คิดล่วงหน้า: ทำไมธนาคารกลางไม่เห็นด้วย

หลังจากการลงคะแนนเสียงแยกของธนาคารแห่งประเทศอังกฤษในสัปดาห์นี้เจมส์สมิ ธ ถามว่า: ทำไมธนาคารกลางไม่สามารถตัดสินใจได้? ความคาดหวังของอัตราดอกเบี้ยถูกกำหนดไว้สำหรับการนั่งที่ผันผวนเขาแย้งว่าเริ่มต้นด้วยหมายเลขสหรัฐที่สำคัญในวันอังคาร นี่คือทุกสิ่งที่เรากำลังมองหาในสัปดาห์หน้า ฤดูร้อนไม่ควรจะเงียบ?

เหตุใดธนาคารกลางจึงไม่เห็นด้วย

ตอนนี้เศรษฐกิจของสหราชอาณาจักรและสหรัฐอเมริกามีอะไรเหมือนกัน? ค่อนข้างมากจริง ๆ แล้วเมื่อคุณคิดถึงมัน

ทั้งคู่มีแนวโน้มที่จะเห็นอัตราเงินเฟ้อเพิ่มขึ้นประมาณ 4% ในปีนี้ ทั้งคู่มีตลาดงานลั่นดังเอี๊ยด ทั้งคู่ได้เห็นการแก้ไขจำนวนมากเมื่อเร็ว ๆ นี้ และทั้งคู่ได้เห็นแนวโน้มการเติบโตของพวกเขาเปรี้ยวท่ามกลางความไม่แน่นอนของนโยบายภายในประเทศ

ทำไมธนาคารกลางของพวกเขาจึงตั้งสิ่งที่แตกต่างอย่างดุเดือดด้วยอัตราดอกเบี้ยในฤดูใบไม้ร่วงนี้หรือไม่? นั่นคือการรับรู้อย่างน้อย นักลงทุนกำลังกำหนดราคามากกว่าสามอัตราการลดลงของสหรัฐโดยอีสเตอร์ถัดไปซึ่งแทบจะไม่มีราคาในสหราชอาณาจักร

เห็นได้ชัดว่าฉันทำให้สิ่งต่าง ๆ ง่ายขึ้นเล็กน้อย สหราชอาณาจักรไม่ได้เข้าร่วมสงครามภาษีครั้งใหญ่และไม่ได้ติดตั้งนกพิราบที่รู้จักในคณะกรรมการกำหนดอัตรา

ถึงกระนั้นความแตกต่างอย่างสิ้นเชิงระหว่าง Federal Reserve และความคาดหวังของธนาคารแห่งประเทศอังกฤษนั้นยากที่จะกระทบยอด มีแนวโน้มที่จะผิด และอาจเป็นไปได้ทั้งคู่

แต่เราลงเอยอย่างไรในสถานการณ์นี้? และเหตุใดจึงมีระดับความขัดแย้งที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อนในหมู่ผู้กำหนดนโยบายเกี่ยวกับการเดินทางไปข้างหน้า? การตัดสินใจของ BOE ในสัปดาห์นี้ทำให้เกิดการลงคะแนนเสียงครั้งแรกในขณะที่การประชุมเฟดของเดือนกรกฎาคมเห็นผู้ว่าราชการสองคนคัดค้านเป็นครั้งแรกในรอบ 30 ปี

ฉันเห็นสามคำอธิบาย:

หนึ่งตอนนี้มากขึ้นกว่าเดิมเป็นไปได้ที่จะเข้าถึงการตีความที่แตกต่างกันอย่างดุเดือดจากข้อมูลทางเศรษฐกิจ ในสหราชอาณาจักรข้อมูลเงินเดือนของสัปดาห์หน้ามีแนวโน้มที่จะยืนยันว่าการจ้างงานลดลงในแปดในเก้าเดือนที่ผ่านมา แต่ความซ้ำซ้อนยังไม่ได้เพิ่มขึ้นเลย และการสำรวจแนะนำว่าการจ้างงานนั้นแบนเป็นหลัก ภาพที่แท้จริงนั้นยังห่างไกลจากความชัดเจน

ปัญหาคุณภาพข้อมูลไม่ได้ช่วยปัญหาที่ห่างไกลจากสหราชอาณาจักร อัตราการตอบสนองต่อการสำรวจที่สำคัญได้ลดลงตั้งแต่ Covid และส่วนหนึ่งเป็นเหตุผลว่าทำไมเราถึงได้เห็นการแก้ไขครั้งใหญ่เช่นการลดระดับความตกใจในการจ่ายเงินเดือนของสหรัฐในเดือนพฤษภาคม/มิถุนายน การแยกเทรนด์กำลังยากขึ้น

ประการที่สองมีด้านอุปทานของเศรษฐกิจ มันเป็นแนวคิดที่มีขนสัตว์เป็นที่ยอมรับ และมันเป็นสิ่งที่ผู้กำหนดนโยบายไม่ต้องกังวลก่อนการระบาดใหญ่เมื่อเศรษฐกิจ (ยุโรปโดยเฉพาะ) ไม่ได้ทำงานอย่างเต็มที่

แม้ว่าตั้งแต่นั้นมาเศรษฐกิจก็ร้อนแรง การหยุดชะงักของห่วงโซ่อุปทานและการขาดแคลนคนงานมีความสำคัญมากขึ้น แต่สิ่งนี้ยากที่จะวัดดังนั้นจึงไม่น่าแปลกใจที่มีมุมมองที่หลากหลาย

ที่กล่าวว่ามีการยอมรับเพิ่มขึ้นว่านโยบายการเข้าเมืองของสหรัฐฯกำลัง จำกัด การใช้งานพนักงาน นี่คือเหตุผลที่ Chair Powell กล่าวว่าเขามีน้ำหนักมากขึ้นในข้อมูลเช่นอัตราการว่างงานซึ่งในทางทฤษฎีทำงานได้ดีกว่าในการรวมข้อ จำกัด ด้านอุปทานเหล่านั้นมากกว่าเงินเดือน

ไม่ว่าจะเป็นพาวเวลล์คิดว่าหลังจากหมายเลขงานระเบิดของเดือนกรกฎาคมเวลาจะบอก แต่การว่างงานมีความเสถียรมากขึ้นอย่างไม่ต้องสงสัย ดังนั้นหากคุณต้องการโต้แย้งกับการลดอัตราเดือนกันยายน – และตอนนี้มีไม่มากนัก – นี่เป็นหนึ่งในนั้นอย่างแน่นอน

อีกประการหนึ่งคืออัตราเงินเฟ้อ – แหล่งที่มาที่สามของความขัดแย้งที่ใช้งานอยู่ ข้อมูลสหรัฐในสัปดาห์หน้ามีแนวโน้มที่จะร้อน James Knightley คาดว่าจะมีดัชนี CPI หลักที่จะเข้ามาในระยะเวลา 0.4% ต่อเดือนซึ่งในแง่ประจำปีสอดคล้องกับอัตราเงินเฟ้อเกือบ 5% ข้อมูลของเดือนสิงหาคมอาจคล้ายกัน

ตอนนี้มีเหตุผลที่ดีมากที่จะคิดว่าสไปค์ที่ขับเคลื่อนด้วยภาษีนี้จะไม่คงอยู่ซึ่งเจมส์สรุปด้านล่าง ฉันจะโต้แย้งที่คล้ายกันเกี่ยวกับสหราชอาณาจักรซึ่งในที่สุดทำไมฉันยังคงคิดว่า BOE จะลดอัตราอีกครั้งในเดือนพฤศจิกายนแม้ว่าการโทรนั้นจะดูเป็นตัวสั่นหลังจากการประชุมในสัปดาห์นี้

แต่เหยี่ยวที่ Fed และ Boe กังวลเกี่ยวกับการทำซ้ำของเงินเฟ้อที่น่าอับอายในปี 2022 เจ้าหน้าที่ในสหราชอาณาจักรได้กล่าวว่าอัตราเงินเฟ้อมีแนวโน้มที่จะยึดมั่นในสถิติมากขึ้นเมื่อพาดหัวถึงระดับ 3.5-4% ปัจจุบัน ความคิดคือบางสิ่งที่เปลี่ยนแปลงในจิตวิทยาของครัวเรือนและธุรกิจที่ทำให้อัตราเงินเฟ้อมีแนวโน้มที่จะติด

ฉันไม่เชื่ออย่างที่ฉันอธิบายมาก่อน แต่ที่สำคัญกว่านั้นคือฉันไม่แน่ใจว่าชอบของเฟดหรือ BOE มีเวลาหรูหราที่จะมีการอภิปรายเหล่านี้ในตอนนี้เนื่องจากลางบอกเหตุที่โผล่ออกมาจากตลาดงาน สิ่งที่สหราชอาณาจักรและสหรัฐอเมริกา – และอื่น ๆ อีกมากมายสำหรับเรื่องนั้น – มีเหมือนกันคือความล่าช้าที่ยาวนานกว่าที่เกี่ยวข้องกับการเปลี่ยนแปลงนโยบายที่กระทบเศรษฐกิจที่แท้จริง การให้กู้ยืมอัตราคงที่ที่แพร่หลายมากขึ้นได้เห็นสิ่งนั้น ความเสี่ยงที่จะตกอยู่ด้านหลังเส้นโค้งเป็นเรื่องจริง

นั่นหมายความว่าเมื่อเฟดตัดมันอาจจะเร็วกว่าที่หลายคนคาดหวัง ตอนนี้เราคิดว่าเฟดจะลดอัตราในเดือนกันยายนและอีกสี่ครั้งภายในต้นปี 2569 นั่นเป็นเส้นทางที่ก้าวร้าวมากกว่าตลาดที่กำหนดราคา

ถึงกระนั้นข้อสรุปของฉันจากทุกสิ่งที่ฉันพูดที่นี่ – ความไม่แน่นอนของข้อมูลการเปลี่ยนแปลงคณะกรรมการเฟดรถไฟเหาะเงินเฟ้อ – คือเราอยู่ในช่วงเวลาที่มีความผันผวนมากขึ้นของความคาดหวังของธนาคารกลาง

ทุกจุดข้อมูลมีความสำคัญมากขึ้น มีงานพิมพ์เงินเฟ้ออีกสองภาพและรายงานงานอีกหนึ่งฉบับก่อนการประชุมเฟดของเดือนกันยายนและแต่ละครั้งจะเป็นการทดสอบอย่างจริงจังเกี่ยวกับความเชื่อมั่นของตลาดในการลดอัตราที่ใกล้เข้ามา – แม้ว่านั่นอาจเป็นทิศทางของการเดินทาง

ต้องการทราบข้อมูลเพิ่มเติมเกี่ยวกับข้อมูลนั้นและทุกอย่างที่เกี่ยวข้องกับ Federal Reserve หรือไม่? การสัมมนาผ่านเว็บของเราในวันอังคารที่จะถึงนี้จะร้อนขึ้นบนส้นเท้าของตัวเลขเงินเฟ้อของสหรัฐฯ

แผนภูมิประจำสัปดาห์: ระดับอัตราภาษีของสหรัฐหลังจาก 'ข้อตกลงการค้า' ล่าสุด

ที่มา: ทำเนียบขาว, ไอเอ็นจี

คิดล่วงหน้าในตลาดที่พัฒนาแล้ว

ประเทศสหรัฐอเมริกา

อัตราเงินเฟ้อ (วันอังคาร): เราเห็นหลักฐานบางอย่างเกี่ยวกับผลกระทบทางภาษีในรายงานเดือนมิถุนายนโดยมีราคาสินค้าหลักไม่รวมรถยนต์ที่เพิ่มขึ้น 0.6%แม่เพิ่มขึ้นรายเดือนที่ใหญ่ที่สุดนับตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ 2565 เราคาดว่าจะเห็นดัชนีที่มีขนาดใกล้เคียงกันในเวลาเดียวกัน

ราคายานพาหนะลดลงอย่างน่าประหลาดใจในเดือนมิถุนายนแม้จะมีการเพิ่มขึ้นของอัตราภาษีที่สำคัญในขณะที่ราคาประมูลรถยนต์ที่เพิ่มขึ้นก็เพิ่มความเสี่ยงในการอ่านเดือนกรกฎาคม ดังนั้นเรากำลังคาดการณ์ว่าการเพิ่มขึ้นของแม่ 0.4% สูงกว่าการคาดการณ์ฉันทามติ 0.3%

เราไม่คิดว่าเฟดควรกังวลเกี่ยวกับการทำซ้ำ 2021/22 เมื่อการกระแทกด้านอุปทานนำไปสู่การกระทบเงินเฟ้อ 9% บริการครอบงำตะกร้าเงินเฟ้อโดยการถ่วงน้ำหนักและที่นี่สถานการณ์แตกต่างกันมากกับ 2021/22 โปรดจำไว้ว่าเพิ่มขึ้นเป็นสามเท่าในช่วงเวลานั้นราคาบ้านและค่าเช่าที่อยู่อาศัยเพิ่มขึ้นในขณะที่ตลาดงานร้อนแรงด้วยแนวทางปฏิบัติในการจ้างงานที่สิ้นหวังส่งผลให้การหมุนเวียนพนักงานเป็นประวัติการณ์

ทั้งหมดนี้ช่วยขยายและขยายการเพิ่มขึ้นของราคาสินค้าที่เกี่ยวข้องกับซัพพลายซัพพลาย ทุกวันนี้สิ่งเหล่านี้ล้วนเป็นอิทธิพลของการลดทอนความเย็นด้วยค่าเช่าที่อยู่อาศัยในการระบายความร้อนโดยเฉพาะเพื่อช่วยชดเชยผลกระทบของภาษีศุลกากรในไตรมาสที่จะมาถึง

/University of Michigan (FRI): ปริมาณการขายรถยนต์ที่เหมาะสมควรยกระดับยอดขายพาดหัว แต่ตัวเลขความเชื่อมั่นของผู้บริโภคที่อ่อนแอเนื่องจากความวิตกกังวลเกี่ยวกับการปรับขึ้นราคาภาษีที่เกิดจากอัตราภาษี

สหราชอาณาจักร

รายงานงาน (วันอังคาร): BOE ผ่อนคลายอย่างน่าทึ่งเกี่ยวกับตลาดงานในการตัดสินใจของเดือนสิงหาคมแม้การจ้างงานเงินเดือนจะค่อยๆลดลงเป็นเวลาหลายเดือน เราเห็นตัวเลขการจ้างงานที่ลดลงอย่างมากในเดือนนี้หรือไม่? มันเป็นไปได้แม้ว่า โปรดจำไว้ว่าสิ่งเหล่านี้มีแนวโน้มที่จะได้รับการแก้ไขในภายหลัง

(เธอ): เช่นเดียวกับที่อื่น ๆ ตัวเลขได้รับการเบ้โดยการส่งออกในไตรมาสที่ 1 ขณะที่ บริษัท พยายามที่จะก้าวไปข้างหน้าของเรา Q2 มีความอ่อนแออย่างไม่น่าแปลกใจ แต่โดยเฉลี่ยแล้วกิจกรรมยังคงเพิ่มขึ้นตลอดฤดูใบไม้ผลิ

คิดล่วงหน้าในยุโรปกลางและตะวันออก

โปแลนด์

Flash 2Q25 GDP (WED): แม้จะมีการลดลงของผลผลิตการก่อสร้างและความอ่อนแออย่างต่อเนื่องในการเติบโตของการผลิตอุตสาหกรรมข้อมูลเบื้องต้นชี้ให้เห็นว่าการเติบโตของ GDP เร่งความเร็วในไตรมาสที่สอง การเติบโตของ GDP ประจำปีอยู่ที่ 3.5% YOY เพิ่มขึ้นจาก 3.2% YOY ใน 1Q25 ไดรเวอร์ที่โดดเด่นคือยอดค้าปลีกของสินค้าซึ่งเพิ่มขึ้นเกือบ 6% YOY เมื่อเทียบกับเพียง 1.4% YoY ในไตรมาสก่อนหน้าชี้ไปที่แรงผลักดันที่แข็งแกร่งในการบริโภคภาคเอกชน

บัญชีปัจจุบันมิถุนายน (พุธ): เราประเมินการขาดดุล€ 1.1 พันล้านในบัญชีปัจจุบันเดือนมิถุนายนซึ่งขยายความไม่สมดุลภายนอก 12 เดือนเล็กน้อยถึง -1.1% ของ GDP จาก -1.0% ในเดือนพฤษภาคม อย่างไรก็ตามการขาดดุลการค้าประจำปียังคงมีเสถียรภาพอย่างกว้างขวางที่ 1.6% ของ GDP การคาดการณ์ของเราแสดงการส่งออกในเงื่อนไขยูโรเพิ่มขึ้น 0.8% YOY ในขณะที่การนำเข้าเพิ่มขึ้น 3.2% YOY

แม้จะมีความไม่สมดุลที่กว้างขึ้น แต่ตำแหน่งบัญชีปัจจุบันยังคงสามารถจัดการได้และไม่คาดว่าจะคุกคามความมั่นคงทางเศรษฐกิจมหภาคหรือแนวโน้มของ PLN

กรกฎาคม CPI (THU): ตัวเลขสุดท้ายควรยืนยันว่าอัตราเงินเฟ้อพาดหัวยังคงสูงกว่า 3% YOY ในเดือนกรกฎาคมโดยยังคงสูงขึ้น แม้ว่า CPI จะลดลงอย่างมีนัยสำคัญจาก 4.1% YOY ในเดือนมิถุนายนเป็น 3.1% YOY แต่เราเชื่อว่าการลดลงนี้ไม่เพียงพอที่จะปรับอัตรา 50BPS ตามที่คาดไว้ก่อนหน้านี้ ตอนนี้เราคาดว่าเส้นทางที่ผ่อนคลายอย่างค่อยเป็นค่อยไปเริ่มต้นด้วยการลดลง 25bps ในเดือนกันยายนตามด้วยการเคลื่อนไหวที่คล้ายกันในเดือนตุลาคมและพฤศจิกายนทำให้อัตรานโยบายหลักของ NBP เป็น 4.25% ภายในสิ้นปี

ประเทศโรมาเนีย

กรกฎาคม CPI (อังคาร): หลังจากการพิมพ์ที่สูงกว่าในเดือนมิถุนายนเราคาดว่าจะได้เรียนรู้ว่าอัตราเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้นถึง 6.4% ในเดือนกรกฎาคมส่วนใหญ่เป็นผลมาจากราคาพลังงานซึ่งจะเพิ่มขึ้นหลังจากสิ้นสุดโครงการเงินอุดหนุนไฟฟ้า ในกิจกรรมทางเศรษฐกิจเราคาดการณ์ว่าการเติบโตของ GDP เกือบจะซบเซา (ไตรมาสที่ 2, Flash Release) สอดคล้องกับกิจกรรมที่ค่อนข้างปิดเสียงที่เห็นในตัวชี้วัดความถี่สูง

สาธารณรัฐเช็ก

กรกฎาคม CPI (จันทร์): การประมาณการเบื้องต้นของพาดหัวของพาดหัวในเดือนกรกฎาคมมีแนวโน้มที่จะได้รับการยืนยันจากสำนักงานสถิติในขณะที่การสลายจะแสดงอัตราเงินเฟ้อหลักที่มีศักยภาพ ในขณะเดียวกันการเปลี่ยนแปลงราคาอาหารที่นุ่มนวลขึ้นลดระดับเงินเฟ้อโดยรวม การขาดดุลบัญชีปัจจุบันคาดว่าจะกว้างขึ้นในเดือนมิถุนายน

กิจกรรมสำคัญในตลาดที่พัฒนาแล้วในสัปดาห์หน้า

ที่มา: Refinitiv, Ing

กิจกรรมสำคัญใน EMEA ในสัปดาห์หน้า

ที่มา: Refinitiv, Ing

ข้อจำกัดความรับผิดชอบ: สิ่งพิมพ์นี้จัดทำขึ้นโดยเฉพาะเพื่อวัตถุประสงค์ด้านข้อมูลโดยไม่คำนึงถึงวิธีการเฉพาะของผู้ใช้สถานการณ์ทางการเงินหรือวัตถุประสงค์การลงทุน ข้อมูลไม่ได้เป็นการแนะนำการลงทุนและการลงทุนคำแนะนำทางกฎหมายหรือภาษีหรือข้อเสนอหรือการชักชวนให้ซื้อหรือขายเครื่องมือทางการเงินใด ๆ อ่านเพิ่มเติม

โพสต์ต้นฉบับ