ความยืดหยุ่นของการค้า AI ในตลาดหุ้นได้รับการทดสอบในช่วงปลายปี และการผ่อนคลายที่ชัดเจนมากขึ้นอาจกลายเป็นตัวขับเคลื่อน FX ที่ครอบคลุมในปีหน้า เราคิดว่าผลกระทบของการขายเทคโนโลยีครั้งใหญ่ของสหรัฐฯ ต่อสกุลเงินจะขึ้นอยู่กับว่าสกุลเงินจะแพร่กระจายไปยังสินทรัพย์เสี่ยงในวงกว้างของสหรัฐฯ และทั่วโลกมากน้อยเพียงใด ไม่ว่าจะคุกคามเสถียรภาพทางการเงินอย่างมาก และผลกระทบต่อภาวะเงินเฟ้ออย่างไร สิ่งสำคัญที่สุดคือ ปฏิกิริยา FX เริ่มต้นอาจดูแตกต่างอย่างมากจากการเคลื่อนไหวระยะกลาง
เงินดอลลาร์ยังคงรักษาการอุทธรณ์ที่ปลอดภัยที่ดีตามประมาณการของเรา โดยฟื้นตัวจากช่วง “ขายอเมริกา” ในปี 2025 แต่เหตุการณ์ในปี 2026 ที่ข้อกังวลของ AI ส่งผลกระทบต่อหุ้นเทคโนโลยีโดยไม่ไหลเข้าสู่ตลาดหุ้นในวงกว้างมากนัก มาพร้อมกับผลการดำเนินงานที่ต่ำกว่า USD เราคิดว่าความอ่อนแอเฉพาะด้านเทคโนโลยีของสหรัฐฯ จะยังคงมีน้ำหนักปานกลางต่อดอลลาร์ในปีหน้า โดยสกุลเงินที่ให้ผลตอบแทนต่ำ เช่น เยน ฟรังก์สวิส และยูโร จะได้รับประโยชน์มากที่สุด
การเปลี่ยนแปลงจะแตกต่างออกไปหากการสูญเสียทางเทคโนโลยีกระตุ้นให้เกิดการขายในวงกว้าง ในสถานการณ์นั้น เราคาดหวังว่าจะมีการเสริมค่าเงินดอลลาร์ให้เป็นสินทรัพย์ปลอดภัยในช่วงแรก ตามมาด้วยการอ่อนค่าลงมากขึ้นเมื่อผลกระทบรุนแรงขึ้น และการตอบสนองของธนาคารกลางสหรัฐฯ ก็เข้ามามุ่งเน้น ยิ่งภัยคุกคามต่อเสถียรภาพทางการเงินมีมากขึ้น กรณีของ Fed ในการจัดหาสภาพคล่องและป้องกันวิกฤตการณ์ทางการเงินระดับโลกก็จะยิ่งแข็งแกร่งขึ้น ซึ่งท้ายที่สุดจะส่งผลกระทบต่อเงินดอลลาร์ ในระยะกลาง เราคาดว่า JPY, CHF และ EUR จะมีประสิทธิภาพเหนือกว่า ในขณะที่ดอลลาร์ออสเตรเลีย ดอลลาร์นิวซีแลนด์ และสกุลเงิน EM ที่ไม่ใช่ของยุโรปจะได้รับผลกระทบหนักขึ้น ซึ่งสอดคล้องกับการขายที่ขับเคลื่อนด้วย AI ล่าสุด (ดูแผนภูมิด้านล่าง)
อย่างไรก็ตาม มีข้อแม้เรื่องเงินเฟ้อที่สำคัญอยู่ ความเสี่ยงจากภาวะช็อกจากความเสี่ยงอย่างรุนแรงจะช่วยลดความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อจากการสูญเสียงานที่อาจเกิดขึ้น ผลกระทบด้านลบต่อความมั่งคั่ง และเงื่อนไขสินเชื่อที่เข้มงวดมากขึ้น แต่หากอัตราเงินเฟ้อยังคงอยู่ในระดับสูง Fed อาจจะผ่อนปรนช้าลง ไม่น้อยก็เพื่อรักษาบทบาทที่ปลอดภัยของตลาดการเงิน ในสถานการณ์นั้น เราคิดว่าเงินดอลลาร์จะมีประสิทธิภาพเหนือกว่าในระยะยาว ในขณะที่สกุลเงินยุโรปจะมีฉนวนน้อยกว่าภายใต้ฉากหลังของอัตราเงินเฟ้อที่ไม่เอื้ออำนวย
