ยอมรับเถอะว่า ไม่มีใครแสดงละครการเมืองได้เหมือนอังกฤษ ในแวดวงการแข่งขันที่มีเรื่องราวสำคัญระดับโลก เช่น วิกฤตพลังงานโลก การพบกันของสองมหาอำนาจ ประเด็นสำคัญยังคงกลับมายังลอนดอนอีกครั้ง
ในกรณีที่คุณกำลังดิ้นรนเพื่อตามให้ทัน (และใครจะตำหนิคุณได้) พรรคแรงงานที่ปกครองอยู่ก็อยู่ท่ามกลางการต่อสู้แย่งชิงความเป็นผู้นำ นายกรัฐมนตรี เคียร์ สตาร์เมอร์ แม้จะยังดำรงตำแหน่งอยู่ แต่ก็ตกอยู่ภายใต้แรงกดดันที่มีอยู่หลังจากผลการเลือกตั้งท้องถิ่นย่ำแย่ การแข่งขันชิงตำแหน่งผู้นำดูหลีกเลี่ยงไม่ได้มากขึ้นเรื่อยๆ และถ้าคุณเชื่อตลาดการพนัน แอนดี้ เบิร์นแฮม นายกเทศมนตรีเมืองแมนเชสเตอร์คือคนที่พร้อมจะเอาชนะ
ทั้งหมดนี้เกิดขึ้นท่ามกลางสัปดาห์อันเลวร้ายของตลาดตราสารหนี้ทั่วโลก อัตราผลตอบแทน 10 ปีของสหราชอาณาจักรเพิ่มขึ้นมากกว่าหนึ่งในสี่ของเปอร์เซ็นต์ แต่อังกฤษแทบจะไม่อยู่ตามลำพัง อัตราผลตอบแทนของสหรัฐฯ เพิ่มขึ้นประมาณ 20bp ในสัปดาห์นี้ ในขณะที่อัตราผลตอบแทนของเยอรมนีสูงขึ้นประมาณ 13bp
นั่นเป็นข้อเตือนใจที่สำคัญ สำหรับเสียงฮือฮาทั้งหมดที่ออกมาจากเวสต์มินสเตอร์ ราคาน้ำมันและแนวโน้มของธนาคารกลางทั่วโลกยังคงกดดันอัตราดอกเบี้ยอย่างหนัก ทั้งในระยะสั้นและระยะยาว
แน่นอนว่าการเมืองอาจมีความสำคัญมากกว่านี้จากที่นี่ มีขอบเขตอย่างแน่นอนที่ผลตอบแทนทองคำจะเพิ่มขึ้นอีกในละครในประเทศ แต่ในทางปฏิบัติ การเมืองจะเป็นตัวขับเคลื่อนหลักในการตัดสินใจของธนาคารกลางในปีนี้หรือไม่
เมื่อพูดถึงอังกฤษ ฉันคิดว่าสิ่งสำคัญคือต้องรักษาสัดส่วน
ใช่แล้ว จุดศูนย์ถ่วงทางการเมืองมีแนวโน้มที่จะเลื่อนไปทางซ้าย ใช่แล้ว มีความกดดันที่จะต้องปรับกฎเกณฑ์ทางการคลัง แต่นักการเมืองทั่วทั้งสเปกตรัม คงจะทราบดีอยู่แล้วว่ามีข้อจำกัดต่างๆ โดยที่เงาของวิกฤต “งบประมาณรายย่อย” ในปี 2022 ยังคงครอบงำเวสต์มินสเตอร์อยู่
ในกรณีที่ผู้นำมีความหวังกำลังพูดถึงการกู้ยืมที่สูงขึ้น การเน้นไปที่การลงทุนอย่างท่วมท้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งในด้านที่ต้องใช้เงินทุนสูง เช่น การป้องกันประเทศและที่อยู่อาศัยทางสังคม ในทางปฏิบัติ เราสงสัยว่าการกู้ยืมเพิ่มเติมใดๆ ถ้ามันเกิดขึ้นจริง ก็ไม่น่าจะเกิน 15–20 หมื่นล้านปอนด์ต่อปี
นั่นไม่ใช่เรื่องเล็กน้อย และไม่ต้องสงสัยเลยว่านักลงทุนจะเริ่มตั้งคำถามถึงความมุ่งมั่นในระยะยาวของสหราชอาณาจักรในการยับยั้งการคลัง โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อเราเข้าใกล้สิ่งที่อาจเป็นความท้าทายในการเลือกตั้งทั่วไปในปี 2029
แต่นั่นไม่ใช่คำถามที่ธนาคารแห่งอังกฤษต้องเผชิญ
ธนาคารจำเป็นต้องตัดสินว่าการเปลี่ยนแปลงทางการคลังเล็กน้อยในลักษณะนี้จะช่วยเพิ่มอัตราเงินเฟ้ออย่างมีนัยสำคัญในช่วงระยะเวลาสองปีหรือไม่ และถ้ามันจะเน้นไปที่การลงทุน ก็คุ้มค่าที่จะระลึกว่าประวัติล่าสุดของอังกฤษในการสร้างสิ่งต่างๆ จริงๆ นั้น… ไม่ค่อยดีนัก
การสร้างบ้านส่วนตัวต่ำกว่าระดับก่อนโควิดเกือบ 20% บริษัทต่างๆ มักอ้างถึงข้อจำกัดในการวางแผนและกฎระเบียบว่าเป็นปัญหาคอขวดที่สำคัญ บันทึกการส่งมอบโครงสร้างพื้นฐานของสหราชอาณาจักรไม่ได้สร้างแรงบันดาลใจอีกต่อไป
นั่นแสดงให้เห็นว่าการเพิ่มทางการคลังไม่น่าจะทำให้ธนาคารกลางอังกฤษเคลื่อนไหวได้มากนักในระยะเวลาอันใกล้นี้ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อคุณจำได้ว่างบประมาณถัดไปจะยังไม่ครบกำหนดจนกว่าจะถึงปลายฤดูใบไม้ร่วง และด้วยการลงทุน มักจะมีคำถามโต้แย้งอยู่เสมอว่าการลงทุนจะช่วยยกระดับด้านอุปทานของเศรษฐกิจและประสิทธิภาพการผลิตได้มากเพียงใด โดยชดเชยแรงกระตุ้นเงินเฟ้อใดๆ
ถ้าอยากมีเรื่องเตือนใจก็ดูที่เยอรมัน การมองในแง่ดีเมื่อฤดูใบไม้ผลิปีที่แล้วเกี่ยวกับการใช้จ่ายด้านการป้องกันและโครงสร้างพื้นฐานจำนวนมหาศาลลดลงอย่างรวดเร็ว เนื่องจากเห็นได้ชัดว่านี่ไม่ใช่สิ่งที่จะเกิดขึ้นชั่วข้ามคืน
หนึ่งปีผ่านไป มีสัญญาณของความก้าวหน้าบ้าง ตัวอย่างเช่น การใช้จ่ายด้านกลาโหมเริ่มเพิ่มขึ้นเมื่อปลายปีที่แล้ว Carsten Brzeski แย้งว่าแรงกระตุ้นตอนนี้เป็น “ของจริง” โดยมีแนวโน้มว่าจะมีผลกระทบมากขึ้นในปีนี้และปีหน้า – วิกฤตพลังงานแม้ว่าจะมีอยู่ก็ตาม
ซึ่งนำพาเรากลับคืนสู่พลังงานอย่างเรียบร้อย
เมื่อพูดถึงการเมืองและความสัมพันธ์กับธนาคารกลาง คำถามที่ใหญ่กว่ามากก็คือรัฐบาลทั่วยุโรปถูกบังคับให้ใช้แพ็คเกจการสนับสนุนที่ใหญ่กว่าที่เราเคยเห็นมาหรือไม่ การลดภาษีเชื้อเพลิงที่ประกาศในประเทศต่างๆ เป็นเพียงเบียร์ขนาดเล็กเมื่อเทียบกับ 2-3% ของแพ็คเกจ GDP ที่เปิดตัวในปี 2022 นั่นเป็นสาเหตุที่ทำให้ธนาคารกลางทั่วยุโรปถูกบังคับให้ขึ้นอัตราดอกเบี้ยที่สูงชันเมื่อสี่ปีที่แล้ว
ความกดดันที่คล้ายกันจะเกิดขึ้นอีกครั้งในครั้งนี้หรือไม่นั้นจะขึ้นอยู่กับว่าราคาพลังงานจะดำเนินต่อไปในทิศทางใด คุณสามารถดูสถานการณ์ของเราได้ใน ING Monthly ล่าสุด หรือฟัง Warren Patterson พูดถึงมุมมองของเขาในการสัมมนาทางเว็บครั้งล่าสุดของเรา
ประเด็นสองประเด็นจากการสนทนานั้นโดดเด่น
ประการแรก แม้ว่าสงครามจะยุติในวันพรุ่งนี้ แต่ราคาพลังงานอาจไม่ลดลงเท่าที่หลายคนคาดหวัง การเบิกจ่ายสินค้าคงคลังน้ำมันอย่างมีนัยสำคัญมีแนวโน้มที่จะสร้างแรงกดดันต่อราคาให้สูงขึ้นมาระยะหนึ่งแล้ว
ประการที่สอง ราคาก๊าซธรรมชาติในปัจจุบันดูต่ำเกินไป มีความเสี่ยงที่สูงขึ้นอย่างมาก หากการหยุดชะงักยังคงมีอยู่ในไตรมาสที่สาม โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อการแข่งขันรุนแรงขึ้นระหว่างผู้ซื้อ LNG ในเอเชียและยุโรป
เป็นสิ่งเตือนใจว่าสำหรับเสียงรบกวนทางการเมือง ราคาพลังงานจะยังคงเป็นกำลังสำคัญสำหรับธนาคารกลาง นั่นเป็นสาเหตุว่าทำไมเราถึงคาดว่าธนาคารกลางอังกฤษและธนาคารกลางยุโรปจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนมิถุนายน และเหตุใดเราไม่คาดหวังว่าธนาคารกลางสหรัฐจะปรับลดอัตราดอกเบี้ยอีกต่อไปจนถึงเดือนธันวาคม
เจมส์ สมิธ
