ECB ลดอัตราดอกเบี้ยเนื่องจากการเติบโตลดลง

โดย Balazs Koranyi และ Francesco Canepa

แฟรงก์เฟิร์ต (รอยเตอร์) – ธนาคารกลางยุโรปปรับลดอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งในวันพฤหัสบดี เนื่องจากอัตราเงินเฟ้อชะลอตัวลงและการเติบโตทางเศรษฐกิจชะงักงัน แต่ไม่ได้ให้เบาะแสที่เป็นรูปธรรมเกี่ยวกับขั้นตอนต่อไป แม้ว่านักลงทุนจะเดิมพันว่านโยบายผ่อนคลายอย่างต่อเนื่องในช่วงไม่กี่เดือนข้างหน้าก็ตาม

ECB ลดอัตราดอกเบี้ยเงินฝากลง 25 จุดพื้นฐานเหลือ 3.50% ซึ่งเป็นการปรับลดที่เผยแพร่กันอย่างกว้างขวาง โดยดำเนินการตามการปรับลดที่คล้ายคลึงกันเมื่อเดือนมิถุนายน เนื่องจากขณะนี้อัตราเงินเฟ้ออยู่ใกล้เคียงเป้าหมายที่ 2% และเศรษฐกิจภายในประเทศกำลังหลีกเลี่ยงภาวะถดถอย

จากการที่หลายๆ คนคาดการณ์ว่าการปรับลดอัตราดอกเบี้ยจะเกิดขึ้น ความสนใจของนักลงทุนจึงหันไปที่สิ่งที่จะเกิดขึ้นต่อไป และการตัดสินใจของธนาคารกลางสหรัฐฯ จะถูกกำหนดอย่างไรจากการที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ เริ่มปรับลดอัตราดอกเบี้ยในสัปดาห์หน้าตามที่หลายๆ คนคาดการณ์ไว้ แต่ธนาคารกลางของ 20 ประเทศที่ใช้เงินยูโรร่วมกันกลับไม่เปิดเผยข้อมูลใดๆ เลย

คริสติน ลาการ์ด ประธาน ECB กล่าวในการแถลงข่าวว่า “เราไม่ได้กำหนดนโยบายอัตราดอกเบี้ยแบบใดแบบหนึ่งไว้ล่วงหน้า” โดยใช้สูตรมาตรฐานของธนาคารสำหรับสิ่งที่ธนาคารเรียกว่าแนวทางการกำหนดนโยบายแบบ “ขึ้นอยู่กับข้อมูล” และดำเนินการแบบการประชุมต่อการประชุม

“เรากำลังดูตัวบ่งชี้ทั้งหมด” เธอกล่าว โดยสังเกตว่าเดือนกันยายนมีแนวโน้มที่จะมีผลการอ่านค่าเงินเฟ้อที่ต่ำ เนื่องมาจากผลกระทบจากฐานทางสถิติ

สินทรัพย์ของยูโรมีการเปลี่ยนแปลงเพียงเล็กน้อยจากการเคลื่อนไหวดังกล่าวและจากการไม่มีเบาะแสเกี่ยวกับแนวโน้มอัตราในอนาคต ซึ่งนักวิเคราะห์ตีความว่าเป็นหลักฐานถึงความระมัดระวังของ ECB

Carsten Brzeski หัวหน้าฝ่ายมหภาคระดับโลกของ ING กล่าวว่า “เนื่องจากประวัติการคาดการณ์ของ ECB ว่าอัตราเงินเฟ้อจะปรับตัวสูงขึ้นนั้นค่อนข้างอ่อนแอ ECB จึงต้องการความแน่ใจอย่างสมบูรณ์ก่อนที่จะตัดสินใจปรับลดอัตราดอกเบี้ยแบบก้าวร้าวมากขึ้น”

พยากรณ์ใหม่

ลาการ์ดวาดภาพผสมผสานของอัตราเงินเฟ้อในเขตยูโรที่ยังคงดำเนินต่อไปโดยได้รับการสนับสนุนจากค่าจ้างที่เพิ่มขึ้น แม้ว่าแรงกดดันด้านต้นทุนแรงงานโดยรวมจะบรรเทาลงและถูกดูดซับโดยบริษัทต่างๆ ก็ตาม

ผู้กำหนดนโยบายของ ECB ที่มีท่าทีผ่อนปรนมากขึ้น ส่วนใหญ่มาจากกลุ่มยูโรโซนทางใต้ โต้แย้งว่าความเสี่ยงที่จะเกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอยกำลังเพิ่มขึ้น และอัตราดอกเบี้ยที่สูงของ ECB กำลังจำกัดการเติบโตมากกว่าที่จำเป็นมาก ซึ่งเพิ่มความเสี่ยงที่อัตราเงินเฟ้ออาจต่ำกว่าเป้าหมาย

แต่กลุ่มเหยี่ยวซึ่งยังคงเป็นเสียงส่วนใหญ่ที่กังวลเรื่องเงินเฟ้อ กล่าวว่า ตลาดแรงงานยังคงร้อนแรงเกินกว่าที่ ECB จะสามารถนิ่งเฉยได้ และแรงกดดันด้านราคาที่เป็นพื้นฐาน ซึ่งเห็นได้จากต้นทุนบริการที่กดดันสูง ทำให้มีความเสี่ยงที่เงินเฟ้ออาจพุ่งสูงขึ้นอีกครั้ง

การคาดการณ์เศรษฐกิจใหม่ไม่ได้ช่วยยุติการอภิปรายแต่อย่างใด

การคาดการณ์รายไตรมาสจากพนักงานของ ECB แสดงให้เห็นว่าการเติบโตในปีนี้จะต่ำกว่าที่คาดการณ์ในเดือนมิถุนายนเล็กน้อย ในขณะที่อัตราเงินเฟ้อยังคงมองว่าจะกลับมาอยู่ที่เป้าหมายในช่วงครึ่งหลังของปีหน้าเท่านั้น

นั่นหมายความว่าผู้กำหนดนโยบายแทบไม่มีใครเลยที่จะโต้แย้งกับการผ่อนคลายนโยบายเพิ่มเติม โดยประเด็นสำคัญอยู่ที่ว่า ECB ควรดำเนินการเร็วแค่ไหน

ผู้กำหนดนโยบายที่เข้มงวดได้ชี้ให้เห็นชัดเจนว่าพวกเขาเห็นการปรับลดอัตราดอกเบี้ยทุกไตรมาสเป็นความเหมาะสม เนื่องจากตัวชี้วัดการเติบโตและค่าจ้างที่สำคัญซึ่งเป็นข้อมูลในการคาดการณ์ของ ECB เองนั้นจะถูกจัดทำขึ้นทุกสามเดือน

นักลงทุนยังมีความเห็นที่แตกต่างกัน โดยมีการปรับลดอีกครั้งในเดือนธันวาคม ซึ่งจะส่งผลต่อตลาดการเงินทั้งหมด แต่โอกาสที่การปรับลดจะเกิดขึ้นในเดือนตุลาคมนั้นมีอยู่ราว 30% ถึง 50%

การปรับลดอัตราทางเทคนิค

จากการเคลื่อนไหวในวันพฤหัสบดี อัตราดอกเบี้ยเงินฝากของ ECB จะลดลง 25 จุดพื้นฐานเหลือ 3.5% อย่างไรก็ตาม อัตราดอกเบี้ยการรีไฟแนนซ์ได้ลดลงมากกว่า 60 จุดพื้นฐานเหลือ 3.65% ในการปรับทางเทคนิคที่เลื่อนมานาน

ช่องว่างระหว่างอัตราดอกเบี้ยทั้งสองถูกกำหนดไว้ที่ 50 จุดพื้นฐานนับตั้งแต่เดือนกันยายน 2019 เมื่อ ECB กำลังปั๊มมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจเพื่อป้องกันภัยคุกคามของภาวะเงินฝืด

บริษัทได้ประกาศแผนในเดือนมีนาคมที่จะลดขนาดทางเดินให้เหลือ 15 จุดพื้นฐานตั้งแต่การประชุมในวันพฤหัสบดี เพื่อสนับสนุนการฟื้นฟูการให้สินเชื่อระหว่างธนาคารในที่สุด

การฟื้นฟูดังกล่าวยังคงต้องใช้เวลาหลายปีกว่าจะเกิดขึ้น ดังนั้นการเคลื่อนไหวของ ECB จึงเป็นการปรับกรอบการดำเนินงานล่วงหน้า

ในขณะนี้ ธนาคารต่างๆ มีสภาพคล่องส่วนเกินมูลค่า 3 ล้านล้านยูโร ซึ่งธนาคารต่างๆ นำไปฝากไว้กับ ECB ข้ามคืน ทำให้อัตราดอกเบี้ยเงินฝากกลายเป็นเครื่องมือทางนโยบายหลัก

เมื่อเวลาผ่านไป สภาพคล่องดังกล่าวน่าจะลดลง ทำให้ธนาคารต่างๆ หันกลับมากู้เงินจาก ECB อีกครั้งโดยใช้อัตราการรีไฟแนนซ์ ซึ่งโดยทั่วไปคืออัตราดอกเบี้ยอ้างอิงของธนาคารกลาง

เมื่อสิ่งนั้นเกิดขึ้น อัตราดอกเบี้ยหลักจะกลับมาอยู่ในสถานะปกติอีกครั้ง ขณะที่อัตราที่แคบลงควรช่วยให้ ECB จัดการอัตราดอกเบี้ยตลาดได้ดีขึ้น

อัตราดอกเบี้ยเงินกู้ส่วนเพิ่มซึ่งเป็นเครื่องมือที่ใช้ไม่บ่อยนักก็ถูกตัดลง 60 จุดพื้นฐานเหลือ 3.90%