สุนทรพจน์รับประทานอาหารค่ำโดย Philip R. Lane สมาชิกของคณะกรรมการบริหารของ ECB ในการประชุมปิดระบบเครือข่ายการวิจัยของธนาคารกลางยุโรปเรื่องความท้าทายในการส่งผ่านนโยบายการเงินในโลกที่เปลี่ยนแปลง (ChaMP)[1]
โรม 6 กรกฎาคม 2569
ผมขอเริ่มต้นด้วยการแสดงความยินดีกับทุกคนที่เกี่ยวข้องกับเครือข่ายการวิจัยของ ChaMP ในโครงการวิจัยที่ประสบความสำเร็จอย่างน่าทึ่ง โดยได้ให้ข้อมูลเชิงลึกใหม่ๆ มากมายเกี่ยวกับการถ่ายทอดนโยบายการเงิน และมีอิทธิพลโดยตรงต่อการอภิปรายเกี่ยวกับนโยบายของเราในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา
ในการกล่าวปาฐกถาในช่วงเย็นนี้ ฉันอยากจะเน้นไปที่หัวข้อหนึ่งโดยเฉพาะ: ผลกระทบของปัญญาประดิษฐ์ (AI) ต่อจุดยืนของนโยบายการเงิน[2]
การวิเคราะห์เกณฑ์มาตรฐานตามธรรมชาติคือการมองว่า AI ช่วยเพิ่มผลผลิตอย่างถาวรและเพิ่มรายได้ หากภาคครัวเรือนและบริษัทต่างๆ เข้าใจถึงลักษณะถาวรของภาวะช็อกด้านการผลิตอย่างรวดเร็ว และรวมรายได้ที่เพิ่มขึ้นในอนาคตไว้ในการตัดสินใจใช้จ่าย การเกิดขึ้นและการนำ AI มาใช้อาจสร้างแรงกดดันต่ออัตราเงินเฟ้อที่สูงขึ้นผ่านกลไกอุปสงค์นี้ซึ่งเกิดขึ้นตั้งแต่เนิ่นๆ ในช่วงเปลี่ยนผ่าน[3]
อย่างไรก็ตาม การสันนิษฐานว่าครัวเรือนและบริษัทรู้แน่ชัดถึงธรรมชาติ ขนาด และความคงอยู่ของการเปลี่ยนแปลงด้านการผลิตในอนาคตนั้นแทบจะเป็นไปไม่ได้เลย การตอบสนองการบริโภคที่ซบเซามากขึ้นยังสามารถหาเหตุผลเข้าข้างตนเองได้ หากระดับการบริโภคที่ล้าหลังเป็นปัจจัยสำคัญที่กำหนดประโยชน์ของการบริโภคในปัจจุบัน เช่นเดียวกับในรูปแบบ “การสร้างนิสัย”[4] ผู้บริโภคยังเผชิญกับความไม่แน่นอนเฉพาะบุคคลอย่างมากเกี่ยวกับผลกระทบด้านรายได้จากการเปลี่ยนแปลงด้าน AI ซึ่งเป็นเหตุผลอีกประการหนึ่งที่ทำให้ต้องปรับเปลี่ยนการบริโภคอย่างช้าๆ[5] มีความเป็นไปได้มากกว่าที่จะวางตัวว่าครัวเรือนและบริษัทจะได้เรียนรู้เกี่ยวกับรายได้และผลกระทบจากการจ้างงานที่เกิดจากการเปลี่ยนแปลงด้านผลิตภาพในช่วงเวลาหนึ่งไปพร้อมๆ กัน และจะค่อยๆ ปรับการใช้จ่ายให้เข้ากับมันเท่านั้น[6] ในกรณีนี้ ผลกระทบจากภาวะเงินเฟ้อล่วงหน้าจะลดลงอย่างมาก
โดยทั่วไป ภายในช่วงผลลัพธ์ทางเศรษฐกิจมหภาคที่เกิดจากระดับที่แตกต่างกันของการผสมผสานประสิทธิภาพการผลิตและรายได้ที่เพิ่มขึ้นในการตัดสินใจใช้จ่าย ผลกระทบด้านเงินเฟ้อของการเปลี่ยนแปลง AI จะขึ้นอยู่กับปัจจัยหลายประการ
ปัจจัยหนึ่งในการพิจารณาผลกระทบด้านรายได้ การกระจายสินค้า และอุปสงค์ก็คือ การส่งเสริมทางเทคโนโลยีจาก AI จะเป็นการเพิ่มแรงงานหรือการเพิ่มทุน เทคโนโลยีมักถูกจำลองแบบว่าเป็นการเพิ่มแรงงาน: สามารถผลิตได้มากขึ้นด้วยจำนวนคนงานเท่าเดิม ผลกระทบนี้ช่วยเพิ่มรายได้แรงงานให้กับคนงาน โดยขนาดจะขึ้นอยู่กับอำนาจการต่อรองและปัจจัยทางสถาบัน ในทางกลับกัน หาก AI เป็นการเพิ่มทุน รายได้ที่เพิ่มขึ้นจะเกิดขึ้นกับเจ้าของทุน ไม่ใช่คนงาน ซึ่งจะเป็นการเพิ่มความไม่เท่าเทียมกันของแรงงานและรายได้ทุน[7]ความไม่เท่าเทียมกันของรายได้และความมั่งคั่งที่เพิ่มขึ้นอาจจำกัดขอบเขตความต้องการที่ขยายออกไปในทุกภาคส่วนของเศรษฐกิจ และด้วยเหตุนี้ จึงช่วยลดแนวโน้มอัตราเงินเฟ้อที่เกี่ยวข้องกับการเพิ่มผลผลิตที่ขับเคลื่อนด้วย AI[8]
ปัจจัยที่สองคือขนาดของการลงทุนที่จำเป็นในการบูรณาการ AI เข้ากับห่วงโซ่คุณค่าทางเศรษฐกิจ ในที่นี้ พลังการประมวลผลจำนวนมากมีแนวโน้มว่าจะต้องใช้ทั้งในการสร้างโมเดลพื้นฐาน AI และในการนำ AI ไปใช้ในสภาพแวดล้อมทางธุรกิจ การสร้างโครงสร้างพื้นฐานทางคอมพิวเตอร์ที่จำเป็นนั้นจำเป็นต้องมีการเพิ่มขึ้นล่วงหน้าอย่างมากในรายจ่ายฝ่ายทุน
ปัจจัยที่สามคือการขยายตัวในการประมวลผลที่เกี่ยวข้องกับ AI เกี่ยวข้องกับความต้องการพลังงานที่เพิ่มขึ้นอย่างมาก และจนกว่าอุปทานพลังงานจะตามทัน ก็สร้างแรงกดดันต่อราคาพลังงานให้สูงขึ้น[9] พลวัตนี้มีแนวโน้มที่จะเพิ่มแรงกดดันด้านเงินเฟ้อในช่วงการนำ AI มาใช้
การกระจายทางภูมิศาสตร์ของกิจกรรม AI มีแนวโน้มที่จะเกี่ยวข้องกับผลกระทบต่อความต้องการในระดับภูมิภาคหรือระดับชาติ หากกิจกรรม AI กลายเป็นว่ายังคงกระจุกตัวอยู่ในสหรัฐอเมริกาและจีน และห่วงโซ่อุปทานของ AI ยังคงเน้นไปที่เอเชียเป็นหลัก การลงทุนและความต้องการพลังงานที่เพิ่มขึ้นของยุโรปก็จะค่อนข้างเงียบลง ในสถานการณ์นี้ ยุโรปจะยังคงเผชิญกับแรงกดดันด้านเงินเฟ้อที่สูงขึ้นจากผลกระทบของความต้องการสินค้าโภคภัณฑ์และสินค้าทั่วโลกที่เพิ่มขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งในส่วนที่เกี่ยวข้องกับผลิตภัณฑ์ที่ใช้เป็นปัจจัยการผลิต AI ในทางตรงกันข้าม หากมีการแพร่กระจายทางเทคโนโลยีอย่างแข็งแกร่งไปยังยุโรป ช่องทางที่กระตุ้นความต้องการเหล่านี้จะทำงานได้อย่างมีประสิทธิภาพมากขึ้นในเขตยูโร โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากการแพร่กระจายเทคโนโลยีสามารถทำได้ด้วยการลงทุนในท้องถิ่นในระดับหนึ่งเท่านั้น
เราสามารถแปลข้อเสนอที่แข่งขันกันเกี่ยวกับระดับความคาดหวังของผลกระทบทางเศรษฐกิจมหภาคของการเปลี่ยนผ่าน AI ไปเป็นนัยสำหรับอัตราดอกเบี้ยธรรมชาติ ซึ่งกำหนดเป็นอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงที่สอดคล้องกับการออมและการลงทุนที่ต้องการ ในทิศทางหนึ่ง การมองโลกในแง่ดีอย่างยั่งยืนเกี่ยวกับรายได้และผลผลิตที่ได้รับจาก AI จะช่วยเพิ่มการลงทุนและลดการออม ทำให้เกิดแรงกดดันต่อ R* มากขึ้น ในทางตรงกันข้าม ยิ่งครัวเรือนและบริษัทไม่แน่ใจเกี่ยวกับเส้นทางของเส้นทางรายได้ที่เกิดจาก AI และการกระจายรายได้ที่เพิ่มขึ้นทั่วทั้งภูมิภาคและกลุ่มรายได้ R* ที่เพิ่มขึ้นก็จะยิ่งน้อยลงเท่านั้น โดยเฉพาะอย่างยิ่ง การออมเชิงป้องกันอาจเพิ่มขึ้นเนื่องจากความไม่แน่นอนเกี่ยวกับการโยกย้ายแรงงาน หรือเกี่ยวกับข้อจำกัดในการจัดหาเงินทุนสำหรับการลงทุนที่เกี่ยวข้องกับ AI
โปรไฟล์เวลาของ R* ยังขึ้นอยู่กับวิถีการนำเทคโนโลยีมาใช้ ภายใต้สถานการณ์หนึ่ง AI จะเป็นไปตามรูปแบบรูปตัว S ทั่วไป โดยที่การนำไปใช้จะดำเนินไปอย่างช้าๆ ในระยะแรก เร่งขึ้นในช่วงที่มีการนำไปปฏิบัติอย่างแพร่หลาย และในที่สุดก็จะถึงจุดสูงสุดเมื่อเทคโนโลยีเติบโตเต็มที่ โปรไฟล์นี้หมายความว่า AI จะเพิ่มระดับการผลิตอย่างถาวร แต่ไม่เพิ่มอัตราการเติบโตของผลผลิตอย่างถาวร
ในทางตรงกันข้าม สถานการณ์ทางเลือกก็คือ AI ปรับปรุงกระบวนการสร้างนวัตกรรม ดังนั้นจึงเปลี่ยนระบบเศรษฐกิจให้มีอัตราการเติบโตของผลผลิตที่สูงขึ้นอย่างถาวร ในขอบเขตที่การเติบโตของผลิตภาพแปลแบบหนึ่งต่อหนึ่งเป็นการเติบโตของผลผลิตและการบริโภค ในสถานการณ์เดิม R* จะถอยกลับไปยังระดับที่มีอยู่ก่อนการเปลี่ยนแปลงทางเทคโนโลยีในที่สุด เนื่องจากเส้นทางการเติบโตของการบริโภคกลับมาลดลงอีกครั้งเมื่อผลผลิตลดลง ในขณะที่ในสถานการณ์หลังจะยังคงอยู่ในระดับที่สูงขึ้นอย่างถาวร[10]
ภายใต้สถานการณ์ใดสถานการณ์หนึ่ง อาจคาดว่าอัตราการลงทุนค่อนข้างผันผวน แหล่งที่มาของความผันผวนประการหนึ่งก็คือ อาจมีความต้องการเสริมในการนำนวัตกรรมไปใช้ โดยแต่ละภาคส่วนที่มีนวัตกรรมจะได้รับประโยชน์หากภาคส่วนอื่น ๆ กำลังสร้างสรรค์นวัตกรรมเช่นกัน[11] ความรู้สึกของตลาดการเงินต่อการลงทุนที่เกี่ยวข้องกับ AI อาจขึ้นอยู่กับคลื่นของการมองโลกในแง่ดีและการมองโลกในแง่ร้าย ในแง่ของมุมมองที่หลากหลายเกี่ยวกับผลกระทบระยะยาวของ AI อันที่จริง ดุลยภาพหลายประการอาจมีอยู่ โดยการเปลี่ยนไปสู่ดุลยภาพทุนสูงที่ตรวจสอบได้ด้วยตนเองโดยความคาดหวังในแง่ดีที่สร้างวงจรตอบรับทางการเงิน[12] ในช่วงการเปลี่ยนผ่านสู่ดุลยภาพทุนสูง การลงทุนในช่วงแรกจะพุ่งสูงขึ้นและอัตราดอกเบี้ยก็สูง แต่ในเวลาต่อมาอัตราดอกเบี้ยก็ลดลงอย่างรวดเร็วเมื่อเงินทุนมีมากมายและรายได้ส่วนใหญ่จะเกิดขึ้นกับเจ้าของทุนที่มีการออมสูง ในขณะเดียวกัน กลไกนี้ก็เปราะบางโดยเนื้อแท้ การสูญเสียความมั่นใจสามารถกระตุ้นให้เกิดความล้มเหลวในการตอบสนองด้วยตนเองได้
สุดท้ายนี้ หากโอกาสในการผลิต AI ยังคงกระจุกตัวอยู่ในสหรัฐอเมริกา และอัตราการยอมรับ AI ในจีนสูงกว่าในยุโรป ก็จะมีสถานการณ์ที่การลงทุนในยุโรปลดลง โดยนักลงทุนจะจัดสรรเงินทุนทั้งในสหรัฐอเมริกาและจีน[13] โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากทุน AI ในต่างประเทศยังคงสามารถเพิ่มประสิทธิภาพการผลิตของยุโรปผ่านการเตรียมการด้านใบอนุญาต สถานการณ์นี้อาจยังคงสร้างรายได้สูงในยุโรป แต่มีการลงทุนในประเทศค่อนข้างน้อย ส่งผลให้เกิดแรงกดดันต่อ R* ในยุโรป
องค์ประกอบบางประการของสถานการณ์นี้สอดคล้องกับการจัดสรรในระดับสูงให้กับหุ้นเทคโนโลยีของสหรัฐฯ ในพอร์ตโฟลิโอหุ้นทุนในเขตยูโร การนำเข้าผลิตภัณฑ์ทรัพย์สินทางปัญญาของยุโรปในระดับสูงจากสหรัฐอเมริกา และความสามารถในการทดแทนที่เพิ่มขึ้นระหว่างผลิตภัณฑ์ของจีนและยุโรปในภาคส่วนเทคโนโลยีระดับกลางและระดับสูง
ด้วยกลไกที่แตกต่างกันเหล่านี้ ผลกระทบสุทธิของการเปลี่ยนแปลง AI ต่อ R* ยังคงไม่แน่นอน
จนถึงตอนนี้ ฉันได้มุ่งเน้นไปที่การสนทนานี้เกี่ยวกับผลกระทบของ AI shock สำหรับนโยบายการเงิน เมื่อมองให้กว้างขึ้น สิ่งสำคัญคือต้องตระหนักถึงผลกระทบที่ขยายวงกว้างที่เป็นไปได้ของ AI ซึ่งสัมพันธ์กับการเปลี่ยนแปลงของวัฏจักรอื่นๆ ที่อาจส่งผลกระทบต่อเศรษฐกิจ ผมขอสรุปตัวอย่างสามตัวอย่าง (อาจเกี่ยวข้องกัน) ได้แก่ (ก) พลังงานช็อต; (b) ภาวะช็อกทางการเงิน; และ (c) ภาวะช็อกจากภาวะถดถอย ความเข้มข้นของพลังงานของ AI หมายความว่าการเปลี่ยนแปลงราคาพลังงานที่สูงขึ้นอย่างต่อเนื่องอาจจำกัดอัตราความคืบหน้าในการสร้างโมเดล AI ใหม่ และยังลดอัตราการยอมรับ AI อีกด้วย ความเข้มข้นของเงินทุนในการผลิต AI และการนำ AI มาใช้หมายความว่าภาวะทางการเงินที่ตึงตัวขึ้นก็จะส่งผลเสียต่อภาคการผลิต AI และการใช้ AI เช่นกัน ในที่สุด ด้วยการเสนอสิ่งทดแทนแรงงาน AI สามารถเพิ่มความเข้มข้นของการปลดแรงงานในช่วงภาวะเศรษฐกิจถดถอย[14]
เห็นได้ชัดว่ามีข้อเสนอแนะที่เป็นไปได้ในสามช่องทางนี้ ตัวอย่างเช่น การเปลี่ยนแปลงด้านพลังงานอย่างต่อเนื่องซึ่งเปลี่ยนแปลงเศรษฐศาสตร์ของการผลิตและการยอมรับ AI อาจนำไปสู่การปรับราคาของหุ้นและหนี้สินที่เกี่ยวข้องกับ AI ในระบบการเงิน ซึ่งจะขยายวงกว้างขึ้นอีก หากปรากฏว่าการตกต่ำของเศรษฐกิจใด ๆ กระตุ้นให้เกิดการแก้ไขที่ใหญ่กว่าที่คาดการณ์ไว้ในตลาดแรงงาน และยังส่งผลให้การบริโภคลดลงด้วย นอกจากนี้ ระบบพลังงานที่มีความยืดหยุ่นมากขึ้นจะช่วยลดความเสี่ยงเหล่านี้ การเพิ่มความสำคัญของภาคส่วน AI ที่ใช้พลังงานสูงจะช่วยเสริมตรรกะของการเปลี่ยนแปลงที่รวดเร็วไปสู่ระบบพลังงานที่ใช้พลังงานหมุนเวียนเป็นหลัก[15]
โดยสรุป ฉันได้ให้ภาพรวมในความคิดเห็นเหล่านี้เกี่ยวกับช่องทางต่างๆ ที่ AI อาจส่งผลต่อการเปลี่ยนแปลงของเศรษฐกิจมหภาคและจุดยืนของนโยบายการเงิน เนื่องจากความไม่แน่นอนหลายประการเกี่ยวกับจุดแข็งและจังหวะเวลาของกลไกต่างๆ แนวทางที่อาศัยข้อมูลจึงเหมาะสมที่สุดสำหรับการประเมินผลกระทบโดยรวมของ AI ต่อจุดยืนของนโยบายการเงินที่เหมาะสม นี่จะเป็นความท้าทายที่สำคัญสำหรับนักเศรษฐศาสตร์การเงินและผู้กำหนดนโยบายการเงินในปีต่อๆ ไป
