เพื่อให้เป็นเช่นนั้น อัตราที่เป็นกลางจะต้องเพิ่มขึ้น หรือในภาษาอังกฤษธรรมดา: ระดับอัตราดอกเบี้ยในปัจจุบันต่ำเกินไป และผ่อนปรนเกินไป สำหรับเศรษฐกิจที่เรากำลังเผชิญในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า
ตอนนี้ไม่มีใครรู้จริงๆ ว่าอัตราเป็นกลางแบบเรียลไทม์อยู่ที่ใด และสำหรับเครดิตของเธอ Lagarde ยอมรับว่าในสัปดาห์นี้ (แม้ว่าจะเคยกล่าวไว้ก่อนหน้านี้ว่าอยู่ระหว่าง 1.75-2.5% ในแง่ที่กำหนด) การเดินป่าต่อไปอาจต้องใช้เวลามากกว่านั้น ซึ่งเป็นเหตุผลหนึ่งที่ Carsten ไม่เชื่อว่าสิ่งนี้จะเกิดขึ้น ตลาดไม่เห็นด้วยกับเราอย่างชัดเจน
ในระดับหนึ่ง นักลงทุนอาจเพียงมองการเติบโตในยุโรปและสหรัฐอเมริกา และสรุปว่านโยบายการเงินไม่ได้ทำอะไรมากนัก
เรารู้อยู่แล้วว่าการใช้จ่ายด้านกลาโหมของยุโรปกำลังเพิ่มขึ้น การลงทุนด้านโครงสร้างพื้นฐานของเยอรมนีก็เช่นกัน และคำสั่งซื้อใหม่กำลังเริ่มฟื้นตัว รัฐบาลอาจต้องดูดซับพลังงานช็อตนี้มากขึ้นหากสถานการณ์แย่ลงเรื่อยๆ เช่นเดียวกับที่เคยทำในปี 2022 แม้ว่าจะเป็นเรื่องยากที่จะเชื่อด้วยระดับอัตราผลตอบแทนพันธบัตรในปัจจุบันก็ตาม
แล้วมีเอไอ ในบรรดาข้อโต้แย้งทั้งหมดเกี่ยวกับอัตราที่มีโครงสร้างสูงกว่า ข้อโต้แย้งนี้น่าจะเป็นข้อโต้แย้งที่แข็งแกร่งที่สุด การลงทุนจำนวนมหาศาลที่หลั่งไหลเข้าสู่ศูนย์ข้อมูล โครงสร้างพื้นฐานด้านพลังงาน และทุกสิ่งทุกอย่างนอกเหนือจากนี้ ยังบ่งบอกถึงความต้องการเงินทุนจำนวนมหาศาล ความต้องการเงินทุนที่มากขึ้นควรหมายถึงต้นทุนที่สูงขึ้นสำหรับเงินทุนนั้น หรืออัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น
มีกรณีที่ต้องทำสิ่งนี้เกิดขึ้นในสหรัฐอเมริกา นี่เป็นข้อโต้แย้งที่แข็งแกร่งที่สุดของ Fed Chair Warsh สำหรับอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น แม้ว่าเราจะไม่เชื่อมากขึ้นเกี่ยวกับมุมมองของเขาต่ออัตราเงินเฟ้อก็ตาม เพื่อนร่วมงานของฉัน James Knightley คาดว่าการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในสัปดาห์หน้าแต่ไม่ค่อยมั่นใจเกี่ยวกับความจำเป็นในการขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติม
ส่วนยุโรปผมไม่แน่ใจครับ
ECB จะขึ้นอีกไหม? อาจจะ (แม้ว่าจะไม่ใช่กรณีพื้นฐานของเรา) แต่โลกที่อัตราสูงขึ้นและไม่เคยลดลงเลย จำเป็นต้องมีเรื่องราวที่ใหญ่กว่า: ภาวะเงินเฟ้อที่ล่าช้า ตลาดแรงงานที่มีโครงสร้างเข้มงวดมากขึ้น และอัตราที่เป็นกลางที่สูงขึ้น สำหรับตอนนี้ มันรู้สึกเหมือนมีเรื่องให้เชื่อมากมายในคราวเดียว
อีกครั้งที่ราคาพลังงานไปในทิศทางเดียวในขณะนี้ นักลงทุนที่กล้าหาญจึงจะเดิมพันอย่างอื่น
เจมส์ สมิธ
