อัตราดอกเบี้ย: ตลาดอัตราดอกเบี้ยเปลี่ยนโฟกัสจากเงินเฟ้อไปที่การจ้างงาน

นักเศรษฐศาสตร์ของ Bloomberg ต่างคาดการณ์ว่า ECB จะปรับลดอัตราดอกเบี้ย 25bp และตลาดก็คงไม่แปลกใจกับเรื่องนี้ สิ่งที่น่าสนใจกว่าคือแนวทางในการปรับลดอัตราดอกเบี้ยที่ออกมา แม้ว่าเราจะไม่ได้คาดหวังสูงเกี่ยวกับเรื่องนี้ก็ตาม แต่ ECB มีแนวโน้มที่จะย้ำแนวทางที่ขึ้นอยู่กับข้อมูลอีกครั้ง และปล่อยให้แนวทางข้างหน้าเปิดกว้างอย่างเต็มที่

เมื่อมองไปข้างหน้า ตลาดยังคงคาดการณ์ว่ามีโอกาสประมาณ 40% ที่ธนาคารกลางจะปรับลดอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งในเดือนตุลาคม ซึ่งในสายตาของเราถือว่าไม่น่าจะเกิดขึ้นได้ หากคริสติน ลาการ์ดเน้นย้ำถึงความสำคัญของการคาดการณ์รายไตรมาสระหว่างการสื่อสาร เปอร์เซ็นต์ดังกล่าวอาจลดลงอย่างมาก มีเพียงการเสื่อมถอยอย่างรุนแรงของเศรษฐกิจเท่านั้นที่จะรับประกันการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนตุลาคม แต่เมื่อพิจารณาจากข้อมูลเพิ่มเติมที่มีอยู่จำกัดในขณะนั้น โอกาสนี้จึงดูเล็กน้อย

นอกจากนี้ ECB จะปรับลดระยะห่างระหว่างอัตราดอกเบี้ยรีไฟแนนซ์หลักและอัตราดอกเบี้ยเงินฝากจาก 50bp เป็น 15bp ซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของการทบทวนกรอบการทำงานที่กว้างขึ้น ซึ่งควรมองว่าเป็นการปรับเปลี่ยนทางเทคนิค ไม่ใช่การผ่อนคลายนโยบายการเงิน เนื่องจากมีสภาพคล่องส่วนเกินจำนวนมากในระบบ อัตราดอกเบี้ยเงินฝากจึงเป็นอัตราดอกเบี้ยนโยบายที่สำคัญในขณะนี้ ดังนั้น อัตราดอกเบี้ยตลาด (เช่น ESTR) จึงไม่ควรได้รับผลกระทบจากการปรับเปลี่ยนนี้