ทรัมป์เชื่อใจประธานเฟด เควิน วอร์ช มันสำคัญมากกว่าอัตราดอกเบี้ย

เมื่อเควิน วอร์ชขึ้นโพเดี้ยมในวันพุธเพื่อแถลงข่าวครั้งแรกในฐานะประธานธนาคารกลางสหรัฐ เขาจะเพลิดเพลินไปกับสิ่งที่ผู้นำคนก่อนอย่างเจอโรม พาวเวลล์ขาดมานานหลายปี นั่นก็คือ ห้องหายใจจากประธานาธิบดี

“ประธานาธิบดีเชื่อใจวอร์ช ดังนั้นเขาจะมีขอบเขตในการดำเนินการ” บุคคลที่คุ้นเคยกับพลวัตของทรัมป์-เฟดกล่าว โดยไม่เปิดเผยชื่อเพื่อบรรยายถึงความสัมพันธ์ที่ผันผวนที่สุดครั้งหนึ่งของรัฐบาลชุดนี้

ประธานเฟดคนใหม่จะพยายามใช้เสรีภาพนั้นเพื่อดำเนินคดีภายในเพื่อการเปลี่ยนแปลงในวงกว้างที่เฟด คนที่รู้จักเขาและติดตามธนาคารกลางอย่างใกล้ชิดกล่าว วาระการปฏิรูปของ Warsh รวมถึงการเคลื่อน Fed ไปสู่อัตราที่ต่ำกว่าที่ Warsh รับรองไว้ รวมถึงการลดงบดุลมูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์ของสถาบัน และการเปลี่ยนแปลงวิธีคิดเกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อ การจะทำให้สิ่งนั้นเกิดขึ้นได้นั้น จำเป็นต้องรวบรวมทุนทางการเมืองที่กว้างขวางแต่ไม่จำกัดซึ่งมาพร้อมกับตำแหน่งใหม่ของเขาอย่างระมัดระวัง

Warsh เข้ามาในขณะที่เศรษฐกิจสหรัฐฯ ดูฟื้นตัว และข้อตกลงเบื้องต้นเพื่อยุติสงครามอิหร่านอาจช่วยคลายความกังวลเรื่องเงินเฟ้อได้ ในขณะที่ Warsh ไม่น่าเป็นไปได้ที่จะลดอัตราดอกเบี้ยทันทีที่ประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ เรียกร้อง แต่ประธานคนใหม่กำลังได้รับการพักจากประธานาธิบดีที่ดำเนินขั้นตอนที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อนเพื่อบ่อนทำลายเฟดภายใต้พาวเวลล์

พาวเวลล์กล่าวซ้ำแล้วซ้ำอีกว่าเขาและคณะกรรมการตลาดเปิดของรัฐบาลกลางใช้การตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยโดยพิจารณาจากปัจจัยทางเศรษฐกิจเพียงอย่างเดียว แต่ทรัมป์กลับเชื่อมั่นเป็นอย่างอื่น เขาเห็นการเมืองทุกที่

ตลาดคาดการณ์อย่างล้นหลามว่า Warsh จะประกาศในสัปดาห์นี้ว่าเฟดคงอัตราดอกเบี้ยคงที่ เช่นเดียวกับที่พาวเวลล์ทำมาตั้งแต่เดือนธันวาคม ทรัมป์จะไม่มองว่าสิ่งนั้นเป็นการทรยศ บุคคลดังกล่าวกล่าว “ผมคิดว่าการได้รับความไว้วางใจจากประธานาธิบดีนั้นคุ้มค่ากับที่ว่างมาก เพราะประธานาธิบดีคิดว่าคุณกำลังกระทำการโดยใช้วิจารณญาณที่ดีที่สุดของคุณ และไม่ใช่ความอาฆาตพยาบาทต่อเขา” บุคคลดังกล่าวกล่าว

ทรัมป์กล่าวเมื่อไม่กี่วันมานี้ว่าเขาต้องการให้วอร์ช “ทำทุกอย่างที่เขาต้องการ” และ “เป็นอิสระโดยสิ้นเชิง” เฟดมีความเป็นอิสระตามกฎหมายและรายงานต่อรัฐสภา ไม่ใช่ประธานาธิบดี

Warsh กล่าวในการยืนยันเมื่อเดือนเมษายนว่าเขายินดีรับฟังเรื่องอัตราดอกเบี้ยจากประธานาธิบดีหรือใครก็ตาม แต่การเรียกร้องครั้งสุดท้ายขึ้นอยู่กับเฟด “นายธนาคารกลางผู้ถ่อมตนควรรับฟังแล้วตัดสินใจด้วยตนเอง” Warsh กล่าว

ทำเนียบขาวไม่ตอบสนองต่อคำร้องขอความคิดเห็นเกี่ยวกับความสัมพันธ์ระหว่างทรัมป์-วอร์ช เฟดปฏิเสธที่จะแสดงความคิดเห็นเกี่ยวกับแผนการประชุมของ Warsh และความสัมพันธ์ของเขากับประธานาธิบดี

ความสัมพันธ์นั้นจะยืนยาวได้นานแค่ไหนนั้นเป็นเรื่องของการคาดเดากันอย่างรุนแรงในวอชิงตัน ทรัมป์มีประวัติศาสตร์อันยาวนานในการหันหลังให้กับพันธมิตรทางการเมืองของเขา

Warsh จะต้องสนับสนุนอย่างรวดเร็วในหมู่ผู้มีสิทธิเลือกตั้ง 12 คนในคณะกรรมการตลาดกลางของรัฐบาลกลาง ซึ่งประกอบด้วยประธานเฟดแห่งนิวยอร์ก ชุดประธานเฟดประจำภูมิภาคอีกสี่คนหมุนเวียน และสมาชิกถาวรเจ็ดคนของคณะกรรมการผู้ว่าการธนาคารกลาง

“เก้าอี้ตัวนี้มีเวลาเหลืออยู่มาก” จอน เฟาสต์ นักเศรษฐศาสตร์จากมหาวิทยาลัยจอห์น ฮอปกินส์ ซึ่งเป็นที่ปรึกษาของพาวเวลล์มายาวนาน กล่าว “แต่ประธานที่เลือกที่จะผลักดันไปในทิศทางใดทิศทางหนึ่งมากเกินไป จะต้องประสบปัญหากับคณะกรรมการหรือคณะกรรมการ แล้วแต่ว่ากรณีใดที่เกี่ยวข้อง”

Stephen Miran ผู้แสดงความเห็นมากที่สุดในการปรับลดอัตราดอกเบี้ยของ Fed ได้ลาออกจากตำแหน่งคณะกรรมการบริหารเพื่อหลีกทางให้ Warsh คริสโตเฟอร์ วอลเลอร์ ผู้ว่าการรัฐอีกคนที่สนับสนุนการปรับลดอัตราดอกเบี้ย กล่าวเมื่อเดือนพฤษภาคมว่าอาจจำเป็นต้องขึ้นอัตราดอกเบี้ยแทน หากอัตราเงินเฟ้อไม่ลดลง

เฟดมีความมุ่งมั่นอย่างเป็นทางการที่จะรักษาระดับอัตราเงินเฟ้อที่เรียกว่าค่าใช้จ่ายการบริโภคส่วนบุคคลหลักให้ต่ำกว่า 2% PCE หลักอยู่ที่ 3.3% ในการอ่านครั้งล่าสุด

สงครามอิหร่านส่งผลให้ราคาพลังงานพุ่งสูงขึ้น ทำให้ราคาน้ำมันเบนซินในสหรัฐฯ สูงขึ้น ท่ามกลางการปรับขึ้นราคาอื่นๆ นั่นทำให้สมาชิก Fed บางคน รวมถึง Lorie Logan ประธาน Fed ของ Dallas และ Beth Hammack ประธาน Fed ของ Cleveland ออกมากล่าวว่าอัตราดอกเบี้ยอาจจำเป็นต้องเพิ่มขึ้นในปีนี้

หากช่องแคบฮอร์มุซเปิดการจราจรทางเรืออีกครั้งตามที่คาดการณ์ไว้ในกรอบการทำงานระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านที่ประกาศเมื่อวันอาทิตย์ Warsh น่าจะมีจุดยืนที่ดีกว่าในการรายงานกรณีที่มีมายาวนานของเขาว่าปัญญาประดิษฐ์กำลังช่วยให้เศรษฐกิจเติบโตโดยไม่ทำให้อัตราเงินเฟ้อแย่ลง

ทั้งสงครามและการเก็บภาษีของทรัมป์ไม่ได้ทำให้เศรษฐกิจสหรัฐฯ เสียสมดุลอย่างสมบูรณ์ ข้อมูลกระทรวงแรงงานประจำเดือนพฤษภาคมแสดงให้เห็นว่ามีการสร้างงาน 172,000 ตำแหน่ง โดยอัตราการว่างงานทรงตัวที่ 4.3%

ผู้ค้าต่างเปลี่ยนจากการคาดการณ์การปรับลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนมกราคม เมื่อ Warsh ได้รับการเสนอชื่อให้คาดว่าจะเพิ่มขึ้นอย่างน้อยหนึ่งส่วนสี่จุดในปีนี้ ตามข้อมูลของ CME FedWatch

Warsh มีโอกาสที่จะรีเซ็ตวิธีที่ Fed จัดการกับความคาดหวังของตลาดเหล่านั้น

แถลงการณ์นโยบายหลักของเฟด ซึ่งได้รับการอัปเดตในการประชุม FOMC แต่ละครั้ง ปัจจุบันประกอบด้วยสิ่งที่เรียกว่า “อคติแบบผ่อนคลาย” ซึ่งเป็นประโยคที่ระบุว่าเฟดกำลังมองหาโอกาสเพิ่มเติมในการลดอัตราดอกเบี้ย สมาชิกเฟดสามคนไม่เห็นด้วยในการประชุมครั้งสุดท้ายของพาวเวลล์ในเดือนเมษายน โดยกล่าวว่าพวกเขาต้องการกำจัดอคติดังกล่าว

“ลางสังหรณ์ที่แข็งแกร่งของฉันคือประโยคนั้นจะถูกเปลี่ยน ซึ่งจะกำจัดผู้ไม่เห็นด้วยทั้งสามคน” มิคกี้ เลวี เพื่อนรับเชิญที่สถาบันฮูเวอร์ และอดีตเพื่อนร่วมงานของวอร์ชมายาวนาน กล่าว

Warsh จะนำความสัมพันธ์ใหม่พร้อมความขัดแย้งมาสู่เฟด พาวเวลล์ทำงานร่วมกับผู้มีสิทธิเลือกตั้งก่อนการประชุมเพื่อพยายามรวบรวมฉันทามติ และการไม่เห็นด้วยนั้นเกิดขึ้นไม่บ่อยนัก ทำให้การต่อต้านที่มีสมาชิก 3 คนในเดือนเมษายนสร้างความตื่นตาตื่นใจเป็นพิเศษ

“เควินจะไม่ใช่แบบนั้น” เลวีกล่าว “เขาจะไม่คำนึงถึงความขัดแย้ง และเขาจะไม่จัดการกับมัน”

Warsh เรียกแนวทางที่เขาชอบ “การต่อสู้ในครอบครัว” หรือการถกเถียงที่รุนแรงภายในเฟด “ฉันชอบบันทึกที่สะอาดและการประชุมที่ยุ่งกว่า” วอร์ชกล่าวในการพิจารณาคดีเพื่อยืนยันเมื่อเดือนเมษายน

เขาได้วิพากษ์วิจารณ์แนวทางปฏิบัติของเฟดในการบันทึกและถอดเสียงการประชุมสองวันเต็มของ FOMC ซึ่งเขาเชื่อว่าจะช่วยลดความขัดแย้งลงได้

แกรี สเติร์น อดีตประธานเฟดมินนิอาโปลิสเคยอยู่ใน FOMC ในช่วงทศวรรษ 1990 เมื่อประธานอลัน กรีนสแปน เปิดเผยว่าเฟดกำลังบันทึกการประชุมอยู่ “มันส่งผลกระทบต่อธรรมชาติของการสนทนาและการสนทนา ไม่ใช่เพื่อให้ดีขึ้น” สเติร์นบอกกับ CNBC

แต่ Warsh จะต้องใช้ทุนทางการเมืองเพื่อเปลี่ยนวิธีดำเนินการประชุมทันที และเขาอาจสงวนไว้สำหรับลำดับความสำคัญอื่น ๆ

“นั่นคือการคำนวณที่เขาจะทำในทุกทิศทาง” เฟาสต์กล่าว

เจ้าหน้าที่อาวุโส ฟอร์มพาวเวลล์ ยังคงอยู่ที่เดิม Warsh ว่าจ้างบุคคลภายนอกของ Fed สองคนเป็นที่ปรึกษานโยบายชั่วคราว แต่ไม่ได้เปลี่ยนแปลงบุคลากรที่สำคัญอื่นๆ

นอกจากนี้ Warsh ยังสืบทอดการจัดการการตัดสินใจอย่างไม่เป็นทางการจากพาวเวลล์ที่เรียกว่า ทรอยกา ซึ่งเป็นการรวมกลุ่มอย่างไม่เป็นทางการของประธานเฟด รองประธาน และประธานเฟดแห่งนิวยอร์ก Philip Jefferson ดำรงตำแหน่งรองประธานมาตั้งแต่ปี 2023 ในขณะที่ John Williams เป็นผู้นำ Fed ในนิวยอร์กมาตั้งแต่ปี 2018

“ทรอยกาเป็นกระดานหลักที่แสดงให้เห็นว่านโยบายควรดำเนินไปในทิศทางใด” เฟาสต์กล่าว Warsh สามารถยกระดับที่ปรึกษาอีกกลุ่มหนึ่งอย่างไม่เป็นทางการ แต่เนื่องจากรองประธานและประธานเฟดนิวยอร์กมีอำนาจโดยธรรมชาติ พวกเขาจึงเป็นสถานที่ที่มีประโยชน์ในการเริ่มต้นสร้างฉันทามติ เขากล่าว

CNBC ได้เรียนรู้เกี่ยวกับความพยายามในการล็อบบี้อย่างเงียบๆ สำหรับ Warsh เพื่อสนับสนุนให้ Williams เกษียณอายุก่อนกำหนดและจัดตำแหน่งผู้เข้ามาแทนที่ล่วงหน้าสองปี ไม่มีสัญญาณว่า Warsh กำลังมีส่วนร่วมในความพยายามนี้ วิลเลียมส์จะเกษียณอายุตามข้อบังคับของประธานธนาคารเฟดที่ 65 ปีในเดือนมิถุนายน 2571

คณะกรรมการของเฟดซึ่งมีสำนักงานใหญ่ในวอชิงตันมีส่วนร่วมอย่างมากในการเลือกประธานเฟดระดับภูมิภาค ซึ่งรวมถึงในนิวยอร์กด้วย และต้องลงคะแนนเสียงเพื่ออนุมัติตัวเลือกสุดท้าย

การเปลี่ยนแปลงทรอยกาเป็นพื้นที่ที่ Warsh ต้องการทุนทางการเมืองสูงสุด เฟาสต์กล่าว

New York Fed ปฏิเสธที่จะแสดงความคิดเห็น

อุปสรรคอีกประการหนึ่งในแนวทางของ Warsh คือตลาด Mark Spindel ผู้ก่อตั้งและประธานเจ้าหน้าที่การลงทุนของ Potomac River Capital และนักประวัติศาสตร์ของ Fed กล่าว “ใครคือผู้ว่าการคนที่แปดในห้อง? ตลาดตราสารหนี้”

Warsh กล่าวว่าเขาต้องการเปลี่ยนวิธีที่ Fed วัดอัตราเงินเฟ้อ โดยบอกว่าเขาไม่ประทับใจกับ PCE หลัก แต่เขาไม่ค่อยชัดเจนเกี่ยวกับสิ่งที่เขาต้องการแทนที่ด้วย นั่นอาจเป็นเพราะการออกแบบ การเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็วในบางสิ่งที่สำคัญพอๆ กับมาตรการเงินเฟ้อหลักของเฟดอาจกระตุ้นให้ผู้มีสิทธิเลือกตั้งและเจ้าหน้าที่ลุกฮือได้

เส้นทางที่ไม่ชัดเจนข้างหน้ามีผลกระทบต่อตลาด Spindel กล่าว

“ในฐานะผู้ค้าพันธบัตรและนักลงทุนตราสารหนี้ เราแค่ต้องการผลตอบแทนเพิ่มขึ้นอีกเล็กน้อยเพื่อชดเชยความจริงที่ว่าเราไม่รู้ว่าชายคนนี้กำลังทำอะไรอยู่” เขากล่าว

คำตอบบางส่วนแต่ไม่ใช่ทั้งหมดจะมาในวันพุธ นั่นอาจจะเพียงพอสำหรับ Warsh

Warsh จะสามารถ “ซื้อเวลาให้ตัวเอง” ในการประชุมวันพุธได้โดยยึดประเด็นที่เป็นไปได้ของข้อตกลง เช่น การรักษาอัตราดอกเบี้ยและขจัดอคติผ่อนคลายของเฟด และนำเสนอสิ่งเหล่านี้เป็นผลจากรูปแบบความเป็นผู้นำของเขาและการไตร่ตรองอย่างรอบคอบของ FOMC Spindel กล่าว นั่นจะช่วยให้ Warsh สามารถก้าวไปข้างหน้าในประเด็นที่ท้าทายมากขึ้น เช่น มาตรการเงินเฟ้อ “โดยไม่ทำให้ความน่าเชื่อถือลดลง และแน่นอนว่าทำให้คนที่อยู่ในห้องทำงานรูปไข่พอใจ” สปินเดลกล่าว