Wall Street ต้องการเส้นทางที่ล้มเหลวในเศรษฐกิจโทเค็นก่อนการเสนอขายหุ้น AI SpaceX เสนอการแสดงตัวอย่าง

เมื่อ OpenAI และ Anthropic ออกจากขั้นตอนการยื่น IPO ที่เป็นความลับในที่สุด และเปิดเผยหนังสือชี้ชวนต่อสาธารณะ นักลงทุนจะถูกน้ำท่วมด้วยการอ้างอิงถึงคำที่หลายคนไม่คุ้นเคยใน Wall Street: โทเค็น

พวกเขาเป็นสกุลเงินใหม่ในปัญญาประดิษฐ์ สิ่งเหล่านี้คือวิธีที่บริษัทต้นแบบใหญ่ๆ ได้รับค่าตอบแทน นี่คือวิธีการทำงานของนักพัฒนาในปัจจุบัน โดยใช้โทเค็นเพื่อสร้างแอป แต่การแปลงโทเค็นเป็นดอลลาร์ ซึ่งเป็นสกุลเงินที่นักลงทุนเข้าใจ นั้นมีความซับซ้อน และนักลงทุนจะต้องดำเนินการอย่างรวดเร็ว

“นี่เป็นงานที่อยู่ระหว่างดำเนินการสำหรับพวกเราทุกคนในการนำทางภูมิประเทศใหม่นี้” Gil Luria นักวิเคราะห์เทคโนโลยีของ DA Davidson กล่าว เขาครอบคลุมบริษัทต่างๆ รวมถึง อเมซอน, ไมโครซอฟต์ และ ตัวอักษรซึ่งได้โรยการอ้างอิงถึงโทเค็นเป็นข้อสังเกตเกี่ยวกับการเรียกรายได้ในปีที่ผ่านมา

OpenAI กล่าวเมื่อวันจันทร์ว่าได้ยื่นหนังสือชี้ชวนต่อสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์อย่างเป็นความลับ หนึ่งสัปดาห์หลังจากที่ Anthropic ทำเช่นเดียวกัน นอกเหนือจากการเสนอขายหุ้น IPO ของ SpaceX ที่กำหนดไว้ในสัปดาห์นี้ พวกเขาอาจเป็นข้อเสนอที่ใหญ่ที่สุดเป็นประวัติการณ์ ซึ่งทำให้ความเข้าใจเกี่ยวกับโทเค็นมีความสำคัญ เช่นเดียวกับการเกิดขึ้นของคลาวด์คอมพิวติ้งเมื่อกว่าสองทศวรรษที่แล้วซึ่งนำไปสู่การย้ายออกจากลิขสิทธิ์ซอฟต์แวร์และไปสู่รูปแบบธุรกิจใหม่ของการสมัครสมาชิก ยุค AI กำลังเปลี่ยนแปลงพื้นฐานวิธีที่บริษัทต่างๆ ชำระเงินและรับเงินสำหรับสิ่งที่กลายเป็นเทคโนโลยีที่สำคัญอย่างรวดเร็ว

เมื่อใดก็ตามที่ผู้ใช้ ChatGPT, Claude หรือบริการ AI อื่น ๆ สร้างสเปรดชีต สร้างรูปภาพหรือโค้ดความรู้สึกของแอปผ่านการแจ้งข้อความ ต้องใช้โทเค็นจำนวนหนึ่งจึงจะทำงานให้เสร็จสิ้นได้ โทเค็นเทียบเท่ากับประมาณสามในสี่ของหนึ่งคำ

นักพัฒนาโมเดลขายการสมัครสมาชิกที่มีโควต้าโทเค็น และให้สิทธิ์ผู้ใช้ในการเข้าถึง API ของตน ซึ่งเกี่ยวข้องกับการเรียกเก็บเงินลูกค้าตามการใช้โทเค็น

OpenAI อนุญาตให้ใช้โมเดลการเข้ารหัสได้ฟรีผ่านแอป Codex ซึ่งสามารถจัดการงานที่ซับซ้อนมากขึ้นได้ ในขณะที่ Anthropic นำเสนอเครื่องมือ Claude Code สำหรับสมาชิกแบบชำระเงิน ทั้งสองบริษัทขายการสมัครสมาชิกรายบุคคลซึ่งสูงถึง 200 ดอลลาร์ต่อเดือนต่อผู้ใช้ เมื่อผู้คนทุ่มส่วนแบ่งโทเค็นของพวกเขา พวกเขาสามารถจ่ายเงินเพิ่มเพื่อซื้อโทเค็นเพิ่มเติมได้

ราคาโมเดลรายการ OpenAI และ Anthropic บนเว็บไซต์ สำหรับรุ่นที่ทรงพลังที่สุด GPT-5.5 นั้น OpenAI จะเรียกเก็บเงิน 5 ดอลลาร์สำหรับโทเค็นอินพุต 1 ล้านโทเค็น ซึ่งเป็นคำถามของผู้ใช้ และ 30 ดอลลาร์สำหรับเอาต์พุต 1 ล้านโทเค็น หรือการตอบกลับของโมเดล ราคาของ Anthropic นั้นคล้ายคลึงกับรุ่น Claude Opus 4.8 แม้ว่าจะเรียกเก็บเงิน 25 ดอลลาร์สำหรับโทเค็นเอาท์พุต 1 ล้านโทเค็นก็ตาม

เป็นสมการที่ซับซ้อนสำหรับผู้ที่ไม่ได้ฝึกหัด โชคดีสำหรับทหารผ่านศึกใน Wall Street ที่ต้องการเข้าใจเศรษฐกิจดิจิทัลรูปแบบใหม่ ผู้ผลิตชิป สมอง และผู้ควบคุมจรวด สเปซเอ็กซ์เจ้าของ xAI ได้เผยแพร่ความเห็นอย่างกว้างขวางเกี่ยวกับโทเค็นในการยื่นเสนอขายต่อสาธารณะครั้งแรกเมื่อเร็ว ๆ นี้ หนังสือชี้ชวนของ Cerebras กล่าวถึงโทเค็น 23 ครั้ง และมีการอ้างอิง 62 รายการในการยื่นของ SpaceX รวมถึงในอภิธานศัพท์ด้วย

ในการกำหนดคำ SpaceX กล่าวว่าโทเค็น “หมายถึงหน่วยพื้นฐานของข้อความหรือรูปภาพที่ประมวลผลและสร้างโดยโมเดล AI ซึ่งใช้ในการวัด AI”

ต่อมาในการยื่นเอกสาร บริษัทกล่าวว่าโทเค็น “แสดงถึงหน่วยพื้นฐานของข้อมูลที่ใช้และผลิตโดยโมเดล AI สมัยใหม่ เช่น ที่เกี่ยวข้องกับคำ รูปภาพ เสียง หรือรูปแบบอื่น ๆ โดยทำหน้าที่เป็นหน่วยอะตอมมิกที่โมเดลอ่าน ให้เหตุผล และสร้างผลลัพธ์”

แม้ว่า SpaceX ซึ่งมีกำหนดจะเข้าสู่ตลาด Nasdaq ในวันศุกร์ จะมีการพูดคุยเกี่ยวกับโทเค็น แต่ก็ไม่ได้มีความสำคัญต่อการเงินของบริษัทมากนัก ประมาณ 70% ของรายได้ในไตรมาสแรกของ SpaceX มาจากธุรกิจอินเทอร์เน็ตผ่านดาวเทียม Starlink และแผนกอวกาศของบริษัทคิดเป็นอีก 13% AI คิดเป็น 17% ของรายได้ที่เหลือ แม้ว่าหน่วยดังกล่าวจะมีเงินสดมากและต้องรับผิดชอบค่าใช้จ่ายด้านทุนส่วนใหญ่ทั้งหมด

แผนก AI ของ SpaceX เป็นผู้เล่นเฉพาะกลุ่มในตลาดที่ครอบงำโดย OpenAI, Anthropic และ Google. Grok 4.3 และ Grok Build 0.1 ไม่ใช่รุ่นที่ใช้กันอย่างแพร่หลายใน OpenRouter ซึ่งเป็นสตาร์ทอัพที่ให้นักพัฒนาสามารถเข้าถึงโมเดลหลายร้อยรุ่น

เนื่องจากตำแหน่งของ Google ในตลาด โทเค็นจึงเป็นตัวชี้วัดที่สำคัญมากขึ้นสำหรับบริษัทค้นหา ผู้บริโภคและพนักงานในองค์กรใช้สิ่งเหล่านี้ในผลิตภัณฑ์ Gemini และนักพัฒนาก็ใช้สิ่งเหล่านี้ผ่านโครงสร้างพื้นฐานระบบคลาวด์ของ Google ซึ่งเป็นคู่แข่งกัน อเมซอน บริการทางเว็บและ ไมโครซอฟต์ สีฟ้า

ในการเรียกผลประกอบการรายไตรมาสของบริษัทในเดือนเมษายน Sundar Pichai ซีอีโอกล่าวว่าโมเดลของ Google “ขณะนี้ประมวลผลโทเค็นมากกว่า 16 พันล้านโทเค็นต่อนาทีผ่านการใช้ API โดยตรงโดยลูกค้าของเรา เพิ่มขึ้นจาก 10 พันล้านในไตรมาสก่อน” พิชัยกล่าวเสริมว่าในปีที่ผ่านมา ลูกค้าคลาวด์ 330 ราย “ประมวลผลโทเค็นมากกว่า 1 ล้านล้านโทเค็น” ในขณะที่ “35 รายเข้าถึงหลักชัยของโทเค็น 10 ล้านล้านโทเค็น”

Scott Breitenother ผู้ร่วมก่อตั้งและซีอีโอของ Kilo Code สตาร์ทอัพด้าน AI กล่าวว่าสิ่งที่ขาดหายไปในการพูดคุยเกี่ยวกับโทเค็นคือผลตอบแทนจากการลงทุนที่บริษัทต่างๆ ได้รับจากการใช้งานของพวกเขา

“ปริมาณโทเค็นเป็นตัวชี้วัดทิศทางที่มีประโยชน์ แต่ท้ายที่สุดแล้วธุรกิจต่างๆ ให้ความสำคัญกับผลกระทบและ ROI” Breitenother กล่าว

Google ไม่ได้เชื่อมโยงการใช้โทเค็นเข้ากับรายได้โดยตรง แต่ธุรกิจคลาวด์ของบริษัทกำลังอยู่ในช่วงขาลง รายรับในหน่วยเพิ่มขึ้น 63% ในไตรมาสแรกจากปีก่อนหน้าเป็น 20 พันล้านดอลลาร์ เร่งขึ้นจากการเติบโต 28% ในไตรมาสเดียวกันของปี 2025 รายได้จากการดำเนินงานในขณะเดียวกันก็เพิ่มขึ้นกว่าสองเท่าเป็น 6.6 พันล้านดอลลาร์

ผลลัพธ์ที่ได้นั้นมีประโยชน์ เนื่องจากแสดงให้เห็นความต้องการบริการ AI ที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว อย่างไรก็ตาม สิ่งเหล่านี้ไม่ได้มีความหมายมากนักสำหรับ OpenAI และ Anthropic เนื่องจากบริษัทเหล่านั้นไม่ได้ขายโครงสร้างพื้นฐานระบบคลาวด์ แต่พวกเขาจ่ายเงินจำนวนมากเพื่อโฮสต์โมเดล AI ที่พวกเขามอบให้กับลูกค้า

การยื่น IPO ของ Cerebras จะเป็นประโยชน์สำหรับนักลงทุน ผู้ผลิตชิปซึ่งแข่งขันกัน เอ็นวิเดีย ในมุมหนึ่งของอุตสาหกรรม AI ได้เปิดตัวสู่สาธารณะในเดือนพฤษภาคม ทำให้ตลาดได้สัมผัสรสชาติที่แท้จริงของบริษัท AI ที่เล่นอย่างแท้จริงเป็นครั้งแรก

ในฐานะบริษัทฮาร์ดแวร์ Cerebras อยู่ในธุรกิจการสร้างโทเค็น โดยจะแข่งขันกับผู้ผลิตชิปรายอื่นๆ เพื่อสร้างระบบการประมวลผลที่ทันสมัยที่สุด บริษัทกล่าวว่าชิปปัจจุบันมีขนาดใหญ่กว่าโปรเซสเซอร์ Nvidia ที่เรียกว่า B200 ถึง 58 เท่า โดยมีทรานซิสเตอร์มากกว่า 19 เท่าและหน่วยความจำมากกว่า 250 เท่า

นี่คือวิธีที่ Cerebras อธิบายบทบาทของโทเค็นในหนังสือชี้ชวน:

งานของ Cerebras คือการสร้างฮาร์ดแวร์ที่ดีพอที่บริษัทอย่าง OpenAI และ Anthropic ยินดีที่จะใช้เพื่อจุดประสงค์ที่แปลกใหม่ ในเดือนมกราคม Cerebras ได้ลงนามในข้อตกลงเพื่อมอบการประมวลผลมูลค่ากว่า 1 หมื่นล้านดอลลาร์ให้กับ OpenAI จนถึงปี 2028 เฉพาะผู้ที่สมัครสมาชิกรายเดือนระดับไฮเอนด์เท่านั้นที่สามารถลองใช้ตัวอย่างการวิจัย Codex Spark ที่ใช้ชิป Cerebras

เพื่อให้โมเดลธุรกิจของ OpenAI และ Anthropic ทำงานได้ บริษัทต่างๆ จะต้องสามารถสร้างรายได้เพียงพอจากการใช้โทเค็นเพื่อชำระค่าฮาร์ดแวร์และระบบทั้งหมดที่จัดหาโดย Nvidia, Cerebras และผู้ให้บริการคลาวด์ และมีเงินเหลือเพียงพอที่จะจ่ายสำหรับทุกสิ่งทุกอย่าง ในขณะนี้ คณิตศาสตร์ยังไม่ใกล้เคียงกับการออกกำลังกายเลย

SpaceX กล่าวในหนังสือชี้ชวนว่าความสำเร็จในการดำเนินงานจะขึ้นอยู่กับความมีประสิทธิภาพในการใช้พลังการประมวลผลที่มีอยู่ บริษัทกล่าวว่าปัจจุบันมี “ความได้เปรียบด้านต้นทุนโทเค็น” ส่วนหนึ่งต้องขอบคุณการปรับใช้โครงสร้างพื้นฐานที่รวดเร็ว SpaceX ต่างจาก OpenAI หรือ Anthropic ตรงที่มีศูนย์ข้อมูลขนาดใหญ่ของตัวเอง โดยมีศูนย์ข้อมูล 2 แห่งที่ทำงานอยู่ในพื้นที่ในและรอบๆ เมืองเมมฟิส รัฐเทนเนสซี

SpaceX อธิบายวิธีการบูรณาการในแนวตั้งว่า “พลั่วไปสู่โทเค็น” โดยกล่าวว่าสามารถ “ฝึกและทำซ้ำโมเดลระดับแนวหน้าของเราด้วยต้นทุนที่ต่ำกว่าและความเร็วสูงกว่า เร่งวงจรการพัฒนา ขจัดปัญหาคอขวดภายนอก และขับเคลื่อนการปรับปรุงประสิทธิภาพของโมเดลอย่างรวดเร็วและต่อเนื่อง”

แต่ประโยชน์ที่บริษัทเห็นจากกลยุทธ์ดังกล่าวจะต้องเกิดขึ้นในอนาคต ในตอนนี้ SpaceX กำลังเลือกที่จะเช่าความจุของศูนย์ข้อมูลนอกเหนือจากการใช้งานสำหรับรุ่นของตัวเอง ในเดือนพฤษภาคม Anthropic มุ่งมั่นที่จะจ่ายเงินให้ SpaceX 1.25 พันล้านดอลลาร์ต่อเดือนเป็นเวลาสามปีสำหรับกำลังการผลิตในโรงงาน Colossus 1 ของ xAI และเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว SpaceX กล่าวว่า Google จะจ่ายเงิน 920 ล้านดอลลาร์ต่อเดือนจนถึงกลางปี ​​2572 เพื่อใช้ GPU Nvidia จำนวน 110,000 ตัว

SpaceX กำลังให้เช่ากำลังการผลิตแม้ว่าจะมี Grok 4.3 ในราคาที่ต่ำกว่ามาก — ต่อล้านโทเค็นของอินพุตและเอาท์พุต — กว่าข้อเสนอเรือธงจาก OpenAI และ Anthropic ในส่วนของ Grok นั้น Breitenother แห่ง Kilo Code กล่าวว่า “นั่นไม่ได้หมายความว่าความต้องการจะไม่มีอยู่จริง”

“แต่ก็แนะนำว่ายังคงมีกรณีการใช้งานที่องค์กรอาจชอบโมเดลชายแดนอื่น ๆ แม้ว่าจะมีต้นทุนสูงกว่าก็ตาม” เขากล่าว

SpaceX ไม่ตอบสนองต่อการร้องขอความคิดเห็น

– Lora Kolodny และ Ashley Capoot จาก CNBC มีส่วนร่วมในรายงานนี้

ดู: AI Token หรือมนุษย์? การอภิปรายครั้งใหม่ซึ่งกำหนดรูปแบบงบประมาณขององค์กรใหม่