🟩 สมัครเทรด #ค่าเงิน #ทองคำ สนับสนุน THAIFRX.COM คลิกที่ลิ้งค์นี้ https://one.exnessonelink.com/a/se21a7h0
คำกล่าวของคริสติน ลาการ์ด ประธาน ECB ในการประชุมผู้ว่าการธนาคารกลางฝรั่งเศส ครั้งที่ 28 ที่กรุงพนมเปญ ประเทศกัมพูชา
พนมเปญ 28 พฤษภาคม 2569
“อยากให้ธนาคารอยู่ในมือรัฐบาลมากพอแต่อย่ามากเกินไป”
นโปเลียน โบนาปาร์ตกล่าวคำเหล่านี้หกปีหลังจากการก่อตั้ง Banque de France ในขณะที่เขากำลังยึดอำนาจสถาบันนี้ไว้แน่น[1] สองศตวรรษต่อมา ถ้อยคำเหล่านี้ยังคงจับความตึงเครียดซึ่งเป็นหัวใจสำคัญของอาชีพของเรา
เพื่อให้บริการเพื่อประโยชน์สาธารณะได้ดีที่สุด ธนาคารกลางจะต้องอยู่ใกล้กับรัฐมากพอ แต่มีความเป็นอิสระเพียงพอที่จะต้านทานแรงกดดันในขณะนั้นได้
ทศวรรษ 1970 สอนเรามากมายเกี่ยวกับเรื่องนี้ “ภาวะเงินเฟ้อครั้งใหญ่” ในทศวรรษนั้นไม่ได้เกิดจากการขาดความเป็นอิสระ แต่เกิดจากภาวะน้ำมันตกต่ำและความยากลำบากในการตีความภาวะอุปทานผันผวน ซึ่งธนาคารกลางไม่ได้เตรียมตัวไว้
แต่งานเชิงประจักษ์ที่ตามมาชี้ให้เห็นการค้นพบที่ชัดเจนและแข็งแกร่งประการหนึ่ง นั่นคือ ประเทศที่มีธนาคารกลางที่เป็นอิสระน้อยกว่า ประสบปัญหาอัตราเงินเฟ้อที่สูงขึ้นและต่อเนื่องมากขึ้น[2] หลักฐานนี้ตอกย้ำถึงความจำเป็นในการปกป้องการตัดสินใจนโยบายการเงินจากรอบการเลือกตั้ง
เมื่อถึงช่วงเปลี่ยนสหัสวรรษ ธนาคารกลางมากกว่าสี่ในห้าแห่งได้กลายเป็นอิสระในการดำเนินงาน[3] อัตราเงินเฟ้อทั่วโลกลดลงสู่ระดับต่ำเป็นประวัติการณ์
อย่างไรก็ตาม ความสำเร็จนี้มีความคลุมเครือโดยธรรมชาติ ผู้ออกแบบหลักคำสอนรู้ดีว่าบทบัญญัติทางกฎหมายเพียงอย่างเดียวไม่เพียงพอ ความเป็นอิสระโดยนิตินัยซึ่งเขียนเป็นกฎเกณฑ์ จะต้องสอดคล้องกับความเป็นอิสระโดยพฤตินัย ซึ่งแสดงให้เห็นผ่านความสามารถในการต้านทานการแทรกแซงอย่างมีประสิทธิภาพ แต่มันก็อยู่ในรูปแบบทางกฎหมายที่แพร่กระจายไปทั่วโลก และตราบใดที่สภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจยังคงเอื้ออำนวย – โดดเด่นด้วยโลกาภิวัตน์ อุปทานที่หยุดชะงักไม่บ่อยนัก และพื้นที่ทางการคลังที่เพียงพอ – ความแตกต่างนี้ไม่สำคัญ อัตราเงินเฟ้อที่ต่ำเป็นหนี้ต่อสภาพแวดล้อมโลกมากพอๆ กับที่เป็นหนี้ต่อกรอบการทำงานเอง[4]
ปัจจุบัน เงื่อนไขเหล่านี้กำลังเปลี่ยนไป และปัจจัยที่ได้รับการประเมินต่ำเกินไป ซึ่งก็คือความน่าเชื่อถือที่ได้รับจากการดำเนินการ กำลังกลายเป็นปัจจัยชี้ขาด เมื่อการตัดสินใจเกี่ยวกับนโยบายการเงินเต็มไปด้วยปัญหาทางการเมืองและมีค่าใช้จ่ายทางเศรษฐกิจ ความน่าเชื่อถือเป็นสิ่งจำเป็นที่สุด และยังเป็นช่วงที่ความน่าเชื่อถือรักษาได้ยากที่สุดอีกด้วย
คำถามไม่ได้เป็นเพียงวิธีการรับประกันความเป็นอิสระอีกต่อไป เป็นวิธีการป้องกันเมื่อถูกทดสอบ
ประสบการณ์แบบยุโรป
ยุโรปให้ความกระจ่างที่เป็นประโยชน์ที่นี่ เนื่องจาก ECB ต้องผ่านการทดสอบนี้ แม้กระทั่งก่อนที่จะมีการทดสอบอัตราเงินเฟ้อที่สูงแบบคลาสสิก ECB ต้องเผชิญวิกฤติที่สถาปนิกแห่งความเป็นอิสระไม่ได้คาดการณ์ล่วงหน้า – แต่นั่นก็เรียกร้องการตัดสินใจที่ยากลำบากพอ ๆ กัน
สถาปนิกของสหภาพการเงินเข้าใจถึงความสำคัญของความเป็นอิสระของธนาคารกลาง ยุโรปให้กรอบกฎหมายที่มีการคุ้มครองมากที่สุดในโลก รูปแบบสถาบันได้รับแรงบันดาลใจจาก Bundesbank ซึ่งความน่าเชื่อถือขึ้นอยู่กับเอกภาพทางนิตินัยและความเป็นอิสระโดยพฤตินัย แต่ถึงกระนั้น เมื่อถือกำเนิดขึ้นในปี 1998 กรอบดังกล่าวไม่ได้ให้ความน่าเชื่อถือแก่ ECB
ดังที่ Alexandre Lamfalussy ทำนายไว้: หากไม่มีประวัติของตนเอง สถาบันใหม่จะถูกตัดสินจากการกระทำของตนเท่านั้น[5]
ต้องใช้เวลาถึงหนึ่งในสี่ของศตวรรษเพื่อยึดถือความไว้วางใจนั้นในทางปฏิบัติ ในช่วงปีแรก ๆ จำเป็นต้องมีความระมัดระวังอย่างมากเมื่อเผชิญกับภาวะเงินเฟ้อ เพื่อพิสูจน์ว่าเสถียรภาพด้านราคาเป็นความมุ่งมั่นที่แท้จริงมากกว่าหลักการที่เป็นนามธรรม[6]
วิกฤตหนี้สาธารณะก่อให้เกิดความท้าทายที่แตกต่างออกไป นั่นคือ ทำอย่างไรจึงจะสามารถรักษาการส่งผ่านเงินตราโดยปราศจากการกระจัดกระจายในตลาดพันธบัตรรัฐบาล โดยไม่ก้าวข้ามคำสั่ง เครื่องมือแหวกแนวที่ใช้ในปีต่อๆ มา เริ่มต้นด้วยการป้องกันการกระจายตัว จากนั้นจึงต่อต้านอัตราเงินเฟ้อที่ต่ำมาก ได้รับการชี้แนะโดยตรรกะของนโยบายการเงินอย่างเคร่งครัด มาตรการเหล่านี้ไม่ได้รับการต้อนรับในระดับสากล แต่ผู้ที่ถูกท้าทายในศาลได้รับการสนับสนุนและพบว่าสอดคล้องกับอาณัติ และในขณะนั้น ขอบเขตที่แท้จริงของความเป็นอิสระก็ถูกเปิดเผย นั่นก็คือ ความสามารถในการปรับเครื่องมือให้เข้ากับสถานการณ์ โดยเคารพอย่างเต็มที่ต่ออาณัติที่สนับสนุนเครื่องมือเหล่านั้น
จากนั้นก็มาถึงการทดสอบแบบคลาสสิก ในปี 2022 เมื่อต้องเผชิญกับระดับเงินเฟ้อที่ไม่เคยมีมาก่อนในประวัติศาสตร์ของเงินยูโร สภาปกครองได้กระชับนโยบายของตนอย่างรวดเร็วอย่างไม่มีใครเทียบได้ นี่ไม่ใช่การตัดสินใจที่ง่าย แต่การคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อในระยะยาวยังคงยึดอยู่ ครัวเรือนต่างเข้าใจว่าเหตุใด ECB จึงดำเนินการ ตลาดก็ทำเช่นเดียวกัน และได้ข้อสรุปของตนเอง ความน่าเชื่อถือที่สร้างขึ้นมากว่าสองทศวรรษได้ทำหน้าที่ของมันแล้ว
นี่คือบทเรียนสำคัญ: สนธิสัญญาให้ความเป็นอิสระทางกฎหมายแก่ ECB แต่วิกฤตการณ์ทำให้อำนาจที่ก่อนหน้านี้ขาดหายไปในการใช้ความเป็นอิสระนั้นอย่างมีประสิทธิภาพ
แต่นั่นไม่ใช่เรื่องราวทั้งหมด ทั้งหมดนี้ถูกสร้างขึ้นในสภาพแวดล้อมที่ยังคงเอื้ออำนวย ซึ่งเป็นที่ที่โลกาภิวัตน์ดูดซับแรงกระแทกมากมาย
สภาพแวดล้อมที่มีความต้องการมากขึ้น
ปัจจุบันสภาพแวดล้อมนี้อยู่ระหว่างการเปลี่ยนแปลง และกรอบการทำงานที่เราดำเนินการก็มีความต้องการมากขึ้น
ประการแรก ภาวะอุปทานผันผวนเกิดขึ้นบ่อยครั้งมากขึ้น โดยวางนโยบายการเงินไว้ก่อนที่จะเกิดภาวะที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออกที่ยากที่สุด เนื่องจากสิ่งเหล่านี้ผลักดันอัตราเงินเฟ้อและกิจกรรมทางเศรษฐกิจในทิศทางตรงกันข้าม ประการที่สอง แรงกดดันทางการคลังอันเนื่องมาจากความต้องการด้านกลาโหม การเปลี่ยนแปลงสภาพภูมิอากาศ การเปลี่ยนแปลงทางดิจิทัล และอายุที่มากขึ้น กำลังทำให้อัตรากำไรด้านงบประมาณแคบลง นอกเหนือจากพลังทางโครงสร้างเหล่านี้แล้ว การพังทลายในวงกว้างกำลังเกิดขึ้น กล่าวคือ ความไว้วางใจที่ลดลงในสถาบันสาธารณะ รวมถึงในสถาบันด้านเทคนิค เช่น ธนาคารกลาง[7] ในช่วงทศวรรษที่ผ่านมา ความเป็นอิสระโดยพฤตินัยได้เสื่อมถอยลงในเกือบครึ่งหนึ่งของธนาคารกลางในประเทศที่คิดเป็น 75% ของ GDP โลก[8]
เมื่อประธานธนาคารกลางสหรัฐปกป้องความเป็นอิสระของสถาบันต่อสาธารณะ ความสามารถในการควบคุมแรงกดดันทางการเมืองนั้นต้องขอบคุณการสนับสนุนจากสาธารณะที่สั่งสมมาหลายปีผ่านการตัดสินใจที่เป็นอิสระของเฟด เสียงจากทั่วทุกมุมทางการเมืองได้เน้นย้ำถึงความเป็นอิสระนี้เช่นกัน เรื่องนี้ยังไม่ได้รับการยุติ แต่เราสามารถมองเห็นกลไกที่เกิดขึ้นได้อย่างชัดเจน: ในกรณีที่มีความน่าเชื่อถือ การปกป้องอิสรภาพไม่ได้ตกอยู่บนไหล่ของธนาคารกลางเพียงอย่างเดียว แต่กลับได้รับการสนับสนุนโดยทุกคนที่ได้เห็นคุณค่าของมัน[9]
ธนาคารกลางหลายแห่งที่เป็นตัวแทนอยู่ที่นี่ในปัจจุบันได้ดำเนินการมายาวนานภายใต้เงื่อนไขเชิงโครงสร้างที่ท้าทายมากขึ้น พวกเขาต้องสร้างความน่าเชื่อถือโดยไม่ต้องพึ่งพามรดกทางสถาบันที่มีมายาวนาน พวกเขาต้องเผชิญกับแรงกระแทกจากภายนอกบ่อยครั้งและไม่สมดุล ทั้งในด้านสินค้าโภคภัณฑ์ ทุน และสภาพอากาศ และจำเป็นต้องรักษาความเป็นอิสระทางการเงินท่ามกลางข้อจำกัดทางการคลังที่เข้มงวด ซึ่งก่อให้เกิดความท้าทายต่อนโยบายการเงินที่ผู้อื่นเพิ่งเริ่มเผชิญเมื่อไม่นานมานี้
คุณได้ฝึกฝนงานซึ่งตอนนี้กลายเป็นงานของทุกคนมานานแล้ว เรายังมีอะไรอีกมากมายที่ต้องเรียนรู้จากประสบการณ์ของคุณมากกว่าอย่างอื่น
เงื่อนไขสามประการในการรักษาความเป็นอิสระในสภาพแวดล้อมที่มีความต้องการมากขึ้น
เงื่อนไขการปฏิบัติสามประการดูเหมือนจำเป็นต่อการปกป้องความเป็นอิสระของธนาคารกลาง
ประการแรกคือความชัดเจนของอาณัติตามที่ธนาคารกลางเข้าใจ เสถียรภาพด้านราคาจะต้องยังคงเป็นวัตถุประสงค์หลัก และจะต้องได้รับการปกป้องแม้ว่าจะมีต้นทุนที่แท้จริงในทันทีก็ตาม ระบบยูโรสนับสนุนนโยบายเศรษฐกิจทั่วไปของสหภาพยุโรป – การเติบโต การจ้างงาน และสภาพภูมิอากาศ – แต่ตราบเท่าที่นโยบายเหล่านั้นไม่เป็นอันตรายต่อวัตถุประสงค์หลักนี้ ลำดับชั้นนี้ช่วยปกป้องธนาคารกลางจากแรงกดดันจากภายนอก และช่วยให้ธนาคารสามารถบรรลุวัตถุประสงค์รองได้ แต่ไม่เคยต้องเสียค่าใช้จ่ายในวัตถุประสงค์แรก เมื่อเห็นว่าธนาคารกลางเปลี่ยนลำดับชั้นนี้ ผลที่ตามมาก็คือความเป็นอิสระของมัน[10]
เงื่อนไขที่สองคือการสื่อสารโดยตรงกับประชาชน การยึดหลักการคาดการณ์เงินเฟ้อขึ้นอยู่กับภาคครัวเรือนที่เชื่อมั่นว่าธนาคารกลางจะดำเนินการตามที่กล่าวไว้ ความเชื่อมั่นนี้ถูกสร้างขึ้นด้วยคำพูดน้อยกว่าประสบการณ์ที่สะสมมา – ความรู้สึกที่ว่าเมื่อทำพันธสัญญาแล้วจะถูกรักษาไว้อย่างสม่ำเสมอ ความเชื่อมั่นนี้ได้รับความชอบธรรมทางประชาธิปไตยผ่านวิธีการตัดสินใจที่โปร่งใสและความรับผิดชอบต่อสถาบันที่ได้รับการเลือกตั้ง ในพื้นที่นี้เองที่ได้รับความน่าเชื่อถือ – และยังสามารถสูญเสียความน่าเชื่อถือได้เร็วที่สุด เมื่อการตัดสินใจและคำพูดไม่สอดคล้องกันอีกต่อไป
เงื่อนไขที่สามคือการรักษาพื้นที่สำหรับการดำเนินนโยบายการเงิน ห้องนั้นขึ้นอยู่กับความรับผิดชอบทางการคลังเป็นอันดับแรก: กรอบกฎหมายไม่สามารถรักษาความเป็นอิสระของธนาคารกลางได้เมื่อวิถีทางการคลังไม่ยั่งยืน[11] นอกจากนี้ยังขึ้นอยู่กับความยืดหยุ่นของระบบการเงินด้วย เมื่อความเปราะบางในบางส่วนของระบบ ไม่ว่าจะเป็นในธนาคาร ตัวกลางที่ไม่ใช่ธนาคาร หรือตลาดการเงิน ทำให้การเปลี่ยนแปลงอัตราดอกเบี้ยแต่ละครั้งมีแนวโน้มที่จะไม่มีเสถียรภาพ ธนาคารกลางมองเห็นช่องทางในการลดกลยุทธ์ลง และการพิจารณาเสถียรภาพทางการเงินมีความเสี่ยงที่จะบดบังเสถียรภาพของราคาในทางปฏิบัติ การรักษาความเป็นอิสระทางการเงินจึงจำเป็นต้องมีกฎระเบียบทางการเงินที่รักษาความยืดหยุ่นที่ได้รับมาตั้งแต่ปี 2551 ควบคู่ไปกับความรับผิดชอบทางการคลัง และขยายไปสู่องค์ประกอบใหม่ของระบบการเงินที่มีการพัฒนาตั้งแต่นั้นมา
บทสรุป
ผมขอสรุปด้วยการกลับไปยังจุดที่ผมเริ่มต้น
เพื่อฟื้นฟูความไว้วางใจในสกุลเงิน นโปเลียนได้ก่อตั้ง Banque de France หลังจากภาวะเงินเฟ้อรุนแรงที่เกิดจาก ผู้ได้รับมอบหมาย ได้กวาดล้างเงินออมของครัวเรือนชาวฝรั่งเศส[12] แต่หลายปีต่อมา เมื่อความต้องการของรัฐเพิ่มมากขึ้น เขาก็กระชับอำนาจธนาคารกลางอีกครั้ง และค่อย ๆ ดึงอิสรภาพที่เขาได้รับกลับมา
เป็นการล่อลวงนี้เองที่ช่วงเวลาข้างหน้ามีแนวโน้มที่จะรุนแรงขึ้น ตลอดสองศตวรรษที่แยกเราออกจากช่วงเวลานั้น การตอบสนองเชิงสถาบันที่น่าทึ่งได้เกิดขึ้น – อย่างไรก็ตาม การตอบสนองที่ต้องได้รับการปกป้องและปลูกฝัง ในโลกที่สถานการณ์เริ่มยากขึ้น ความท้าทายไม่ได้อยู่ที่การรักษาความเป็นอิสระทางกฎหมายอีกต่อไป แต่เหนือสิ่งอื่นใดคือการรักษาความน่าเชื่อถือที่จำเป็นต่อการดำเนินการ และบทเรียนของประวัติศาสตร์ก็ชัดเจน: ต้องใช้เวลาในการสร้างความไว้วางใจ แต่จะสูญเสียไปเพียงชั่วครู่เท่านั้น
สำหรับเงินนั้นขึ้นอยู่กับคำมั่นสัญญา: มูลค่าของมันจะถูกรักษาไว้เมื่อเวลาผ่านไป คำสัญญานี้ขึ้นอยู่กับความไว้วางใจที่ประชาชนมีต่อสถาบันที่มีหน้าที่ปกป้องมัน การรักษาความไว้วางใจนั้น และเพื่อรักษามูลค่าของเงิน ถือเป็นภารกิจที่นำเราทุกคนมาที่นี่ในวันนี้
ขอบคุณ
🟩 สมัครเทรด #ค่าเงิน #ทองคำ สนับสนุน THAIFRX.COM คลิกที่ลิ้งค์นี้ https://one.exnessonelink.com/a/se21a7h0
Source link
