คำแถลงของคริสติน ลาการ์ด ประธาน ECB ในการประชุมครั้งที่ 54 ของคณะกรรมการการเงินและการเงินระหว่างประเทศ
การประชุมประจำปีของ IMF, 17 ตุลาคม 2569
การแนะนำ
เศรษฐกิจโลกได้รับการพิสูจน์แล้วว่ามีความยืดหยุ่นอย่างน่าประหลาดใจเมื่อเผชิญกับความไม่แน่นอนในระดับสูง ความขัดแย้งในตะวันออกกลางยังคงเปิดโปงตลาดพลังงานให้ผันผวนอย่างรุนแรง ความตึงเครียดทางการค้าและมาตรการกีดกันทางการค้ากำลังส่งผลกระทบต่อความเชื่อมั่นและมีส่วนในการปรับเปลี่ยนกระแสการค้าใหม่ เศรษฐกิจโลกได้รับการสนับสนุนส่วนหนึ่งจากการเพิ่มขึ้นของปัญญาประดิษฐ์ ด้วยการลงทุนในเทคโนโลยีที่สนับสนุนกิจกรรมและการค้า โดยเฉพาะอย่างยิ่งในระบบเศรษฐกิจที่บูรณาการเข้ากับห่วงโซ่คุณค่าทางเทคโนโลยี อย่างไรก็ตาม ความเสี่ยงยังคงเอียงไปที่ด้านลบของการเติบโตและเป็นด้านบวกของอัตราเงินเฟ้อ การกลับคืนสู่ระเบียบเศรษฐกิจระหว่างประเทศที่มีพื้นฐานมาจากความเปิดกว้าง การคาดการณ์ได้ และหลักนิติธรรมจะช่วยให้การค้าและการลงทุนเจริญรุ่งเรือง
กิจกรรมทางเศรษฐกิจ
แม้จะมีกระแสลมปะทะทั่วโลกและการเปลี่ยนแปลงด้านพลังงานอย่างต่อเนื่อง แต่เศรษฐกิจในเขตยูโรก็ยังได้รับการพิสูจน์แล้วว่าสามารถฟื้นตัวได้ การเติบโตเป็นไปตามวงกว้างในประเทศและภาคส่วนยูโรโซนส่วนใหญ่ในช่วงครึ่งแรกของปี 2569 เจ้าหน้าที่ ECB เดือนกันยายนคาดการณ์การเติบโตที่ 0.9% ในปี 2569, 1.4% ในปี 2570 และ 1.5% ในปี 2571
ในขณะที่การเปลี่ยนแปลงด้านพลังงานหายไปในระยะกลาง การคาดการณ์พบว่าอุปสงค์ในประเทศได้รับประโยชน์จากการฟื้นตัวของรายได้ที่แท้จริงในระยะกลาง โดยได้แรงหนุนจากอัตราเงินเฟ้อด้านพลังงานที่ลดลงและตลาดแรงงานที่ฟื้นตัวได้ การใช้จ่ายภาครัฐที่เพิ่มขึ้นในด้านโครงสร้างพื้นฐานและการป้องกัน เสริมด้วยการลงทุนใน AI และเทคโนโลยีดิจิทัล ก็ควรสนับสนุนการเติบโตเช่นกัน การเติบโตของการส่งออกน่าจะได้รับแรงหนุนจากอุปสงค์จากต่างประเทศที่แข็งแกร่งขึ้น ซึ่งได้รับแรงหนุนจาก AI เช่นกัน
แนวโน้มระยะกลางล้อมรอบด้วยความไม่แน่นอนว่าความขัดแย้งในตะวันออกกลางจะรุนแรงและยาวนานเพียงใด และผลกระทบที่เกิดขึ้นอาจแพร่กระจายผ่านระบบเศรษฐกิจอย่างไร ความเสี่ยงต่อการเติบโตได้รับการประเมินว่าอยู่ในด้านลบ
ความยั่งยืนทางการคลังยังคงเป็นจุดยึดสำคัญสำหรับเสถียรภาพทางเศรษฐกิจในวงกว้าง สิ่งสำคัญคือต้องรักษานโยบายการคลังที่ดี รวมถึงการยึดมั่นในกฎเกณฑ์ทางการคลัง และในกรณีที่หนี้สูง เพื่อรวม จัดลำดับความสำคัญการใช้จ่ายใหม่ และเพิ่มประสิทธิภาพและประสิทธิผลของการเงินสาธารณะเพื่อสร้างบัฟเฟอร์ขึ้นมาใหม่ รัฐบาลควรพยายามให้แน่ใจว่าการตอบสนองทางการเงินใดๆ ต่อเหตุการณ์พลังงานช็อกนั้นเป็นการชั่วคราว ตรงเป้าหมาย และได้รับการปรับแต่ง
นอกจากนี้ นโยบายที่เสริมสร้างความยืดหยุ่นต่อการเปลี่ยนแปลงสภาพภูมิอากาศสามารถปรับปรุงความสามารถของเศรษฐกิจในการดูดซับแรงกระแทกที่เกี่ยวข้องกับสภาพภูมิอากาศ ความพยายามเหล่านี้ควรได้รับการเสริมด้วยนโยบายเชิงโครงสร้างที่ส่งเสริมการมีส่วนร่วมของตลาดแรงงาน เตรียมความพร้อมให้กับพนักงานด้วยทักษะที่จำเป็นในระบบเศรษฐกิจที่ขับเคลื่อนด้วย AI และอำนวยความสะดวกในการแพร่กระจายของเทคโนโลยีใหม่ ๆ ลำดับความสำคัญ ได้แก่ การพัฒนาสหภาพการออมและการลงทุน การปรับปรุงการเข้าถึงเงินทุนที่มีความเสี่ยง และการสร้างเงื่อนไขที่ดีขึ้นสำหรับบริษัทที่มีนวัตกรรมในการขยายขนาดในตลาดเดียว
อัตราเงินเฟ้อ
อัตราเงินเฟ้อทั่วไปเพิ่มขึ้นเป็น 3.8% ในเดือนกันยายน ซึ่งส่วนใหญ่สะท้อนถึงการเพิ่มขึ้นของอัตราเงินเฟ้อด้านพลังงาน และการเพิ่มขึ้นของอัตราเงินเฟ้อด้านอาหารและการบริการในระดับที่น้อยลง อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานเพิ่มขึ้นเล็กน้อยเป็น 2.5% ช่วงของมาตรการเงินเฟ้อพื้นฐานยังคงมีเสถียรภาพในวงกว้างในเดือนกันยายน และจนถึงขณะนี้ค่าจ้างยังไม่แสดงให้เห็นว่ามีการตอบสนองต่อผลกระทบด้านพลังงานอย่างเป็นรูปธรรม
เมื่อมองไปข้างหน้า ราคาพลังงานที่สูงขึ้นคาดว่าจะรักษาอัตราเงินเฟ้อทั่วไปให้สูงกว่าเป้าหมายในช่วงครึ่งแรกของปี 2570 และจะค่อยๆ ไหลเข้าสู่อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานและอาหาร อัตราเงินเฟ้อทั่วไปคาดว่าจะลดลงหลังไตรมาสแรก เนื่องจากอัตราเงินเฟ้อด้านพลังงานลดลง และกลับมาสู่เป้าหมายในช่วงปลายปี 2570 ความเสี่ยงต่อแนวโน้มอัตราเงินเฟ้อมีข้อดีหลายประการ โดยเฉพาะอย่างยิ่งจากความขัดแย้งในตะวันออกกลางและสงครามที่ไม่ยุติธรรมของรัสเซียกับยูเครน พลังงานช็อตที่รุนแรงหรือต่อเนื่องมากขึ้นอาจเสริมผลกระทบทางอ้อมและรอบที่สอง ส่งผลให้อัตราเงินเฟ้อสูงขึ้นและต่อเนื่องมากขึ้น สภาพอากาศสุดขั้วอาจส่งผลให้ราคาอาหารพุ่งสูงขึ้น ในทางตรงกันข้าม การแก้ปัญหาความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์อย่างยั่งยืน การส่งผ่านพลังงานที่อ่อนแอลง หรือตลาดการเงินที่ไม่ชอบความเสี่ยงมากขึ้น อาจทำให้อัตราเงินเฟ้อลดลงได้
นโยบายการเงิน
สภาปกครองได้ตัดสินใจขึ้นอัตราดอกเบี้ยที่สำคัญของ ECB ขึ้น 25 จุดในเดือนกันยายน หลังจากที่เพิ่มขึ้นขนาดเดียวกันในเดือนมิถุนายน
การตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยของเราขึ้นอยู่กับฟังก์ชันปฏิกิริยาของเรา ซึ่งประกอบด้วยเกณฑ์ 3 ประการ ได้แก่ การประเมินแนวโน้มอัตราเงินเฟ้อและความเสี่ยงโดยรอบ โดยพิจารณาจากข้อมูลเศรษฐกิจและการเงินที่เข้ามา พลวัตของอัตราเงินเฟ้อพื้นฐาน และความเข้มแข็งของการถ่ายทอดนโยบายการเงิน
แนวโน้มอัตราเงินเฟ้อชี้ไปที่อัตราเงินเฟ้อข้างหน้าที่สูงขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งในระยะสั้น เมื่อพิจารณาจากพัฒนาการล่าสุดในตลาดพลังงาน อย่างไรก็ตาม เราไม่เห็นหลักฐานในขั้นตอนนี้ที่ส่งผ่านราคาพลังงานอย่างมีนัยสำคัญไปยังราคาและค่าจ้างอื่นๆ นอกเหนือจากที่เราได้รวมไว้ในการคาดการณ์ของเราแล้ว และแม้ว่าการเติบโตจะฟื้นตัวได้ แต่เงื่อนไขทางการเงินก็เข้มงวดขึ้น โดยอัตราดอกเบี้ยระยะยาวก็เพิ่มขึ้นอย่างเห็นได้ชัดนับตั้งแต่การประชุมครั้งล่าสุดของเรา สิ่งนี้จะชะลอการเติบโตและลดการส่งผ่านมากกว่าที่คาดการณ์ไว้ในการฝึกหัดเดือนกันยายนของเรา
เมื่อนำเกณฑ์ทั้งสามนี้มารวมกัน การเปลี่ยนแปลงของพลังงานนั้นใหญ่เกินกว่าจะ “มองผ่าน” ได้ แต่การตอบสนองที่วัดได้ยังคงเหมาะสมที่จะควบคุมอัตราเงินเฟ้อ
ในการกำหนดนโยบายในอนาคต เราจะทำการประเมินข้อมูลที่เข้ามาอย่างครอบคลุมตามฟังก์ชันปฏิกิริยาของเรา ในเดือนกรกฎาคม สภาปกครองได้ตัดสินใจเกี่ยวกับคุณลักษณะการดำเนินงานและกระบวนการเตรียมความพร้อมสำหรับ EUREP ที่ปรับปรุงแล้ว ซึ่งเป็นสิ่งอำนวยความสะดวก repo ของ Eurosystem สำหรับธนาคารกลางที่ได้รับการประกาศเมื่อต้นปีนี้ สิ่งอำนวยความสะดวกใหม่นี้สนับสนุนการส่งผ่านนโยบายการเงินได้อย่างราบรื่นและเสริมสร้างบทบาทระหว่างประเทศของเงินยูโร ธนาคารกลางมากกว่า 30 แห่งแสดงความสนใจใน EUREP ในช่วงหกเดือนที่ผ่านมา
ความมั่นคงทางการเงิน
แหล่งที่มาของความเสี่ยงและความเปราะบางต่อเสถียรภาพทางการเงินของกลุ่มประเทศยูโรยังคงอยู่ในระดับสูง ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ ความท้าทายทางการเงิน และความไม่แน่นอนเกี่ยวกับการนำ AI มาใช้อย่างรวดเร็วยังคงเป็นสาเหตุของความกังวล การกระจุกตัวของผู้ให้บริการบุคคลที่สามที่สำคัญอย่างกว้างขวางทำให้เกิดความล้มเหลวเพียงจุดเดียวสำหรับทั้งสถาบันการเงินและไม่ใช่สถาบันการเงิน โมเดล AI ระดับแนวหน้าใหม่เพิ่มความเสี่ยงทางไซเบอร์และช่องโหว่ในการปฏิบัติงาน
ธนาคารในเขตยูโรรักษาเงินทุนและสภาพคล่องบัฟเฟอร์ที่แข็งแกร่ง ตลอดจนความสามารถในการทำกำไรที่แข็งแกร่ง ควบคู่ไปกับคุณภาพสินทรัพย์ที่ดีและมีเสถียรภาพ ปัจจัยพื้นฐานที่แข็งแกร่งเหล่านี้ควรช่วยนำทางความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์ที่กำลังดำเนินอยู่ และสนับสนุนการปล่อยสินเชื่อแก่เศรษฐกิจอย่างมีประสิทธิภาพ กฎระเบียบและการกำกับดูแลที่รัดกุมยิ่งขึ้นนับตั้งแต่วิกฤตการเงินโลกช่วยให้ธนาคารในเขตยูโรอยู่ในสถานะที่แข็งแกร่งในการต้านทานความท้าทายทางเศรษฐกิจที่กำลังเกิดขึ้น
ผลกระทบอาจเปิดเผยช่องโหว่ในหมู่ตัวกลางทางการเงินที่ไม่ใช่ธนาคาร โดยเฉพาะอย่างยิ่งจากความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับ AI ที่กระจุกตัว ขยายความเครียดของตลาด และสร้างการแพร่กระจายทั่วทั้งภาคการเงิน ความเสี่ยงของธนาคารต่อบริษัทที่ไม่ใช่ธนาคารและบริษัทที่มีช่องโหว่อาจทำให้เกิดความเสี่ยงด้านเงินทุนและเครดิต
ความเครียดในตลาดสินเชื่อภาคเอกชนยังคงดำเนินต่อไป โดยกองทุนสินเชื่อภาคเอกชนรายงานการไหลออกและการเปิดใช้งานประตูไถ่ถอนอีกครั้ง “กองทุนกึ่งสภาพคล่อง” ในตลาดเอกชนที่อนุญาตให้มีการไถ่ถอนกำลังแพร่หลายมากขึ้น ซึ่งอาจนำไปสู่สภาพคล่องที่ไม่ตรงกันมากขึ้นในอนาคต แต่สถาบันการเงินในเขตยูโรโซนมีความเสี่ยงโดยตรงต่อสินเชื่อภาคเอกชนอย่างจำกัด ซึ่งหมายความว่าในตอนนี้ สินเชื่อภาคเอกชนที่แยกออกมาไม่น่าจะเป็นสาเหตุของความไม่มั่นคงทางการเงินในเขตยูโร
ระบบการชำระเงิน
เงินของธนาคารกลางจะต้องพัฒนาเพื่อตอบสนองความต้องการของเศรษฐกิจดิจิทัลที่เพิ่มมากขึ้น ระบบยูโรอยู่ในระดับแนวหน้าของวิวัฒนาการนี้ โดยนำเสถียรภาพและความไว้วางใจของเงินของธนาคารกลางมาสู่การชำระเงินรายย่อยแบบดิจิทัลและการเงินแบบโทเค็นในยุโรป ในพื้นที่ค้าปลีก เรากำลังเตรียมที่จะเสริมเงินสดด้วยสกุลเงินดิจิทัลที่เทียบเท่ากับเงินยูโรดิจิทัล สำหรับการชำระเงินแบบวันต่อวัน เงินยูโรดิจิทัลจะกระตุ้นนวัตกรรมและการแข่งขันในการชำระเงินรายย่อย เพื่อให้แน่ใจว่าการอยู่ร่วมกันอย่างต่อเนื่องของโซลูชันภาครัฐและเอกชนจะเป็นรากฐานของความเป็นอิสระเชิงกลยุทธ์ของยุโรปในการชำระเงิน เพื่อเป็นการวางรากฐานสำหรับการเปิดตัวที่ราบรื่นและปลอดภัย เราจะดำเนินการนำร่องภายใน 12 เดือนในช่วงครึ่งหลังของปี 2570 การนำกฎระเบียบเกี่ยวกับการจัดตั้งสกุลเงินยูโรดิจิทัลมาใช้ภายในสิ้นปี 2569 ถือเป็นกุญแจสำคัญในการทำให้สิ่งนี้เป็นไปได้
ในพื้นที่ขายส่ง Eurosystem กำลังพัฒนาความสามารถใหม่เพื่อให้แน่ใจว่าเงินของธนาคารกลางสามารถชำระธุรกรรมในตลาดที่กำลังเติบโตของสินทรัพย์โทเค็น Pontes – โซลูชันเทคโนโลยีบัญชีแยกประเภท (DLT) ของ Eurosystem ที่เปิดตัวเมื่อวันที่ 21 กันยายน – ถือเป็นก้าวแรกในการนำกลยุทธ์ของเราไปใช้เพื่อให้สามารถพัฒนาระบบนิเวศโทเค็นของยุโรปได้ วิสัยทัศน์นี้จะก้าวหน้าภายใต้ความคิดริเริ่มของ Appia ซึ่งมีเป้าหมายเพื่อส่งมอบพิมพ์เขียวสำหรับระบบนิเวศนี้ตามมาตรฐานทั่วไป โครงสร้างพื้นฐานเครือข่ายที่ใช้ร่วมกัน และการกำกับดูแลของยุโรป
ความร่วมมือระหว่างประเทศ
เราให้ความสำคัญกับงานของสถาบันและเวทีระดับโลกของเรา โดยเฉพาะอย่างยิ่งสถาบันและเวทีที่ส่งเสริมเสถียรภาพทางเศรษฐกิจมหภาคและการเงินทั่วโลก เรายินดีที่เสร็จสิ้นการทบทวนหลัก 3 ครั้งของ IMF (การทบทวนการเฝ้าระวังที่ครอบคลุม การทบทวนโปรแกรมการประเมินภาคการเงิน และการทบทวนการออกแบบโปรแกรมและเงื่อนไข) ซึ่งเสริมสร้างบทบาทของ IMF ที่เป็นศูนย์กลางของเครือข่ายความปลอดภัยทางการเงินทั่วโลก งานที่เกี่ยวข้องกับสภาพภูมิอากาศควรยังคงยึดหลักการดำเนินงานของ IMF ไว้อย่างเต็มที่ โดยเฉพาะอย่างยิ่งการเฝ้าระวัง ความพยายามพหุภาคีเพื่อช่วยจัดการกับความไม่สมดุลระดับโลกสนับสนุนการประสานงานการดำเนินการภายในประเทศที่จำเป็นเพื่อลดความเสี่ยงจากการปรับตัวที่ไม่เป็นระเบียบ งานวิเคราะห์ของ IMF เกี่ยวกับความไม่สมดุลทั่วโลกและการปรับปรุงวิธีการประเมินดุลภายนอกถือเป็นพื้นฐานที่แข็งแกร่งสำหรับความพยายามเหล่านี้
