Hawkish Tone เก็บรักษาไว้ในงานแถลงข่าว NBP

การแถลงข่าวของธนาคารกลางของโปแลนด์มีน้ำเสียงที่สามารถคาดเดาได้ตามที่ระบุไว้ในแถลงการณ์ ประธานาธิบดี Glapinski มุ่งเน้นไปที่ความเสี่ยงเงินเฟ้อเป็นหลักตลอดการกดเพียงกล่าวถึงปัจจัยสั้น ๆ ที่สามารถปรับปรุงแนวโน้มเงินเฟ้อในตอนท้ายตามที่สมาชิก MPC ร้องขอ การเล่าเรื่องส่วนใหญ่เป็นศูนย์กลางของความเสี่ยงของ CPI

ผู้ว่าราชการ Glapinski เน้นบทบาทที่สำคัญของราคาที่บริหารในการเติบโตของอัตราเงินเฟ้อตั้งแต่เดือนมีนาคม 2567

ไม่น่าแปลกใจเลยที่ศ. Glapinski นำเสนอการคาดการณ์เงินเฟ้อในแง่ร้ายโดยสมมติว่าราคาพลังงานเพิ่มขึ้นใน 4Q25 หลังจากราคาเพดานหมดอายุ เขาตั้งข้อสังเกตว่าการคาดการณ์ของ NBP ยังไม่แสดงการลดลงของ“ โมโนโทนิก” ใน CPI ไปยังเป้าหมายของธนาคารกลางที่ 2.5% จากการคาดการณ์ใหม่อัตราเงินเฟ้อจะไม่ถึงเป้าหมายจนถึงปี 2027 ซึ่งช้ากว่าในการฉายเดือนพฤศจิกายน

นอกจากนี้เรายังเห็นว่าความเสี่ยงของความเสี่ยงเงินเฟ้อของผู้ว่าราชการมุ่งเน้นไปที่ค่าจ้าง NBP ยังเน้นย้ำถึงการฟื้นตัวของเศรษฐกิจที่คาดหวังด้วยการสนับสนุนที่แข็งแกร่งจากความต้องการในประเทศ ท่ามกลางความเสี่ยงด้านเงินเฟ้ออื่น ๆ ประธาน NBP กล่าวถึงในขณะที่เขาทำเมื่อเดือนที่แล้วนโยบายการคลังที่หลวม (การขาดดุลประมาณ 6% ของ GDP)

ผู้ว่าราชการ Glapinski ยังทุ่มเทเวลาในการพูดคุยเกี่ยวกับความเสี่ยงในระยะยาวต่ออัตราเงินเฟ้อเช่นการลดลงของการเติบโตของค่าจ้างที่ไม่แน่นอนผลกระทบของสงครามในยูเครนสงครามการค้าราคาสินค้าโภคภัณฑ์นโยบายการคลังและความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับนโยบายสภาพภูมิอากาศรวมถึงการดำเนินการ ETS2

เรามีมุมมองที่แตกต่างกันเกี่ยวกับสาเหตุของอัตราเงินเฟ้อที่สูงขึ้นในปัจจุบันและการคาดการณ์เงินเฟ้อของเราขึ้นอยู่กับสมมติฐานที่แตกต่างจาก NBP

เราทราบว่าในเดือนมีนาคม 2567 เมื่ออัตราเงินเฟ้อของ CPI อยู่ที่ 2.0% YoY อัตราเงินเฟ้อหลักอยู่ที่ 4.6% YoY การคงอยู่ของอัตราเงินเฟ้อหลักทั้งในปีที่แล้วและวันนี้เกี่ยวข้องกับการผสมผสานนโยบายเงินเฟ้อในปีก่อนหน้า CPI ที่เพิ่มขึ้นในปัจจุบันจึงเป็นการรวมกันของอัตราเงินเฟ้อหลักที่สูงอย่างต่อเนื่องและราคาที่บริหารไม่ได้เป็นเพียงการจัดการราคาตามที่สื่อสารโดย NBP โมเดลของเราแสดงให้เห็นว่าแกนสูงอย่างต่อเนื่องควรค่อยๆลดลงในปี 2025-26

นอกจากนี้เรายังแตกต่างจาก NBP ในการทำนายเส้นทางของ CPI ในไตรมาสที่จะมาถึง วิถีของราคาพลังงานค้าส่งรวมถึงสัญญาณจากกระทรวงสภาพภูมิอากาศและสิ่งแวดล้อมและการจัดจำหน่ายแนะนำว่าข้อเสนอภาษีใหม่จะใกล้เคียงกับราคาปัจจุบันดังนั้นเราจึงไม่คาดหวังว่าค่าไฟฟ้าจะเพิ่มขึ้นหลังจากราคาสูงสุดถูกยกขึ้น เราเห็นโอกาสที่ภายในสิ้นปี 2568 อัตราเงินเฟ้ออาจสูงกว่าขีด จำกัด สูงสุดของการเบี่ยงเบนจากเป้าหมายของ NBP เล็กน้อย (เช่นมันจะอยู่ที่ประมาณ 3.6% YOY มากกว่าประมาณ 5% ตามที่ NBP สันนิษฐาน

NBP อาจคำนึงถึงปัจจัยเหล่านี้ทั้งหมดในการคาดการณ์เดือนกรกฎาคมหลังจากอัปเดตภาษีของสำนักงานกำกับดูแลพลังงาน ดังนั้นการอภิปรายการลดอัตราดอกเบี้ยจะไม่เริ่มจนกว่าครึ่งหลังของปีนี้เมื่ออาจมีห้องพักสำหรับการลดอัตราดอกเบี้ย