อะไรที่ขับเคลื่อนราคาทองคำ?
ราคาทองคำถูกขับเคลื่อนโดยการผสมผสานของ อุปสงค์และอุปทาน อัตราดอกเบี้ย (และความคาดหวังอัตราดอกเบี้ย) และพฤติกรรมนักลงทุนต่อความเสี่ยง ดูเหมือนเรียบง่าย แต่การทำงานร่วมกันของปัจจัยเหล่านี้บางครั้งกลับตรงกันข้ามกับสัญชาตญาณ เช่น นักลงทุนหลายคนมองทองคำเป็นเครื่องป้องกันความเสี่ยงต่อเงินเฟ้อ
นั่นมีความเป็นไปได้ในเชิงตรรกะทั่วไป เพราะเงินกระดาษสูญเสียมูลค่าเมื่อพิมพ์มากขึ้น ในขณะที่อุปทานทองคำค่อนข้างคงที่ อย่างไรก็ตาม ความสัมพันธ์ระหว่างทองคำและเงินเฟ้อนั้นอ่อนแอที่สุด อัตราดอกเบี้ยและความผันผวนตลาดโดยรวมเป็นตัวทำนายประสิทธิภาพของทองคำในระยะสั้นที่ดีกว่ามาก
ประเด็นสำคัญ
- อุปสงค์ อุปทาน อัตราดอกเบี้ย และพฤติกรรมนักลงทุนเป็นตัวขับเคลื่อนหลักของราคาทองคำ
- ทองคำมักถูกใช้ (แต่ผิดพลาด) เพื่อป้องกันเงินเฟ้อ ภายใต้ความเชื่อว่าทองคำจะขึ้นมูลค่าและชดเชยแรงกดดันเงินเฟ้อ
- ทองคำขึ้นกับความเชื่อมั่นนักลงทุนเกี่ยวกับความเสี่ยง แต่ความสัมพันธ์นี้ไม่แน่นอน เพราะทองคำอาจถูกขายพร้อมสินค้าโภคภัณฑ์อื่นในช่วง risk off รุนแรง
- ทองคำไม่ให้ผลตอบแทนดอกเบี้ยใด ๆ ในความเป็นจริง มันมีค่าใช้จ่ายในการถือครอง เช่น การเก็บรักษาและประกัน
- เนื่องจากทองคำมักเคลื่อนไหวอย่างผันผวนและความสัมพันธ์กับสินทรัพย์อื่นที่ดูเหมือนคาดเดาไม่ได้ แนะนำให้ทองคำคิดเป็นไม่เกิน 10% ของพอร์ตการลงทุนใด ๆ
ความสัมพันธ์กับเงินเฟ้อ นักเศรษฐศาสตร์ Claude B. Erb จาก National Bureau of Economic Research (NBER) และ Campbell Harvey ศาสตราจารย์จาก Fuqua School of Business มหาวิทยาลัย Duke ได้ศึกษาราคาทองคำเทียบกับปัจจัยหลายอย่าง ปรากฏว่าราคาทองคำไม่สัมพันธ์ดีกับเงินเฟ้อ
นั่นคือ เมื่อเงินเฟ้อเพิ่มขึ้น ไม่ได้หมายความว่าทองคำจะเป็นเดิมพันที่ดีเสมอไป สิ่งนี้เห็นได้ชัดจากราคาทองคำที่ลดลงในปี 2022 ขณะที่เงินเฟ้อเพิ่มขึ้นราว 7%
กราฟแสดงความสัมพันธ์ระหว่างราคาทองคำ เงินเฟ้อ และอัตราดอกเบี้ย:
ทองคำในฐานะสินทรัพย์ Risk On/Risk Off ขึ้นกับสภาวะตลาด ทองคำอาจได้รับการสนับสนุนบางส่วนในช่วงความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจและตลาด ขณะเดียวกัน ทองคำเป็นสินค้าโภคภัณฑ์ที่มีมูลค่าที่แท้จริงเท่านั้น หมายความว่ามันมีค่าเท่าที่ตลาดบอก
นั่นทำให้ทองคำเสี่ยงเป็น “สินค้าโภคภัณฑ์ตาย” ซึ่งในช่วง risk off รุนแรง ทองคำอาจลดลงพร้อมสินค้าโภคภัณฑ์อื่น เมื่อนักลงทุนขายสินค้าโภคภัณฑ์เพื่อย้ายไปยังที่ปลอดภัย เช่น พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ ดังนั้น เป็นเส้นบาง ๆ ระหว่างทองคำที่ได้ประโยชน์จากความผันผวนตลาดเล็กน้อย (ทองคำขึ้น) และการลดลงในช่วงความวุ่นวายตลาดรุนแรง (ทองคำลง) เมื่อถูกขายพร้อมสินค้าโภคภัณฑ์อื่น
ในบทความ The Golden Dilemma Erb และ Harvey ระบุว่าทองคำมี price elasticity เชิงบวก นั่นหมายความว่า เมื่อคนซื้อทองคำมากขึ้น ราคาจะขึ้นตามอุปสงค์ มันยังหมายความว่าไม่มี “พื้นฐาน” พื้นฐานใด ๆ ต่อราคาทองคำ หากนักลงทุนเริ่มแห่ซื้อทองคำ ราคาจะขึ้น ไม่ว่ารูปแบบเศรษฐกิจหรือนโยบายการเงินจะเป็นอย่างไร
ข้อเท็จจริงรวดเร็ว ราคาทองคำไม่ได้สุ่มหรือเกิดจากพฤติกรรมฝูงชนล้วน ๆ ปัจจัยบางอย่างส่งผลต่ออุปทานทองคำในตลาดกว้าง และทองคำเป็นตลาดสินค้าโภคภัณฑ์ระดับโลก เช่น น้ำมันหรือกาแฟ
ปัจจัยอุปทาน ต่างจากน้ำมันหรือกาแฟ ทองคำไม่ถูกบริโภค ทองคำที่ขุดได้เกือบทั้งหมดยังอยู่ และมีการขุดทองคำเพิ่มทุกวัน หากเป็นเช่นนั้น ราคาทองคำควรลดลงตามเวลาเพราะมีมากขึ้นเรื่อย ๆ แล้วทำไมไม่เป็นเช่นนั้น?
นอกเหนือจากจำนวนคนที่อาจต้องการซื้อเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ความต้องการเครื่องประดับและการลงทุนให้เบาะแส Peter Hug ผู้อำนวยการฝ่ายซื้อขายทั่วโลกของ Kitco กล่าวว่า “มันจบลงในลิ้นชักที่ไหนสักแห่ง” ทองคำในเครื่องประดับถูกนำออกจากตลาดอย่างมีประสิทธิภาพนานหลายปี
แม้ประเทศอย่างอินเดียและจีนมองทองคำเป็นที่เก็บมูลค่า แต่คนที่ซื้อที่นั่นไม่ค่อยซื้อขายมันเป็นประจำ (น้อยคนที่จะจ่ายค่าซักผ้าโดยส่งสร้อยข้อมือทองคำ) แทนนั้น ความต้องการเครื่องประดับมักขึ้นลงตามราคาทองคำ เมื่อราคาสูง ความต้องการเครื่องประดับลดลงเทียบกับความต้องการนักลงทุน
อินโฟกราฟิกแสดงปัจจัยที่ส่งผลต่อราคาทองคำ:
อัตราดอกเบี้ยสำคัญ อัตราดอกเบี้ยมีอิทธิพลผกผันอย่างมากต่อราคาทองคำในระยะยาว ดังที่เห็นในกราฟข้างต้น สังเกตว่าราคาทองคำเพิ่มขึ้นอย่างมากตอบสนองต่อการลดอัตราดอกเบี้ยของ Fed จากการระบาด COVID ในต้นปี 2020 เมื่ออัตราสหรัฐถึงจุดต่ำสุด ทองคำแล้วคงที่และเคลื่อน sideways เมื่อคำแนะนำ Fed บ่งชี้จะคงใกล้ศูนย์ในอนาคตอันใกล้
สุดท้าย ในปี 2022 ตอบสนองต่อเงินเฟ้อสูง Fed บ่งชี้จะเพิ่มอัตราดอกเบี้ยจนควบคุมเงินเฟ้อ สังเกตว่าในช่วงนี้เงินเฟ้อยังสูงมาก แต่ราคาทองคำไม่ได้ขึ้น แทนที่จะเริ่มลดลงเมื่อ Fed เพิ่มอัตราดอกเบี้ยและให้คำแนะนำ tightening เพิ่มเติม ทำให้หลักทรัพย์ที่ให้ดอกเบี้ยน่าดึงดูดมากขึ้น
ธนาคารกลาง Hug กล่าวว่าตัวขับเคลื่อนตลาดใหญ่ของราคาทองคำมักเป็นธนาคารกลาง ในช่วงที่สำรองเงินตราต่างประเทศมากและเศรษฐกิจไปได้ดี ธนาคารกลางจะต้องการลดปริมาณทองคำที่ถือ เพราะทองคำเป็นสินทรัพย์ตาย — ต่างจากพันธบัตรหรือเงินฝาก มันไม่สร้างผลตอบแทน
ปัญหาสำหรับธนาคารกลางคือ นี่คือช่วงที่นักลงทุนอื่นไม่สนใจทองคำมากนัก ดังนั้น ธนาคารกลางมักอยู่ฝั่งผิดของการเทรด แม้การขายทองคำนั้นคือสิ่งที่ธนาคารควรทำ ผลคือ ราคาทองคำลดลง
ธนาคารกลางพยายามจัดการการขายทองคำในลักษณะ cartel เพื่อหลีกเลี่ยงการรบกวนตลาดมากเกินไป สิ่งที่เรียกว่า Washington Agreement ระบุโดยพื้นฐานว่าธนาคารจะไม่ขายเกิน 400 ตันเมตริกต่อปี มันไม่ผูกมัด เพราะไม่ใช่สนธิสัญญา แต่เป็นข้อตกลงสุภาพบุรุษมากกว่า — แต่เป็นผลประโยชน์ของธนาคารกลาง เพราะการเททองคำมากเกินไปในตลาดครั้งเดียวจะส่งผลลบต่อพอร์ตของพวกเขา
ETF นอกเหนือจากธนาคารกลาง กองทุน ETF เช่น SPDR Gold Shares (GLD) และ iShares Gold Trust (IAU) ซึ่งให้นักลงทุนซื้อทองคำโดยไม่ต้องซื้อหุ้นเหมือง — ปัจจุบันเป็นผู้ซื้อและขายทองคำรายใหญ่ ETF ทั้งสองซื้อขายบนตลาดเหมือนหุ้นและวัดการถือครองในออนซ์ทองคำ อย่างไรก็ตาม ETF เหล่านี้ถูกออกแบบเพื่อสะท้อนราคาทองคำ ไม่ใช่ขับเคลื่อนมัน
แท่งและเหรียญทองคำสำหรับการลงทุน:
ทองคำเป็นเครื่องป้องกันเงินเฟ้อที่ดีหรือไม่? แม้ตำนานตลาดว่าทองคำเป็นเครื่องป้องกันเงินเฟ้อที่ดี ความจริงซับซ้อนกว่า หมายความว่าทั้งสองไม่สัมพันธ์กันโดยพื้นฐาน สิ่งนี้เห็นได้ในกราฟข้างต้น ที่เงินเฟ้อพุ่งในปี 2022 แต่ทองคำถอยเมื่ออัตราดอกเบี้ยขึ้น
อย่างไรก็ตาม ในปี 2025-2026 ข้อมูลล่าสุดแสดงว่าราคาทองคำพุ่งสูง (ราว $4,300 ต่อออนซ์ในต้นปี 2026) แม้เงินเฟ้อลดลงในบางช่วง เนื่องจากปัจจัยอื่น เช่น ความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์ การซื้อของธนาคารกลาง และอัตราดอกเบี้ยจริงที่ต่ำ
ทองคำอ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ยหรือไม่? เพราะทองคำไม่ให้ผลตอบแทนใด ๆ (นอกเหนือจากราคาขึ้น/ลง) มันมักตอบสนองผกผันต่อการเคลื่อนไหวอัตราดอกเบี้ย เมื่ออัตราดอกเบี้ยขึ้น ทองคำสูญเสียอุปสงค์ให้หลักทรัพย์ที่ให้ดอกเบี้ย เช่น พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐระยะสั้นหรือหลักทรัพย์รัฐบาลอื่น
ทองคำเหมาะกับพอร์ตการลงทุนที่ไหน? จำไว้ว่า ทองคำเป็นสินค้าโภคภัณฑ์และควรถูกมองเช่นนั้น หมายความว่าทองคำจะติดตามดัชนีสินค้าโภคภัณฑ์กว้าง ๆ บ่อยครั้ง แทนที่จะเบี่ยงเบนมากจากตลาดสินค้าโภคภัณฑ์โดยรวม ผลคือ สำหรับพอร์ต ทองคำควรเป็นส่วนเล็กของการจัดสรรสินค้าโภคภัณฑ์โดยรวม — สูงสุด 5% ถึง 10% เป็นคำแนะนำสำหรับพอร์ตที่กระจายความเสี่ยง
สรุป ทองคำคือโลหะเงางามวิเศษที่ความฝันถูกสร้างขึ้น ดังคำพูดจากภาพยนตร์ “The Maltese Falcon” ดังนั้น ทองคำโดดเด่นท่ามกลางสินค้าโภคภัณฑ์ในฐานะสินค้าโภคภัณฑ์ประเภทแยกต่างหาก และจริงหรือมีปัจจัยแตกต่างหลายอย่างระหว่างทองคำและสินค้าโภคภัณฑ์อื่น
ทองคำมองได้ดีที่สุดในฐานะเงินตราที่มีปริมาณต่ำกว่าและความสัมพันธ์ใกล้ชิดกับอัตราดอกเบี้ยโลก แต่ทองคำยังโดดเด่นเพราะไม่สัมพันธ์กับสินทรัพย์สำคัญอื่นค่อนข้างมาก บางครั้งได้ประโยชน์จากความผันผวนตลาด และบางครั้งสูญเสียพร้อมสินค้าโภคภัณฑ์อื่นในช่วงผันผวนรุนแรง ที่สำคัญที่สุด เนื่องจากนิสัยของทองคำที่เคลื่อนไหวตรงกันข้ามกับสัญชาตญาณ ดีที่สุดคือรักษาส่วนจัดสรรเล็กในพอร์ตโดยรวม เช่น 5%
อัปเดตปี 2026: ราคาทองคำปัจจุบัน (ต้นปี 2026) อยู่ราว $4,300 ต่อออนซ์ หลังจากพุ่งสูงในปี 2025 จากปัจจัยเช่น การซื้อของธนาคารกลาง ETF inflows ความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์ และอัตราดอกเบี้ยจริงต่ำ นักวิเคราะห์หลายแห่งคาดว่าราคาจะขึ้นต่อไปสู่ $4,500-$5,000 หรือสูงกว่าในปี 2026
🟩 สมัครเทรดค่าเงิน ทองคำ สนับสนุน THAIFRX.COM คลิกที่ลิ้งค์นี้
https://one.exnessonelink.com/a/se21a7h0
