ข้อมูลไม่เท่าเทียมกันและเศรษฐกิจ 'รูปตัว K' โดดเด่นกว่าที่เคย

ช่องว่างระหว่างคนอเมริกันที่ดีที่สุดและแย่กว่านั้นกำลังเพิ่มมากขึ้น และนักเศรษฐศาสตร์ก็มองไม่เห็นจุดสิ้นสุด

เศรษฐกิจ “รูปตัว K” ได้รับความสนใจเป็นอันดับแรกสำหรับผู้บริโภค ผู้นำองค์กร ผู้กำหนดนโยบาย และนักลงทุน นับตั้งแต่การแพร่ระบาดของไวรัสโควิด ได้เปลี่ยนนิสัยทางการเงินของชาวอเมริกันไปอย่างมากเมื่อเกือบ 6 ปีที่แล้ว ขณะนี้นักเศรษฐศาสตร์เตือนว่าโครงสร้างเศรษฐกิจแบบสองจังหวะนี้เป็นลักษณะหลัก แทนที่จะเป็นกระแสแฟชั่นที่ผ่านไปภายในเศรษฐกิจที่ใหญ่ที่สุดในโลก

“นี่ไม่ใช่ปรากฏการณ์ที่เป็นวัฏจักรหรือชั่วคราว” มาร์ก แซนดี หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ Moody's Analytics กล่าว “นี่เป็นปัญหาเชิงโครงสร้างและเป็นพื้นฐาน”

ทฤษฎีที่แพร่หลายไปมีดังนี้: ผู้บริโภคที่มีรายได้สูงซึ่งได้รับการสนับสนุนจากการถือครองหุ้นและมูลค่าทรัพย์สินที่สูงขึ้น กำลังกระเซ็นไปกับวันหยุดพักผ่อนและสินค้าพรีเมียม ในทางกลับกัน หลังจากอัตราเงินเฟ้อที่สูงกว่าอุดมคติมานานหลายปี กลุ่มประชากรที่มีรายได้ต่ำกำลังดิ้นรนเพื่อซื้อสิ่งจำเป็น เช่น ที่อยู่อาศัย ของชำ และน้ำมันเบนซิน

เมื่อนำมารวมกัน ข้อมูลล่าสุดชี้ให้เห็นว่าการแยกไปสองทางนั้นรุนแรงขึ้นเช่นเคย

ตัวชี้วัดสำคัญของการกระจุกตัวของความมั่งคั่งที่เรียกว่าค่าสัมประสิทธิ์ Gini อยู่ที่ระดับสูงสุดในรอบ 60 ปี ตามรายงานของธนาคารสหรัฐที่เผยแพร่เมื่อต้นเดือนนี้ นั่นส่งสัญญาณการกลับตัวของการลดลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบหลายทศวรรษที่เห็นท่ามกลางการเปิดตัวมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจในยุคการระบาดใหญ่ เบธ แอน โบวิโน หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของธนาคารกล่าว

ธนาคารกลางสหรัฐฯ รายงาน ทรัพย์สินสุทธิของบริษัทที่มีมูลค่าสุทธิ 1% แรกของอเมริกาแตะส่วนแบ่งเกือบ 32% ในไตรมาสที่สามของปี 2025 เมื่อเปรียบเทียบแล้ว คนกลุ่มล่าง 50% สะสม 2.5% ของความมั่งคั่งสุทธิโดยรวม

สัดส่วนของ GDP ของสหรัฐฯ ที่มุ่งสู่คนงานในรูปแบบของค่าตอบแทนร่วงลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบกว่า 75 ปี ตามข้อมูลที่ติดตามโดยสำนักงานสถิติแรงงาน นั่นหมายความว่านักธุรกิจนอกภาคเกษตรโดยเฉลี่ยกำลังมองเห็นเศรษฐกิจส่วนเล็กๆ ที่เพิ่มขึ้นเรื่อยๆ ซึ่งเติบโตอย่างรวดเร็วในช่วง 15 ปีที่ผ่านมา

ความแตกต่างนี้ส่งผลต่อการใช้จ่ายของผู้บริโภคอย่างไรและถ้า

ตัวอย่างเช่น ความแตกต่างนี้สามารถอธิบายได้ว่าทำไมสายการบินต่างๆ จึงเร่งสร้างข้อเสนอที่หรูหรา ในเวลาเดียวกันกับที่บริษัทฟาสต์ฟู้ดหันมาให้ความสำคัญกับอาหารที่มีคุณค่า ครัวเรือนที่มีรายได้ต่ำกว่า 75,000 ดอลลาร์กำลังจัดสรรประเภทที่ต้องใช้ดุลยพินิจ เช่น การเดินทางและประสบการณ์น้อยกว่าในปี 2019 ในขณะที่ครัวเรือนที่มีรายได้สูงกว่า 150,000 ดอลลาร์กำลังจัดสรรมากกว่า ตามรายงานของ Bank of America ที่เผยแพร่เมื่อเดือนที่แล้ว

“ค่าใช้จ่าย” สัมพัทธ์ทั้งหมด ซึ่งเป็นตัวชี้วัดการใช้จ่ายและการชำระแบบไม่ต้องจำนองโดยผู้บริโภคชาวสหรัฐฯ ที่อยู่ในกลุ่ม 20% แรกนั้นแตะระดับสูงสุดในรอบหลายทศวรรษในปีที่แล้ว การวิเคราะห์ข้อมูลที่ดำเนินการโดย Moody's พบว่า ข้อมูลแสดงให้เห็นอีก 80% ร่วงลงสู่ระดับต่ำสุดใหม่

สำหรับ 80% นั้น การใช้จ่ายโดยรวมไม่ได้แซงหน้าอัตราเงินเฟ้อในช่วง 6 ปีที่ผ่านมา Moody's Zandi กล่าว นั่นหมายความว่าทั้งคุณภาพชีวิตทางเศรษฐกิจและอำนาจการใช้จ่ายไม่ได้ดีขึ้นสำหรับผู้เสียภาษีสหรัฐที่มีส่วนแบ่งสูงในช่วงเวลานี้ เขากล่าว

“มาตรฐานการครองชีพของพวกเขาไม่ลดลงนับตั้งแต่เกิดโรคระบาด” แซนดีกล่าว “มันแค่น่าอึดอัดใจ”

แม้ว่าคำว่า “K-shape” จะกลายเป็นคำที่นิยมใช้กันอย่างแพร่หลายเพื่อเป็นคำอธิบายถึงการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจที่ไม่สม่ำเสมอซึ่งเกิดขึ้นในช่วงที่มีการระบาดใหญ่ นักเศรษฐศาสตร์กล่าวว่าต้นกำเนิดของการแตกตัวครั้งนี้สามารถสืบย้อนไปหลายทศวรรษก่อนหน้านี้

เศรษฐกิจที่แตกต่างประเภทนี้มีต้นกำเนิดมาจากการปรับโครงสร้างเศรษฐกิจที่เกิดขึ้นระหว่างการบริหารของเรแกน ตามที่โจ บรูซูลาส หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของบริษัทภาษี RSM กล่าว ประมาณสองทศวรรษต่อมา การพังทลายของโครงสร้างที่สร้างเศรษฐกิจรูปตัว K ดังที่ทราบกันดีอยู่แล้วนั้น ได้รับการสังเกตอย่างชัดเจนมากขึ้นภายหลังวิกฤตการเงินโลกในช่วงปลายทศวรรษ 2000 เขากล่าว

ส่วนหนึ่งเป็นผลมาจากการสูญเสียความมั่งคั่งที่เชื่อมโยงกับความล้มเหลวของตลาดที่อยู่อาศัยในอดีต Brusuelas กล่าว ยิ่งไปกว่านั้น เขากล่าวว่าการเพิ่มขึ้นของการว่างงานทำให้ศักยภาพในการสร้างรายได้ที่จำกัดสำหรับผู้ที่ไม่มีงานทำที่มั่นคงในช่วงปีทำงานที่สำคัญ

ภาวะเศรษฐกิจถดถอยครั้งใหญ่ “สร้างเงื่อนไขสำหรับเศรษฐกิจแบบผู้ชนะ-เอาทั้งหมด” บรูซูลาส ซึ่งได้ยินคำว่า K-shape เป็นครั้งแรกเมื่อประมาณปี 2551 กล่าว “ถ้าคุณใช้ชีวิต ทำงาน และอาศัยอยู่ในบางส่วนของเศรษฐกิจ คุณก็อาจใช้ชีวิตอยู่ในด้านมืดของดวงจันทร์ได้เช่นกัน เมื่อเทียบกับสิ่งที่อยู่ในตลาดขาลง”

Zandi ชี้ให้เห็นถึงการลดลงของอัตราการรวมตัวกันในช่วงปลายทศวรรษ 1900 ว่าเป็นอีกปัจจัยหนึ่งที่ทำให้เกิดความแตกต่างนี้ เนื่องจากจะทำให้อำนาจการเจรจาต่อรองของคนงานน้อยลง

เมื่อเกิดโรคระบาดในปี 2020 ตลาดหุ้นก็ตกต่ำและการว่างงานพุ่งสูงขึ้น เนื่องจากบริษัทในอเมริกาสงสัยว่าจะเกิดอะไรขึ้นต่อไป แต่เป็นเกณฑ์มาตรฐาน เอสแอนด์พี 500 ได้เพิ่มขึ้นมากกว่า 130% นับตั้งแต่เกิดวิกฤตโควิดในเดือนมีนาคม 2020 ซึ่งช่วยเพิ่มความมั่งคั่งของชาวอเมริกันที่มีรายได้สูงกว่าซึ่งข้อมูลแสดงให้เห็นว่ามีแนวโน้มที่จะเป็นเจ้าของหุ้นมากกว่า

ผู้มีรายได้น้อยถูกมองว่าเป็นผู้ได้รับประโยชน์จากโครงการกระตุ้นการแพร่ระบาดของโรคระบาด และการขาดแคลนแรงงานในเวลาต่อมา ซึ่งนำไปสู่การขึ้นค่าจ้างที่สูงกว่าปกติ อย่างไรก็ตาม Bank of America พบว่าชาวอเมริกันที่มีรายได้สูงกว่าเริ่มเห็นการเติบโตของค่าจ้างที่แข็งแกร่งขึ้นในปีที่แล้ว ข้อมูลยังแสดงให้เห็นการใช้จ่ายเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วสำหรับผู้มีรายได้สูงสุดในช่วงส่วนใหญ่ของปี 2025

ขณะนี้ ชาวอเมริกันที่ยากจนที่สุดรู้สึกถูกไล่ออกมากขึ้น จากการสำรวจผู้บริโภคของมหาวิทยาลัยมิชิแกน ช่องว่างความเชื่อมั่นระหว่างความรู้สึกของผู้มีรายได้สูงสุดและต่ำสุดเกี่ยวกับสถานการณ์ทางการเงินของพวกเขา เมื่อเทียบกับเมื่อ 5 ปีก่อน เพิ่มขึ้นเป็นกว้างที่สุดในรอบกว่าทศวรรษในปี 2568 ดัชนีความเชื่อมั่นโดยรวมของรัฐมิชิแกนฟื้นตัวขึ้นในเดือนมกราคม หลังจากร่วงลงใกล้ระดับต่ำสุดตลอดกาลในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา

สิ่งนี้สามารถช่วยอธิบายความสำเร็จของนักการเมืองที่เน้นการรณรงค์เรื่องความสามารถในการจ่ายได้ นับเป็นกลยุทธ์แห่งชัยชนะสำหรับทุกคน ตั้งแต่ประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ สมาชิกพรรครีพับลิกัน ไปจนถึงนายกเทศมนตรีนครนิวยอร์ก โซห์ราน มัมดานี นักสังคมนิยมประชาธิปไตยที่นิยามตัวเองว่าเป็นคนสังคมนิยม

เมื่อมองไปข้างหน้า นักเศรษฐศาสตร์คาดว่าความไม่เท่าเทียมกันนี้จะมีความรุนแรงมากขึ้นเท่านั้น

หลายคนชี้ไปที่ร่างกฎหมาย “One Big Beautiful Bill” ของทรัมป์ ซึ่งทำให้โครงการต่างๆ เช่น Medicaid และแสตมป์อาหารที่มุ่งเป้าไปที่พลเมืองที่ยากจนที่สุด หดตัวลง เนื่องจากเป็นตัวขับเคลื่อนให้เกิดความแตกต่างมากขึ้น เพื่อให้การรุกล้ำอย่างมีความหมาย สหรัฐฯ จะต้องมุ่งเน้นไปที่การปฏิรูปภาษีและขยายเครือข่ายความปลอดภัยทางสังคมแทน ตามรายงานของ Brusuelas จาก RSM

Dubravko Lakos-Bujas หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์ตลาดโลกของ JPMorgan กล่าวว่า ความพยายามในความสามารถในการจ่ายของทำเนียบขาวในปัจจุบันมี “ผลกระทบจำกัด” แต่พวกเขาสามารถก้าวไปข้างหน้าก่อนการเลือกตั้งกลางภาคเดือนพฤศจิกายน Lakos-Bujas กล่าว

ทรัมป์ได้ผลักดันให้จำกัดอัตราดอกเบี้ยบัตรเครดิตชั่วคราวและการห้ามนักลงทุนสถาบันซื้อบ้านในปีนี้ เขาอ้างเมื่อสัปดาห์ที่แล้วว่าสหรัฐฯ “แทบไม่มีอัตราเงินเฟ้อ” แม้ว่าข้อมูลล่าสุดจะแสดงให้เห็นว่าการเติบโตของราคายังคงสูงกว่าอัตรารายปี 2% ที่เฟดถือว่าอยู่ในเกณฑ์ดีก็ตาม

นอกเหนือจากการเมืองแล้ว นักเศรษฐศาสตร์กังวลว่าปัญญาประดิษฐ์จะกระตุ้นให้ธุรกิจต่างๆ ลดจำนวนพนักงานในตลาดแรงงานที่สั่นคลอนอยู่แล้ว บริษัทที่ปรึกษา Challenger, Grey & Christmas รายงานการเลิกจ้างเพิ่มขึ้นมากกว่า 50% ในปี 2568 เมื่อเทียบกับปีก่อน อเมซอน, โฮมดีโป และ ยูพีเอส ประกาศลดงานสัปดาห์นี้

บางคนเตือนไม่ให้วางแผนการเติบโตทางเศรษฐกิจในระยะยาวผ่านรูปตัว K Barry Bannister หัวหน้านักยุทธศาสตร์ด้านตราสารทุนของ Stifel เรียกสิ่งนี้ว่า “ไม่ยั่งยืนทางเศรษฐกิจ” ในหมายเหตุถึงลูกค้าในเดือนนี้ ความเป็นไปได้ของการมีผู้บริโภคที่ดีกว่าซึ่งมีส่วนแบ่งการใช้จ่ายเกินขนาดทำให้เกิด “คำถามที่ดี” ประธานเฟด เจอโรม พาวเวลล์ กล่าวในเดือนธันวาคม

ท้ายที่สุดแล้ว รูปตัว K แสดงให้เห็นว่าเศรษฐกิจสหรัฐฯ ต้องพึ่งพาความแข็งแกร่งเล็กๆ น้อยๆ ในหลายด้านที่สำคัญอย่างไร Zandi กล่าว ด้วยเหตุนี้ เขาจึงกล่าวว่าการเติบโตทางเศรษฐกิจอาจรู้สึกเปราะบางหรือเกิดขึ้นเพียงชั่วขณะ

การดูแลสุขภาพเป็นเพียงภาคส่วนเดียวที่เพิ่มงานในตลาดแรงงานอย่างต่อเนื่อง Zandi กล่าว ความเป็นผู้นำของเทคโนโลยี Megacap ได้ผลักดันตลาดหุ้นให้สูงขึ้นในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา นักเศรษฐศาสตร์ชี้ให้เห็น เขากล่าวว่าการใช้จ่ายของผู้บริโภคส่วนใหญ่ได้รับแรงหนุนจากผู้มีรายได้สูงสุด

“มันไม่รู้สึกว่าเศรษฐกิจตั้งอยู่บนรากฐานที่แข็งแกร่ง” แซนดีกล่าว “มันตั้งอยู่บนเสาสองสามต้นที่ยื่นออกมา หากเสาใดเสาหนึ่งล้ม เศรษฐกิจทั้งหมดก็จะพังทลาย”