Interview with Frankfurter Allgemeine Zeitung

สัมภาษณ์กับ Philip R. Lane สมาชิกคณะกรรมการบริหารของ ECB ดำเนินการโดย Christian Siedenbiedel เมื่อวันที่ 20 พฤษภาคม 2025

27 พฤษภาคม 2568

Mr Lane อัตราเงินเฟ้อในพื้นที่ยูโรลดลงอย่างรวดเร็วตั้งแต่ฤดูใบไม้ร่วงปี 2022 อัตราเงินเฟ้อถูกพ่ายแพ้หรือไม่?

อย่างที่คุณบอกว่าอัตราเงินเฟ้อสูงกว่าร้อยละ 10 ในปี 2565 ชั่วคราวในช่วงสองปีที่ผ่านมาเราได้มุ่งเน้นที่การทำให้อัตราเงินเฟ้อลดลงเหลือ 2 เปอร์เซ็นต์ งานนี้ส่วนใหญ่แล้วเสร็จแล้ว ฉันกำลังพูดว่า “ส่วนใหญ่” เพราะบางขั้นตอนสุดท้ายยังคงต้องดำเนินการ ตัวอย่างเช่นอัตราเงินเฟ้อของบริการยังคงสูงเกินไป แต่เราคาดหวังว่ามันจะลดลงในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้าเนื่องจากเราคิดว่าอัตราเงินเฟ้อของค่าจ้างกำลังลดลง ดังนั้น disinflation จากอัตราเงินเฟ้อที่สูงของปี 2022 จึงกำลังดำเนินอยู่ – แต่น่าเสียดายที่ความท้าทายใหม่กำลังเกิดขึ้น

คุณคาดหวังว่าอัตราเงินเฟ้อจะเป็นไปตามกรอบเวลาใดที่จะบรรลุเป้าหมาย 2 % ของ ECB อย่างยั่งยืน?

เมื่อเร็ว ๆ นี้อัตราเงินเฟ้อในเขตยูโรอยู่ที่ 2.2 เปอร์เซ็นต์ซึ่งไม่ไกลจากเป้าหมายร้อยละ 2 ของเรา ฉันเชื่อว่าอัตราเงินเฟ้อจะยังคงอยู่ในโซนใกล้กับ 2 % ในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า แต่ส่วนหนึ่งของคำถามของคุณเกี่ยวกับว่าสิ่งนี้จะอยู่บนพื้นฐานที่ยั่งยืนหรือไม่ และนี่คือที่ที่เราต้องแก้ไขว่าความท้าทายใหม่ ๆ โดยเฉพาะอย่างยิ่งสิ่งที่ต้องทำกับนโยบายการค้าอาจทำให้เกิดปัญหาเงินเฟ้อในทิศทางใดทิศทางหนึ่งหรือไม่

หลายคนมีความรู้สึกว่าพวกเขาสังเกตเห็นอัตราเงินเฟ้อมากขึ้นในซุปเปอร์มาร์เก็ต คุณพูดอะไรกับพวกเขา?

มันไม่มีมูลความจริง อัตราเงินเฟ้อของอาหารยังคงสูงกว่าร้อยละ 2 – ปัจจุบันประมาณ 3 เปอร์เซ็นต์ สำหรับอาหารที่ยังไม่ผ่านกระบวนการเช่นผักและผลไม้มันใกล้เคียงกับร้อยละ 5 ดังนั้นการรับรู้นี้จึงถูกต้อง:“ อัตราเงินเฟ้อซูเปอร์มาร์เก็ต” สูงกว่าอัตราเงินเฟ้อทั่วไป แต่นี่คือการชดเชยโดยการพัฒนาอื่น ๆ เช่นราคาพลังงาน อัตราเงินเฟ้อราคาสินค้าต่ำกว่าอัตราเงินเฟ้อพาดหัวในปัจจุบัน

การลดลงของอัตราเงินเฟ้อลดลงไปจนถึง ECB เท่าไหร่และเป็นผลมาจากการเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วและราคาพลังงานที่ลดลงในภายหลัง?

เวลานี้แตกต่างจากปี 1970 ในเวลานั้นธนาคารกลางหลายแห่งไม่สามารถโน้มน้าวใจผู้คนว่าเงินเฟ้อจะลดลงอีกครั้ง – แม้ว่าบุนเดสแบงก์ทำได้ดีกว่าธนาคารอื่น ๆ ผู้คนคาดหวังว่าอัตราเงินเฟ้อจะยังคงสูง คราวนี้เราทำให้ชัดเจนว่า ECB จะส่งมอบความมั่นคงของราคา ผ่านนโยบายการเงินของเราเราได้ป้องกันเงินเฟ้อสองหลักจากการยึดที่มั่น ดังนั้นเราจึงมีส่วนร่วมของเราและทำให้มั่นใจว่าช่วงเวลาที่อัตราเงินเฟ้อสูงนี้ยังคงชั่วคราว เนื่องจากการแทรกแซงของเราความผันผวนของราคาพลังงานไม่ได้นำไปสู่อัตราเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้นอย่างถาวร

คุณคาดหวังว่าอัตราภาษีของโดนัลด์ทรัมป์จะมีผลกระทบอะไรต่ออัตราเงินเฟ้อในเขตยูโร?

นี่เป็นเรื่องของการถกเถียงกันอย่างเข้มข้นตั้งแต่การเลือกตั้งในเดือนพฤศจิกายน มีหลายปัจจัยที่มีบทบาท: ประการแรกอัตราแลกเปลี่ยนระหว่างดอลลาร์สหรัฐและยูโร หลายคนคาดหวังว่าภาษีจะทำให้เงินยูโรอ่อนแอลง อย่างไรก็ตามจนถึงตอนนี้สิ่งที่ตรงกันข้ามได้เกิดขึ้น ประการที่สองภาษีมีผลกระทบต่อการเติบโตทางเศรษฐกิจของโลก การชะลอตัวของราคาน้ำมันและก๊าซลดลงและนี่ไม่ได้อยู่ในการสนทนาครั้งแรก แต่พิสูจน์ได้ว่าสำคัญ และประการที่สามเกี่ยวกับการค้าระหว่างสหรัฐอเมริกาและจีนจีนมีแนวโน้มที่จะส่งออกน้อยลงไปยังสหรัฐอเมริกาและอื่น ๆ ไปยังยุโรป ดังนั้นจึงมีปัจจัยหลายประการที่อาจนำไปสู่ภาวะเงินเฟ้อที่ลดลงในพื้นที่ยูโร แต่เราต้องจำไว้ว่าเราไม่รู้ผลลัพธ์ของการเจรจาระหว่างสหภาพยุโรปและสหรัฐอเมริกา

ณ จุดนี้เป็นไปได้ไหมที่จะทำนายว่าจะเกิดอะไรขึ้นในที่สุด?

ผลลัพธ์ยังคงเปิดอยู่ในขณะนี้ ในขณะนี้มีปัจจัยบางอย่างที่มีแนวโน้มที่จะสนับสนุนเงินเฟ้อในพื้นที่ยูโรลดลง อย่างไรก็ตามภาพสามารถเปลี่ยนได้หากตัวอย่างเช่นการเจรจาระหว่างสหภาพยุโรปและสหรัฐอเมริกาล้มเหลวโดยที่สหรัฐอเมริกากำหนดภาษีที่สูงขึ้นและสหภาพยุโรปดำเนินการทำภาษีเคาน์เตอร์ ห่วงโซ่อุปทานอาจถูกรบกวน – สิ่งนี้อาจทำให้อัตราเงินเฟ้อเพิ่มขึ้น

มีความแตกต่างระหว่างผลระยะสั้นและระยะยาวหรือไม่?

จริง ๆ แล้วฉันจะแยกแยะความแตกต่างระหว่างระยะเวลาสามเวลา: ระยะสั้นระยะกลางและระยะยาว ในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้ากล่าวอีกนัยหนึ่งในช่วงที่เหลือของปี 2568 อัตราเงินเฟ้อคาดว่าจะใกล้เคียงกับเป้าหมาย ในช่วงระยะกลางผลกระทบของอัตราภาษีของสหรัฐที่มีต่อเงินเฟ้ออาจเป็นจริงรวมถึงผ่านอัตราแลกเปลี่ยนและราคาพลังงาน เมื่อมองไปข้างหน้าในระยะยาวนักวิเคราะห์และตลาดการเงินมีความมั่นใจอย่างสมเหตุสมผลว่าอัตราเงินเฟ้อจะกลับสู่เป้าหมายของ ECB จุดสนใจหลักของนโยบายการเงินของ ECB อยู่ที่ขอบฟ้าระยะกลาง: กล่าวคือหนึ่งหรือสองปีข้างหน้า

มีเหตุผลใดบ้างที่จะต้องกังวลว่าความคาดหวังอัตราเงินเฟ้อของผู้คนสามารถเพิ่มขึ้นได้อีกครั้งอีกครั้งเพราะประสบการณ์ของอัตราเงินเฟ้อที่สูงมากยังคงอยู่ล่าสุด?

เป็นคำสั่งทิศทางฉันเห็นด้วย ก่อนการระบาดใหญ่หลายคนเชื่อว่าเงินเฟ้อจะอยู่ในระดับต่ำมาก ตอนเงินเฟ้อสูงเป็นเครื่องเตือนใจที่เจ็บปวดว่าเงินเฟ้อสามารถเกิดขึ้นได้ แต่การรวมกันของเหตุการณ์พิเศษเช่นการระบาดใหญ่สงครามรัสเซียในยูเครน – หายากมาก คำถามที่เป็นรูปธรรมมากขึ้นสำหรับเราคือ: โลกแห่งแรงกระแทกที่เกี่ยวข้องกับการเปลี่ยนแปลงโครงสร้าง – เกิดขึ้นจากความท้าทายสู่โลกาภิวัตน์การเพิ่มขึ้นอัตโนมัติการเปลี่ยนแปลงประชากร – ผลักดันเงินเฟ้ออย่างเห็นได้ชัดต่ำกว่าหรือสูงกว่า 2 เปอร์เซ็นต์ ส่วนหนึ่งของงานของเราคือเพื่อให้แน่ใจว่าความคาดหวังยังคงยึดอยู่ผู้คนมีความมั่นใจว่าหากอัตราเงินเฟ้อเคลื่อนออกไปจาก 2 เปอร์เซ็นต์เราจะนำมันกลับมา

การขาดแคลนแรงงานในปัจจุบันและการว่างงานต่ำมีผลกระทบอะไรต่ออัตราเงินเฟ้อ?

มีความแตกต่างอย่างแน่นอนเมื่อเทียบกับระยะเวลาก่อนการเต้น นั่นเป็นเหตุผลที่ฉันไม่คิดว่าเราจะกลับไปสู่อัตราเงินเฟ้อที่ต่ำที่สุดเท่าที่พวกเขากลับมา เมื่อการว่างงานต่ำ บริษัท และพนักงานมีแนวโน้มที่จะชำระค่าจ้างเพิ่มขึ้น – โดยเฉลี่ยประมาณ 3 % โดยเฉลี่ยในเขตยูโร นี่คือการทำให้เป็นมาตรฐานและการอนุญาตให้ผลผลิตแรงงานเพิ่มขึ้นทำให้เป้าหมาย 2 เปอร์เซ็นต์ของเราน่าเชื่อถือมากขึ้น แต่ฉันไม่เห็นสัญญาณของเกลียวราคาค่าจ้างในปัจจุบันและสิ่งนี้ยังใช้กับประเทศเยอรมนี

ในเบลเยียมค่าจ้างส่วนหนึ่งถูกผูกมัดโดยตรงกับเงินเฟ้อ มีการเพิ่มอัตราเงินเฟ้อที่นั่นหรือไม่?

ในช่วงเวลาที่อัตราเงินเฟ้อสูงค่าแรงเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วในเบลเยียม แต่เมื่ออัตราเงินเฟ้อลดลงการเติบโตของค่าจ้างจะลดลงอย่างรวดเร็วอีกครั้ง ในประเทศเยอรมนีมีรูปแบบที่แตกต่างกัน: ต้องใช้ค่าแรงนานกว่านี้ แต่ไม่มีความแตกต่างที่สำคัญเมื่อดูค่าเฉลี่ยมากกว่าสามถึงห้าปี

คุณคิดว่าเป็นไปได้หรือไม่ที่การปกป้องใหม่จะนำไปสู่การ deglobalisation ในระยะยาวส่งผลให้อัตราเงินเฟ้อสูงขึ้นโครงสร้าง?

มันเป็นสิ่งสำคัญที่จะแยกความแตกต่างระหว่างผลกระทบชั่วคราวและถาวร สำหรับหลาย บริษัท รูปแบบธุรกิจเชื่อมต่อกับโลกาภิวัตน์ ขั้นตอนของการ deGlobalisation สามารถลดการเติบโตทางเศรษฐกิจในขั้นต้นซึ่งจะทำให้มีโอกาสมากขึ้นที่อัตราเงินเฟ้อจะลดลง หลังจากการเปลี่ยนแปลงนั้นอัตราเงินเฟ้อและความผันผวนอาจเพิ่มขึ้นเนื่องจากผลกระทบของการนำเข้าที่น่าพอใจจางหายไป อาจหมายความว่าในฐานะธนาคารกลางเราจะต้องมีความกระตือรือร้นในการตอบสนองต่อนโยบายของเราเพื่อคืนเงินเฟ้อเป็น 2 % ในระยะกลาง

Federal Reserve กลัวว่าอัตราภาษีของสหรัฐอาจนำไปสู่การชั่วคราวเช่นเงินเฟ้อชั่วคราว มันจะทำให้อัตราเงินเฟ้อในเขตยูโรไม่ได้รับผลกระทบหรือไม่หากอัตราของสหรัฐเพิ่มขึ้น?

โลกต้องการ Federal Reserve เพื่อรักษาความมั่นคงด้านราคาสำหรับสหรัฐอเมริกา หากนี่หมายถึงอัตราดอกเบี้ยที่สูงของสหรัฐอเมริกาอาจนำไปสู่ดอลลาร์ที่แข็งแกร่งขึ้นและอัตราเงินเฟ้อที่ค่อนข้างสูงสำหรับยุโรปในระยะสั้น อย่างไรก็ตามในระยะกลางอัตราดอกเบี้ยของสหรัฐที่สูงส่วนใหญ่จะระงับเศรษฐกิจโลก – ซึ่งมีแนวโน้มที่จะนำไปสู่การลดลงของอัตราเงินเฟ้อในพื้นที่ยูโร มีเอฟเฟกต์ที่ล้นหลามอยู่เสมอ

สิ่งนี้หมายความว่าอย่างไรสำหรับนโยบายอัตราดอกเบี้ยของ ECB?

เราต้องหาเส้นทางกลาง หากเรารักษาอัตราดอกเบี้ยไว้สูงเกินไปนานเกินไปแรงกดดันทางภาษีของเราอาจทำให้อัตราเงินเฟ้อต่ำกว่าเป้าหมายของเรา หากเราตัดมากเกินไปและเร็วเกินไปเศรษฐกิจที่เข้มแข็งและปัจจัยอื่น ๆ อาจทำให้อัตราเงินเฟ้อกลับคืนมา นี่คือเหตุผลที่เราจะให้ความสนใจกับข้อมูลในการประชุมครั้งต่อไปของเรา หากเราเห็นสัญญาณของอัตราเงินเฟ้อที่ลดลงต่อไปเราจะตอบสนองด้วยการลดอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติม – แต่ช่วงของการอภิปรายนั้นไม่กว้างนัก: ไม่มีใครพูดถึงการลดอัตราที่น่าทึ่ง เราอยู่ในโซนของธนาคารกลางปกติ

ตอนนี้อัตราดอกเบี้ยที่สำคัญของ ECB อยู่ในช่วงที่เป็นกลางหรือไม่?

อัตราดอกเบี้ยที่เป็นกลางสามารถประเมินได้เท่านั้นและเป็นแนวคิดระยะยาว ในระยะยาวอัตราดอกเบี้ยที่เป็นกลางอาจอยู่ใกล้กับที่เราอยู่ตอนนี้ แต่โลกไม่ได้อยู่ในสมดุลและอัตราดอกเบี้ยที่เหมาะสมอาจแตกต่างกันในระยะสั้น ฉันจะแยกความแตกต่างระหว่างโซนอัตรานโยบายทั้งสาม: เขตที่ จำกัด อย่างชัดเจนโดยมีอัตราการพูดใน Twos สูงหรือสูงกว่า; และสิ่งที่รองรับได้อย่างชัดเจน – เพื่อการอภิปรายกล่าวว่าอัตราที่ต่ำกว่า 1.5 เปอร์เซ็นต์นั้นสะดวกสบายอย่างชัดเจน การไปที่นั่นจะมีความเหมาะสมในกรณีที่มีความเสี่ยงที่เป็นข้อเสียอย่างมากต่ออัตราเงินเฟ้อหรือการชะลอตัวของเศรษฐกิจอย่างมีนัยสำคัญ ฉันไม่เห็นว่าในขณะนี้ และมีโซนอยู่ในระหว่างที่มันเป็นคำถามของการจัดการวัฏจักรมากขึ้น เรากำลังนำทางในโซนนั้นในขณะนี้ นี่คือจุดสนใจของการอภิปรายที่ ECB

ECB สามารถไม่แยแสต่อการพัฒนาอัตราแลกเปลี่ยนเมื่อมีค่าเสื่อมราคาของเงินดอลลาร์เช่นในขณะนี้หรือไม่? แตกต่างจาก Bundesbank ในอดีตคุณไม่ได้ดำเนินนโยบายอัตราแลกเปลี่ยนอย่างเป็นทางการ …

อัตราแลกเปลี่ยนเป็นปัจจัยสำคัญในการพัฒนาอัตราเงินเฟ้อแม้ว่าเราจะไม่ได้ดำเนินนโยบายอัตราแลกเปลี่ยนที่ชัดเจน อย่างไรก็ตามการค้าส่วนใหญ่ในเขตยูโรเกิดขึ้นระหว่างประเทศที่ใช้เงินยูโรเป็นสกุลเงินทั่วไปและดังนั้นอัตราแลกเปลี่ยนจึงไม่ได้มีบทบาท การค้ากับสหรัฐอเมริกาและภูมิภาคอื่น ๆ ของโลกเป็นสิ่งสำคัญ แต่ไม่ใช่ปัจจัยสำคัญ ในเวลาเดียวกันเราจำเป็นต้องดูผลกระทบของการเปลี่ยนแปลงของอัตราแลกเปลี่ยนในสถานการณ์อย่างที่เรามีตอนนี้

คุณคิดว่าเงินยูโรสามารถแทนที่ดอลลาร์สหรัฐเป็นสกุลเงินสำรองของโลกอันเป็นผลมาจากนโยบายเศรษฐกิจที่ไม่น่าเชื่อถือของสหรัฐอเมริกาหรือไม่?

ฉันคิดว่าคำถามว่าเงินยูโรควรแซงเงินดอลลาร์สหรัฐนั้นไม่สำคัญหรือไม่ ฉันสามารถจินตนาการได้ว่าเงินยูโรจะมีความสำคัญมากขึ้นในฐานะสกุลเงินสำรองในสถานการณ์ปัจจุบัน ในทศวรรษแรกของเงินยูโรมีการมองโลกในแง่ดีว่าเราจะไม่อยู่ในโลกอีกต่อไปด้วยสกุลเงินโลกเดียวคือดอลลาร์ ตอนนี้สหรัฐอเมริกากำลังเผชิญกับคำถามทุกประเภทเกี่ยวกับบทบาทในเศรษฐกิจโลก สกุลเงินที่สองตามธรรมชาติคือยูโร มันถูกวางไว้อย่างดีที่จะได้รับส่วนแบ่งที่ใหญ่กว่าของตลาด สิ่งนี้สามารถได้รับการสนับสนุนจากการรวมกลุ่มของยุโรปต่อไปเพื่อให้เงินยูโรเป็นรากฐานที่แน่นหนา

ในการประเมินของคุณความเสี่ยงที่เราจะได้เห็นคลื่นเงินเฟ้อบ่อยครั้งมากขึ้นเช่นเดียวกับที่เห็นเมื่อเร็ว ๆ นี้?

สถานการณ์เฉพาะของคลื่นลูกสุดท้ายของอัตราเงินเฟ้ออาจจะไม่เกิดขึ้นซ้ำอย่างรวดเร็ว สิ่งที่เกิดขึ้นได้มากที่สุดทุกสองสามทศวรรษ อย่างไรก็ตามฉันยังพิจารณาอัตราเงินเฟ้อที่ต่ำมากเช่นเดียวกับก่อนการระบาดใหญ่ที่ไม่น่าเป็นไปได้ในสถานการณ์ปัจจุบันที่มีการเปลี่ยนแปลงและการเปลี่ยนแปลงมากมาย อาจมีแรงกระแทกภายนอกและความผันผวนของอัตราเงินเฟ้อมากกว่าในอดีต นั่นหมายความว่าเรามีงานสำคัญที่ต้องทำที่ ECB เราอาจต้องใช้งานมากขึ้นกว่าเดิมในการปรับนโยบายของเราให้เข้ากับแรงกระแทกที่เข้ามา