น้ำมันกลับมาอยู่ในที่นั่งคนขับอีกครั้ง และตลาดต่างปรับราคาอย่างรวดเร็วสำหรับนโยบายการเงินที่เข้มงวดมากขึ้น การแลกเปลี่ยนอัตราเงินเฟ้อของ EUR อายุ 2 ปี เพิ่มขึ้นเกือบ 20bp ในขณะที่ตลาดมีการกำหนดราคาอีกครั้งใกล้กับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางยุโรปเต็มรูปแบบภายในเดือนกันยายน ซึ่งสอดคล้องกับปฏิกิริยาในช่วงแรกๆ ของเจ้าหน้าที่ ECB หลังจากการยกระดับครั้งใหม่ โจอาคิม นาเกล ประธานบุนเดสแบงก์กล่าวว่าเขาจะไม่ปฏิเสธการขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกครั้ง เนื่องจากเรา “กลับมาที่จุดที่เราเริ่มต้นแล้ว” ในขณะเดียวกัน แนวโน้มขาลงของอัตราระยะยาวซึ่งได้สร้างขึ้นก่อนสัปดาห์ได้รวบรวมโมเมนตัมเพิ่มเติม ส่งผลให้อัตราผลตอบแทน Bund อายุ 10 ปีอยู่ที่ประมาณ 3.1% เมื่อปิดตลาด
ความเชื่อมั่นด้านความเสี่ยงก็ได้รับผลกระทบเช่นกัน ซึ่งในตลาดพันธบัตรรัฐบาลยูโรโซนแสดงให้เห็นด้วย Spread ที่กว้างขึ้นเหนือ Bunds สเปรดของอิตาลีได้รับการพิสูจน์แล้วว่ามีความอ่อนไหวเป็นพิเศษต่อราคาน้ำมันในช่วงวิกฤตนี้ และเพิ่มขึ้นประมาณ 3.5bp ในช่วง 10 ปีจากราคาพลังงานที่พุ่งสูงขึ้นล่าสุด แม้ว่าฝรั่งเศสจะมีประสิทธิภาพต่ำกว่าเล็กน้อยในครั้งนี้ โดยเผชิญกับความไม่แน่นอนเพิ่มเติมอีกขั้นที่เกี่ยวข้องกับการเมืองภายในประเทศและวิถีทางการคลัง
มีความแตกต่างประการหนึ่งเมื่อเปรียบเทียบกับตอนที่วิกฤตอิหร่านกระทบตลาดตราสารหนี้ในตอนแรก ขณะนี้อัตราที่แท้จริงสูงขึ้นกว่าเมื่อไม่กี่เดือนที่ผ่านมามาก ดูเหมือนว่าตลาดจะมีมุมมองเชิงบวกต่อการเติบโตทั่วโลก โดยเฉพาะในสหรัฐอเมริกา
ภาวะเศรษฐกิจและตลาดแรงงานที่สดใสมากขึ้นนี้ยังสะท้อนให้เห็นในท่าทีที่เคร่งครัดของเฟด ซึ่งได้รับการยืนยันจากรายงานการประชุมเมื่อเดือนมิถุนายนแล้ว ในขณะที่ลงคะแนนเสียงเป็นเอกฉันท์ให้คงอัตราดอกเบี้ยไว้ การประชุมครั้งนั้นทำให้เจ้าหน้าที่เฟดเก้าคนขึ้นอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นภายในสิ้นปีนี้ เจ้าหน้าที่ส่วนใหญ่เห็นพ้องกันว่า “การกระชับนโยบายบางอย่างน่าจะได้รับการรับประกัน” ในสถานการณ์ที่อัตราเงินเฟ้อยังคงอยู่ในระดับสูง เนื่องจากความต้องการที่ขับเคลื่อนด้วย AI ที่แข็งแกร่ง ราคาพลังงานที่สูง และภาษีศุลกากร นี่ไม่ใช่กรณีพื้นฐานของเราสำหรับภาวะเงินเฟ้อ ซึ่งเราเห็นพื้นที่มากขึ้นสำหรับการกลั่นกรอง
แต่ด้วยการที่ Fed ยืนหยัดในระดับสูงมากขึ้นและอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงเริ่มสูงขึ้น นั่นหมายความว่าอัตราที่กำหนดอาจทดสอบจุดสูงสุดใหม่ได้ หากองค์ประกอบการคาดการณ์เงินเฟ้อเริ่มเพิ่มขึ้นอย่างเห็นได้ชัดอีกครั้ง เมื่อปลายเดือนที่แล้ว อัตราเงินเฟ้อ 10 ปีมีระดับต่ำสุดนับตั้งแต่ฤดูใบไม้ผลิปี 2025 แต่ตอนนี้อยู่ต่ำกว่าระดับต่ำสุดเหล่านี้แล้วประมาณ 7bp ณ จุดหนึ่งของวันพุธ อัตราผลตอบแทน UST ที่ 10 ปีนั้นอยู่ที่ 10bp ซึ่งน้อยกว่า 4.7% ที่เราเคยแตะเมื่อน้ำมันซื้อขายกันเหนือ 100 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล
