David Solomon ซีอีโอของ Goldman Sachs (ซ้าย), Jamie Dimon ซีอีโอของ JP Morgan (กลาง) และ Ted Pick ซีอีโอของ Morgan Stanley
ซีเอ็นบีซี | เก็ตตี้อิมเมจ | ซีเอ็นบีซี
ด้วยแรงผลักดันจากการเติบโตอย่างรวดเร็วของหุ้นปัญญาประดิษฐ์ทั่วโลก กฎเกณฑ์ด้านเงินทุนที่ผ่อนคลาย และการกู้ยืมที่มากขึ้นเพื่อกองทุนเฮดจ์ฟันด์ ธนาคารวอลล์สตรีทขนาดใหญ่จึงมีปีแห่งการซื้อขายตราสารทุนอยู่แล้ว แม้ว่าจะเหลือเวลาเหลืออีกหนึ่งในสี่ก็ตาม
ธนาคารเพื่อการลงทุนที่ใหญ่ที่สุดห้าแห่งสร้างรายได้จากตราสารทุนประมาณ 67 พันล้านดอลลาร์จนถึงวันที่ 30 กันยายน ตามเอกสารที่ยื่นต่อบริษัท ซึ่งมากกว่าที่กลุ่มทำได้ตลอดปี 2568 ถึง 7 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งถือเป็นสถิติใหม่
แต่เป็น Big Three ของ Wall Street ที่ได้จับภาพส่วนที่ใหญ่ที่สุดของสิ่งที่กำลังสร้างเป็นเวทีที่มีกำไรมากที่สุดในอุตสาหกรรม: โกลด์แมน แซคส์, เจพีมอร์แกน เชส และ มอร์แกน สแตนลีย์ จนถึงขณะนี้มีรายได้จากการซื้อขายหุ้นรวมกัน 52 พันล้านดอลลาร์ เกือบ 80% ของทั้งหมด
“เมื่อพูดถึงการค้าขนาดใหญ่ด้วย AI Big Three จะพิจารณาคู่แข่งหลักซึ่งกันและกัน และนั่นก็ค่อนข้างจะเป็นเช่นนั้น” Mike Mayo นักวิเคราะห์การธนาคารของ Wells Fargo กล่าวกับ CNBC “พวกเขาอยู่ในตำแหน่งที่ดีที่สุดในการใช้ประโยชน์จากตลาดนี้”
ธนาคารในวอลล์สตรีทกำลังประสบกับผลกำไรมหาศาล เนื่องจากมูลค่ารวมของตลาดหุ้นและกิจกรรมการซื้อขายจากนักลงทุนสถาบันและรายย่อยเพิ่มขึ้นในหุ้น กองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยน และอนุพันธ์ การช่วยขับเคลื่อนกิจกรรมนี้คือเงินกู้ที่ธนาคารต่างๆ ขยายไปสู่กองทุนเฮดจ์ฟันด์ผ่านนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ชั้นนำ เพื่อให้พวกเขาสามารถขยายการเดิมพันได้
นายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ชั้นนำ — ธุรกิจการจัดหากองทุนเฮดจ์ฟันด์ด้วยสินเชื่อเพื่อซื้อหลักทรัพย์ การให้ยืมหลักทรัพย์ และบริการซื้อขายอื่นๆ ได้กลายเป็นสมรภูมิสำคัญและแหล่งที่มาของการเติบโต โบรกเกอร์ชั้นนำของ Big Three เป็นศูนย์กลางของเรื่องราวของหุ้นที่มีขนาดใหญ่กว่า เนื่องจากโบรกเกอร์เหล่านี้ให้บริการกองทุนที่ใหญ่ที่สุดในตลาดและผลิตภัณฑ์ต่างๆ
ผู้บริหารธนาคารกล่าวเมื่อสัปดาห์ที่แล้วว่าความต้องการใช้ประโยชน์ในการเดิมพันฮาร์ดแวร์ AI, ไฮเปอร์สเกลเลอร์ และซัพพลายเออร์ชิปนั้นเพิ่มขึ้นถึงระดับใหม่
ที่ Goldman Sachs กิจกรรมการจัดหาเงินทุนสำหรับหุ้นเพิ่มขึ้น 96% ในไตรมาสที่สามเป็นประวัติการณ์ที่ 3.37 พันล้านดอลลาร์ JPMorgan และ Morgan Stanley ไม่ได้แยกแยะตัวเลขดังกล่าว แต่กล่าวว่าพวกเขาเห็นการเปลี่ยนแปลงที่คล้ายกัน
“ฉันชอบประเด็น 'ความต้องการเงินทุนที่ไม่เพียงพอ' ของคุณ นั่นให้ความรู้สึกที่ถูกต้อง” Jeremy Barnum CFO ของ JPMorgan กล่าวในการประชุมทางโทรศัพท์ในไตรมาสที่สามของธนาคาร โดยตอบคำถามของนักวิเคราะห์เกี่ยวกับความต้องการทางการเงิน
“ในช่วงเวลานี้ที่ AI เป็นธีมที่ล้นหลาม … มีเงินทุนถูกเจาะผ่านกลไกที่แตกต่างกันทุกประเภท” Barnum กล่าว
ความต้องการดังกล่าวได้ช่วยเปลี่ยนโต๊ะหุ้นใน Big Three จากธุรกิจที่เป็นวัฏจักรและการทำธุรกรรมไปสู่กลไกการให้กู้ยืมที่มีอัตรากำไรสูงและมีความทนทานมากขึ้น ผู้บริหารของ Wall Street กล่าว
ช่องว่างประสิทธิภาพระหว่างยักษ์ใหญ่ของ Wall Street และคู่แข่งได้แก่ ธนาคารแห่งอเมริกา และ ซิตี้กรุ๊ป เน้นให้เห็นถึงการแบ่งแยกที่กว้างขวางในตลาดทุน
“สำหรับลูกค้า มูลค่าไม่ได้เป็นเพียงราคาต่อการซื้อขายครั้งเดียวเท่านั้น แต่ยังครอบคลุมและความต่อเนื่องอีกด้วย” Rachid Alaoui หัวหน้าฝ่ายหุ้นทั่วโลกของ JPMorgan กล่าวกับ CNBC ในการให้สัมภาษณ์ “คุณต้องการตัวแทนจำหน่ายที่สามารถให้บริการผลิตภัณฑ์ต่างๆ ได้อย่างครบถ้วน และคุณต้องการให้บริการดังกล่าวเดินทางไปกับคุณทั่วภูมิภาค ซึ่งมีความสำคัญในตลาดที่ตึงเครียดและในช่วงเวลาแห่งความผันผวน”
การดำเนินการเดิมพันมูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์ เช่น เลเวอเรจสว็อปในหุ้น AI ที่มีความผันผวนหรือ ETF ของภาคส่วน อาจต้องใช้งบดุลจำนวนมหาศาล ธนาคารที่ใหญ่ที่สุดสามารถดูดซับความสูญเสียที่อาจเกิดขึ้นได้ถึง 100 ล้านดอลลาร์โดยไม่ต้องคุกคามไตรมาสตามที่ผู้บริหารการค้าระบุ ธนาคารเฉพาะกลุ่มที่มีขนาดเล็กกว่าหรือมากกว่านั้นไม่สามารถรับประกันความเสี่ยงด้านการค้าเดี่ยวในระดับนั้นได้ ส่งผลให้พวกเขาต้องปฏิเสธธุรกิจหรือยอมจำนนต่อหุ้น
นายหน้าชั้นนำของสหรัฐฯ ยังได้รับประโยชน์จากการถอนตัวของธนาคารในยุโรป รวมถึง Credit Suisse จากธุรกิจตราสารทุน เฮอร์มาน ชาน นักวิเคราะห์ของ Bloomberg Intelligence กล่าว
“Prime เป็นหนึ่งในธุรกิจที่มีขนาดสูงสุด” ชานกล่าว “หากคุณมีแฟรนไชส์หุ้นที่แข็งแกร่ง กองทุนเฮดจ์ฟันด์จะต้องการทำธุรกรรมกับคุณ เนื่องจากคุณมีโอกาสทางการค้ากับคู่ค้าที่ใหญ่กว่า”
หยิบและพลั่ว
ในขณะที่ตลาดสหรัฐฯ เต็มไปด้วยซอฟต์แวร์และคลาวด์คอมพิวติ้งยักษ์ใหญ่ในปีนี้ ผู้บริหารการซื้อขายกล่าวว่าขอบเขตที่เติบโตเร็วที่สุดสำหรับหุ้นอยู่ที่เอเชีย
นักลงทุนสถาบันหลั่งไหลเข้าสู่เกาหลีใต้และไต้หวันโดยตั้งเป้าไปที่ “การเลือกและพลั่ว” ของห่วงโซ่อุปทาน AI: ผู้ผลิตชิปหน่วยความจำและผู้ผลิตเซมิคอนดักเตอร์ที่สนับสนุนการก่อสร้างศูนย์ข้อมูล Alaoui กล่าว
สำหรับ Big Three ที่มีรอยเท้าอยู่ทั่วโตเกียว ฮ่องกง; โซล, เกาหลีใต้; และมุมไบ ประเทศอินเดีย การค้าในเอเชียเป็นเหมืองทองคำ อย่างไรก็ตาม ผู้บริหารการค้าชี้ให้เห็นว่าภาษีการทำธุรกรรมและอากรแสตมป์รวมอยู่ในรายได้หลัก ซึ่งทำให้ยอดรวมของไพรม์เอเชียสูงเกินจริง
นอกจากนี้ยังไม่มีคำจำกัดความที่ตกลงกันไว้ว่ารายได้จากการซื้อขายตราสารทุนควรรวมอะไรบ้าง ดังนั้นธนาคารบางแห่งจึงรวมสายธุรกิจ เช่น บริการหักบัญชีที่บางบริษัทไม่รวมอยู่ในผลรวมการซื้อขายหุ้น ทำให้การเปรียบเทียบระหว่างแอปเปิ้ลกับแอปเปิ้ลทำได้ยาก
แต่นั่นไม่ได้เปลี่ยนโมเมนตัมโดยรวมของธุรกิจ โดยได้แรงหนุนจากการขึ้นราคาหุ้นที่เริ่มขึ้นในเดือนตุลาคม 2565 หลายสัปดาห์ก่อนที่ OpenAI จะปล่อย ChatGPT
“เรายังอยู่ในโลกที่อิงหุ้น” Ted Pick ซีอีโอของ Morgan Stanley กล่าวในการเรียกผลประกอบการของบริษัท “หุ้นยังคงอยู่ ทุกสิ่งเท่าเทียมกัน เป็นสินทรัพย์ประเภทที่น่าดึงดูด”
ในขณะที่ซีอีโอของ Goldman Sachs และ Morgan Stanley กล่าวว่าการสร้าง AI ยังอยู่ในช่วงปีแรก ๆ หาก AI กลายเป็นว่าไม่เปลี่ยนแปลงเท่าที่หวังไว้ การชะลอตัวอาจส่งผลกระทบต่อธนาคารเหล่านั้นมากกว่าธนาคารอื่น ๆ นักวิเคราะห์กล่าว
ความเจริญรุ่งเรืองยังทำให้เกิดความกังวลเกี่ยวกับความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นจากกองทุนเฮดจ์ฟันด์
กองทุนการเงินระหว่างประเทศเตือนในเดือนนี้ว่าการก่อหนี้ที่เพิ่มขึ้น ตำแหน่งที่มีผู้คนหนาแน่น และการขายที่สัมพันธ์กันจากกองทุนป้องกันความเสี่ยงอาจสร้างความเสี่ยงด้านเสถียรภาพที่อาจเกิดขึ้นได้ IMF ประเมินว่าสินทรัพย์ของกองทุนเฮดจ์ฟันด์ทั่วโลกมีมูลค่าสูงถึง 13 ล้านล้านดอลลาร์
ในเดือนสิงหาคม Jamie Dimon ซีอีโอของ JPMorgan กล่าวว่าการก่อหนี้ทั่วทั้งอุตสาหกรรมนั้น “สูงที่สุดเท่าที่เคยมีมา” แม้ว่าเขาจะหยุดเรียกความเสี่ยงที่ใหญ่พอที่จะก่อให้เกิดภัยคุกคามต่อตลาดการเงินก็ตาม
ผู้บริหารและนักวิเคราะห์ของ Wall Street ชี้ให้เห็นว่าอุตสาหกรรมไม่ได้ได้รับผลกระทบจากการล่มสลายของกองทุนเฮดจ์ฟันด์หลายแห่งในช่วงซัมเมอร์นี้ ในขณะที่กองทุนเฮดจ์ฟันด์ที่ดำเนินการโดยอดีตนักวิจัย OpenAI Leopold Aschenbrenner ซึ่งเป็น Situational Awareness ได้รับหัวข้อข่าวมากที่สุด แต่บริษัทขนาดเล็กหลายแห่งก็ประสบปัญหาการถูกบังคับให้คลายตัวเช่นกัน
นายหน้าชั้นนำได้เรียนรู้ที่จะก้าวกระโดดจากการเรียกหลักประกันและลดความเสี่ยงอย่างรวดเร็วเมื่อตลาดเคลื่อนไหวขัดแย้งกับลูกค้า Alaoui จาก JPMorgan กล่าว
“ในช่วงฤดูร้อน นักลงทุนบางรายมีสถานะที่ถูกบังคับให้ผ่อนคลาย” เขากล่าวกับ CNBC “พวกเขา deleverage ความเสี่ยงลดลง และตลาดก็เดินหน้าต่อไป”
'ไม่รู้ไม่รู้'
อีกปัจจัยหนึ่งที่ผลักดันให้หุ้นเติบโตอย่างรวดเร็ว: หน่วยงานกำกับดูแลของทรัมป์ได้ผ่อนคลายกฎเกณฑ์การกู้ยืมสำหรับธนาคารที่ใหญ่ที่สุดในสหรัฐฯ ทำให้พวกเขามีพื้นที่มากขึ้นในการขยายธุรกิจที่ต้องใช้งบดุลจำนวนมาก รวมถึงนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ชั้นนำด้วย กฎที่แก้ไขแล้วได้รับการสรุปในปี 2568 และธนาคารต่างๆ ได้รับอนุญาตให้นำมาใช้ตั้งแต่ต้นเดือนมกราคม
ด้วยการผ่อนปรนขีดจำกัดงบดุลที่เข้มงวดซึ่งก่อนหน้านี้ใช้กับ Treasurys และสินเชื่อนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ชั้นนำ ซึ่งมีหลักประกัน เช่นเดียวกับสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงสูง หน่วยงานกำกับดูแลทำให้ตัวแทนจำหน่ายมีความยืดหยุ่นมากขึ้นในการใช้เงินทุนในงบดุล
“เงินทุนลดลง ดังนั้นคุณต้องบอกว่าระบบนี้ถูกใช้ประโยชน์มากขึ้น เนื่องจากการผ่อนปรนกฎระเบียบ” ดาร์เรล ดัฟฟี ศาสตราจารย์ด้านการเงินของมหาวิทยาลัยสแตนฟอร์ด และผู้เชี่ยวชาญชั้นนำด้านเสถียรภาพทางการเงิน กล่าว “มันไม่ใช่ความคิดที่ดี แต่มันก็ไม่ได้หลุดลอยไปมากนัก”
ขนาดตลาดที่ใหญ่ขึ้นและความผันผวนที่สูงขึ้นสามารถสร้างการซื้อขาย กิจกรรมอนุพันธ์ และการก่อหนี้ได้มากขึ้น เขากล่าว แต่นั่นไม่ได้น่าตกใจโดยเนื้อแท้
ผู้บริหารของ Wall Street ยังมองข้ามความกังวลเรื่องการงัดแงะ โดยชี้ให้เห็นว่าพวกเขาใช้หลักประกันและการทดสอบความเครียดบ่อยครั้งเพื่อก้าวไปข้างหน้าของปัญหา
“การใช้ประโยชน์จากกองทุนเฮดจ์ฟันด์ในฐานะที่ก่อให้เกิดความเสี่ยงต่อระบบนั้นอยู่ในประเภทของสิ่งที่ไม่รู้จัก” Barnum ของ JPMorgan กล่าวเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว “มันไม่ได้หมายความว่ามันไม่มีความเสี่ยง แต่เรารู้ว่ามันคืออะไร”
— ซีเอ็นบีซี เลสลี่ พิคเกอร์ และ ริติกา ชาห์ มีส่วนร่วมในรายงานนี้
