Kevin Warsh เผชิญกับ 'พายุที่สมบูรณ์แบบ' ทางเศรษฐกิจ ในขณะที่เขารอที่จะเข้ารับตำแหน่งประธานเฟด

Kevin Warsh อาจต้องเผชิญกับข่าวลือเมื่อเขาเข้ารับตำแหน่งประธานธนาคารกลางสหรัฐ ซึ่งเป็นทางเลือกของ Hobson ระหว่างการต่อสู้กับภาวะเงินเฟ้อและการปกป้องตลาดแรงงาน

เฟดมีหน้าที่สนับสนุนทั้งสองฝ่ายในบางครั้งที่ขัดแย้งกันในอาณัติสองประการ ได้แก่ ราคาที่มั่นคงและการจ้างงานเต็มรูปแบบ

โดยพื้นฐานแล้วมีสามวิธีในการทำเช่นนั้น: เพิ่มอัตราดอกเบี้ยเพื่อต่อสู้กับอัตราเงินเฟ้อโดยการลดอุปสงค์ลง ลดอัตราลงเพื่อรองรับการเติบโตทางเศรษฐกิจและการจ้างงาน หรือถ้าจะให้ดีที่สุด ให้รักษาอัตราดอกเบี้ยไว้ตรงจุดเพื่อรักษาสมดุลระหว่างทั้งสอง

อย่างไรก็ตาม ภาวะเศรษฐกิจที่ถดถอยชี้ให้เห็นว่าเมื่อ Warsh เข้ารับตำแหน่ง ซึ่งสันนิษฐานว่าในเดือนพฤษภาคม ผู้กำหนดนโยบายของธนาคารกลางอาจเผชิญกับทั้งภาพงานที่สั่นคลอนและอัตราเงินเฟ้อที่เหนียวแน่นซึ่งทำให้แย่ลงจากราคาพลังงานที่พุ่งสูงขึ้น

“เขามีพายุที่สมบูรณ์แบบกำลังรอเขาอยู่ที่นี่” ทรอย ลุดต์กา นักเศรษฐศาสตร์อาวุโสของสหรัฐฯ จาก SMBC Nikko Securities กล่าว “เราพบแรงกดดันด้านเงินเฟ้อที่สำคัญ โดยเฉพาะอย่างยิ่งจากภาคการผลิตและสินค้าของเศรษฐกิจ สิ่งนี้กำลังเกิดขึ้นในช่วงเวลาที่ดูเหมือนว่าเราเริ่มเห็นผู้บริโภคจริงๆ ฉันไม่อยากจะบอกว่าหยุดพัก แต่อาจจะเริ่มพังทลาย”

Stagflation หรืออัตราเงินเฟ้อที่สูงและการเติบโตต่ำถือเป็นฝันร้ายที่เลวร้ายที่สุดของเจ้าหน้าที่ Fed อาจหมายถึงต้องจัดลำดับความสำคัญด้านหนึ่งของอาณัติมากกว่าอีกด้านหนึ่ง และอาจเสี่ยงต่อการสูญเสียทั้งสองอย่าง

ในสภาพแวดล้อมปัจจุบัน สงครามอิหร่านได้ผลักดันราคาพลังงานให้สูงขึ้นอย่างรวดเร็ว โดยราคาน้ำมันดิบของสหรัฐฯ ทะยานขึ้นเหนือ 100 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลในช่วงสั้นๆ เมื่อวันจันทร์ ก่อนที่จะถอยกลับไปหลังจากประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ ให้คำมั่นว่าความขัดแย้งจะจบลงในไม่ช้า

สำหรับ Warsh เดิมพันนั้นสูงเป็นพิเศษ

ทรัมป์ไม่ได้บอกความลับว่าเขาคาดหวังว่า Warsh จะผลักดันให้อัตราดอกเบี้ยลดลงอย่างมาก ประธานาธิบดีและเจ้าหน้าที่ฝ่ายบริหารอื่นๆ ต่างโต้แย้งกัน อย่างน้อยก่อนสงครามจะเริ่มขึ้น ว่าอัตราเงินเฟ้อไม่ได้เป็นภัยคุกคามที่สำคัญต่อเศรษฐกิจอีกต่อไป และเฟดควรลดอัตราดอกเบี้ยต่อไปตามที่เริ่มเมื่อเดือนกันยายนปีที่แล้ว

การเอาใจประธานอาจจะไม่ง่ายนัก

แม้กระทั่งก่อนที่พลังงานจะพุ่งสูงขึ้น ต้นทุนการผลิตก็ยังสูงขึ้น มาตรวัดราคาของสถาบันบริหารจัดการอุปทานแตะระดับสูงสุดในรอบเกือบ 4 ปีในเดือนกุมภาพันธ์ โดยผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อที่โรงงานในสหรัฐฯ รายงานว่าต้นทุนเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง โดยส่วนหนึ่งมาจากการเก็บภาษีของทรัมป์

Ludtka เตือนว่าหากราคาพลังงานยังคงสูงขึ้น อัตราเงินเฟ้อทั่วไปอาจเพิ่มขึ้นมากกว่า 3% แม้ว่าการเงินผู้บริโภคจะดูกดดันและตลาดแรงงานกำลังอ่อนตัวลงก็ตาม

โดยทั่วไปนักเศรษฐศาสตร์จะกำหนดผลกระทบการส่งผ่านที่ต่ำจากราคาพลังงานที่สูงขึ้นให้กับเศรษฐกิจในวงกว้าง อย่างไรก็ตาม ตั้งแต่การต่อสู้เริ่มขึ้น ราคาปุ๋ยยูเรียก็พุ่งสูงขึ้น 15% ราคาปุ๋ยที่สูงขึ้นมักส่งผลให้ราคาอาหารสูงขึ้น ซึ่งเพิ่มความเป็นไปได้ที่แรงกดดันเงินเฟ้อจะเกิดขึ้นใหม่ในอนาคต

ในส่วนของเขา Warsh เผชิญกับคณะกรรมการตลาดกลางของรัฐบาลกลางที่ถูกแบ่งแยกเกี่ยวกับเส้นทางนโยบายในอนาคต แม้ว่านายธนาคารกลางมักจะมองว่าการเปลี่ยนแปลงของน้ำมันเป็นตัวขับเคลื่อนแนวโน้มเศรษฐกิจในระยะยาว แต่พวกเขาอาจมีทางเลือกเพียงเล็กน้อยนอกจากต้องจัดการกับการหยุดชะงักในระยะยาว

“เขากำลังพบกับสภาพแวดล้อมที่คณะกรรมการมีความแตกแยกอย่างมาก แผนกนั้นจะเพิ่มขึ้นจากที่นี่เท่านั้น” ลุดต์กากล่าว “หากราคาน้ำมันยังคงอยู่ในระดับสูง และอัตราเงินเฟ้อมีแนวโน้มที่จะยังคงได้รับการสนับสนุนอย่างดีเมื่อเผชิญกับตลาดแรงงานที่อ่อนแอ มันจะบังคับให้พวกเขาย้ายไปด้านใดด้านหนึ่ง”

แม้ว่าอัตราเงินเฟ้อจะสูงขึ้น แต่ Ludtka เสริมว่าเขาเชื่อว่า “เส้นทางของการต่อต้านน้อยที่สุดสำหรับผู้กำหนดนโยบายคืออัตราที่ต่ำกว่า”

สิ่งหนึ่งที่ Fed และ Warsh ในฐานะประธานคนใหม่มีข้อดีคือผู้บริโภคที่ยังคงใช้จ่ายต่อไป แม้ว่าจุดแข็งจะกระจุกตัวอยู่ในครัวเรือนที่มีรายได้สูงกว่าก็ตาม

การใช้จ่ายของผู้บริโภคเพิ่มขึ้น 3.2% ในเดือนกุมภาพันธ์จากปีก่อนหน้า ซึ่งเพิ่มขึ้นมากที่สุดในรอบกว่า 3 ปี ตามข้อมูลของ Bank of America อย่างไรก็ตาม บริษัทตั้งข้อสังเกตว่าการเติบโตของค่าจ้างหลังหักภาษีสำหรับผู้มีรายได้สูงสุดเพิ่มขึ้น 4.2% ต่อปี เทียบกับเพียง 0.6% สำหรับผู้มีรายได้น้อย ซึ่งเป็นช่องว่างที่กว้างที่สุดในชุดข้อมูลย้อนหลังไปถึงปี 2558

นโยบายการเงินได้รับการพิสูจน์แล้วว่าเป็นอาวุธที่ไม่มีประสิทธิภาพในการต่อต้านความไม่เท่าเทียมกัน

ถึงกระนั้น เจ้าหน้าที่ของ Fed อาจถูกล่อลวงให้พิจารณาราคาน้ำมันที่พุ่งสูงขึ้นชั่วคราว หากมีสัญญาณเพิ่มเติมว่าผู้บริโภค โดยเฉพาะอย่างยิ่งในกลุ่มผู้บริโภคระดับล่างสุดของรายได้ กำลังดิ้นรนกับทั้งราคาที่สูงขึ้นและตลาดแรงงานที่อ่อนแอลง

นักเศรษฐศาสตร์ของ Bank of America ยังเชื่อว่าตลาดอาจเข้าใจผิดเกี่ยวกับสถานการณ์ปัจจุบันโดยคาดการณ์ว่า Fed จะจัดลำดับความสำคัญของอัตราเงินเฟ้อโดยอัตโนมัติ ผู้ค้าได้ดึงความคาดหวังกลับคืนมาในช่วงไม่กี่วันที่ผ่านมาเกี่ยวกับการปรับลดอัตราดอกเบี้ย โดยคาดว่าการเคลื่อนไหวครั้งแรกจะไม่เกิดขึ้นจนกว่าจะถึงเดือนกันยายน และการเคลื่อนไหวครั้งที่สองจะหลุดออกจากโต๊ะจนถึงปี 2027

Aditya Bhave นักเศรษฐศาสตร์ของ BofA กล่าวว่า “การตอบสนองของตลาดต่อราคาน้ำมันที่พุ่งสูงขึ้นนั้นส่วนใหญ่เป็นไปในทางที่ผิด” เฟดที่ตกต่ำมีแนวโน้มที่จะมุ่งเน้นไปที่อัตราเงินเฟ้อและคงอัตราดอกเบี้ยให้สูงขึ้น “นี่อาจเป็นความผิดพลาด”

การแก้ไข: ในสภาพแวดล้อมปัจจุบัน สงครามอิหร่านได้ผลักดันราคาพลังงานให้สูงขึ้นอย่างรวดเร็ว โดยน้ำมันดิบของสหรัฐฯ ทะยานขึ้นเหนือ 100 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลในช่วงสั้นๆ เมื่อวันจันทร์ เวอร์ชันก่อนหน้านี้ระบุชื่อของข้อขัดแย้งผิด