อัตราเงินเฟ้อภาคบริการของโปแลนด์ยังคงสูง อัตราพื้นฐานที่ต่อเนื่องทำให้การปรับลดอัตราล่าช้า

เราคาดว่าอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานจะอยู่ที่ 3.7-3.8% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อนในเดือนสิงหาคม (3.8% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อนในเดือนกรกฎาคม) การลดลงของอัตราเงินเฟ้อดังกล่าวชะลอตัวลง และมีแนวโน้มว่าอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานจะเพิ่มขึ้นในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า โดยปัจจัยที่ส่งผลต่ออัตราเงินเฟ้อพื้นฐานในเดือนกันยายน ได้แก่ ผลกระทบจากฐานราคายาที่ลดลงในช่วงเดียวกันของปีก่อน และการคาดการณ์ว่าราคาในภาคการศึกษาจะเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ

ราคาน้ำมันโลกที่ลดลงในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมาอาจจำกัดการเติบโตของอัตราเงินเฟ้อทั่วไปในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า ในขณะเดียวกัน อัตราการเติบโตประจำปีที่เพิ่มขึ้นของราคาอาหารก็จะส่งผลให้อัตราเงินเฟ้อทั่วไปสูงขึ้นด้วย

เราคาดว่าการคาดการณ์ของธนาคารแห่งชาติโปแลนด์ 2 ครั้งถัดไป (ในเดือนพฤศจิกายนและมีนาคม) จะบ่งชี้ว่าแนวโน้มเงินเฟ้อในช่วงครึ่งหลังของปี 2568 ดีขึ้นอย่างชัดเจน โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากรัฐบาลขยายมาตรการป้องกันราคาไฟฟ้าในครัวเรือน อย่างไรก็ตาม อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานที่ยังคงสูงอย่างต่อเนื่องหมายความว่า MPC จะไม่รีบเริ่มผ่อนปรนนโยบาย และวงจรผ่อนปรนทางการเงินมีแนวโน้มที่จะไม่รุนแรงเท่ากับที่ตลาดกำหนดราคาไว้

สถานการณ์พื้นฐานของเราถือว่าอัตราดอกเบี้ยจะถูกปรับลด 25bp ครั้งแรกในไตรมาสที่สองของปี 2025 และอัตราดอกเบี้ยจะลดลงรวม 100bp ตลอดปี 2025 เหลือ 4.75% ภายในสิ้นปีหน้า การตัดสินใจควรขึ้นอยู่กับข้อมูลที่เข้ามาเป็นหลัก และสภามีแนวโน้มที่จะรักษาจุดยืนที่เข้มงวดพอสมควรเพื่อหลีกเลี่ยงการกระตุ้นให้ตลาดคาดการณ์ไว้สูงอยู่แล้วเกี่ยวกับขนาดและความเร็วในการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในปี 2025-26