วิเคราะห์ท่าทีของ ธนาคารแห่งชาติสวิส (SNB) ภายใต้การนำของประธานคนใหม่ Martin Schlegel (ผู้รับตำแหน่งต่อจาก Thomas Jordan เมื่อปลายปีที่แล้ว) ท่ามกลางสถานการณ์ที่เงินฟรังก์สวิส (CHF) แข็งค่าแตะจุดสูงสุดในรอบ 11 ปีครับ
1. ท่าทีที่ “ระมัดระวัง” (Cautious Stance) คืออะไร?
คำว่า “Cautious” ในที่นี้หมายถึงการที่ SNB ยังไม่รีบผลีผลามเข้า “แทรกแซงตลาดเงินอย่างรุนแรง” (Direct Intervention) แม้ค่าเงินฟรังก์จะพุ่งสูงจนน่าตกใจ โดยมีเหตุผลเบื้องหลังดังนี้:
-
เน้นเสถียรภาพมากกว่าระดับราคา: นักวิเคราะห์ระบุว่า SNB กังวลเรื่อง “ความผันผวนที่รุนแรง” (Volatility) มากกว่า “ระดับราคาที่แข็งค่า” (Absolute Level) ตราบใดที่การแข็งค่าเป็นไปอย่างมีลำดับขั้นตอนตามกลไกตลาดและสอดคล้องกับปัจจัยพื้นฐาน (เช่น ปัญหาในสหรัฐฯ) SNB จะยังไม่รีบกระโดดเข้าไปขวาง
-
การเปลี่ยนผ่านผู้นำ: Martin Schlegel ถูกมองว่าเป็นศิษย์เอกของ Thomas Jordan ซึ่งเน้นนโยบายต่อเนื่อง (Continuity) เขาจึงเน้นการใช้ “วาจา” (Verbal Intervention) เพื่อชะลอความร้อนแรงก่อน มากกว่าการเทขายเงินฟรังก์ทันทีเหมือนในอดีต
-
บทเรียนจากการค้ากับสหรัฐฯ: สวิตเซอร์แลนด์เพิ่งบรรลุข้อตกลงยุติข้อพิพาททางการค้ากับสหรัฐฯ หาก SNB เข้าแทรกแซงค่าเงินอย่างโจ่งแจ้งเกินไป อาจถูกสหรัฐฯ เพ่งเล็งว่าเป็น “ผู้ปั่นค่าเงิน” (Currency Manipulator) อีกครั้ง
2. เครื่องมือที่ SNB กำลังเตรียมใช้ (หากสถานการณ์แย่ลง)
แม้จะยังคงท่าทีระมัดระวัง แต่ SNB ก็ไม่ได้นิ่งนอนใจ และมี “ไม้ตาย” ที่พร้อมงัดออกมาหากฟรังก์แข็งค่าจนกระทบส่งออกอย่างรุนแรง:
-
ดอกเบี้ย 0% หรือติดลบ: ปัจจุบันดอกเบี้ยสวิสอยู่ที่ 0% (หลังจากลดลงมาจากปี 2025) หากเงินฟรังก์ยังแข็งต่อเนื่องจนเกิดภาวะ “เงินฝืด” (Deflation) (ซึ่งล่าสุด CPI โตเกียวลดลงเหลือ 1.8% อาจส่งผลกระทบทั่วโลก) SNB อาจพิจารณากลับไปใช้ “ดอกเบี้ยติดลบ” อีกครั้งเพื่อลดความจูงใจในการถือเงินฟรังก์
-
การแทรกแซงแบบ “ซุ่มเงียบ”: ข้อมูลล่าสุดระบุว่า SNB ได้แอบซื้อเงินตราต่างประเทศมูลค่ากว่า 5.1 พันล้านฟรังก์ ในช่วงไตรมาสที่ผ่านมาเพื่อประคองสถานการณ์ ไม่ให้แข็งค่าเร็วเกินไป
3. ทำไม SNB ถึงยังไม่กล้าหักดิบในตอนนี้?
-
Safe-Haven Demand: แรงซื้อเงินฟรังก์ในเดือนมกราคม 2569 นี้ไม่ได้มาจากปัจจัยภายในสวิตเซอร์แลนด์ แต่มาจากความกลัว “สงครามในตะวันออกกลาง” และ “ความไม่แน่นอนของทรัมป์” ซึ่งเป็นปัจจัยภายนอกที่ SNB ต่อสู้ด้วยได้ยาก
-
อัตราเงินเฟ้อที่ต่ำมาก: ปัจจุบันเงินเฟ้อสวิสอยู่ระดับต่ำ (ใกล้ 1% หรือบางพื้นที่เริ่มติดลบ) การปล่อยให้เงินฟรังก์แข็งค่าช่วยลดราคาสินค้านำเข้า แต่ถ้าแข็งเกินไปจะนำไปสู่ภาวะเศรษฐกิจหยุดชะงัก
บทสรุปและมุมมองเทรดเดอร์:
การที่ SNB มีท่าที “Cautious” ส่งสัญญาณว่าพวกเขายอมรับเงินฟรังก์ที่แข็งค่าได้ในระดับหนึ่ง (ประมาณ 0.76 – 0.78 เทียบดอลลาร์) แต่หากคู่เงิน EUR/CHF ร่วงลงไปต่ำกว่า 0.90 หรือ USD/CHF หลุด 0.75 เมื่อนั้นเราอาจได้เห็น “การแทรกแซงครั้งใหญ่” ของจริงครับ
