Interview with Nikkei

บทสัมภาษณ์กับ Philip R. Lane สมาชิกคณะกรรมการบริหารของ ECB ดำเนินการโดย Shogo Akagawa และ Shiori Goso เมื่อวันที่ 19 พฤษภาคม 2026

26 พฤษภาคม 25686

ตะวันออกกลางยังคงเผชิญกับความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ที่เพิ่มสูงขึ้น คุณจะประเมินผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นต่อเศรษฐกิจยูโรโซนได้อย่างไร และคุณเห็นว่าจำเป็นต้องแก้ไขการคาดการณ์เศรษฐกิจมหภาคในการประชุมสภาปกครองเดือนมิถุนายนหรือไม่

มีปัจจัยหลายประการที่เกี่ยวข้องกับสงครามอิหร่านซึ่งแสดงให้เห็นว่าแนวโน้มเศรษฐกิจมหภาคแย่ลง เราเห็นได้จากข้อมูลการสำรวจและตัวชี้วัดอื่นๆ ว่ามีความไม่แน่นอนเพิ่มขึ้น ราคาพลังงานที่สูงส่งผลให้การบริโภคและการลงทุนในยุโรปลดลง เนื่องจากเขตยูโรเป็นผู้นำเข้าพลังงานรายใหญ่ นี่จึงเป็นอุปสรรคสำคัญต่อกิจกรรมทางเศรษฐกิจ ความขัดแย้งที่ยืดเยื้อในตะวันออกกลางอาจนำไปสู่ความอ่อนแอทางเศรษฐกิจที่ยืดเยื้อยาวนานยิ่งขึ้น ข้อเสียนี้ได้รวมอยู่ในการคาดการณ์เดือนมีนาคมแล้ว แต่เราจะประเมินในเดือนมิถุนายนว่าจำเป็นต้องมีการแก้ไขเพิ่มเติมหรือไม่

คุณคิดว่าแนวโน้มอัตราเงินเฟ้อในปัจจุบันมีความร้ายแรงเพียงใด

ราคาน้ำมันสูงกว่าที่เราคาดการณ์ไว้เมื่อเดือนมีนาคม และหากยังคงสูงขึ้น ผลกระทบต่อเศรษฐกิจโลกอาจมีขนาดใหญ่ขึ้น ในทางกลับกัน สำหรับก๊าซซึ่งมีความสำคัญอย่างยิ่งสำหรับยุโรป ผลกระทบค่อนข้างจำกัด ส่วนหนึ่งเป็นผลมาจากความคาดหวังว่าจะมีอุปทานเพิ่มขึ้นจากสหรัฐอเมริกา บนอินเทอร์เน็ต ฉันยังคงคิดว่ามีแรงกดดันต่ออัตราเงินเฟ้อที่สูงขึ้น เรามีแนวโน้มที่จะปรับการคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อในเดือนมิถุนายนให้สูงขึ้นอีก

คุณกังวลมากน้อยเพียงใดเกี่ยวกับความเสี่ยงของการเปลี่ยนแปลงของอัตราเงินเฟ้อระยะกลางที่ยังคงมีอยู่มากขึ้น คุณเห็นสัญญาณว่าผลกระทบรอบสองอาจเริ่มเป็นรูปธรรมหรือไม่?

เราคาดหวังผลกระทบทางอ้อมนอกเหนือจากราคาพลังงาน การสำรวจของเราแนะนำว่าบริษัทหลายแห่งคาดหวังว่าจะต้องขึ้นราคา หากสิ่งนี้พัฒนาจากการเปลี่ยนแปลงของพลังงานจนกลายเป็นปัญหาเงินเฟ้อในวงกว้าง นั่นอาจเป็นปัญหาสำคัญ มีหลายสิ่งหลายอย่างที่ขึ้นอยู่กับว่าจะสามารถแก้ไขปัญหาสงครามได้เร็วเพียงใด หากสงครามยืดเยื้อต่อไป ฉันคิดว่ามีสองช่องทางที่จะตัดสินว่าสิ่งนี้จะเป็นอย่างไร ช่องทางแรกคือขนาดของผลกระทบโดยตรงต่อราคา ช่องทางที่สองคือความเสียหายต่อเศรษฐกิจโลก เช่น อุตสาหกรรมการบินใช้เชื้อเพลิงเป็นจำนวนมากจึงมีการปรับราคาแล้ว อย่างไรก็ตาม ขณะนี้เราเห็นสายการบินบางแห่งกลับรายการขึ้นราคาบางส่วนเนื่องจากความต้องการลดลง คำถามคือ สิ่งเหล่านี้ถูกจำกัดหรือมีความสำคัญมากขึ้นหรือไม่? เรายังอยู่ในโหมดการตรวจสอบ

เยอรมนี ซึ่งเป็นประเทศที่มีขนาดเศรษฐกิจใหญ่ที่สุดในกลุ่มยูโรและเป็นกลไกสำคัญในการเติบโต กำลังเผชิญกับอุปสรรค์ที่เพิ่มขึ้นในอุตสาหกรรมยานยนต์ ท่ามกลางอุปสงค์ที่ชะลอตัวจากจีน คุณเห็นว่าสิ่งนี้ส่งผลกระทบต่อแนวโน้มเศรษฐกิจยูโรโดยรวมมากน้อยเพียงใด

เห็นได้ชัดว่ามีการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างทั่วโลก และเยอรมนีก็ประสบปัญหานี้เช่นกัน ภาคยานยนต์มีการปรับตัวมาหลายปีแล้ว นับตั้งแต่จุดสูงสุดเมื่อประมาณทศวรรษที่แล้ว แม้ว่าการส่งออก รวมถึงการส่งออกไปยังจีน ยังคงมีความสำคัญ แต่ก็มีการเปลี่ยนแปลงไปสู่การเสริมสร้างอุปสงค์ภายในประเทศและตลาดส่งออกที่หลากหลาย ตัวอย่างเช่น ผ่านข้อตกลงการค้าใหม่ของสหภาพยุโรปกับละตินอเมริกาและอินเดีย อย่างไรก็ตาม โปรดจำไว้ว่า การว่างงานนั้นต่ำมากในบริบทของยุโรป และสำหรับเยอรมนี มีการเปลี่ยนแปลงนโยบายการคลังครั้งใหญ่ ส่วนหนึ่งได้รับแรงหนุนจากความปรารถนาที่จะเสริมสร้างการป้องกัน สิ่งที่เราเห็นในขณะนี้คือผลกระทบโดยตรงต่อบริษัทหลายแห่งที่กำลังแข่งขันกันเพื่อเติมเต็มคำสั่งซื้อจากการใช้จ่ายด้านกลาโหมของเยอรมนี ซึ่งเป็นการกระตุ้นเศรษฐกิจของยุโรป

ตามฉันทามติของตลาด คาดว่าจะมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนมิถุนายน คุณแบ่งปันมุมมองนี้หรือไม่?

ในโลกแห่งความไม่แน่นอน เราไม่ได้กระทำการใดๆ ล่วงหน้า แต่ฉันสามารถอธิบายความคิดของเราได้ผ่านสามสถานการณ์ ประการแรก หากการจ่ายพลังงานช็อตเกิดขึ้นเพียงเล็กน้อยและเกิดขึ้นชั่วคราว เราก็สามารถตรวจดูได้ ประการที่สอง หากเป็นแบบถาวรแต่เป็นขนาดกลาง การตอบสนองอัตราดอกเบี้ยบางส่วนอาจเหมาะสมแต่จะถูกจำกัดและไม่ใช่วงจรที่เข้มงวดเต็มรูปแบบ ประการที่สาม หากความตื่นตระหนกมีขนาดใหญ่และขยายออกไปในลักษณะที่ไม่เป็นเชิงเส้น ก็จำเป็นต้องมีการตอบสนองนโยบายการเงินที่แข็งแกร่งขึ้น

คุณคิดว่าสถานการณ์ใดในสามสถานการณ์นี้ใกล้เคียงกับสถานการณ์ปัจจุบันมากที่สุด

ขณะนี้เรากำลังประเมินความรุนแรงของเหตุการณ์ดังกล่าว ยิ่งความขัดแย้งดำเนินไปนานเท่าไร สถานการณ์ที่ไม่เป็นพิษเป็นภัยที่สุดก็จะยิ่งน้อยลงเท่านั้น ซึ่งก็คือราคาพลังงานที่พุ่งสูงขึ้นชั่วคราวเท่านั้น เป็นความจริงเช่นกันที่ราคาน้ำมันมีแนวโน้มที่จะยังคงอยู่ในระดับสูงเป็นเวลานานกว่าเมื่อเทียบกับสมมติฐานของเราในเดือนมีนาคม

หาก ECB “พิจารณา” และคงอัตราดอกเบี้ยไว้คงที่ในเดือนมิถุนายน คงจะเป็นเรื่องที่น่าประหลาดใจสำหรับตลาด

ฉันคิดว่าการกำหนดราคาในตลาดของอัตราดอกเบี้ยในอนาคตมีความอ่อนไหวต่อราคาน้ำมันมาก พวกเขากำลังเคลื่อนไหวร่วมกันโดยไม่ต้องมีสัญญาณที่ชัดเจนจากเรา พวกเขาเห็นความตกใจแบบเดียวกับที่เราเห็น ฉันไม่คิดว่าตลาดต้องการคำแนะนำเพิ่มเติมจากเรา

หาก ECB ตัดสินใจที่จะขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนมิถุนายน คุณจะสื่อสารอย่างไรว่าควรเข้าใจว่าการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพียงครั้งเดียวหรือเป็นจุดเริ่มต้นของวงจรที่เข้มงวดมากขึ้น

ฉันไม่คิดว่าเราต้องการวิสัยทัศน์ที่สมบูรณ์สำหรับอนาคตภายในเดือนมิถุนายน เพราะวิสัยทัศน์สำหรับอนาคตจะขึ้นอยู่กับข้อมูลที่เข้ามา การตัดสินใจครั้งต่อไปในเดือนกรกฎาคม กันยายน และต่อๆ ไป จะขึ้นอยู่กับข้อมูลที่เข้ามา เราไม่ได้ผูกมัดล่วงหน้ากับเส้นทางเฉพาะสำหรับอัตรานโยบาย โดยพื้นฐานแล้ว เรายังคงถกเถียงตัวเลือกเหล่านั้นอยู่

มีการวิพากษ์วิจารณ์ว่า ECB สายเกินไปในการตอบสนองต่อภาวะเงินเฟ้อที่ตกตะลึงหลังจากการรุกรานยูเครนของรัสเซีย คุณมั่นใจแค่ไหนว่าสภาปกครองจะไม่เสี่ยงที่จะทำผิดพลาดซ้ำอีกในครั้งนี้ สถานการณ์ปัจจุบันแตกต่างจากช่วงนั้นอย่างไร?

ในปี 2022 เราเผชิญกับเหตุการณ์น่าตกใจครั้งใหญ่ โดยเฉพาะอย่างยิ่งราคาน้ำมันที่สูงขึ้นอย่างมากหลังจากการรุกรานยูเครนของรัสเซีย ในเวลาเดียวกัน เศรษฐกิจยุโรปกลับมาเปิดทำการอีกครั้งหลังการระบาดใหญ่ โดยมีความต้องการที่แข็งแกร่งในภาคส่วนต่างๆ เช่น การท่องเที่ยวและบริการ ซึ่งยิ่งเสริมแรงกดดันด้านเงินเฟ้อ ในทางตรงกันข้าม เงื่อนไขอุปสงค์ในยุโรปในปัจจุบันยังไม่แข็งแกร่ง ในปี 2022 เราเริ่มต้นจากอัตราดอกเบี้ยติดลบ และต้องเปลี่ยนจากอัตราดอกเบี้ยแบบผ่อนปรนไปสู่แบบจำกัด ครั้งนี้ เราเข้าสู่ภาวะช็อกในตำแหน่งที่เป็นกลางในวงกว้าง โดยมีอัตราดอกเบี้ยนโยบายประมาณร้อยละ 2 และอัตราเงินเฟ้อประมาณร้อยละ 2 ดังนั้นบริบทจึงแตกต่างกัน

อัตราดอกเบี้ยระยะยาวได้เพิ่มขึ้นในประเทศต่างๆ เช่น ฝรั่งเศส เนื่องจากความกังวลเกี่ยวกับวินัยทางการคลัง คุณจะประเมินความเสี่ยงในตลาดตราสารหนี้ยุโรปได้อย่างไร?

ตลาดตราสารหนี้ในสหภาพยุโรปค่อนข้างมีเสถียรภาพ เบี้ยประกันภัยระยะยาวมีการเพิ่มขึ้นอย่างค่อยเป็นค่อยไป แต่นี่คือปรากฏการณ์ระดับโลก ที่สำคัญ กรอบการคลังของสหภาพยุโรปช่วยสร้างความมั่นคง เนื่องจากประเทศสมาชิกจะต้องปฏิบัติตามเป้าหมายและแผนทางการเงินที่ตกลงร่วมกัน

แม้จะมีการถกเถียงกันมานานหลายปี แต่ตลาดทุนของยุโรปก็ยังคงกระจัดกระจาย คุณจะประเมินความก้าวหน้าในการบูรณาการตลาดในเชิงลึกและตลาดเดียวอย่างแท้จริงได้อย่างไร คุณมองเห็นศักยภาพอะไรบ้างสำหรับสินทรัพย์ของยุโรปในการดึงดูดเงินทุนจากทั่วโลกมากขึ้น

เพื่อใช้ประโยชน์อย่างเต็มที่จากการมีพื้นที่สกุลเงินขนาดใหญ่นี้ เราจำเป็นต้องสร้างตลาดทุนที่พัฒนาเต็มที่มากขึ้น รวมถึงตลาดตราสารหนี้และตราสารทุนที่ลึกขึ้น ตลาดขนาดใหญ่ให้ทั้งความปลอดภัยและสภาพคล่อง หากมีฉันทามติเพียงพอที่จะออกพันธบัตรสกุลเงินยูโรมากขึ้น นั่นจะน่าสนใจมากสำหรับนักลงทุนทั่วโลก และจะเสริมสร้างบทบาทระหว่างประเทศของเงินยูโร และเพิ่มตำแหน่งของยุโรปในฐานะที่หลบภัย ยิ่งตลาดการเงินของสหภาพยุโรปมีขนาดใหญ่ขึ้นเท่าใด แหล่งสินทรัพย์ในสกุลเงินยูโรก็จะมีมากขึ้นเท่านั้น ซึ่งจะทำให้นักลงทุนทั่วโลกมีความน่าสนใจมากขึ้น รวมถึงผู้ที่อยู่ในเอเชียด้วย

เราต้องการถามคำถามหนึ่งข้อจากมุมมองของชาวญี่ปุ่น ตรงกันข้ามกับ ECB ซึ่งอัตราดอกเบี้ยนโยบายอยู่ที่ประมาณร้อยละ 2 ญี่ปุ่นยังคงมีอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงที่ต่ำมากและยังคงผ่อนปรน กรณีเช่นนี้ควรประเมินนโยบายการเงินอย่างไร?

นโยบายการเงินจะต้องได้รับการประเมินโดยสัมพันธ์กับค่าเฉลี่ยระยะยาวหรือระดับความมั่นคง สำหรับ ECB การเข้าใกล้ระดับดังกล่าวหมายความว่าต้องมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย สำหรับธนาคารกลางสหรัฐหรือธนาคารแห่งอังกฤษ ซึ่งอัตราดอกเบี้ยอยู่เหนือระดับกลาง การปรับลดอัตราดอกเบี้ยสามารถทำได้ง่ายๆ โดยการเลื่อนการปรับลดอัตราดอกเบี้ยออกไป สำหรับธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นจะประเมินอัตราดอกเบี้ยนโยบายให้ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาว ฉันคิดว่าการอภิปรายจะเกี่ยวกับความเร็วที่คุณไปถึงค่าเฉลี่ยระยะยาว

ในญี่ปุ่น การอ่อนค่าของเงินเยนอย่างต่อเนื่องส่งผลให้เจ้าหน้าที่เข้ามาแทรกแซงการแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ ในเวลาเดียวกัน กรอบการทำงาน G7 เน้นย้ำว่าการเคลื่อนไหวของอัตราแลกเปลี่ยนมากเกินไปหรือไม่เป็นระเบียบนั้นเป็นสิ่งที่ไม่พึงประสงค์ ในขณะที่การแทรกแซงควรยังคงมีความพิเศษ คุณจะประเมินบทบาทของอัตราแลกเปลี่ยนในการดำเนินนโยบายการเงินในวงกว้างได้อย่างไร

โดยทั่วไปการแทรกแซงถือเป็นเครื่องมือที่ยอดเยี่ยม และฉันจะปล่อยให้มันเป็นการตัดสินใจของทางการญี่ปุ่นว่าจะใช้มันเมื่อใด หากอัตราแลกเปลี่ยนเคลื่อนไหวอย่างรวดเร็วและมีความผันผวนเพิ่มขึ้น หน่วยงานที่รับผิดชอบ ไม่ว่าจะเป็นกระทรวงการคลังหรือธนาคารกลาง จะต้องคำนึงถึงเรื่องนั้นด้วย

นอกจากนี้เรายังมีความกังวลอย่างยิ่งต่อการถอยของระบอบประชาธิปไตยและหลักนิติธรรมในหลายส่วนของโลก ในโลกที่มีการแตกแยกทางภูมิรัฐศาสตร์ สงคราม และความไม่แน่นอนทางการเมืองมากขึ้นเรื่อยๆ ภารกิจในการรักษาเสถียรภาพด้านราคากลายเป็นเรื่องยากมากขึ้นสำหรับธนาคารกลางหรือไม่? บางครั้งคุณเห็นภาวะที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออกในการดำเนินนโยบายการเงินในสภาพแวดล้อมเช่นนี้หรือไม่?

ฉันจะไม่ถือว่ามันเป็นภาวะที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออก แต่ฉันจะบอกว่าคุณได้จับประเด็นที่สำคัญมากแล้ว

ในการฝึกซ้อมทบทวนกลยุทธ์ของเราที่ดำเนินการนับตั้งแต่ประธานาธิบดีลาการ์ดมาถึง ECB เราได้กล่าวว่าเราคิดว่าโลกกำลังเผชิญกับการเปลี่ยนแปลงทางโครงสร้างมากขึ้น ได้แก่ ประชากรศาสตร์ การเปลี่ยนแปลงสภาพภูมิอากาศ การเปลี่ยนแปลงทางพลังงาน การเปลี่ยนแปลงทางดิจิทัล ปัญญาประดิษฐ์ และการเปลี่ยนแปลงทางภูมิรัฐศาสตร์

แต่ในแง่ของการเปลี่ยนแปลงทางภูมิรัฐศาสตร์ ธนาคารกลางต้องรับมือกับเรื่องนี้มาเป็นเวลานาน เห็นได้ชัดว่าเหตุการณ์น้ำมันในทศวรรษ 1970 มีความเชื่อมโยงกับเหตุการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์ที่สำคัญในขณะนั้น เช่น สงครามในตะวันออกกลางและการปฏิวัติอิหร่าน

ในด้านหนึ่ง การเคลื่อนไหวทางนโยบายบางอย่างเป็นการต่อต้านโลกาภิวัตน์ ในทางกลับกัน ฉันคิดว่าความเจริญทางเทคโนโลยีจำนวนมากนั้นเป็นการสนับสนุนโลกาภิวัตน์ เนื่องจากห่วงโซ่อุปทานมีขนาดใหญ่มากและมีความเชี่ยวชาญเป็นพิเศษ ถึงแม้จะมีภาษีศุลกากร แต่ก็ยังมีข้อยกเว้นมากมายสำหรับการค้าอุปกรณ์อิเล็กทรอนิกส์และอื่นๆ ในที่สุดฉันก็เห็นด้วยกับคุณ มันซับซ้อน แต่อย่างที่คุณพูดฉันคิดว่ามากกว่าที่เคย เราต้องการธนาคารกลางเพื่อสร้างความมั่นคง