ควอนตัม D-Wave: ยังคงล้าหลังค่าเฉลี่ยอุตสาหกรรมในแง่ของประสิทธิภาพ

ดี-เวฟ ควอนตัม โดยทั่วไป Inc. () จะช้ากว่าค่าเฉลี่ยของผู้เล่นในอุตสาหกรรมควอนตัมขนาดเล็ก/ขนาดกลางอื่นๆ เนื่องจากมีการบันทึกผลตอบแทนโดยเฉลี่ยที่ต่ำกว่าและความผันผวนที่สูงขึ้น (อัตราส่วน Sortino และ Sharpe ที่แย่กว่านั้น)

โมเมนตัมของบริษัทได้รับผลกระทบหลังจากผลประกอบการไตรมาส 1 ปี 2569 แต่ฉันเชื่อว่าคำแนะนำ “ขาย” ที่โดดเด่นในปัจจุบันนั้นเป็นแง่ร้ายเกินไป เนื่องจากการจองของบริษัทบางส่วนจะตกผลึกในไตรมาสที่ 3 และไตรมาสที่ 4 ปี 2569 และตลาดจะชื่นชมกับรายได้ที่เพิ่มมากกว่า EPS (ดังที่พิสูจน์แล้วในปฏิกิริยา 10-Q ครั้งสุดท้ายและก่อนหน้าเมื่อหุ้นร่วงลงแม้ว่าบริษัทจะเอาชนะ EPS ที่คาดไว้ แต่รายได้ลดลง) แม้ว่าจะเป็นเช่นนี้ก็ตาม คาดหวัง

โดยสรุป ฉันขอแนะนำความเห็น “ถือ” สำหรับ QBTS ในขณะเดียวกันก็รับรู้ว่าบริษัทจะเผชิญกับความไม่แน่นอนในระยะสั้น

ภาพรวมบริษัท: การวิเคราะห์ธุรกิจและการวางแนวเทคโนโลยี

D-Wave Quantum Inc. (QBTS) มุ่งเน้นไปที่การอบอ่อนด้วยควอนตัม ซึ่งต่างจากการประมวลผลแบบเกท (เช่น ) หรือเทคโนโลยีดักจับไอออน (เช่น ) ซึ่งมีเป้าหมายในการผสมผสาน โดยมุ่งเน้นไปที่การค้นหาวิธีแก้ปัญหาหรือผลลัพธ์ที่เหมาะสมที่สุดท่ามกลางตัวเลือกจำนวนมหาศาลที่มาตรฐาน (คอมพิวเตอร์แบบบิต) ไม่สามารถประมวลผลได้ภายในกรอบเวลาที่เหมาะสม

แนวทางนี้ไม่ได้มีไว้สำหรับการจำลองขั้นสูง เช่น การสร้างแบบจำลององค์ประกอบโมเลกุลของยา แต่การค้นหาการตัดสินใจที่เหมาะสมที่สุด (ตามชุดขอบเขตที่กำหนดไว้ล่วงหน้า) ที่เพิ่มหรือลดค่าเหล่านั้นให้สูงสุด ช่วยในการค้นหาค่าที่เหมาะสมที่สุดท่ามกลางความเป็นไปได้จำนวนนับไม่ถ้วน – สะท้อนสถานการณ์ในโลกแห่งความเป็นจริง เช่น การเพิ่มประสิทธิภาพด้านลอจิสติกส์ การจัดสรรทรัพยากร การตัดสินใจทางการเงิน ฯลฯ แม้ว่าความเป็นไปได้ทางการตลาดเชิงพาณิชย์สำหรับเทคโนโลยีที่บริษัทได้พัฒนาไปแล้วนั้นมีขนาดใหญ่มาก แต่จุดเปลี่ยนของ QBTS ยังคงยากจะเข้าใจ

ภาคที่ขับเคลื่อนด้วยกระแสเกินจริง

ช่วงเวลาที่มีความกระตือรือร้นของนักลงทุนในช่วงเบต้าและชั่วคราวนั้นมีอิทธิพลเหนือปัจจัยพื้นฐานและกระแสเงินสดอ้างอิง บริษัทควอนตัมมีแนวโน้มที่จะเคลื่อนไหวในลักษณะที่สมส่วนโดยทั่วไป ดังที่แสดงด้านล่าง

ราคาที่พุ่งสูงขึ้นเหล่านี้มีแนวโน้มที่จะสะท้อนถึงความรู้สึกและความสนใจเชิงเก็งกำไรในภาคควอนตัมในวงกว้าง มากกว่าการปรับปรุงการทำงานร่วมกันอย่างมีความหมายในปัจจัยพื้นฐานพื้นฐาน แม้ว่าจะเป็นสิ่งที่คาดหวังได้ในอุตสาหกรรมระยะก่อนการค้า (เช่นควอนตัมในขณะนี้) ภาคส่วนเฉพาะนี้ถูกครอบงำโดยคลื่นเงินค้าปลีกที่ทำให้เกิดความวุ่นวายในธรรมชาติมากยิ่งขึ้น

กระแสฮือฮาล่าสุดเกิดจากการที่ Nvidia เปิดตัวโมเดลการแก้ไขข้อผิดพลาด “Ising” เมื่อวันที่ 14 เมษายน ซึ่งทั้งอุตสาหกรรมมีปฏิกิริยาเชิงบวก โดย QBTS เพิ่มขึ้น 7.26% (O: 15.29, C: 16.97) แม้ว่าโมเดลดังกล่าวจะไม่มีประโยชน์ในการดำเนินงานกับ QBTS ก็ตาม แบบจำลองนี้ออกแบบมาสำหรับการคำนวณควอนตัมแบบเกท ซึ่งไม่ใช่การหลอมอ่อนซึ่งเป็นโดเมนของ QBTS

แม้ว่า QBTS จะมีโอกาสในการเข้าถึงการประมวลผลควอนตัมแบบเกทอย่างจำกัด หลังจากการเข้าซื้อกิจการ Quantum Circuits, Inc. ในเดือนมกราคม 2026 การเปิดเผยของบริษัทไม่ได้ทำให้การเพิ่มขึ้น 7.26% สูงขึ้นไปอีกในวันถัดไป เนื่องจากมีอยู่เฉพาะในงบดุลที่ไม่มีการดำเนินการจริงหรือรายได้ที่มาจากเทคโนโลยีที่ใช้เกท ซึ่ง “Ising” ควรจะปรับปรุงด้วย 2 กระบวนการ ได้แก่ การสอบเทียบและการถอดรหัสการแก้ไขข้อผิดพลาด

ข้อมูลทางการเงินและงบดุล

ผลงานที่ผ่านมาของ QBTS: ฉันใช้ WisdomTree Quantum Computing Fund ETF () เพื่อเปรียบเทียบผลการดำเนินงานของบริษัทคู่แข่งและภาคส่วนการประมวลผลทั้งหมดโดยรวม กองทุนนี้ก่อตั้งขึ้นในเดือนกรกฎาคม 2025 ดังนั้นข้อมูลที่มีอยู่จึงมีจำกัด แต่เมื่อพิจารณาจาก 31 สัปดาห์ที่ทับซ้อนกันของราคา OHLC ของทั้งสอง ก็ได้ข้อสรุปดังต่อไปนี้:

QBTS บันทึกผลตอบแทนเฉลี่ยที่ต่ำกว่า ความผันผวนที่สูงขึ้น และการสูญเสียที่มากขึ้นอย่างมีนัยสำคัญในช่วงเวลาที่วิเคราะห์ ซึ่งระบุอย่างชัดเจนว่า QBTS มีประสิทธิภาพต่ำกว่าเมื่อเปรียบเทียบกับอุตสาหกรรมทั้งหมด โดยมีอัตราส่วน Sharpe ที่แย่กว่าอย่างมากที่ 116 pp และอัตราส่วน Sortino ที่แย่ยิ่งกว่านั้น (เมื่อเพียงความผันผวนด้านลบถูกคำนวณเป็นเดลต้าลบรายสัปดาห์) ที่ 162 pp

การประเมินมูลค่า

มูลค่าตลาดและขนาดการดำเนินงาน

ในบรรดาบริษัทควอนตัมที่เน้นการเล่นล้วนๆ QBTS มีมูลค่าตลาดใหญ่เป็นอันดับสอง ($8.19B) รองจาก IONQ ($21.45B) และก่อนหน้า ($6.41B) โดยมีมูลค่าเท่ากันสำหรับมูลค่าองค์กร (EV) และจำนวนพนักงานที่สะท้อนขนาดและความสามารถขององค์กร ระดับรายได้ (TTM: $12.4M ) แทบจะไม่ได้อันดับที่ QBTS เป็นอันดับสองเลย ไอออนคิว บันทึกสถิติอุตสาหกรรมทำลายสถิติ 64.7 ล้านดอลลาร์ในไตรมาส 1 ปี 2569 เพียงอย่างเดียว (TTM: 187.1 ล้านดอลลาร์) และ RGTI มีรายได้ TTM 10 ล้านดอลลาร์

10-Q ล่าสุดได้ทำลายโมเมนตัมชื่อเสียงของ QBTS ลงด้วยรายได้ที่ดูเหมือนจะทำลายล้างถึง 81% แต่ระดับปี 2025 ที่ 24.6 ล้านก็เป็นผลมาจากการที่บริษัทได้รับโชคลาภเพียงครั้งเดียวในตอนแรก (ยอดขาย 12.6 ล้านดอลลาร์ของระบบคอมพิวเตอร์ควอนตัมแบบหลอมทางกายภาพ)

กระแสรายได้ที่ถูกมองข้าม

ดูเหมือนว่าหุ้นจะมีความอ่อนไหวต่อระดับรายได้มากกว่า EPS ดังที่แสดงหลังผลประกอบการไตรมาส 1 ปี 2026 หุ้นลดลง ~8% เนื่องจากรายรับลดลง 80.9% (ซึ่งสามารถคาดการณ์ได้เนื่องจากเพิ่มสูงขึ้นในตอนแรก ตามที่กล่าวไว้ก่อนหน้านี้) ในวันที่ 12 พฤษภาคม 2026 แม้ว่ากำไรต่อหุ้นจะสูงกว่าประมาณการที่ 0.05 ดอลลาร์ก็ตาม

D-Wave สามารถจัดการการจองที่ยังไม่ได้กำหนดราคาในสต็อกได้ QBTS ลงนามในข้อตกลง QCaaS สองปีมูลค่า 10 ล้านเหรียญสหรัฐกับบริษัทที่ไม่ระบุชื่อใน Fortune 100 ควบคู่ไปกับการขายระบบมูลค่า 20 ล้านเหรียญสหรัฐให้กับ Florida Atlantic University (ประกาศทั้งคู่เมื่อวันที่ 27 มกราคม 2026) ซึ่งจะช่วยเพิ่มศักยภาพเชิงพาณิชย์ของ QBTS ในระยะยาว

นอกจากนี้ เมื่อพิจารณาจากบันทึกการโทรเพื่อแจ้งผลประกอบการไตรมาส 1 ปี 2026 ล่าสุด บริษัทบันทึกภาระผูกพันในการปฏิบัติงานที่เหลืออยู่ ~ 42.4 ล้านดอลลาร์ โดย 54% คาดว่าจะรับรู้ภายใน 12 เดือนข้างหน้า นั่นจะเพิ่มรายได้จาก TTM ปัจจุบันที่ 12.4 ล้านดอลลาร์เป็น 35.3 ล้านดอลลาร์ ซึ่งจะแสดงถึงข้อได้เปรียบที่สำคัญเหนือ RGTI และ QUBT ที่ยังไม่ถึงขั้นตอนของการค้าเชิงพาณิชย์ นั่นอาจเริ่มแยกแยะทั้ง IONQ และ QBTS จากบริษัทระดับกลางอื่นๆ ในการแข่งขันควอนตัม

ความเสี่ยง

อุตสาหกรรมคอมพิวเตอร์ควอนตัมบริสุทธิ์ทั้งหมดขึ้นอยู่กับการเคลื่อนไหวของราคาชั่วคราว เช่น การขึ้นราคาของอุตสาหกรรมทั้งหมดในวันที่ 22 พฤษภาคม เมื่อ QBTS เพิ่มขึ้นประมาณ 13% (พร้อมกับผู้เล่นควอนตัมผู้เล่นบริสุทธิ์รายอื่น) อันเป็นผลมาจากรัฐบาลสหรัฐฯ อนุมัติโครงการริเริ่มทางการเงิน 2 พันล้านดอลลาร์สำหรับบริษัทคอมพิวเตอร์ควอนตัม

อย่างไรก็ตาม เป็นที่น่าสังเกตว่า ยิ่งบริษัทมีการเก็งกำไรในสาขาคอมพิวเตอร์ควอนตัมมากเท่าใด บริษัทก็ยิ่งตอบสนองต่อกระแสลมแรงและกระแสเกินจริงมากขึ้นเท่านั้น ตัวอย่างเช่น ในขณะที่ QBTS เพิ่มขึ้น 13% RGTI ก็เพิ่มขึ้นอย่างน่าประหลาดใจเกือบ 20% ในขณะที่ IONQ ที่เป็นที่ยอมรับมากขึ้นนั้นเพิ่มขึ้นเพียง 9% แม้จะอยู่ในขั้นการค้าเชิงพาณิชย์ที่ก้าวหน้าที่สุดในบรรดาองค์กรทั้งหมดที่กล่าวมาข้างต้น

อัตราการเผาผลาญเงินสดและรันเวย์ปฏิบัติการ

การลงทุน TTM Total Cash & ST ล่าสุดที่ 588.4 ล้านดอลลาร์ และอัตราการเผาผลาญเงินสดจากการดำเนินงานที่ 97.7 ล้านดอลลาร์ ทำให้ QBTS มีอายุการใช้งานประมาณ 6 ปี (โดยไม่คำนึงถึงการลงทุนและการจัดหากระแสเงินสดทางการเงิน) ด้วยเหตุนี้ บริษัทจึงมีเวลาเพียงพอที่จะเติมเต็มโครงการที่สร้างรายได้บางโครงการ และบางโครงการจะเกิดขึ้นจริงในไตรมาสที่ 3 และไตรมาสที่ 4 ปี 2569

แม้ว่าฉันยอมรับว่าบริษัทอยู่ในตำแหน่งที่เสียเปรียบเมื่อเทียบกับอุตสาหกรรมควอนตัมที่เล่นจริง (อิงตามอัตราส่วน Sharpe และ Sortino ในอดีตที่สัมพันธ์กับ WQTM) ทัศนคติในแง่ร้ายอย่างท่วมท้นต่ออุตสาหกรรมนั้นเกินจริงในขณะนี้

บทสรุป

ด้วยเหตุผลต่อไปนี้ ฉันเชื่อว่าฉันทามติ “ขาย” ที่มีอำนาจเหนือกว่านั้นเป็นลบเกินไป ณ ขณะนี้ หลังจากรายงานไตรมาส 1 ปี 2569 ที่น่าผิดหวัง และฉันขอแนะนำ “ถือ” ระยะกลาง ในขณะที่รับทราบว่าในระยะสั้น บริษัทอาจเผชิญกับความผันผวนชั่วคราวมากขึ้น