การตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยของเฟดในเดือนมิถุนายน 2569: เฟดคงอัตราดอกเบี้ยไว้

วอชิงตัน – การประชุมครั้งแรกของเควิน วอร์ช ในฐานะประธานธนาคารกลางสหรัฐสรุปเมื่อวันพุธ โดยไม่มีการเปลี่ยนแปลงอัตราดอกเบี้ย และพยักหน้าต่อการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในอนาคต การประชุมยังเห็นการนำภาษาหลักที่บ่งบอกถึงอคติต่อการปรับลดในอนาคตภายในแถลงการณ์นโยบายที่สั้นลงอย่างมาก

คณะกรรมการตลาดกลางกลางลงมติเป็นเอกฉันท์ให้คงอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ข้ามคืนไว้ที่ระดับ 3.5%-3.75% อัตราเงินกองทุนของรัฐบาลกลางคงอยู่ที่นั่นตั้งแต่ธนาคารกลางปรับลดอัตราดอกเบี้ยลงสามในสี่ของเปอร์เซ็นต์ในช่วงหลังของปี 2568

ด้วยความสนใจมากมายที่ Warsh เข้ารับตำแหน่งธนาคารกลาง การประชุมจึงเป็นไปตามรูปแบบเดียวกันกับการประชุมอื่นๆ ในปีนี้เกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ย แต่ก็แตกต่างออกไป

เจ้าหน้าที่ของเฟดใช้ตาราง “dot plot” ที่จับตาดูอย่างใกล้ชิด ได้ยกเลิกแนวโน้มการปรับลดอัตราดอกเบี้ยก่อนหน้านี้ในปีนี้ และบ่งชี้ว่าการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเป็นไปได้ อย่างไรก็ตาม สรุปการคาดการณ์ทางเศรษฐกิจ พลาดการมีส่วนร่วมของสมาชิกหนึ่งคน: Warsh

Warsh เคยเป็นนักวิจารณ์เครื่องมือพยากรณ์ตลอดจนคำแนะนำล่วงหน้าอื่นๆ จากคณะกรรมการ รวมถึงการคาดการณ์อัตราการว่างงาน อัตราเงินเฟ้อ และผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศใน SEP

ในระหว่างการประชุม ผู้เฝ้าดู Fed สงสัยว่า Warsh จะไม่ส่งมุมมองของเขา และบางคนคาดว่าเขาอาจจะยุติฟีเจอร์นี้โดยสิ้นเชิง เขายืนยันในการแถลงข่าวภายหลังการตัดสินใจว่าเขาปฏิเสธที่จะเปิดเผยการคาดการณ์ และกำลังจัดตั้งกองกำลังเฉพาะกิจเพื่อยกเครื่องการดำเนินงานสำคัญของเฟด

“ฉันไม่ได้ส่งจุดให้ฉัน” Warsh กล่าว “มันไม่มีประโยชน์ในการดำเนินนโยบาย ฉันสงสัยว่าภายในสิ้นปี ดังที่ฉันกล่าวไว้ในแถลงการณ์เปิดงาน จะมีการทบทวนเกี่ยวกับการสื่อสารในวงกว้าง การแถลงข่าว ประเด็นสำคัญ การประชุม และอื่นๆ ที่คล้ายกัน ใบรับรองผลการเรียน รายงานการประชุม นี่จะเป็นส่วนหนึ่งของสิ่งนั้น ฉันไม่ต้องการที่จะตัดสินผลลัพธ์ที่เกิดขึ้นที่นั่น แต่ฉันค่อนข้างเปิดกว้างเกี่ยวกับสิ่งที่พวกเขาจะเป็นได้”

จากคำตอบที่เป็นไปได้ 18 รายการจาก 19 รายการ ค่ามัธยฐานประมาณการสำหรับอัตราเงินกองทุน ณ สิ้นปี 2569 ขณะนี้อยู่ที่ 3.8% เพิ่มขึ้นจาก 3.4% ในการประมาณการครั้งก่อนเมื่อเดือนมีนาคม และส่งสัญญาณว่าคณะกรรมการเห็นการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างน้อยหนึ่งครั้งตามความจำเป็นในปีนี้ ผู้เข้าร่วมประชุมถูกแบ่งแยกตามเส้นทางสำหรับอัตราในปีนี้ โดยแปดคนคาดว่าจะไม่มีการเปลี่ยนแปลง หนึ่งคนเห็นการปรับลด และอีกเก้าคนคาดว่าจะปรับขึ้นอย่างน้อยหนึ่งครั้ง

จุดเพิ่มเติมหายไปสำหรับการคาดการณ์ปี 2028

ในระหว่างการแถลงข่าว Warsh รับทราบการเปลี่ยนแปลงคำแถลงของคณะกรรมการ

“มันสั้นกว่าเล็กน้อย ง่ายกว่าเล็กน้อย และไม่ต้องอาศัยภาษาที่เก่ากว่า” เขากล่าว “คำกล่าวนั้นเพียงให้ข้อเท็จจริงแก่คุณ ดีที่สุดที่เราจะตัดสินได้”

นอกเหนือจากการเรียกอัตราดอกเบี้ยซึ่งคาดว่าจะเกิดขึ้นอย่างกว้างขวางในตลาดการเงินแล้ว คำแถลงหลังการประชุมของ FOMC ยังไม่เพียงลบภาษาก่อนหน้านี้ที่ถูกมองว่าเป็นการพยักหน้าต่อการผ่อนปรนในอนาคตเท่านั้น แต่ยังนำขวานไปใช้กับส่วนที่เหลือด้วย Warsh วิพากษ์วิจารณ์ Fed ในเรื่องการสื่อสารมากเกินไป

แถลงการณ์ประจำสัปดาห์นี้มีจำนวนคำเพียง 130 คำ เทียบกับ 341 คำสำหรับการเผยแพร่วันที่ 29 เมษายนหลังการประชุมครั้งล่าสุด แถลงการณ์ดังกล่าวเป็นเพียงการสรุปสั้นๆ เกี่ยวกับภาวะเศรษฐกิจ ตามด้วยคำมั่นว่าจะควบคุมอัตราเงินเฟ้อ

“กิจกรรมทางเศรษฐกิจกำลังขยายตัวในอัตราที่มั่นคง แม้ว่าจะมีความไม่แน่นอนเพิ่มขึ้นอันเนื่องมาจากความขัดแย้งในตะวันออกกลาง การเติบโตของผลผลิตและการลงทุนด้านทุนมีความแข็งแกร่ง” แถลงการณ์ระบุ “การจ้างงานเพิ่มขึ้นตามอัตราแรงงาน และอัตราการว่างงานเปลี่ยนแปลงเพียงเล็กน้อย”

“อัตราเงินเฟ้อยังคงอยู่ในระดับสูงเมื่อเทียบกับเป้าหมาย 2 เปอร์เซ็นต์ของคณะกรรมการ ส่วนหนึ่งสะท้อนถึงการเปลี่ยนแปลงของอุปทานที่ผลักดันให้ราคาเพิ่มขึ้นในบางภาคส่วน รวมถึงพลังงาน คณะกรรมการจะสร้างเสถียรภาพด้านราคา” ผู้กำหนดนโยบายกล่าว

แถลงการณ์ยังตั้งข้อสังเกตอีกว่าเฟดจะยังคงนโยบาย “สำรองเพียงพอ” ในระบบธนาคาร ซึ่งบ่งชี้ว่าไม่มีแผนที่จะลดการถือครองพันธบัตรของธนาคารกลางในงบดุลมูลค่า 6.7 ล้านล้านดอลลาร์ในทันที ตามที่ Warsh สนับสนุน

การอนุมัติอย่างเป็นเอกฉันท์ของถ้อยแถลงนี้เกิดขึ้นหลังจากสิ่งที่เรียกว่าการใช้คำชี้แนะล่วงหน้าดึงเสียงคัดค้านสามครั้งในการประชุมเมื่อเดือนเมษายนจากประธานธนาคารสำรองระดับภูมิภาคที่ต้องการรักษาทางเลือกสองฝ่ายสำหรับการปรับขึ้นหรือลดอัตราดอกเบี้ยที่อาจเกิดขึ้น

เพื่อรักษาความไม่แน่นอนเกี่ยวกับอัตรา เจ้าหน้าที่ยังได้ปรับข้อบ่งชี้ว่านโยบายจะมุ่งหน้าไปจากจุดใด ตารางซึ่งระบุแนวโน้มอัตราของผู้เข้าร่วมการประชุมโดยไม่ระบุตัวตน ได้ลบข้อบ่งชี้ก่อนหน้านี้สำหรับการปรับลดอัตราเงินเฟ้อหนึ่งรายการในปีนี้ และผลักดันการปรับลดอัตราใด ๆ ลงในปี 2570 และ 2571 เนื่องจากผู้กำหนดนโยบายชั่งน้ำหนักความคงทนของอัตราเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้นอันเนื่องมาจากสงครามอิหร่าน

ตารางระบุการคาดการณ์อัตรากองทุนเฉลี่ยที่ 3.8% ภายในสิ้นปีนี้ ซึ่งสูงกว่าระดับปัจจุบันประมาณ 0.16 เปอร์เซ็นต์ และบ่งชี้ว่าการปรับขึ้นนั้นเป็นเรื่องที่ต้องพิจารณาอย่างมาก พวกเขายังคงคาดหวังอัตราเงินกองทุนระยะยาวที่ 3.1%

เจ้าหน้าที่เปลี่ยนมุมมองต่อเศรษฐกิจ โดยเพิ่มแนวโน้มอัตราเงินเฟ้อในปี 2569 เป็น 3.6% สำหรับหัวข้อข่าว และ 3.3% สำหรับธุรกิจหลัก ซึ่งไม่รวมอาหารและพลังงาน ในการอัปเดตครั้งล่าสุดในเดือนมีนาคม สมาชิกคณะกรรมการคาดการณ์ว่าจะมีอัตรา 2.7% สำหรับมาตรการทั้งสอง นอกจากนี้ พวกเขายังปรับลดประมาณการการเติบโตของผลิตภัณฑ์มวลรวมในประเทศลงเล็กน้อยเหลือ 2.2% ลดลง 0.2 จุดเปอร์เซ็นต์จากเดือนมีนาคม และลดการคาดการณ์การว่างงานลงเหลือ 4.3% ลดลง 0.1 จุดเปอร์เซ็นต์

อัตราเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้นทำให้เกิดความไม่แน่ใจสำหรับผู้กำหนดนโยบายที่ได้รับการฝึกฝนให้มองข้ามภาวะอุปทานที่ผันผวนในระยะสั้น เช่น พลังงานที่พุ่งสูงขึ้นซึ่งเกี่ยวข้องกับสงคราม

ตัวชี้วัดอัตราเงินเฟ้อล่าสุดโพสต์จุดสูงสุดในรอบหลายปี โดยดัชนีราคาผู้บริโภคในเดือนพฤษภาคมระบุว่าอัตราเงินเฟ้อต่อปีอยู่ที่ 4.2% แม้ว่ามาตรการหลักที่ไม่รวมอาหารและพลังงานจะต่ำกว่าตัวเลขทั่วไปที่ 2.9% อัตราเงินเฟ้ออยู่เหนือเป้าหมาย 2% ของเฟดในช่วงห้าปีที่ผ่านมา

Warsh กล่าวกับผู้สื่อข่าวว่าเฟดมุ่งมั่นที่จะลดอัตราเงินเฟ้อลงเหลือ 2%

“ความมุ่งมั่นในการส่งมอบนั้นแข็งแกร่ง เป็นเอกฉันท์ และไม่คลุมเครือ และฉันคิดว่านี่เป็นข้อความสำคัญที่เราพลาดไปเป็นเวลาห้าปี และเราจะแก้ไขปัญหานั้น” Warsh กล่าว

แม้ว่าเขาจะเสนอความเห็นต่อสาธารณะเพียงเล็กน้อยนอกเหนือจากการพิจารณาคำยืนยันและการสาบานตนเข้ารับตำแหน่งเมื่อวันที่ 22 พฤษภาคมในฐานะประธาน แต่ Warsh แย้งว่าโดยทั่วไปแล้วควรพิจารณาอัตราเงินเฟ้อที่เกิดจากภาวะอุปทานผันผวนเมื่อกำหนดนโยบาย นอกจากนี้เขายังยืนยันว่าในที่สุดปัญญาประดิษฐ์จะส่งผลกระทบต่อเศรษฐกิจในท้ายที่สุด เนื่องจากผลผลิตที่เพิ่มขึ้นจะช่วยลดต้นทุนสินค้าและบริการได้

ถึงกระนั้น กรณีของการลดอัตราก็มีความซับซ้อนมากขึ้นเนื่องจากตลาดแรงงานที่มีความยืดหยุ่นอย่างน่าประหลาดใจ การเติบโตของการจ้างงานนอกภาคเกษตรสวนทางกับการคาดการณ์ในเดือนพฤษภาคมอีกครั้ง โดยเพิ่มขึ้น 172,000 อัตรา ขณะที่อัตราการว่างงานซึ่งเป็นตัวชี้วัดที่ถูกจับตามองอย่างใกล้ชิดที่สุดของ Fed อยู่ที่ 4.3% ไม่เปลี่ยนแปลงจากปีที่ผ่านมา

ก่อนการตัดสินใจ ตลาดไม่ได้คาดการณ์การปรับลดค่าใช้จ่ายใดๆ ในปี 2569 และคาดว่าจะเพิ่มขึ้น 1/4 จุดภายในสิ้นปี ตามมาตรวัด FedWatch ของกลุ่ม CME จากการตัดสินใจและคำพูดของ Warsh เทรดเดอร์ต่างคาดหวังว่าราคาจะขึ้นเร็วที่สุดเท่าที่จะเป็นไปได้ในเดือนตุลาคม

การแก้ไข: จากการตัดสินใจและคำพูดของ Warsh เทรดเดอร์ต่างคาดการณ์ว่าการปรับขึ้นจะเกิดขึ้นเร็วที่สุดในเดือนตุลาคม เวอร์ชันก่อนหน้านี้ระบุการเคลื่อนไหวที่คาดไว้ผิด