เราได้ตั้งข้อสังเกตในสถานการณ์ตลาดที่สงบลงอย่างน่าทึ่งในวันจันทร์ เนื่องจากความผันผวนลดลง อัตราผลตอบแทนพันธบัตรเพิ่มขึ้น และความเสี่ยงกลับมาอีกครั้ง สิ่งต่างๆ หลายอย่างกลับกันอย่างสิ้นเชิงในช่วงต้นวันอังคาร และถึงแม้จะมีบางสิ่งที่สงบลงตามมาเมื่อวันดำเนินไป แต่น้ำเสียงที่ดูคุกคามโดยรวมก็ยังได้รับมากขึ้น เราเหลือความรู้สึกว่าตลาดต้องการให้ภาพยนตร์เรื่องนี้เล่นมากกว่านี้อีกเล็กน้อยก่อนที่จะสรุปจุดยืน นั่นอาจจะยุติธรรม
ข้างหน้า เราเสี่ยงที่จะได้เห็นการหลบหนีไปสู่ความปลอดภัย ซึ่งจะทำให้อัตราผลตอบแทนลดลง อย่าตัดทอนการฟื้นตัวที่ต่ำกว่า 4% ในช่วง 10 ปีของสหรัฐฯ แม้ว่าจะเป็นเพียงช่วงเวลาสั้น ๆ แต่ก็มีแนวโน้มที่จะเป็นช่วงที่ไม่มีความเสี่ยงหากสิ่งต่างๆ กลายเป็นเรื่องเลวร้ายก็ตาม สิ่งนี้อาจเห็นอัตราผลตอบแทน Bund 10 ปีย้อนกลับไปที่ 2.5% แต่เมื่อเราพิจารณาไตรมาสที่สอง เราคาดว่าอัตราผลตอบแทน 10 ปีของสหรัฐฯ จะกลับมาอยู่ที่ระดับ 4.3% (ระดับที่ได้รับในช่วงเดือนมกราคม) นั่นเท่ากับอัตราผลตอบแทนเยอรมันอายุ 10 ปีกลับมาอยู่ที่พื้นที่ 2.9% สิ่งนี้สะท้อนให้เห็นถึงการเล่าเรื่องอัตราเงินเฟ้อที่สูงขึ้น (ราคาพลังงานที่สูงขึ้น) นอกเหนือจากนั้น ผลตอบแทนที่สงบลงในเวลาต่อมาในช่วงครึ่งหลังของปีจะสะท้อนถึงการจ่ายเงินสำหรับสิ่งนั้นในแง่ของการเติบโตที่แท้จริง นั่นคือวิธีที่เราเห็นในตอนนี้ และเราจะอัปเดตเมื่อเราดำเนินการผ่านสัปดาห์ข้างหน้าที่ไม่แน่นอน
และสำหรับธนาคารกลางสหรัฐ ระยะเวลาของการปรับลดอัตราดอกเบี้ย Warsh จะถูกกดดันให้ต้องรอ แต่ท้ายที่สุดแล้วมันก็ควรจะมา ตราบใดที่การคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อระยะกลางถึงระยะยาวยังคงมีอยู่
