การตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐในสัปดาห์หน้าอาจขึ้นอยู่กับเพียงไม่กี่หนึ่งในร้อยของเปอร์เซ็นต์ และท้ายที่สุดแล้วพวกเขาจะไม่เห็นข้อมูลเงินเฟ้อจนกว่าพวกเขาจะลงคะแนนเสียง ในขณะที่ตลาดผันผวนระหว่างวิธีที่พวกเขาคิดว่าผู้กำหนดนโยบายจะโน้มน้าว ทุกสายตาจะหันไปที่การประกาศราคาผู้ผลิตและราคาผู้บริโภคในเดือนสิงหาคม วันพฤหัสบดีและวันศุกร์ ตามลำดับ หากข้อมูลเข้ามาอย่างร้อนแรง นั่นอาจเป็นข้อโต้แย้งในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย ในทางกลับกัน หากอัตราเงินเฟ้ออย่างน้อยทุกเดือนดูเหมือนว่าจะเย็นลง ผู้ลงคะแนนเสียงของคณะกรรมการตลาดกลางของรัฐบาลกลางอาจพอใจที่จะระงับ โดยตัดสินจากแถลงการณ์ในช่วงไม่กี่วันที่ผ่านมาจากเจ้าหน้าที่สำคัญ ความแตกต่างระหว่างท่าใดท่าหนึ่งน่าจะน้อยมาก โดยประธานเควิน วอร์ชจากไปเพื่อเข้าข้างและชักชวนเพื่อนเจ้าหน้าที่ของเขา “การตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยจะขึ้นอยู่กับข้อมูลเงินเฟ้อเป็นส่วนใหญ่ แต่ยังรวมถึงระดับที่ตลาดคาดหวังไว้ภายหลังการประกาศใช้” กฤษณะ กูฮา หัวหน้าฝ่ายเศรษฐศาสตร์และนโยบายธนาคารกลางของ Evercore ISI กล่าวในบันทึกย่อ “เกณฑ์การปรับขึ้นของเฟดไม่ได้ถูกตรึงไว้แน่นหนา” รายงานสำคัญเกี่ยวกับ Tap เนื่องจากเจ้าหน้าที่ Fed ถกเถียงต่อสาธารณะว่าพวกเขาคิดว่านโยบายควรมุ่งหน้าไปในทิศทางใด มีข้อบกพร่องอีกประการหนึ่งในการดีเบตเดือนกันยายน: ข้อมูลเงินเฟ้อที่เผยแพร่ในสัปดาห์นี้ แม้ว่าจะจับตาดูอย่างใกล้ชิด ไม่ใช่สิ่งที่ Fed ใช้ในการกำหนดนโยบายอย่างเป็นทางการ นั่นก็คือดัชนีราคาการใช้จ่ายเพื่อการอุปโภคบริโภคส่วนบุคคล “ความแม่นยำนี้ช่างน่าหัวเราะ” Guha กล่าว โดยให้เหตุผลว่า หาก PCE หลัก ซึ่งไม่รวมอาหารและพลังงาน ลดลงประมาณ 0.21% หรือ 0.22% นั่นจะทำให้ FOMC เอียงไปทางการระงับ ในขณะที่ระดับโดยนัย 0.23% หรือ 0.24% “ก็สามารถขึ้นราคาได้” ข้อมูลจากดัชนีทั้งสองจะถูกนำมาใช้เพื่อประเมินระดับ PCE ซึ่งจะเผยแพร่ในช่วงปลายเดือน และเพื่อสอบเทียบนโยบาย Guha และนักพยากรณ์ Wall Street คนอื่นๆ คาดว่าข้อมูล CPI และ PPI จะชี้ไปที่การอ่าน PCE รายเดือนระหว่าง 0.2% ถึง 0.25% ในมุมมองของ Guha การเบี่ยงเบนเล็กน้อยในทิศทางใดทิศทางหนึ่งสามารถสร้างความแตกต่างได้ทั้งหมด “ด้วยความน่าเชื่อถือของ Warsh ภายใต้แรงกดดัน จึงเป็นเรื่องยากที่จะระงับ หากราคาตลาดสูงขึ้นอย่างเห็นได้ชัด ซึ่งถือเป็นอัตราต่อรองก่อนการประชุม” Guha กล่าวเสริม “ดังนั้นในโซนสีเทา การสะท้อนกลับและการตอบรับของตลาดอาจทำให้การตัดสินใจเกิดขึ้นได้” สำหรับการอ่านค่าในสัปดาห์นี้ นักเศรษฐศาสตร์ที่สำรวจโดย Dow Jones คาดว่า PPI ทั่วไปจะเพิ่มขึ้นทุกเดือนที่ 0.4% โดยกำหนดให้อัตรารายปีอยู่ที่ 5.3% โดยทั่วไป PPI ถือเป็นบารอมิเตอร์ของราคาขายส่ง สำหรับราคาผู้บริโภค ฉันทามติคือ 0.4% สำหรับหัวข้อข่าวรายเดือนและ 0.2% สำหรับหัวข้อหลัก โดยมีอัตรารายปี 3.4% และ 2.4% ตามลำดับ ภายในตัวเลข ยังมีรอยย่นอีกประการหนึ่ง: การอ่านค่า PCE เร็วๆ นี้จะต้องได้รับการแก้ไขสำหรับตัวชี้วัดหลักสองสามตัว ซึ่งนักเศรษฐศาสตร์มองว่าการอ่านค่าเงินเฟ้อย้อนหลังลดลงสองสามในสิบเปอร์เซ็นต์ การที่การตัดสินใจขั้นสุดท้ายเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยอาจขึ้นอยู่กับข้อผิดพลาดเล็กน้อยนั้นเป็นลักษณะของระบอบการปกครองของ Warsh ที่เพิ่งเกิดขึ้น ซึ่งการที่ประธานมักกล่าวอย่างรังเกียจในการให้ทิปกับอัตราดอกเบี้ยของ Fed ทำให้ผู้เข้าร่วมตลาดเหลือการคาดเดาว่าจะเกิดอะไรขึ้น Guha มองว่าการระงับมีความเป็นไปได้มากขึ้นแม้ว่าจะยังห่างไกลจากความแน่นอนก็ตาม “สมมติฐานการทำงานโดยรวมของเรา เมื่อเข้าสู่สัปดาห์นี้ เรายังคิดว่าการระงับนั้นมีแนวโน้มมากกว่าการปรับขึ้นเล็กน้อย” เขากล่าว “สิ่งนี้สะท้อนมุมมองของเราว่าข้อมูลเงินเฟ้อมีแนวโน้มที่จะพังทลายลงในด้านที่เย็นกว่า และแถบสำหรับการพักตัวนั้นสูงกว่าช่วงก่อนแจ็คสันโฮล แต่ก็ไม่ได้เป็นเช่นนั้น” ในแถลงการณ์ต่อสาธารณะล่าสุดของเขา Warsh เน้นย้ำถึงความไม่พอใจที่ Fed พลาดเป้าหมายเงินเฟ้อ 2% ในช่วงห้าปีที่ผ่านมา ตลาดแสดงความเห็นที่การประชุมสัมมนาประจำปีของธนาคารกลางในเมืองแจ็กสันโฮล รัฐไวโอมิง เพื่อเป็นตัวบ่งชี้ว่า Warsh จะผลักดันให้ขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกหนึ่งในสี่เมื่อคณะกรรมการลงมติในวันที่ 16 กันยายน อย่างไรก็ตาม ความเชื่อมั่นยังอยู่ในระดับต่ำ โดยราคาตลาดในวันอังคารบ่งชี้ถึงความน่าจะเป็น 60% ที่อัตราดอกเบี้ยจะเพิ่มขึ้น ซึ่งเป็นระดับที่โดยทั่วไปถือว่าเป็นเส้นแบ่งหลักว่าเฟดจะเคลื่อนไหวตามอัตราดอกเบี้ยหรือไม่ กฎพิเศษอีกประการหนึ่ง: เมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา ประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ขู่ว่าจะตัดการค้ากับประเทศที่มีเกินดุลต่อสหรัฐฯ หากเฟดไม่ตัดลด ความเคลื่อนไหวที่เห็นได้ในบางวงการถือเป็นการโจมตีเอกราชของเฟดอีกครั้งที่อาจบั่นทอนจุดยืนของผู้กำหนดนโยบาย เมื่อไม่กี่วันมานี้ มีเจ้าหน้าที่ของ Fed แตกแยกกัน บริษัท Hawks เช่น Beth Hammack ประธาน Fed ของ Cleveland ยังคงผลักดันการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยต่อไป ในขณะที่กลุ่มผู้ว่าการ Fed อย่าง Christopher Waller และ Michael Barr พร้อมด้วย John Williams ประธาน Fed แห่งนิวยอร์กผู้มีอิทธิพล ได้โน้มน้าว Dovish ในการสนับสนุนแนวทางที่ขึ้นอยู่กับข้อมูล Loretta Mester ซึ่งเป็นบรรพบุรุษของ Hammack กล่าวเมื่อวันอังคารว่าเธอยังคิดว่า Fed จำเป็นต้องขึ้นราคาเพื่อแสดงให้เห็นว่ามีความจริงจังเกี่ยวกับภาวะเงินเฟ้อ “ฉันจะเถียงจริงๆ ว่าจะขึ้นอัตรา” เธอกล่าวในการให้สัมภาษณ์กับ CNBC “ฉันไม่คิดว่ามันจำเป็นต้องสร้างขึ้นจากการที่เฟดจะต้องขยับอัตราดอกเบี้ยขึ้นอย่างแน่นอน ความรับผิดชอบอยู่ที่ประธานวอร์ชเมื่อเขาออกจากการประชุมครั้งนั้นและจัดงานแถลงข่าวนี้เพื่อให้เหตุผลที่แท้จริงแก่เราว่าทำไมพวกเขาจึงตัดสินใจทำในสิ่งที่พวกเขาทำ ไม่ว่าการตัดสินใจนั้นจะเป็นอย่างไรก็ตาม”
