การแลกเปลี่ยนเครดิตเริ่มต้นกลับมาเป็นแฟชั่น – แม้ว่าความตื่นตระหนกอาจจะล้นเกิน

นักลงทุนเริ่มประหม่ารัฐบาลสหรัฐฯอาจต้องดิ้นรนเพื่อชำระหนี้ – และพวกเขากำลังทำประกันในกรณีที่ค่าเริ่มต้น

ค่าใช้จ่ายในการประกันหนี้ของรัฐบาลสหรัฐเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องและกำลังโฉบเข้าใกล้ระดับสูงสุดในสองปีตามข้อมูลของ LSEG

สเปรดหรือพรีเมี่ยมสำหรับการแลกเปลี่ยนเครดิตเริ่มต้น 1 ปีของสหรัฐอเมริกาเพิ่มขึ้นที่ 52 คะแนนพื้นฐาน ณ วันพุธจาก 16 คะแนนพื้นฐานในช่วงต้นปีนี้ข้อมูล LSEG แสดงให้เห็น

การแลกเปลี่ยนเครดิตเริ่มต้นเป็นเหมือนการประกันสำหรับนักลงทุน ผู้ซื้อจ่ายค่าธรรมเนียมเพื่อป้องกันตัวเองในกรณีที่ผู้กู้ – ในกรณีนี้รัฐบาลสหรัฐฯ – ไม่สามารถชำระหนี้ได้ เมื่อค่าใช้จ่ายในการประกันหนี้สหรัฐเพิ่มขึ้นมันเป็นสัญญาณว่านักลงทุนเริ่มกังวล

สเปรดบนซีดีที่มีอายุ 5 ปีอยู่ที่เกือบ 50 คะแนนพื้นฐานเมื่อเทียบกับคะแนนพื้นฐานประมาณ 30 คะแนนในช่วงต้นปี ในสัญญาซีดีผู้ซื้อจ่ายพรีเมี่ยมที่เรียกว่าสเปรดให้กับผู้ขาย หากผู้กู้ในกรณีนี้รัฐบาลสหรัฐฯจะผิดนัดชำระหนี้ผู้ขายจะต้องชดเชยผู้ซื้อ

ราคา CDS สะท้อนให้เห็นว่าผู้กู้มีความเสี่ยงอย่างไรและถูกใช้เพื่อป้องกันสัญญาณของปัญหาทางการเงินไม่ใช่แค่การผิดนัดชำระเต็มรูปแบบ Rong Ren Goh ผู้จัดการพอร์ตโฟลิโอในทีมตราสารหนี้ของ Eastspring Investments กล่าว

ความต้องการสัญญา CDS ที่เพิ่มขึ้นเมื่อเร็ว ๆ นี้คือ “ป้องกันความเสี่ยงทางการเมืองไม่ใช่การล้มละลาย” Goh กล่าวซึ่งเป็นการเน้นย้ำถึงความวิตกกังวลที่กว้างขึ้นเกี่ยวกับนโยบายการคลังของสหรัฐฯและ “ความผิดปกติทางการเมือง” มากกว่ามุมมองของตลาดที่รัฐบาลกำลังล้มเหลว

นักลงทุนกำลังกำหนดราคาในความกังวลที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับเพดานหนี้ที่ยังไม่ได้รับการแก้ไข

“ การแลกเปลี่ยนเครดิตเริ่มต้นได้รับความนิยมอีกครั้งเนื่องจากเพดานหนี้ยังคงไม่ได้รับการแก้ไข” เฟรดดี้หว่องหัวหน้าเอเชียแปซิฟิกที่ตราสารหนี้ของ Invesco ชี้ให้เห็นว่าคลังสหรัฐได้มาถึงวงเงินหนี้ตามกฎหมายในเดือนมกราคม 2568

สำนักงานงบประมาณรัฐสภากล่าวในการแจ้งให้ทราบล่วงหน้าว่าคลังได้ถึงวงเงินหนี้ปัจจุบันอยู่ที่ 36.1 ล้านล้านดอลลาร์และไม่มีที่ว่างที่จะยืม “นอกเหนือจากการแทนที่หนี้ที่ครบกำหนด”

สกอตต์เบสเซ็นต์รัฐมนตรีกระทรวงการคลังกล่าวเมื่อต้นเดือนที่ผ่านมาว่าแผนกของเขากำลังรับฟังการรับภาษีของรัฐบาลกลางที่เก็บรวบรวมประมาณวันที่ 15 เมษายนที่ผ่านมาเพื่อให้ได้การคาดการณ์ที่แม่นยำยิ่งขึ้นสำหรับสิ่งที่เรียกว่า “X-Date” อ้างว่ารัฐบาลสหรัฐฯ

ข้อมูลจาก Morningstar แสดงให้เห็นว่าการเพิ่มขึ้นของ CDS ใน CDS นั้นโดยทั่วไปแล้วหนี้ของรัฐบาลสหรัฐฯได้สอดคล้องกับช่วงเวลาของความกังวลที่เพิ่มขึ้นรอบวงเงินหนี้ของรัฐบาลสหรัฐโดยเฉพาะในปี 2554 ปี 2556 และในปี 2566

หว่องชี้ให้เห็นว่ายังมีอีกหลายเดือนก่อนที่สหรัฐฯจะมาถึง X-Date

สภาผู้แทนราษฎรแห่งสหรัฐอเมริกาได้ผ่านแพ็คเกจการลดภาษีที่สำคัญซึ่งอาจมีรายงานว่ามีเพดานหนี้เพิ่มขึ้น 4 ล้านล้านดอลลาร์โดยรอการอนุมัติจากวุฒิสภา

ในจดหมายฉบับที่ 9 พฤษภาคมเบสเซ็นต์เรียกร้องให้ผู้นำรัฐสภาขยายเพดานหนี้ภายในเดือนกรกฎาคมก่อนที่สภาคองเกรสจะออกไปพักผ่อนในเดือนสิงหาคมประจำปีเพื่อหลีกเลี่ยงภัยพิบัติทางเศรษฐกิจ แต่เตือน “ความไม่แน่นอนที่สำคัญ” ในวันที่แน่นอน

“ ยังมีเวลาเพียงพอที่วุฒิสภาจะผ่านร่างพระราชบัญญัติภายในปลายเดือนกรกฎาคมเพื่อหลีกเลี่ยงการผิดนัดทางเทคนิคในกระทรวงการคลังของสหรัฐอเมริกา” หว่องกล่าวเสริม

ในช่วงวิกฤตเพดานหนี้ในปี 2566 รัฐสภาคองเกรสของสหรัฐอเมริกาผ่านการเรียกเก็บเงินเพื่อระงับเพดานหนี้เพียงไม่กี่วันก่อนที่รัฐบาลสหรัฐฯจะเข้าสู่การผิดนัดทางเทคนิค

ในอดีตสหรัฐฯได้เข้ามาใกล้กับค่าเริ่มต้นอย่างเป็นอันตราย แต่ในแต่ละกรณีสภาคองเกรสดำเนินการในนาทีสุดท้ายเพื่อเพิ่มหรือระงับเพดาน

การเพิ่มขึ้นของราคา CDS น่าจะเป็นปฏิกิริยา “อายุสั้น” ในขณะที่นักลงทุนรอข้อตกลงงบประมาณใหม่เพื่อเพิ่มวงเงินหนี้ มันไม่น่าเป็นสัญญาณของวิกฤตการณ์ทางการเงินที่กำลังจะเกิดขึ้น

ในช่วงการล่มสลายทางการเงินปี 2551 สถาบันและนักลงทุนมีการซื้อขายซีดีที่เชื่อมโยงกับหลักทรัพย์ที่ได้รับการสนับสนุนจากการจำนองซึ่งหลายแห่งเต็มไปด้วยสินเชื่อซับไพรม์ที่มีความเสี่ยงสูง เมื่อค่าเริ่มต้นการจำนองเพิ่มสูงขึ้นหลักทรัพย์เหล่านี้ลดลงในมูลค่าส่งผลให้ภาระผูกพันการจ่ายเงิน CDS จำนวนมหาศาล

อย่างไรก็ตามความหมายของความต้องการที่เพิ่มสูงขึ้นสำหรับซีดี Sovereign นั้นแตกต่างกันมากเมื่อเทียบกับความต้องการซีดีของ บริษัท ซึ่งเป็นกรณีในปี 2551 ซึ่งนักลงทุนได้เรียกร้องให้มีความเสี่ยงเริ่มต้นที่เพิ่มขึ้นของ บริษัท Spencer Hakimian ผู้ก่อตั้ง Tolou Capital Management กล่าว

“ ผู้ค้าดูเหมือนจะเชื่อว่าซีดีเป็นเครื่องมือในการเก็งกำไรสำหรับการเดิมพันในวิกฤตหนี้ของรัฐบาลซึ่งฉันมองว่าไม่น่าเป็นไปได้อย่างยิ่ง” เอ็ด Yardeni ประธานของ Yardeni Research กล่าวเสริมว่าสหรัฐฯจะ“ จัดลำดับความสำคัญเสมอ” การจ่ายดอกเบี้ย

“ รัฐบาลสหรัฐฯจะไม่ผิดนัดชำระหนี้ความกลัวว่ามันอาจจะไม่เป็นธรรม” เขากล่าวกับ CNBC

Moody's เมื่อต้นเดือนที่ผ่านมาได้ปรับลดอันดับเครดิตของสหรัฐฯให้กับ AA1 จาก AAA โดยอ้างถึงสุขภาพทางการคลังของรัฐบาลที่ทวีความรุนแรงขึ้น

หากวุฒิสภาผ่านการเรียกเก็บเงินในเวลาการเพิ่มขึ้นของเพดานขนาดใหญ่จะผลักดันการจัดหาคลังวางสภาพการขาดดุลทางการเงินของสหรัฐฯกลับมาในสปอตไลท์ Wong เตือน