ตัวอย่างธนาคารแห่งชาติโปแลนด์: ไม่มีการลดลง แต่ไม่มีการขึ้นราคาเช่นกัน

Adam Glapiński ผู้ว่าการธนาคารแห่งชาติโปแลนด์ (NBP) ได้มีจุดยืนที่น่าประหลาดใจในงานแถลงข่าวหลังการประชุมนโยบายในเดือนกรกฎาคม แต่นี่อาจเป็นจุดร้อนแรงในช่วงเวลานั้น มากกว่าการเปลี่ยนแปลงความเชื่อมั่นทางนโยบายที่ยั่งยืน ประมาณการอัตราเงินเฟ้อในเดือนมิถุนายนอยู่ที่ 2.5% ซึ่งสอดคล้องกับเป้าหมายของ NBP ทุกประการ ในขณะที่วันตัดยอดการคาดการณ์เศรษฐกิจมหภาคในเดือนกรกฎาคมลดลงเมื่อบันทึกความเข้าใจระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านยังคงมีผลบังคับใช้ ซึ่งสนับสนุนแนวโน้มอัตราเงินเฟ้อที่ค่อนข้างไม่เป็นพิษเป็นภัยในการประมาณการของ NBP

อย่างไรก็ตาม ข้อเสนอแนะของผู้ว่าการรัฐในการยื่นญัตติให้ลดอัตราดอกเบี้ยหลังฤดูร้อนเกิดขึ้นหลังจากความตึงเครียดในตะวันออกกลางทวีความรุนแรงขึ้นอีกครั้ง ซึ่งเพิ่มความไม่แน่นอนเกี่ยวกับแนวโน้มของภูมิภาค ในบริบทนี้เขาอาจนำหน้าสภานโยบายการเงิน สมาชิกสภาคนอื่นๆ ก็มีน้ำเสียงที่ระมัดระวังมากขึ้นในสัปดาห์ต่อๆ มา

แม้ว่าจะมีการส่งสัญญาณอคติผ่อนคลายในเดือนกรกฎาคม แต่การประเมินของเรายังคงไม่เปลี่ยนแปลง เนื่องจากเราไม่ค่อยมองโลกในแง่ดีเกี่ยวกับแนวโน้มเงินเฟ้อ เรายังคงคาดว่าอัตราดอกเบี้ยนโยบายจะยังคงไม่เปลี่ยนแปลงในเดือนกันยายนและตลอดช่วงที่เหลือของปี อัตราเงินเฟ้อทั่วไปเพิ่มขึ้นทั้งในเดือนกรกฎาคมและสิงหาคม และขณะนี้ใกล้เคียงกับขอบเขตบนของช่วงเป้าหมายของ NBP ที่ 2.5% +/- 1 เปอร์เซ็นต์ นอกจากนี้ CPI อาจทะลุ 3.5% เมื่อเทียบเป็นรายปีและอาจถึง 4% ชั่วคราว เนื่องจากราคาน้ำมันดิบเบรนท์เข้าใกล้ US$100/บาร์เรลอีกครั้ง และราคาเชื้อเพลิงขายปลีกตามแนวโน้มดังกล่าวในเดือนกันยายน ทางการยกเลิกการลดอัตราภาษีมูลค่าเพิ่มชั่วคราวสำหรับเชื้อเพลิง ซึ่งจะทำให้ราคาน้ำมันขายปลีกและ CPI สูงขึ้นในเดือนกันยายน หากไม่นานกว่านี้

ในมุมมองของเรา ความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อได้เพิ่มขึ้นอีกครั้งอันเป็นผลมาจากราคาพลังงานที่สูงขึ้น แม้ว่าจนถึงขณะนี้ยังมีหลักฐานเพียงเล็กน้อยเกี่ยวกับแรงกดดันด้านเงินเฟ้อในวงกว้างหรือผลกระทบรอบสองที่มีความหมายจนถึงขณะนี้ และภาวะเงินฝืดของราคาอาหารยังคงช่วยควบคุมอัตราเงินเฟ้อโดยรวม แต่ความเสี่ยงยังคงอยู่ที่ต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้นอาจนำไปสู่การเพิ่มขึ้นของราคาพลังงานที่ได้รับการควบคุมตั้งแต่ต้นปี 2027 เราเห็นความเสี่ยงกลับหัวสำหรับก๊าซธรรมชาติ เนื่องจากราคาก๊าซของยุโรปเริ่มสูงขึ้นท่ามกลางระดับการจัดเก็บที่ค่อนข้างต่ำก่อนถึงฤดูร้อน

โดยสรุป เราคาดว่า NBP จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิมในเดือนกันยายน โดยที่ Glapiński มีแนวโน้มที่จะใช้น้ำเสียงที่ระมัดระวังมากกว่าในเดือนกรกฎาคม ในแง่ของความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ที่เกิดขึ้นใหม่ นอกจากนี้ ความเสี่ยงต่อสถานการณ์พื้นฐานของเราในการผ่อนคลายทางการเงินในช่วงกลางปี ​​2570 กำลังเพิ่มขึ้น เนื่องจากราคาพลังงานที่สูงขึ้นอาจทำให้การกลับมาของอัตราเงินเฟ้อช้าลงตามเป้าหมายและป้องกันไม่ให้มีการปรับลดอัตราดอกเบี้ย ในเวลาเดียวกัน เราไม่เปิดเผยมุมมองของตลาด ซึ่งปัจจุบันราคาจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยประมาณ 75bp ในอีก 12 เดือนข้างหน้า ในมุมมองของเรา อัตราดอกเบี้ยควรจะไม่เปลี่ยนแปลงไปอีกอย่างน้อยสองไตรมาสข้างหน้า อย่างไรก็ตาม การพัฒนาทางภูมิรัฐศาสตร์กำลังเคลื่อนไปในทิศทางที่ไม่เอื้ออำนวยต่อแนวโน้มอัตราเงินเฟ้อของโปแลนด์ และต่อแนวโน้มนโยบายการเงินด้วย