Stephen Miran ออกจาก Fed เขาสร้างเวทีให้กับ Kevin Warsh อย่างไร

Stephen Miran ผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐเข้ามาด้วยแนวคิดสำคัญเกี่ยวกับวิธีที่ธนาคารกลางควรเปลี่ยนแปลง ในบางกรณีก็เป็นเช่นนั้น ขณะที่เขาเตรียมลาออกจากตำแหน่งผู้ว่าการรัฐซึ่งดำรงตำแหน่งผู้ว่าการรัฐจะดำรงตำแหน่งสั้นที่สุดในรอบ 71 ปีในอีกไม่กี่วันข้างหน้า ดูเหมือนว่าเขาจะเชื่อมั่นว่าแนวคิดของเขาถูกต้อง

แต่ในการให้สัมภาษณ์กับ CNBC Miran วัย 42 ปีแสดงให้เห็นชัดเจนว่าความเป็นจริงของการทำงานที่ Fed ได้ลดทอนมุมมองของเขาเกี่ยวกับความรวดเร็วของการเปลี่ยนแปลงเหล่านั้น การเปลี่ยนแปลงช้ากว่าที่เขาคิด

Fed เป็น “คณะกรรมการจริงๆ” Miran กล่าว “มันแตกต่างจากเอเจนซี่ที่มีผู้บริหารที่ชัดเจนมากซึ่งเพิ่งดำเนินรายการ และสิ่งที่เขาหรือเธอพูดก็หายไป และถ้าคุณไม่ชอบก็ออกจากงาน”

ข้อสังเกตดังกล่าวมีความสำคัญด้วยเหตุผลสองประการ ประการแรก มิแรนสามารถกลับมาดำรงตำแหน่งผู้ว่าการรัฐได้ ซึ่งอาจเป็นไปได้ก่อนที่ประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ จะหมดวาระ ประการที่สอง ประธานคนใหม่อย่าง Kevin Warsh แบ่งปันแนวคิดสำคัญบางประการของ Miran

Warsh ได้รับการยืนยันให้เป็นประธานคนต่อไปในวันพุธ และจะนั่งเก้าอี้คณะกรรมการที่ Miran ว่างลง ทั้งสองจะไม่ทับซ้อนกัน

แต่ Warsh จะถูกบังคับให้คำนึงถึงความเป็นจริงที่ Miran ได้พบ นั่นคือธนาคารกลางสหรัฐที่เต็มไปด้วยผู้คนที่มีแนวคิดทางเศรษฐกิจเป็นของตัวเอง และที่ที่การเปลี่ยนแปลงทางสถาบันมักจะกลายเป็นน้ำแข็ง

“คุณต้องโน้มน้าวผู้คน” มิราน ซึ่งเข้ารับตำแหน่งเมื่อเดือนกันยายน 2568 กล่าว โดยดำรงตำแหน่งที่ Adriana Kugler ว่างลง

Miran กล่าวว่าผู้กำหนดนโยบายและเจ้าหน้าที่ของ Fed ปฏิบัติต่อแนวคิดของเขาด้วยใจที่เปิดกว้าง แม้ว่าจะมีเสียงวิพากษ์วิจารณ์อย่างรุนแรงจากภายนอกอาคารว่าเขาเป็นตัวแทนของภัยคุกคามต่อเอกราชของ Fed

ในตอนแรกเขาเลือกที่จะไม่ลาออกจากตำแหน่งประธานสภาที่ปรึกษาเศรษฐกิจทำเนียบขาวภายใต้การนำของทรัมป์ ขณะดำรงตำแหน่งอยู่ที่เฟด เขาอธิบายว่ามีจุดมุ่งหมายที่จะช่วยตัวเองให้พ้นจากปัญหาที่อาจได้รับการยืนยันจากวุฒิสภาครั้งที่สามในช่วงเวลาสั้นๆ แต่การตัดสินใจดังกล่าวกลับประสบความล้มเหลวท่ามกลางการรณรงค์หาเสียงของทรัมป์เพื่อบ่อนทำลายพาวเวลล์

มิรานลาออกจากตำแหน่งทำเนียบขาวเมื่อเดือนกุมภาพันธ์ และไม่มีแผนที่จะกลับมาในทันที

เขาโต้แย้งว่านักวิจารณ์ของเขากลับมองว่ามันล้าหลัง เขามีคุณค่าต่อประธานาธิบดีเพราะเขาดูหลักฐานทางเศรษฐกิจแล้วสรุปว่าอัตราดอกเบี้ยสูงเกินไป “ฉันวางคณิตศาสตร์ของฉันแล้ว” เขากล่าว “ฉันทำสิ่งที่ฉันคิดว่าถูกต้องมาโดยตลอด”

Miran จะยุติการดำรงตำแหน่งใน Fed ด้วยประวัติที่ไม่เห็นด้วยในการประชุม Fed ทุกๆ ครั้งจากทั้งหมด 6 ครั้งที่เขาเข้าร่วม ซึ่งสอดคล้องกับข้อเรียกร้องของทรัมป์ที่ต้องการลดอัตราดอกเบี้ยลงอย่างมาก แม้ว่าเฟดจะลดอัตราดอกเบี้ยลง Miran ก็ยังไม่เห็นด้วยที่จะลดอัตราดอกเบี้ยให้มากขึ้น

ขณะที่เขาออกจาก Fed Miran ไม่ได้เปลี่ยนแปลงมุมมองของเขามากนักว่าอัตราดอกเบี้ยสามารถและควรจะต่ำกว่านี้มาก

“หากผมเขียนจุดต่างๆ ในวันนี้ ผมอาจมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยน้อยกว่าที่ผมเคยทำในการสรุปการคาดการณ์ทางเศรษฐกิจครั้งล่าสุด” เขากล่าว “จุด” บนตารางการคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยของสมาชิกแต่ละรายของเฟดนั้นเรียกร้องให้มีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยเต็มจำนวนหรือ 100 จุดในปีนี้ หรือมากกว่าค่ามัธยฐานของเพื่อนร่วมงานของเขาในเฟดอีก 3 ครั้ง

Miran กล่าวว่าเขาจะยกเลิกการลดอัตราดอกเบี้ยลงเพียงหนึ่งในสี่ในตอนนี้ กล่าวอีกนัยหนึ่งคือเรียกร้องให้ลดอัตราดอกเบี้ยลงสามในสี่ของจุด เนื่องจาก Fed ได้ปรับลดอัตราดอกเบี้ยไปแล้ว และเนื่องจาก “ข้อมูลทำให้ฉันกังวลเกี่ยวกับภาวะเงินเฟ้อมากขึ้นเล็กน้อย” แต่เขาเสริมว่า “ฉันยังคงคิดว่าการปรับลดค่าใช้จ่ายเหล่านี้เป็นสิ่งสำคัญ เพราะฉันยังไม่คิดว่าเราควรใช้ความยับยั้งชั่งใจในตลาดแรงงาน”

การผลักดันการปรับลดอัตราดอกเบี้ยของ Miran ขึ้นอยู่กับปัจจัยอื่นๆ หลายประการ ซึ่งหลายปัจจัยเป็นผลมาจากนโยบายการบริหารที่เขาเชื่อว่าจะผลักดันอัตราเงินเฟ้อให้ต่ำลง และช่วยให้ Fed ดำเนินธุรกิจด้วยอัตราที่ต่ำลง

ประการแรกคือความเชื่อของเขาเกี่ยวกับผลกระทบเชิงบวกที่การยกเลิกกฎระเบียบของฝ่ายบริหารจะมีต่อเศรษฐกิจ

“ผมคิดว่ากฎระเบียบยังคงด้อยค่าในแง่ของความสามารถในการกำหนดด้านอุปทาน” เขากล่าว “การบอกว่าคุณไม่ได้รับอนุญาตให้สร้างเทียบกับที่คุณได้รับอนุญาตให้สร้างคือทั้งกลางวันและกลางคืน … การยกเลิกกฎระเบียบผลักดันด้านอุปทานโดยอนุญาตให้ผู้ผลิตผลิตได้มากขึ้นโดยใช้น้อยลงถือเป็นการยุบตัว”

เขาประเมินว่าการยกเลิกกฎระเบียบอาจทำให้อัตราเงินเฟ้อในอนาคตลดลงถึงครึ่งหนึ่ง แม้ว่าเขาจะรับรู้ว่าความไม่แน่นอนที่เกิดจากอัตราเงินเฟ้ออาจขัดขวางการเพิ่มขึ้นบางส่วนได้

ในขณะที่เพื่อนร่วมงานบางคนของเขายังคงต้องการใช้เวลาศึกษาแนวคิดนี้ก่อนที่จะรวมเข้ากับนโยบาย แต่เขาเชื่อว่าเขาได้เปลี่ยนใจเลื่อมใสมาบ้างแล้ว “ฉันยังคงคิดว่ามันสำคัญมากกว่าคนอื่นๆ แต่ตอนนี้พวกเขาเข้าใกล้ความคิดเห็นของฉันมากขึ้นมากกว่าเมื่อเดือนกันยายน” เขากล่าว

เพื่อนร่วมงานเหล่านั้นอาจไม่ได้ยินคำพูดสุดท้ายเกี่ยวกับผลประโยชน์ที่อาจเกิดขึ้นจากการยกเลิกกฎระเบียบ วอร์ช ผู้ได้รับแต่งตั้งเป็นประธานเฟด เรียกแผนการลดหย่อนกฎระเบียบของทรัมป์ว่า “แผนที่สำคัญที่สุดนับตั้งแต่ประธานาธิบดีโรนัลด์ เรแกน”

มุมมองของ Miran เกี่ยวกับความจริงของข้อมูลเงินเฟ้อเป็นอีกประเด็นสำคัญในการโต้แย้งของเขาในเรื่องอัตราที่ต่ำกว่า ในรายงานที่กำลังจะมีขึ้น Miran จะโต้แย้งร่วมกับนักเศรษฐศาสตร์ของ Fed สองคนว่าอัตราเงินเฟ้อของซอฟต์แวร์ล่าสุดนั้นสูงเกินจริงจากปัจจัยทางเทคนิค ซึ่งทำให้หัวข้อข่าวและตัวเลขหลักบิดเบือนไป

บางทีแนวคิดที่สำคัญที่สุดของ Miran ก็คือแนวทางของเขาในการเชื่อว่าธนาคารกลางควรคิดเกี่ยวกับการตอบสนองนโยบายที่เหมาะสมต่อการเพิ่มขึ้นของอัตราเงินเฟ้อจากภาวะอุปทานตกต่ำ เช่น ราคาน้ำมันที่พุ่งสูงขึ้นในขณะนี้ เขากล่าวว่าจะใช้เวลาประมาณ 12 เดือนถึง 18 เดือนก่อนที่การเปลี่ยนแปลงนโยบายของเฟดจะส่งผลกระทบต่อเศรษฐกิจ ซึ่งเป็นการกำหนดขีดจำกัดของการเปลี่ยนแปลงราคาที่เฟดควรคำนึงถึงในวันนี้ เขากล่าว

ลองพิจารณาบริษัทเสื้อผ้าที่ต้องขึ้นราคาเพื่อชดเชยต้นทุนภาษี Miran กล่าว

“หากคุณคิดว่าการเก็บภาษีที่สูงขึ้นจะส่งผลให้ราคาเสื้อผ้าเพิ่มขึ้นในวันนี้ คุณจะทำอะไรไม่ได้เกี่ยวกับนโยบายการเงิน” มิรานกล่าว เช่นเดียวกับเหตุการณ์น้ำมันในสงครามอิหร่าน เขากล่าว อาจผลักดันราคาแต่ละรายการให้สูงขึ้นในวันนี้ แต่อัตราเงินเฟ้อประเภทที่เฟดควรคำนึงถึงคือแนวโน้มราคาที่สูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง ไม่ใช่เหตุการณ์ที่เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียว

“นั่นคือสิ่งที่เกิดขึ้นกับภาวะอุปทานผันผวน นั่นคือคุณต้องคาดการณ์ถึงภาวะอุปทานผันผวนเพิ่มมากขึ้น” เขากล่าว

ข้อกังวลในแนวทางของ Miran ก็คือ หาก Fed ยังคงมองผ่านภาวะอุปทานที่ผันผวน ตลาดและสาธารณชนจะสงสัยความน่าเชื่อถือในการต่อสู้กับภาวะเงินเฟ้อ

ไม่ชัดเจนว่า Miran จะชักชวนเพื่อนสมาชิก Fed ของเขาให้มาแสดงความคิดเห็นของเขาหรือไม่ ผู้คัดค้านสามคนในการประชุมครั้งล่าสุดกล่าวว่าพวกเขากังวลเกี่ยวกับภาวะเงินเฟ้อ

แต่ในไม่ช้าพวกเขาจะพบว่ามีเสียงที่ดังขึ้นในการโต้แย้งแบบเดียวกันรอบโต๊ะในห้องประชุม

Warsh แบ่งปันมุมมองของ Miran ว่าเฟดเข้ามามีส่วนร่วมในการวิเคราะห์ราคาระดับจุลภาค Warsh กล่าวในการพิจารณาคดีเพื่อยืนยันเมื่อวันที่ 21 เมษายน

“ฉันสนใจมากที่สุดว่าอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานคืออะไร ไม่ใช่การเปลี่ยนแปลงราคาในครั้งเดียวเนื่องจากการเปลี่ยนแปลงทางภูมิรัฐศาสตร์หรือการเปลี่ยนแปลงของเนื้อวัวคืออะไร แต่การเปลี่ยนแปลงทั่วไปของราคาในระบบเศรษฐกิจคืออะไร” เขากล่าว

ดูเหมือนว่า Miran จะยังคงมีส่วนร่วมในการอภิปรายของ Fed แม้ว่าเขาจะจากไปแล้วก็ตาม เขาเขียนบ่อยครั้งเกี่ยวกับนโยบายการเงินก่อนจะเข้าร่วม Fed และทำงานวิจัยเกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อของซอฟต์แวร์ในช่วงสัปดาห์สุดท้ายของระยะสั้น

“ฉันอยากกลับมา” มิรันกล่าว “แต่มันไม่ได้ขึ้นอยู่กับฉัน” ทำเนียบขาวปฏิเสธที่จะแสดงความคิดเห็นว่าทรัมป์กำลังพิจารณาเรื่องนี้หรือไม่

ประธานเจอโรม พาวเวลล์ที่กำลังจะพ้นตำแหน่งกล่าวว่าเขาจะคงที่นั่งของผู้ว่าการรัฐไว้อย่างน้อยจนกว่าการสอบสวนการปรับปรุงสำนักงานใหญ่ของเฟดจะเสร็จสิ้น แม้ว่าพาวเวลล์จะไม่ได้กำหนดวันที่สิ้นสุดว่าเขาจะลาออกเมื่อใด และวาระการดำรงตำแหน่งของเขาจะดำเนินไปจนถึงเดือนมกราคม ปี 2028 แต่การออกจากตำแหน่งก่อนกำหนดอาจทำให้มีที่นั่งในคณะกรรมการได้

หากเขากลับมา มันจะเป็นผลสืบเนื่องสำหรับ Warsh ซึ่งดังที่ Miran พบแล้ว จะต้องมีพันธมิตรอยู่รอบโต๊ะที่ Fed