กองทุนเครดิตเอกชน FS KKR: กลุ่มสินเชื่อที่นำโดย JPMorgan Chase

ก เจพีมอร์แกน เชส-กลุ่มธนาคารนำโดยลดการลงทุนในกองทุนสินเชื่อส่วนบุคคลที่บริหารร่วมกัน เคเคอาร์ ไม่กี่วันก่อนที่ผู้จัดการสินทรัพย์จะประกาศว่าได้ใช้เงิน 300 ล้านดอลลาร์เพื่อช่วยเหลือยานพาหนะที่มีปัญหา

กองทุน FS KKR Capital Corpกล่าวเมื่อวันจันทร์ในแถลงการณ์ว่า KKR จะอัดฉีดเงิน 150 ล้านดอลลาร์เข้ากองทุนเพื่อเป็นทุน และใช้เงินอีก 150 ล้านดอลลาร์เพื่อซื้อหุ้นจากนักลงทุนที่ต้องการออกจากกองทุน

ความเคลื่อนไหวดังกล่าว ซึ่งมีป้ายกำกับว่า “การดำเนินการเพิ่มมูลค่าเชิงกลยุทธ์” โดยกองทุน เกิดขึ้นหลังจากที่กลุ่มที่นำโดย JPMorgan เมื่อวันศุกร์ได้ลดวงเงินสินเชื่อลง 648 ล้านดอลลาร์ หรือประมาณ 14% เหลือ 4.05 พันล้านดอลลาร์ ผู้ให้กู้บางรายอาจลาออกโดยสิ้นเชิงแทนที่จะขยายข้อผูกพันตามเอกสารที่ยื่น

กองทุนนี้ดำเนินการโดย KKR และผู้จัดการสินทรัพย์ทางเลือก Future Standard และมักเรียกโดยสัญลักษณ์ของกองทุน เอฟเอสเคได้กลายเป็นหนึ่งในรอยเลื่อนที่มองเห็นได้ชัดเจนที่สุดในเรื่องเครดิตส่วนตัว หุ้นของบริษัทร่วงลงเกือบครึ่งหนึ่งในปีที่ผ่านมา และซื้อขายโดยมีส่วนลดอย่างมากจากมูลค่าทรัพย์สินสุทธิของกองทุน

ในเดือนมีนาคม Moody's ปรับลดอันดับเครดิตของ FSK ลงเป็นขยะ ท่ามกลางความเครียดที่เพิ่มขึ้นในพอร์ตโฟลิโอ ตั้งแต่นั้นมา การให้กู้ยืมแก่ผู้ผลิตซอฟต์แวร์ Medallia และบริษัทบริการทันตกรรม Affordable Care ได้หยุดจ่ายดอกเบี้ยแล้ว ผู้บริหาร FSK กล่าวเมื่อวันจันทร์

FSK กล่าวว่าบริษัทขาดทุน 2 ดอลลาร์ต่อหุ้นในไตรมาสแรก หรือขาดทุนทั้งหมดประมาณ 560 ล้านดอลลาร์ เมื่อพิจารณาจากจำนวนหุ้นประมาณ 280 ล้านหุ้น เนื่องจากมูลค่าทรัพย์สินสุทธิของกองทุนลดลงประมาณ 10%

“เราผิดหวังกับผลงานล่าสุดของเรา” Daniel Pietrzak ประธาน FSK กล่าวกับนักวิเคราะห์เมื่อวันจันทร์

บริษัทได้อ่านสถานการณ์และการดำเนินการของ KKR เพื่อสนับสนุนกองทุน “สนับสนุนมุมมองของเราเกี่ยวกับการตัดการเชื่อมต่อในราคาซื้อขายของ FSK เทียบกับมูลค่าที่แท้จริง” Pietrzak กล่าวเสริม

กองทุน FSK ที่ไม่สร้างรายได้อีกต่อไปเพิ่มขึ้นเป็น 8.1% ภายในสิ้นไตรมาสแรกจาก 5.5% ณ สิ้นปี กองทุนดังกล่าว

นอกเหนือจากการตัดวงเงินสินเชื่อแล้ว กลุ่มที่นำโดย JPMorgan ยังขึ้นอัตราดอกเบี้ยสำหรับวงเงินสินเชื่อที่เหลือ และทำให้กองทุนมีพื้นที่มากขึ้นในการดูดซับผลขาดทุนโดยไม่ทำให้เกิดการผิดนัดชำระหนี้

การเคลื่อนไหวครั้งหลังเป็นการลดส่วนของผู้ถือหุ้นขั้นต่ำจาก 5.05 พันล้านดอลลาร์เหลือ 3.75 พันล้านดอลลาร์ ทำให้ FSK มีพื้นที่หายใจมากขึ้น แต่ยังบ่งชี้ด้วยว่าผู้ให้กู้เชื่อว่าสินทรัพย์ของบริษัทร่วงลงอีก

ในระหว่างการโทรเมื่อวันจันทร์ ผู้บริหารของ FSK เตือนว่า “ชื่อบุคคลอาจเสื่อมลงอีก” แม้ว่าบริษัทจะพยายามรักษาเสถียรภาพของบริษัทพอร์ตโฟลิโอที่มีปัญหาก็ตาม

สิ่งอำนวยความสะดวกของ FSK ได้รับทุนจากกลุ่มธนาคารที่นำโดย JPMorgan ในฐานะตัวแทนฝ่ายบริหาร ซึ่งโดยทั่วไปจะมีบทบาทในการประสานงานการสื่อสารของผู้ให้กู้และการเจรจาแก้ไขเพิ่มเติม ING Capital ทำหน้าที่เป็นตัวแทนหลักประกัน ในขณะที่ผู้ให้กู้รายอื่นๆ ที่เข้าร่วมโครงการไม่ได้ระบุชื่อในการยื่นฟ้อง

JPMorgan ซึ่งเป็นธนาคารรายใหญ่ที่สุดในสหรัฐฯ เมื่อพิจารณาจากสินทรัพย์ ได้ดำเนินการในวงกว้างเพื่อป้องกันตัวเองจากความวุ่นวายด้านสินเชื่อภาคเอกชน ส่วนหนึ่งโดยการลดราคาของสินเชื่อสินเชื่อภาคเอกชนที่ถือเป็นหลักประกันในบัญชีของตนเอง CNBC รายงานในเดือนมีนาคม เงินกู้ยืมที่มีการทำเครื่องหมายไว้จำนวนมากนั้นเป็นของ บริษัท ซอฟต์แวร์ที่เผชิญกับการหยุดชะงักที่อาจเกิดขึ้นจากปัญญาประดิษฐ์

ผู้บริหารยังกล่าวเมื่อวันจันทร์ว่า FSK จะลดการลงทุนใหม่ลงอย่างมาก โดยมุ่งเน้นไปที่การสนับสนุนบริษัทที่มีพอร์ตโฟลิโอที่มีอยู่ และดำเนินการเพื่อให้ได้งบดุลที่เล็กลงและมีเลเวอเรจน้อยลงในขณะที่ซื้อหุ้นคืน

นอกเหนือจากเงิน 300 ล้านดอลลาร์ที่ KKR ใช้จ่ายเพื่อสนับสนุน FSK แล้ว คณะกรรมการของกองทุนยังอนุมัติโครงการซื้อหุ้นคืนอีก 300 ล้านดอลลาร์ และ KKR ตกลงที่จะยกเว้นค่าธรรมเนียมจูงใจครึ่งหนึ่งเป็นเวลาสี่ไตรมาส

FSK ซึ่งให้กู้ยืมแก่บริษัทเอกชนในตลาดกลางของสหรัฐอเมริกา ได้กลายเป็นบริษัทพัฒนาธุรกิจที่มีการซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์รายใหญ่เป็นอันดับสองหรือ BDC เมื่อก่อตั้งขึ้นผ่านการควบรวมกิจการของกองทุนรุ่นก่อนสองกองทุนในปี 2561

สินเชื่อประเภทเดียวที่ใหญ่ที่สุดของกองทุนคือสำหรับซอฟต์แวร์และบริการที่เกี่ยวข้อง ซึ่งคิดเป็น 16.4% ของสินเชื่อ ณ สิ้นปี

ปัญหาของ FSK ได้เพิ่มเชื้อเพลิงให้กับการอภิปรายว่าการเติบโตอย่างรวดเร็วของสินเชื่อภาคเอกชนก่อให้เกิดความเสี่ยงเชิงระบบหรือไม่ นักลงทุนที่มีชื่อเสียง รวมถึง Jeffrey Gundlach ซีอีโอของ DoubleLine Capital ได้เตือนว่าสินเชื่อภาคเอกชนอาจก่อให้เกิดวิกฤตทางการเงินครั้งต่อไปได้ โดยเป็นการเปรียบเทียบกับตลาดหลักทรัพย์ที่ได้รับการสนับสนุนสินเชื่อจำนองก่อนการล่มสลายในปี 2551

อุตสาหกรรมสินเชื่อภาคเอกชนได้ต่อต้านการเปรียบเทียบเหล่านั้น โดยอ้างว่าความสูญเสียนั้นกระจายไปทั่วนักลงทุน แทนที่จะกระจุกตัวอยู่ในระบบธนาคาร

“หน่วยงานกำกับดูแลอุตสาหกรรมสินเชื่อเอกชนพบมาโดยตลอดว่าอุตสาหกรรมนี้ใช้เงินทุนเชิงอนุรักษ์นิยมและได้รับการออกแบบเชิงโครงสร้างเพื่อลดความเสี่ยงต่อระบบการเงิน แทนที่จะส่งผ่าน” วิล ดันแฮม ซีอีโอของ American Investment Council ซึ่งเป็นกลุ่มการค้าอุตสาหกรรมที่เป็นตัวแทนของบริษัทหลักทรัพย์เอกชนและบริษัทสินเชื่อเอกชน กล่าว

“ระบบสินเชื่อภาคเอกชนทำงานตามที่ออกแบบไว้” ดันแฮมกล่าว