ Warsh Fed ที่มีความดุร้ายมากกว่าที่คาดไว้

การพูดคุยที่ยากลำบากของประธานธนาคารกลางสหรัฐ Kevin Warsh เรื่องเงินเฟ้อในวันพุธ สะท้อนผ่านตลาดการเงิน โดยผู้ค้าคาดหวังว่าธนาคารกลางจะเริ่มขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเวลาเพียงไม่กี่เดือน

ได้รับเลือกให้รับหน้าที่โดยประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ ซึ่งเรียกร้องอัตราดอกเบี้ยที่ลดลงซ้ำแล้วซ้ำเล่า Warsh ในระหว่างการแถลงข่าวกลับมุ่งเน้นไปที่การต่อสู้กับภาวะเงินเฟ้อ ซึ่งสูงกว่าเป้าหมาย 2% อย่างเป็นทางการของเฟดเป็นเวลาห้าปี

“ราคาที่สูงอย่างต่อเนื่องเป็นภาระสำหรับคนอเมริกัน แต่อดีตที่ผ่านมาไม่จำเป็นต้องเป็นบทนำ” เขากล่าว “ผมมีความยินดีที่จะรายงานว่าสมาชิกของ [Federal Open Market Committee] ไม่คลุมเครือและเป็นเอกฉันท์ คณะกรรมการชุดนี้จะช่วยสร้างเสถียรภาพด้านราคา”

ตลาดสังเกตเห็นทันทีเมื่อผู้นำธนาคารกลางคนใหม่พยายามสร้างข้อมูลประจำตัวในการต่อสู้เงินเฟ้อ

ที่ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 2 ปีซึ่งถูกมองว่าเป็นภาพสะท้อนของตลาดถึงการเคลื่อนไหวของเฟด และพุ่งสูงขึ้นเมื่อ Warsh พูด

ในเวลาเดียวกัน ผู้ค้าในตลาดฟิวเจอร์สเริ่มวางเดิมพันว่าการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งต่อไปจะเกิดขึ้นเมื่อใด ความน่าจะเป็นที่จะเพิ่มขึ้นในการประชุมวันที่ 28-29 กรกฎาคม เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วเป็นประมาณ 1 ใน 3 อัตราต่อรองสำหรับการปรับขึ้นราคาในเดือนกันยายนพุ่งสูงถึง 67% ประมาณเที่ยงวันของวันพฤหัสบดี ตามมาตรวัด FedWatch ของกลุ่ม CME

ปัดเป่าการเล่าเรื่อง Warsh

นอกจากนี้ ผู้ค้ายังกำหนดราคาตามนโยบายของเฟดที่เข้มงวดมากขึ้นในอนาคตอีกด้วย

โอกาสที่จะมีการขึ้นราคาครั้งที่สองภายในเดือนกันยายน 2570 เพิ่มขึ้นสูงกว่า 45% ยิ่งไปกว่านั้น อัตราเงินเฟดโดยนัยของตลาดในเดือนพฤษภาคม 2574 อยู่ที่ 4.78% ซึ่งบ่งชี้ว่าการปรับขึ้นมากถึง 5 ครั้งในรอบหลายปีจากช่วงเป้าหมายปัจจุบันที่ 3.50%-3.75%

เรื่องเล่ายอดนิยมที่ว่า Warsh ถูกส่งไปยัง Fed เพื่อผ่อนคลายนโยบายการเงินไม่ว่าจะด้วยวิธีใดก็ตาม ถูกขจัดออกไปอย่างรวดเร็วภายในกรอบเวลา 40 นาทีของการสนทนากับผู้สื่อข่าว ในบางครั้งที่จริงจังและบางครั้งก็สบายๆ เซสชั่นนี้มีความโดดเด่นในเรื่องการมุ่งเน้นไปที่อัตราเงินเฟ้อ โดยที่ Warsh อ้างถึง “เสถียรภาพของราคา” หลายสิบครั้ง

Ed Yardeni ผู้มีประสบการณ์ในตลาดกล่าวว่าเขา “ประทับใจ” กับคำพูดของ Warsh

“เราคิดว่าเขาเป็นนกพิราบที่ชอบลดอัตราเงินกองทุนของรัฐบาลกลาง (FFR) เพราะเขาเชื่อว่า AI กำลังเพิ่มผลผลิตและการเติบโตทางเศรษฐกิจ ในขณะเดียวกันก็ควบคุมอัตราเงินเฟ้อ” หัวหน้าฝ่ายวิจัย Yardeni กล่าวในบันทึกข้ามคืน แต่เขากลับตอกย้ำข้อความออร์โธดอกซ์ที่เข้มงวดเกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อพร้อมกับความมุ่งมั่นอย่างแรงกล้าต่อเสถียรภาพด้านราคา”

ปัจจัยที่ทำให้เกิดภาวะเงินเฟ้อทำให้นักลงทุนสั่นคลอน โดยค่าเฉลี่ยของตลาดหุ้นดิ่งลงพร้อมกับอัตราผลตอบแทนของกระทรวงการคลังที่พุ่งสูงขึ้น

แต่ความหวาดหวั่นเกี่ยวกับ Fed ของ Warsh ที่มีแนวโน้มจะประหัตประหารก็หายไปเมื่อวันพฤหัสบดี ขณะที่ Wall Street ได้สรุปผลการประชุม FOMC และมุ่งเน้นไปที่การพัฒนาเชิงบวกในสงครามอิหร่าน และแนวโน้มต้นทุนพลังงานที่ลดลงในอนาคต หุ้นปรับตัวขึ้นและอัตราผลตอบแทนทรงตัวและลดลง

ปัจจัยบวกบางประการเกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อ

ดูเหมือนจะมีเหตุผลในการมองโลกในแง่ดีว่าจุดยืนของประธานในการหวนกลับนั้นอาจถูกมองว่าเป็นการทะเลาะวิวาทกันอย่างมาก ท่ามกลางสิ่งที่อาจเป็นแนวโน้มเชิงบวกต่อภาวะเงินเฟ้ออยู่แล้ว แม้จะมีมาตรวัดอัตราเงินเฟ้อยอดนิยมที่ระดับสูงสุดในรอบหลายปีและสูงกว่าเป้าหมายของ Fed ที่ 2% แต่แรงกดดันพื้นฐานก็ยังผ่อนคลายลง โดยอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานเพิ่มขึ้นเพียง 0.2% ในเดือนพฤษภาคม

Scott Clemons หัวหน้านักยุทธศาสตร์การลงทุนของ Brown Brothers Harriman คิดว่าจริง ๆ แล้ว Fed จะไม่เคลื่อนไหวใดๆ เกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยในปีนี้ ในขณะที่กำลังจับตาดูการเปลี่ยนแปลงของอัตราเงินเฟ้อและปัจจัยอื่นๆ

“ถึงแม้จะเป็นสำหรับฉันที่จะไม่เห็นด้วยกับตลาดฟิวเจอร์ส แต่ฉันก็คงจะแปลกใจถ้าเฟดขึ้นอัตราดอกเบี้ยในปีนี้” Clemons กล่าว “เป็นปีแห่งการเลือกตั้ง นี่เป็นสภาพแวดล้อมที่เต็มไปด้วยการเมืองมากเกินไป มีความกังวลเกี่ยวกับการเมืองที่เฟดอยู่แล้ว ฉันไม่แน่ใจว่าพวกเขาต้องการให้อาหารนั้น”

ในอดีต Warsh กล่าวว่าโดยทั่วไปแล้วควรพิจารณาถึงการหยุดชะงักชั่วคราวของอุปทานที่ส่งผลกระทบต่อราคา

ในความเป็นจริง ราคาสินค้าโภคภัณฑ์เพิ่มขึ้นเพียง 6% นับตั้งแต่สงครามเริ่มขึ้นในช่วงปลายเดือนกุมภาพันธ์ และได้หลุดพ้นจุดสูงสุดของเดือนพฤษภาคมไปแล้วประมาณ 17% ซึ่งวัดโดยดัชนี S&P GSCI หากอัตราเงินเฟ้อผ่อนคลายและราคาสินค้าโภคภัณฑ์ยังคงถอยต่อไป ราคาน้ำมันเบนซินลดลงต่ำกว่า 4 ดอลลาร์ต่อแกลลอนเมื่อวันพฤหัสบดี ตามข้อมูลของ AAA และเศรษฐกิจที่สั่นคลอน ซึ่งอาจทำให้ธนาคารกลางกลับเข้าสู่ท่าผ่อนคลาย

“ในตอนนี้ สำหรับตลาด ข้อความของ Warsh เป็นการปลอบใจและไม่มั่นคง” Steve Blitz หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์สหรัฐฯ ที่ TS Lombard กล่าวในบันทึกย่อ “การประกาศว่าอัตราเงินเฟ้อจะได้รับการจัดการโดยไม่มีเงื่อนไขที่ไม่แน่นอนเป็นเรื่องที่น่าสบายใจ การกล่าวว่าตลาดจะตัดสินใจว่าจะกำหนดอัตราไว้ที่ใด แทนที่จะให้พวกเขากำหนดโดยดูว่าเฟดต้องการให้กำหนดไว้ตรงไหนนั้นเป็นเรื่องที่น่ากังวล (สำหรับเทรดเดอร์ในปัจจุบัน แต่สิ่งนี้น่าจะพิสูจน์ได้ว่าน่าสบายใจในท้ายที่สุด)”