มีปัจจัยขับเคลื่อนสำคัญสองประการที่ทำให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรมีอายุยืนยาว ได้แก่ อัตราเงินเฟ้อและการขาดดุลทางการคลัง แบบแรกส่งผลกระทบต่อผลตอบแทนที่แท้จริงที่ได้รับจากพันธบัตร ในขณะที่แบบหลังจะช่วยกำหนดอุปทานของพันธบัตร อาจไม่มีอะไรสำคัญอีกต่อไป และหากเป็นเช่นนั้น ก็จะส่งผลกระทบต่ออัตราเงินเฟ้อและอุปทานของพันธบัตรในท้ายที่สุดเท่านั้น โดยพื้นฐานแล้ว อัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวที่เพิ่มขึ้นเมื่อเร็วๆ นี้มีความเกี่ยวข้องกับสิ่งเหล่านี้
เราถกเถียงกันมานานแล้วว่า 4.5% นั้น 'ปกติ' สำหรับอัตราผลตอบแทน 10 ปีของสหรัฐฯ และสำหรับยูโรโซน นั่นแปลว่า 3% ในช่วง 10 ปี ขณะนี้เรากำลังดำเนินการอยู่ที่ 30bp ซึ่งสูงกว่าการประเมินมูลค่าปกติเหล่านี้ ส่วนหนึ่งสามารถอธิบายได้ด้วยปัจจัยที่กล่าวมาข้างต้น
ในเวลาเดียวกัน การครอบงำของอัตราผลตอบแทนที่แท้จริงที่สูงขึ้นเนื่องจากปัจจัยขับเคลื่อนของอัตราผลตอบแทนที่ระบุในช่วงหกเดือนที่ผ่านมา แสดงให้เห็นว่าแรงกดดันที่เกิดขึ้นในอัตราระยะยาวไม่จำเป็นต้องถูกครอบงำโดยอัตราเงินเฟ้อ อัตราผลตอบแทนที่แท้จริงที่สูงขึ้นสะท้อนถึงแรงกดดันในการออก (ปัจจุบันและที่คาดการณ์ไว้) แต่ก็ยังมีแนวโน้มที่จะรวมเอาการเติบโตของผลผลิตเชิงบวกที่มาจากการปฏิวัติ AI เข้าด้วยกัน Fed Chair Warsh กล่าวถึงการเติบโตทางโลกในเชิงบวกโดยเฉพาะสำหรับการอภิปรายในพิธีเปิดการประชุมสุดยอด G20 ที่รัฐนอร์ทแคโรไลนา เจลที่มีอัตราที่แท้จริงสูงกว่า และเหมาะสมกับแรงกดดันที่เพิ่มขึ้นซึ่งเห็นได้จากผลตอบแทนระยะยาว
เรื่องราวที่โดดเด่นเช่นกันคืออัตราผลตอบแทนของญี่ปุ่นอายุ 30 ปี ซึ่งแตะระดับ 4.2% นั่นคือสี่เท่าของอัตราดอกเบี้ยนโยบาย (ปัจจุบัน 1%) มีความตึงเครียดระหว่างสองคนนี้อย่างชัดเจน ต้นกำเนิดของสิ่งนั้นคือวิวัฒนาการของไดนามิกของอัตราเงินเฟ้อที่ทำให้เป็นมาตรฐาน ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น (BoJ) ได้รับผลกระทบต่ำกว่านี้ ดังนั้นจุดสิ้นสุดระยะยาวจึงต้องตอบสนองมากเกินไป แต่สาเหตุที่แท้จริงอยู่ที่ BoJ ที่ช้า
แรงกดดันทางการคลังของสหรัฐฯ ประกอบกับการเปลี่ยนแปลงทางการเมือง (สหรัฐฯ) ได้เพิ่มความต้องการด้านกลาโหมให้กับรัฐบาลยุโรป ในทางกลับกัน จะเป็นการเพิ่มข้อกำหนดการใช้จ่ายทางการคลังในอนาคต และการเปลี่ยนแปลงด้านพลังงานต่างๆ ได้เพิ่มแรงกดดันด้านเงินเฟ้อของยุโรป เมื่อรวมกับอัตราเงินเฟ้อที่ผันผวนในปัจจุบันที่กำลังเป็นปัญหามากขึ้น กำลังบังคับให้อัตราผลตอบแทนของยูโรโซนกลับหัว
ในส่วนหลัง ยังมีการกำหนดราคาใหม่ที่สัมพันธ์กันเพื่อให้อัตราระยะยาวของยูโรโซนอยู่อย่างเหมาะสมเมื่อเทียบกับทางเลือกอื่น ตัวอย่างเช่น ในเดือนมีนาคมของปีนี้ อัตราผลตอบแทนของญี่ปุ่นอายุ 30 ปีขยับเหนืออัตราผลตอบแทนของเยอรมันอายุ 30 ปี และค่าสเปรดดังกล่าวได้ขยายกว้างขึ้นจนถึงระดับ 40bp นั่นคือแรงกดดันค่าสัมพัทธ์พร้อมกัน
