TL; DR: ทอง มีการซื้อขายที่ต่ำกว่า 4,000 ดอลลาร์ในช่วงสั้นๆ แม้ว่าอัตราผลตอบแทน 10 ปีของสหรัฐฯ ลดลง ~17bps สู่ 4.96% จากการขายหุ้นที่นำโดยเทคโนโลยี ซึ่งการพังทลายของความสัมพันธ์ของอัตราปกติที่ชี้ไปที่สภาพคล่องและแรงกดดันในสถานะ และอาจถูกบังคับให้เลิกกิจการ การทะลุแนวรับที่ต่ำกว่า 4,066.21 ทำให้ 3,942–3,924 โซนอยู่ในโฟกัสทันที โดยมีความเสี่ยงลึกไปที่ 3,750 หากการขายเร่งตัวขึ้น
ทำไมเรื่องนี้ถึงสำคัญ
การลดลงล่าสุดของทองคำได้เผยให้เห็นถึงความแตกต่างที่ผิดปกติในสินทรัพย์ป้องกันแบบดั้งเดิม ในขณะที่การขายหุ้นที่นำโดยเทคโนโลยีผลักดันให้นักลงทุนหันไปหาพันธบัตรสหรัฐฯ ส่งผลให้อัตราผลตอบแทน 10 ปีลดลงประมาณ 17 จุดพื้นฐานเป็น 4.96% แต่ทองคำยังคงร่วงลงและมีการซื้อขายในช่วงสั้นๆ ที่ต่ำกว่า 4,000 ดอลลาร์ อัตราผลตอบแทนของกระทรวงการคลังที่ปรับอัตราเงินเฟ้อก็ลดลงเช่นกัน แต่การสนับสนุนตามปกติจากอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงที่ลดลงกลับไม่เกิดขึ้นจริง ความแตกต่างแสดงให้เห็นว่าสภาพคล่องและแรงกดดันจากตำแหน่งอาจมีมากกว่าความอ่อนไหวของอัตราดอกเบี้ยแบบดั้งเดิม แม้ว่าการบังคับชำระบัญชีจะไม่ได้รับการยืนยันอย่างเป็นอิสระก็ตาม
ในทางเทคนิค การทะลุต่ำกว่า 4,066.21 บ่งชี้ว่าราคาทองคำลดลงจาก 4,697.07 กลับมากลับมาอีกครั้ง และอาจเข้าสู่ขาลงที่ห้า จุดสนใจทันทีคือบริเวณแนวรับ 3,942–3,924 จุด ซึ่งสามารถฟื้นตัวเบื้องต้นได้ อย่างไรก็ตาม การทะลุกรอบอย่างเด็ดขาดอาจทำให้เป้าหมายขาลงที่อยู่ลึกลงไปประมาณ 3,750 แนวรับ Nasdaq Composite ใกล้ระดับ 25,803 และตำแหน่งอัตราผลตอบแทน 10 ปีของสหรัฐฯ ที่ต่ำกว่า 5% ถือเป็นสัญญาณเพิ่มเติมสำหรับการประเมินว่าการปรับตลาดแนวรับในวงกว้างมีความเข้มข้นขึ้นหรือมีเสถียรภาพมากขึ้น
ทองคำร่วงลงแม้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรลดลงอย่างมาก
ทองคำขยายการลดลงในวันพฤหัสบดีเนื่องจากการขายหุ้นเทคโนโลยีทวีความรุนแรงขึ้น โดยร่วงลงต่ำกว่าระดับจิตวิทยาที่ 4,000 ดอลลาร์ในช่วงสั้นๆ สู่ระดับต่ำสุดระหว่างวันใกล้ 3,986 ดอลลาร์ในวันนี้ เงินยังประสบปัญหาการลดลงอย่างมาก ซึ่งสะท้อนถึงความเปราะบางเพิ่มเติมต่อความกังวลเกี่ยวกับอุปสงค์ของอุตสาหกรรมและการเติบโตทางเศรษฐกิจ ความอ่อนแอของโลหะมีค่าตรงกันข้ามกับผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ซึ่งการซื้อเชิงรับส่งผลให้อัตราผลตอบแทนของกระทรวงการคลังลดลงอย่างมาก
ความแตกต่างนั้นมีความโดดเด่นเป็นพิเศษเพราะว่า อัตราผลตอบแทนของกระทรวงการคลังที่ลดลงนั้นมาพร้อมกับการลดลงของอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง. อัตราผลตอบแทนระบุอายุ 10 ปีของสหรัฐฯ ลดลงจากประมาณ 5.13% เหลือ 4.96% ในขณะที่อัตราผลตอบแทนที่ปรับตามอัตราเงินเฟ้อที่สอดคล้องกันลดลงจากประมาณ 2.76% เหลือ 2.64% อัตราผลตอบแทนที่แท้จริงที่ต่ำกว่ามักจะลดต้นทุนโอกาสในการถือครองสินทรัพย์ที่ไม่ให้ผลตอบแทน เช่น ทองคำ แต่ทองคำแท่งกลับไม่ได้รับประโยชน์ โดยบอกเป็นนัยว่าแรงกดดันในการขายอื่นๆ ครอบงำพฤติกรรมราคาในระยะสั้น
เวลาก็มีความสำคัญเช่นกัน การลดลงของทองคำเริ่มขึ้นก่อนที่กระทรวงการคลังจะปรับตัวขึ้นเต็มรูปแบบ ซึ่งบ่งชี้ว่าการขายครั้งแรกไม่สามารถนำมาประกอบกับแรงกดดันด้านสภาพคล่องที่เกิดจากการถอยทุนในภายหลังเท่านั้น อย่างไรก็ตาม ความอ่อนแออย่างต่อเนื่องของทองคำเนื่องจากอัตราผลตอบแทนที่แท้จริงลดลง บ่งชี้ว่าความสัมพันธ์ระหว่างอัตราดอกเบี้ยแบบเดิมไม่ได้ให้การสนับสนุนตามปกติ
การขายของ AI ขับเคลื่อนความต้องการคลังด้านการป้องกัน
หุ้นเทคโนโลยีของสหรัฐฯ ประสบความล้มเหลวครั้งใหญ่อีกครั้ง เนื่องจากนักลงทุนตั้งคำถามถึงข้อกำหนดทางการเงินและผลตอบแทนที่อาจเกิดขึ้นจากการลงทุนด้าน AI ขนาดใหญ่ Nasdaq Composite ลดลงประมาณ 2.6% ในวันพฤหัสบดี ซึ่งเป็นการลดลงรายวันที่ใหญ่ที่สุดนับตั้งแต่เดือนมิถุนายน ในขณะที่ S&P 500 ลดลงประมาณ 1.2% Nvidia และบริษัทที่เกี่ยวข้องกับเซมิคอนดักเตอร์อื่นๆ อยู่ในกลุ่มบริษัทที่ลดลงอย่างเห็นได้ชัด ทำให้เกิดแรงกดดันที่ส่งผลกระทบต่อหุ้นเทคโนโลยีในเอเชียและยุโรปมากขึ้น
ข้อกังวลหลักได้เปลี่ยนจากการที่การลงทุนด้าน AI กำลังสร้างการเติบโตของรายได้ไปสู่ระดับของรายจ่ายฝ่ายทุนที่สามารถให้ผลตอบแทนทางการเงินที่เพียงพอหรือไม่ รายได้ของบริษัทในช่วงหลังๆ แทบไม่มีประโยชน์อะไรในการยุติข้อถกเถียงดังกล่าว ส่งผลให้นักลงทุนมีความอ่อนไหวต่อคำแนะนำในการลงทุนและข้อกำหนดด้านเงินทุนมากขึ้น ความอ่อนแอที่เกิดขึ้นในหุ้นเทคโนโลยีกระตุ้นให้เกิดความต้องการในการป้องกันคลัง ส่งผลให้อัตราผลตอบแทนลดลง
การชุมนุมของกระทรวงการคลังสะท้อนถึงการค้นหาความปลอดภัย แต่ทองคำไม่ได้เข้าร่วม ความแตกต่างดังกล่าวเพิ่มความเป็นไปได้ที่นักลงทุนจะตอบสนองต่อสินทรัพย์ทั้งสองที่แตกต่างกัน นั่นคือ การซื้อพันธบัตรรัฐบาลเพื่อปกป้อง ขณะเดียวกันก็ลดสถานะสภาพคล่องในที่อื่นเพื่อจัดการความเสี่ยงในพอร์ตโฟลิโอ นอกจากนี้ยังชี้ให้เห็นว่าปฏิกิริยาของตลาดเกี่ยวข้องมากกว่าการประเมินความคาดหวังอัตราดอกเบี้ยใหม่อย่างตรงไปตรงมา
เหตุใดอัตราผลตอบแทนที่ต่ำกว่าจึงไม่สามารถรองรับทองคำได้?
การขายที่ขับเคลื่อนด้วยสภาพคล่องเป็นคำอธิบายที่น่าเชื่อถือเกี่ยวกับประสิทธิภาพที่ต่ำกว่าปกติของทองคำ เมื่อตลาดตราสารทุนลดลง นักลงทุนที่มีเลเวอเรจซึ่งต้องเผชิญกับการสูญเสียพอร์ตโฟลิโอ ข้อกำหนดด้านมาร์จิ้น หรือขีดจำกัดความเสี่ยงที่เข้มงวดมากขึ้น อาจจำเป็นต้องระดมเงินสดอย่างรวดเร็ว สภาพคล่องของทองคำสามารถทำให้ทองคำกลายเป็นแหล่งเงินทุนได้ แม้ว่าลักษณะการลงทุนระยะยาวจะยังคงน่าดึงดูดก็ตาม HSBC ได้เน้นย้ำว่าการชำระบัญชีที่เกี่ยวข้องกับมาร์จิ้นสามารถบ่อนทำลายประสิทธิภาพในระยะสั้นของทองคำในฐานะการป้องกันความเสี่ยงด้านตลาดตราสารทุนได้อย่างไร ในขณะที่ Invesco ได้เตือนแยกต่างหากว่านักลงทุนอาจขายสถานะทองคำที่ทำกำไรได้เพื่อตอบสนองความต้องการสภาพคล่องในช่วงที่เกิดความเครียดทางการเงิน
การเคลื่อนไหวของราคาล่าสุดสอดคล้องกับกลไกดังกล่าว โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อทองคำอ่อนตัวลงควบคู่ไปกับหุ้นเทคโนโลยี แม้ว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลและพันธบัตรรัฐบาลจริงจะลดลงก็ตาม การทะลุผ่านการสนับสนุนทางเทคนิคอาจกระตุ้นให้มีการลดตำแหน่งเพิ่มเติม ซึ่งจะช่วยเสริมการลดลง อย่างไรก็ตาม, ขอบเขตของการบังคับขายยังคงไม่ได้รับการยืนยัน. มีหลักฐานที่ไม่เพียงพอจากกระแส ETF ธุรกรรมฟิวเจอร์ส หรือข้อมูลมาร์จิ้นในปัจจุบันไม่เพียงพอที่จะระบุได้ว่าการลดลงในวันพฤหัสบดีมากน้อยเพียงใดอันเนื่องมาจากการเลิกกิจการที่ใช้ประโยชน์
ตำแหน่งเก็งกำไรก่อนหน้านี้ให้บริบทบางอย่าง ข้อมูล CFTC แสดงให้เห็นว่า longs สุทธิของเงินที่มีการจัดการในสัญญาซื้อขายทองคำล่วงหน้าของ COMEX ลดลงจากประมาณ 127,400 สัญญาในช่วงปลายเดือนกันยายนเป็น 107,100 ภายในวันที่ 13 ตุลาคม ซึ่งบ่งชี้ว่าการลงทุนในภาวะกระทิงได้ลดลงแล้วก่อนการขายครั้งล่าสุด อย่างไรก็ตาม ตัวเลขเหล่านั้นไม่ได้รวบรวมการซื้อขายของวันพฤหัสบดี และไม่สามารถยืนยันได้ว่าการชำระบัญชีจะเร่งขึ้นในภายหลังหรือไม่ ในตอนนี้ หลักฐานสนับสนุนการตีความว่าสภาพคล่องและแรงกดดันด้านสถานะครอบงำฉากหลังของอัตราดอกเบี้ยที่ดีชั่วคราว แทนที่จะพิสูจน์ว่าการบังคับขายเป็นสาเหตุหลัก
มุมมองทางเทคนิคของ ActionForex: ทองคำ เป้าหมายขาลงที่ห้า 3,924
ทองคำทะลุแนวรับ 4,066.21 จุด บ่งชี้ว่าการลดลงจาก 4,697.07 กลับมากลับมาอีกครั้ง ภายใต้โครงสร้างคลื่นที่กำลังพัฒนา การลดลงจาก 4,198.93 ถูกตีความว่าเป็นขาที่ห้าของลำดับขาลง หลังจากความล้มเหลวของการฟื้นตัวครั้งก่อน กราฟทั้งสี่ชั่วโมงและรายวันยังคงอยู่ภายใต้แรงกดดัน โดยราคาซื้อขายต่ำกว่า 55 EMA ตามลำดับใกล้กับ 4,124 และ 4,231
เป้าหมายข้อเสียทันทีคือการคาดการณ์ 61.8% ที่ 4,510.90 ถึง 4,066.21 จาก 4,198.93 ที่ 3,924.12 ซึ่งอยู่ต่ำกว่าระดับต่ำสุดก่อนหน้านี้ที่ 3,942.43 สร้างบริเวณแนวรับที่สำคัญประมาณ 3,924–3,942 ด้วย RSI สี่ชั่วโมงใกล้ 29 โมเมนตัมการขายเริ่มยืดเยื้อ และการฟื้นตัวครั้งแรกจากบริเวณนี้ก็ไม่น่าแปลกใจ อย่างไรก็ตาม แนวโน้มระยะสั้นจะยังคงเป็นลบ ขณะที่แนวต้าน 4,198.93 ยังคงอยู่
การทะลุจุดแข็งตัวที่ต่ำกว่า 3,924.12 บ่งชี้ถึงการเร่งตัวลงเพิ่มเติมไปสู่การคาดการณ์ 100% ที่ 3,754.24 สิ่งนี้เกิดขึ้นใกล้เคียงกันอย่างใกล้ชิดกับการคาดการณ์รายวันที่มากขึ้นประมาณ 3,748–3,749 และขอบเขตล่างของช่องขาลงระยะกลาง การบรรจบกันทำให้ 3,748–3,754 ซึ่งเป็นพื้นที่รองรับที่สำคัญสำหรับพื้นรองเท้าที่ทนทานยิ่งขึ้นหากการลดลงในปัจจุบันขยายไปไกลขนาดนั้น
อัตราผลตอบแทนของ Nasdaq และกระทรวงการคลัง: การทดสอบความเครียดของตลาดข้ามสินทรัพย์
การพัฒนาสองประการนอกตลาดทองคำสามารถช่วยตัดสินได้ว่าเงื่อนไขที่เกี่ยวข้องกับการลดลงครั้งล่าสุดนั้นทวีความรุนแรงมากขึ้นหรือไม่ Nasdaq Composite ใกล้ถึงแนวรับเชิงโครงสร้างสำคัญที่ 25,802.96 หลังจากร่วงลงสู่ระดับ 26,009 เมื่อวันพฤหัสบดี การหยุดอย่างต่อเนื่องจะบ่งบอกถึงการขยายเวลาของการลดลงของทุน โดยเผยให้เห็นการย้อนกลับ 38.2% ของการล่วงหน้าจาก 20,690.25 เป็น 27,722.75 ที่ประมาณ 25,036.35 ความอ่อนแอของหุ้นที่เพิ่มขึ้นอาจเพิ่มแรงกดดันในการลดความเสี่ยงของพอร์ตโฟลิโอ แม้ว่าการหยุดพักทางเทคนิคจะไม่ทำให้เกิดการบังคับชำระบัญชีเพิ่มเติม
ในขณะเดียวกัน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปีได้ลดลงสู่ระดับ 55 EMA รายวันใกล้กับ 4.975% และต่ำกว่าเกณฑ์ทางจิตวิทยาที่ 5% ความอ่อนแออย่างต่อเนื่องในพื้นที่นี้จะเสริมความแข็งแกร่งให้กับกรณีในการขยายไปสู่การย้อนกลับ 38.2% ของการเพิ่มขึ้นจาก 3.926% เป็น 5.365% ที่ประมาณ 4.815% การฟื้นตัวที่สูงกว่า 5% โดยเฉพาะอย่างยิ่งควบคู่ไปกับการรักษาเสถียรภาพของตลาดหุ้น บ่งชี้ว่าอุปสงค์ของกระทรวงการคลังฝ่ายรับอาจผ่อนคลายลง
การรวมกันที่เปิดเผยมากที่สุดคือการพังทลายของแนวรับ Nasdaq ควบคู่ไปกับอัตราผลตอบแทนของกระทรวงการคลังที่ลดลงอีก หากทองคำอ่อนค่าลงอย่างต่อเนื่องภายใต้เงื่อนไขเหล่านั้น สภาพคล่องและแรงกดดันด้านสถานะที่เอาชนะความไวต่ออัตราแบบเดิมจะแข็งแกร่งขึ้น ในทางกลับกัน การรักษาเสถียรภาพของหุ้นควบคู่ไปกับความต้องการในคลังที่ลดลงอาจชี้ให้เห็นว่าการปรับการป้องกันทันทีกำลังสูญเสียโมเมนตัม และอาจช่วยลดแรงกดดันในการขายทองคำ
ในตอนนี้ ความล้มเหลวของทองคำในการได้รับประโยชน์จากอัตราผลตอบแทนที่แท้จริงที่ลดลงยังคงเป็นสัญญาณของตลาดกลาง แม้ว่าขนาดที่แน่นอนของการชำระบัญชีโดยใช้เลเวอเรจนั้นไม่แน่นอน แต่การแยกย่อยทางเทคนิคทำให้บริเวณแนวรับ 3,924 แห่งอยู่ในความสนใจ โดยลดลงลึกลงไปที่ 3,748–3,754 กลายเป็นความเสี่ยงที่น่าเชื่อถือมากขึ้นหากการขายเร่งตัวขึ้น
ประเด็นสำคัญ
- ทองคำมีการซื้อขายในช่วงสั้นๆ ที่ต่ำกว่า 4,000 ดอลลาร์ แม้ว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีจะลดลง ~17bps มาอยู่ที่ 4.96% และอัตราผลตอบแทนที่แท้จริงลดลง ซึ่งเป็นการพังทลายของความอ่อนไหวของอัตราดอกเบี้ยตามปกติของทองคำซึ่งชี้ไปที่สภาพคล่อง/แรงกดดันจากตำแหน่ง ไม่ได้รับการยืนยันการบังคับขาย
- การลดลง 2.6% ของ Nasdaq (เลวร้ายที่สุดนับตั้งแต่เดือนมิถุนายน) จากข้อกังวลทางการเงินด้าน AI ที่เกิดขึ้นใหม่ ส่งผลให้ความต้องการคลังของฝ่ายป้องกันซึ่งทองคำไม่ได้รับประโยชน์
- ข้อมูล CFTC แสดงให้เห็นว่า longs ทองคำสำหรับเงินที่มีการจัดการลดลงจาก ~127,400 เหลือ ~107,100 สัญญาระหว่างปลายเดือนกันยายนถึง 13 ตุลาคม แม้ว่าสิ่งนี้จะเกิดขึ้นก่อนการขายออกในวันพฤหัสบดีก็ตาม
- ระดับทางเทคนิคที่สำคัญของทองคำอยู่ที่แนวรับ 3,942–3,924 (ขาที่ 5 ของการลดลงจาก 4,697.07) การทะลุกรอบที่ต่ำกว่า 3,924.12 ทำให้เกิดเป้าหมายที่ลึกลงไปใกล้ 3,748–3,754
- ดูแนวรับ 25,803 จุดของ Nasdaq และตำแหน่งอัตราผลตอบแทน 10 ปีต่ำกว่า 5% ร่วมกัน การทะลุทั้งสองจุดในขณะที่ทองคำยังคงร่วงลงอย่างต่อเนื่อง จะช่วยยืนยันว่าแรงกดดันด้านสภาพคล่องกำลังครอบงำการเคลื่อนไหวของราคาทองคำ
