AI กำลังบดขยี้การประเมินมูลค่าสตาร์ทอัพสำหรับบริษัทก่อน ChatGPT

เมื่อห้าปีที่แล้ว นายทุนร่วมลงทุนทุ่มเงินให้กับสตาร์ทอัพในอเมริกาที่ขายทุกอย่างตั้งแต่การสมัครสมาชิกชุดชั้นในไปจนถึงซอฟต์แวร์จัดตารางเวลา โดยเจิมพวกเขาด้วยการประเมินมูลค่านับพันล้านดอลลาร์ก่อนที่คนส่วนใหญ่จะทำกำไรได้

มันเป็นยุคฟองสบู่สำหรับสตาร์ทอัพ โดยได้รับแรงหนุนจากการผสมผสานระหว่างเงินราคาถูกและความต้องการที่เพิ่มขึ้นจากการระบาดใหญ่ แต่แม้ว่าธนาคารกลางสหรัฐจะเริ่มต้นขึ้นอัตราดอกเบี้ยในปี 2565 ผู้ก่อตั้งหลายคนเชื่อว่าพวกเขาสามารถเติบโตไปสู่การประเมินมูลค่าที่สูงเกินจริงได้ นักลงทุนบอกกับ CNBC

จากนั้นแอปชื่อ ChatGPT ก็มาถึง

“ช่วงเวลา ChatGPT เกิดขึ้นเมื่อผู้คนพูดว่า 'ควันศักดิ์สิทธิ์ ผู้ประกอบการรุ่นต่อไป ภาษาการเขียนโค้ดของพวกเขาคือการพูดภาษาอังกฤษ'” Samir Kaul หุ้นส่วนของบริษัทร่วมลงทุน Khosla Ventures ซึ่งเป็นผู้สนับสนุน OpenAI ในช่วงแรกๆ กล่าว

“ตอนนี้คุณเห็นวิศวกร 50 คนทำในสิ่งที่วิศวกร 500 คนทำเมื่อห้าปีที่แล้ว” Kaul กล่าว “เราต้องปรับเปลี่ยนวิธีการให้คุณค่ากับบริษัทเหล่านี้ใหม่ทั้งหมด”

ในขณะที่หุ้นบริษัทซอฟต์แวร์สาธารณะชอบ พนักงานขาย, บริการตอนนี้ และ วันทำงาน ถูกทุบตีในปีนี้เนื่องจากภัยคุกคามจากปัญญาประดิษฐ์ การพิจารณาที่เงียบกว่าได้ถูกเปิดเผยในตลาดเอกชน

ความเจริญรุ่งเรืองของ AI ที่ระดมทุนมากกว่า 250 พันล้านดอลลาร์ใน OpenAI และ Anthropic ก่อนการเสนอขายหุ้น IPO ขนาดใหญ่ที่คาดไว้ในปีนี้ ส่งผลให้บริษัทสตาร์ทอัพหลายร้อยแห่งสร้างขึ้นก่อนที่ ChatGPT จะมาถึงในปี 2565 ต้องหยุดชะงัก ส่งผลให้ถูกตัดขาดจากเงินทุนร่วมลงทุนอย่างมีประสิทธิภาพ เนื่องจากการประเมินมูลค่าที่สูงเกินจริงและเทคโนโลยีที่ล้าสมัย แต่ยังสร้างผลกำไรไม่เพียงพอสำหรับตลาดสาธารณะ

มีบริษัทสตาร์ทอัพในสหรัฐฯ 857 แห่งที่มีมูลค่า 1 พันล้านดอลลาร์หรือมากกว่านั้น ซึ่งเป็นเกณฑ์สำหรับการเป็นบริษัท “ยูนิคอร์น” ตามข้อมูลของ PitchBook แต่เกือบครึ่งหนึ่งของกลุ่มนั้นไม่ได้ระดมทุนใหม่ในช่วงสามปีที่ผ่านมา ทำให้การประเมินมูลค่าเหล่านั้นล้าสมัย ตามข้อมูลของบริษัทข้อมูลตลาดเอกชน

สตาร์ทอัพที่ระดมทุนครั้งล่าสุดในปี 2564 มีมูลค่าลดลงโดยเฉลี่ย 68% ในขณะที่สตาร์ทอัพที่ระดมทุนครั้งล่าสุดในปี 2565 ลดลง 52% ตามการประเมินมูลค่าของ Pitchbook

จากข้อมูลของ PitchBook ซึ่งจัดทำรายชื่อบริษัทให้กับ CNBC โดยเฉพาะ บริษัทมากกว่า 220 แห่งที่มีมูลค่าถึงพันล้านดอลลาร์ในช่วงเฟื่องฟูของกิจการจึงกลายเป็นยูนิคอร์นไปแล้ว การประมาณการขึ้นอยู่กับปัจจัยต่างๆ รวมถึงการเติบโตของจำนวนพนักงาน และการเปรียบเทียบกับบริษัทมหาชน

“บริษัทจำนวนมากเหล่านี้เป็นระบบ pre-AI ไม่ใช่แค่ในโครงสร้างต้นทุนเท่านั้น แต่ยังรวมถึงผลิตภัณฑ์ของพวกเขาด้วย” Immad Akhund ซีอีโอของ Mercury กล่าวกับ CNBC บริษัทของเขาซึ่งระดมทุนได้ 200 ล้านดอลลาร์เมื่อเดือนที่แล้ว ให้บริการด้านการธนาคารแก่หนึ่งในสามของบริษัทร่วมทุนระยะเริ่มแรกที่ได้รับการสนับสนุนจากสหรัฐฯ

“พวกเขาอยู่ในจุดที่ยากลำบากอย่างแน่นอน” เขากล่าว “ความสนใจทั้งหมดอยู่ที่ AI ดังนั้นหากคุณไม่ใช่บริษัทที่เน้น AI เป็นหลัก คุณจำเป็นต้องมีตัวเลขที่แข็งแกร่งมากในการเพิ่ม”

รายชื่อยูนิคอร์นที่ร่วงหล่น ได้แก่ แบรนด์ดังเช่น Glossier, The Farmer's Dog, Rothy's, Brooklinen และ Savage X Fenty ซึ่งเป็นบริษัทชุดชั้นในที่ก่อตั้งโดยนักดนตรี Rihanna บริษัทเหล่านี้เป็นส่วนหนึ่งของกลุ่มบริษัทที่เข้าถึงผู้บริโภคโดยตรงซึ่งสร้างขึ้นด้วยความหวังว่าผู้ค้าปลีกดิจิทัลจะได้รับผลกำไรที่เหมือนกับซอฟต์แวร์

รวมถึงแกนนำของโฆษณาพอดแคสต์รวมถึงผู้ผลิตอาหารเสริมแบบผง AG1 และผู้บุกเบิกที่ปรึกษา robo Betterment รวมถึงตลาดตั๋วออนไลน์ SeatGeek

บริษัทเหล่านี้เติบโตมาในสภาพแวดล้อมที่ให้ผลตอบแทนการเติบโตด้วยการประเมินมูลค่าเลือดกำเดาไหล โดยอิงตามสมมติฐานกว้างๆ สองข้อ: อัตราดอกเบี้ยจะยังคงต่ำ และสตาร์ทอัพมักจะได้รับจากความสามารถด้านวิศวกรรม

แต่การมาถึงของ generative AI ได้วาดภูมิทัศน์การลงทุนใหม่ โดยเปลี่ยนเส้นทางเงินทุนไปยังบริษัทที่เป็นเจ้าของ AI ขณะเดียวกันก็ทำให้เป็นไปไม่ได้ที่สตาร์ทอัพเก่าๆ จำนวนมากจะปรับมูลค่าการประเมินก่อนหน้านี้ได้

ที่ได้รับผลกระทบหนักที่สุดคือบริษัทซอฟต์แวร์ระดับองค์กร เช่น บริษัทสตาร์ทอัพ Calendly ซึ่งเป็นบริษัทประเภทเดียวที่ใหญ่ที่สุดในบรรดายูนิคอร์นที่ร่วงหล่น มีบริษัทซอฟต์แวร์ as-a-service หรือ SaaS จำนวน 75 แห่งที่ปรากฏในรายชื่อของ PitchBook ซึ่งเป็นจำนวนสองเท่าของจำนวนบริษัทฟินเทค ซึ่งเป็นกลุ่มที่ใหญ่ที่สุดรองลงมา

นั่นสะท้อนให้เห็นถึงการประเมินมูลค่ามหาศาลที่บริษัทสตาร์ทอัพซอฟต์แวร์ได้รับคำสั่งในช่วงที่กิจการเติบโตอย่างรวดเร็วในปี 2564 และระดับที่ AI กำเนิดได้ทำลายสมมติฐานที่สนับสนุนภาคส่วนนี้

เดวิด จู อดีต-ดอร์แดช หัวหน้าฝ่ายวิศวกรรมกล่าวว่าหลังจากช่วงเวลา “ChatGPT” เขาได้พิจารณาภาพรวมของซอฟต์แวร์ ตั้งแต่บริษัทสตาร์ทอัพไปจนถึงบริษัทขนาดกลางที่ได้รับทุนสนับสนุนด้วยสินเชื่อส่วนบุคคล ไปจนถึงบริษัท SaaS สาธารณะที่ใหญ่ที่สุด และมองเห็นการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ที่ขอบฟ้า

“วิทยานิพนธ์ที่ฉันมีคือบริษัท SaaS ขององค์กรที่ขับเคลื่อนด้วยเวิร์กโฟลว์ทั้งหมดจะหยุดชะงักหรือตายไปในทศวรรษหน้า” Zhu กล่าวกับ CNBC

โมเดล SaaS ซึ่งบริษัทต่างๆ ฝังตัวเองอยู่ในเวิร์กโฟลว์ของพนักงานและมักจะเรียกเก็บเงินจากผู้ใช้ ถูกคุกคามโดยเฉพาะอย่างยิ่งจากการเพิ่มขึ้นของตัวแทนอัตโนมัติ หลังจากออกจาก DoorDash ซึ่งเขาเป็นผู้นำวิศวกรมากกว่า 200 คน Zhu ได้ก่อตั้ง Reevo ซึ่งเป็นแพลตฟอร์ม AI ที่ทำให้ทีมขายและการตลาดขององค์กรเป็นแบบอัตโนมัติ

บริษัทที่สร้างขึ้นก่อน generative AI จะถูกถ่วงด้วยโมเดลการรับพนักงานที่มากเกินไปและซอฟต์แวร์ที่ออกแบบมาสำหรับโลกยุคก่อน AI ตามที่ Zhu กล่าว ทำให้ยากสำหรับพวกเขาที่จะเปลี่ยนแปลงตัวเอง

“เว้นแต่พวกเขาจะหักมุม 180 องศาเพื่อสร้างสิ่งเดียวกันใหม่ตั้งแต่ต้น พวกเขาจะล้มเหลวอย่างช้าๆ” Zhu กล่าว “นั่นหมายความว่านักลงทุนค่อนข้างจะเดิมพันกับผู้ประกอบการรายใหม่ด้วยมูลค่าที่ต่ำกว่า มากกว่าที่จะเดิมพันกับสตาร์ทอัพรุ่นเก่ากว่าสองเท่า”

ยูนิคอร์นที่ร่วงหล่นส่วนใหญ่ 20 ตัวที่ CNBC เน้นย้ำนั้น ไม่ตอบสนองต่อคำร้องขอความคิดเห็นหลายครั้งหรือปฏิเสธที่จะแสดงความคิดเห็น

โฆษกของผู้ผลิตโดรน Skydio ซึ่งประเมินโดย PitchBook ว่ามีมูลค่าลดลงจาก 2.5 พันล้านดอลลาร์เหลือ 509 ล้านดอลลาร์ กล่าวในแถลงการณ์ว่า “การเก็งกำไรของบุคคลที่สามนี้เป็นเท็จ และไม่ได้ขึ้นอยู่กับการดำเนินงานของ Skydio หรือการเติบโตแบบทวีคูณที่เราเห็นในรายได้และลูกค้า”

สัปดาห์ต่อมา Skydio ประกาศว่าระดมทุนได้ 110 ล้านดอลลาร์ผ่านนักลงทุนที่มีอยู่ ทำให้มูลค่าเพิ่มเป็น 4.4 พันล้านดอลลาร์

โฆษกของ AG1 ไม่ได้ให้คำแถลงสำหรับบทความนี้ แต่หลังจากการสอบสวนของ CNBC สำนักข่าวรอยเตอร์รายงานว่าผู้ผลิตอาหารเสริมต้องการขายบางส่วนหรือทั้งหมดของบริษัทในราคาประเมิน 2 พันล้านดอลลาร์ ตัวเลขดังกล่าวจะรวมหนี้ของ AG1 ด้วย รายงานกล่าว

หากบริษัทไม่ระดมทุนมาตั้งแต่ปี 2564 หรือ 2565 ก็ไม่น่าจะเป็นไปได้อีก นักลงทุนและผู้ก่อตั้งกล่าว หากไม่มีการเข้าถึงเงินทุนร่วมลงทุนหรือการเสนอขายหุ้นแก่ประชาชนทั่วไปเป็นครั้งแรก ทางออกที่เป็นไปได้มากที่สุดสำหรับยูนิคอร์นที่ร่วงหล่นจำนวนมากก็คือการเข้าซื้อกิจการในราคาเพียงเศษเสี้ยวของการประเมินมูลค่าเดิม พวกเขากล่าว

Andrew Akers นักวิเคราะห์ของ PitchBook กล่าวว่า “เมื่อเราเห็นบริษัทต่างๆ ไม่ระดมทุน ถือเป็นสัญญาณอันตราย” โดยเสริมว่าโดยปกติแล้วการเติบโตของพวกเขาจะซบเซาหรือติดลบด้วยซ้ำ

แม้ว่าสตาร์ทอัพบางรายอาจหลีกเลี่ยงการระดมทุนเนื่องจากสร้างผลกำไรที่แข็งแกร่ง แต่นั่นเป็นข้อยกเว้นสำหรับกฎนี้ เขากล่าว

“ใต้ผิวน้ำ ฉันคิดว่ามีโดมิโนจำนวนมากที่ต้องล้ม” เอเคอร์สกล่าว

มีการรีเซ็ตเล็กน้อยในบริษัทสตาร์ทอัพบางแห่งในปีนี้

ในเดือนกุมภาพันธ์ Stash ซึ่งเป็นแอปเพื่อการลงทุนและการออมถูกซื้อกิจการโดย Grab ซึ่งเป็นแอปทุกอย่างในสิงคโปร์ โดยมีมูลค่าองค์กร 425 ล้านดอลลาร์ ซึ่งต่ำกว่าระดับประมาณ 660 ล้านดอลลาร์ที่นักลงทุนใส่เข้ามาในบริษัทตลอดช่วงชีวิต

ในเดือนเดียวกันนั้น MrBeast ดารา YouTube อีกรายหนึ่ง Step ก็เข้าซื้อกิจการ Fintech ในราคาที่ไม่เปิดเผย ทำให้นักลงทุนคาดการณ์ว่าราคาซื้อนั้นต่ำกว่าราคาประมาณ 500 ล้านดอลลาร์ที่สตาร์ทอัพระดมทุนก่อนข้อตกลงมาก

Ryan Falvey จาก Restive Ventures ซึ่งลงทุนในบริษัทฟินเทคกล่าวว่า “ธุรกิจเหล่านี้จำนวนมากไม่คุ้มค่าอีกต่อไปแล้ว ซึ่งเป็นสาเหตุว่าทำไมคุณจึงเห็นว่าธุรกิจเหล่านี้ได้รับส่วนลดมากมาย”

การประเมินมูลค่าถูกบีบอัดประมาณหกเท่าจากจุดสูงสุดในปี 2564 ที่ 50 เท่าของรายได้ในอนาคต ซึ่งหมายความว่าบริษัทที่มีรายได้เท่ากันจะมีมูลค่าน้อยลงในตลาดปัจจุบันประมาณ 85% เมื่อเทียบกับเมื่อห้าปีที่แล้ว Falvey กล่าวกับ CNBC

ก่อนที่จะรีเซ็ต สตาร์ทอัพมักจะถูกขายให้กับบริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่ที่ต้องการวิศวกรของบริษัทเล็กๆ ในราคาประมาณ 2 ล้านเหรียญสหรัฐต่อผู้เขียนโค้ด ตามข้อมูลของ Kaul ของ Khosla Ventures บริษัทที่มีวิศวกร 100 คนจะมีมูลค่าอย่างน้อย 200 ล้านถึง 300 ล้านดอลลาร์ เขากล่าว

แต่สมมติฐานดังกล่าวซึ่งเป็นรากฐานสำหรับการประเมินมูลค่าของสตาร์ทอัพในช่วงที่เฟื่องฟูนั้น หายไปหลังจากที่เครื่องมือเข้ารหัส AI อนุญาตให้ทีมที่มีขนาดเล็กกว่ามากสามารถสร้างผลิตภัณฑ์ได้ โดยทิ้งโอกาสทางออกไว้ไม่มากนัก

ผลลัพธ์ก็คือสตาร์ทอัพหลัง GPT กำลังวิ่งวนรอบคู่แข่งที่มีอายุมากกว่า ตามข้อมูลของ Falvey เขาเรียกการลงทุนในช่วงสามปีที่ผ่านมาว่า “เป็นสิ่งที่ดีที่สุดอย่างไม่ต้องสงสัย” ที่บริษัทของเขาทำมา

“เราสังเกตเห็นภายในปี 2023 ว่าบริษัทที่เราลงทุนในหลัง ChatGPT สร้างรายได้มากกว่าบริษัทส่วนใหญ่ที่เราลงทุนก่อน ChatGPT” Falvey กล่าว

ในที่สุด Generative AI อาจลดจำนวนเงินทุนที่จำเป็นในการสร้างบริษัทซอฟต์แวร์ที่ประสบความสำเร็จ ซึ่งท้าทายสมมติฐานหลักข้อหนึ่งที่กระตุ้นให้เกิดการเติบโตอย่างรวดเร็วในทศวรรษที่ผ่านมา

การสั่นคลอนนี้น่าจะเพิ่งเริ่มต้นเท่านั้น เนื่องจากผลกระทบของ AI สะท้อนกลับทั่วทั้งระบบนิเวศการจัดหาเงินทุนของธุรกิจ ตั้งแต่การร่วมทุนไปจนถึงสินเชื่อภาคเอกชน ไปจนถึงยักษ์ใหญ่สาธารณะ

Kaul กล่าวว่าบริษัทซอฟต์แวร์เก่าๆ ยังคงพึ่งพาโมเดลธุรกิจที่สร้างขึ้นโดยเรียกเก็บเงินจากลูกค้าตามจำนวนพนักงานที่ใช้ผลิตภัณฑ์ของตน ซึ่งเป็นแนวทางที่เขาเชื่อว่า AI จะบ่อนทำลาย เนื่องจากบริษัทต่างๆ ทำงานแบบอัตโนมัติมากขึ้น

ผู้ให้บริการซอฟต์แวร์จะต้องเปลี่ยนไปสู่รูปแบบการกำหนดราคาตามผลลัพธ์และโครงสร้างพื้นฐานแบบ AI เพื่อความอยู่รอด เขากล่าว

“คำถามที่ฉันถามทุกครั้งที่มีหนึ่งในนั้นคือ ทำไม OpenAI, Anthropic หรือ Google ถึงทำสิ่งนี้ไม่ได้” คัลกล่าวว่า “สำหรับพวกเขาส่วนใหญ่ คำตอบคือ 'พวกเขาทำได้'”