จุดประกายราคา: แนวโน้มของ ECB เริ่มซับซ้อนมากขึ้น

การประชุมธนาคารกลางยุโรปในสัปดาห์หน้าเป็นการประชุมที่ตลาดจะต้องจับตามอง หลังจากที่เฟดคงอัตราดอกเบี้ยในวันพุธ แต่ในขณะที่ความเห็นเป็นเอกฉันท์คือว่าจะไม่มีอะไรเกิดขึ้น แต่ 'จุดที่ดี' ที่ ECB มองว่าตัวเองอยู่นั้นดูไม่ค่อยสบายใจ ดังที่นักเศรษฐศาสตร์ของเราระบุไว้ ในตอนนี้ เรื่องราวที่ซ่อนอยู่อาจยังดูดีสำหรับยูโรโซน แต่การเปลี่ยนแปลงของอัตราแลกเปลี่ยนทำให้เกิดแรงกดดันต่อการคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อ ขณะเดียวกัน สภาพอากาศที่หนาวเย็นและความตึงเครียดทั่วอิหร่านได้กดดันราคาพลังงานให้สูงขึ้น เพื่อคลายความกังวลของตลาด ความกังวลด้าน AI กำลังกลับมาปรากฏอีกครั้งในช่วงหลัง ส่งผลให้หุ้นเทคโนโลยีของสหรัฐฯ ลดลงและส่วนที่เหลือตามมาด้วย

ตลาดเริ่มตั้งคำถามมากขึ้นอีกครั้งว่า ECB จะสามารถรักษาแนวทางที่มั่นคงท่ามกลางกระแสข้ามที่เพิ่มขึ้นได้หรือไม่ ความน่าจะเป็นโดยนัยของอัตราการลดอัตราดอกเบี้ยของ ECB ก่อนสิ้นปีนั้นพุ่งขึ้นมากกว่า 30%

สัญญาแลกเปลี่ยนเงินเฟ้อที่ลงวันที่สั้นกว่านั้นจริง ๆ แล้วยังคงเพิ่มขึ้นมากกว่า 10bp นับตั้งแต่ต้นปี ในขณะที่อัตราที่แท้จริงกำลังเลื่อนลงเพิ่มเติมจากจุดสูงสุดที่เราเห็นในขณะนั้น – อัตรา ESTR OIS จริงใน 5 ปีลดลงจาก 0.55% เป็น 0.35% ในเดือนนี้เท่านั้น เป็นที่ยอมรับว่าหากแยกเดือนธันวาคมออกไป นั่นยังคงเป็นจุดสูงสุดของช่วงตั้งแต่เดือนเมษายนปีที่แล้ว

แม้ว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปีจะยังคงอยู่ในระดับที่ดี แต่อัตราผลตอบแทน Bunds อายุ 10 ปีกลับลดลงมาใกล้ 2.8% และความต้องการความเสี่ยงที่ลดลงยังสะท้อนให้เห็นจากส่วนต่างที่กว้างขึ้นในตลาดพันธบัตรยูโรโซน ซึ่งพันธบัตรฝรั่งเศสมีประสิทธิภาพต่ำกว่าปกติ ในขณะที่ส่วนต่างอายุ 10 ปีเหนือ Bunds กลับมาใกล้ระดับ 60bp อีกครั้ง