บทวิเคราะห์จาก Goldman Sachs (GS) ในช่วงต้นปี 2026 มองแนวโน้มค่าเงินดอลลาร์สหรัฐ (USD) ในระยะยาว 12 เดือนข้างหน้าด้วยมุมมองที่ “ท้าทาย” มากขึ้น โดยระบุว่าเสาหลักที่เคยค้ำจุนความแข็งแกร่งของดอลลาร์กำลังเริ่มมีรอยร้าวครับ
นี่คือเจาะลึก 4 ประเด็นสำคัญจากรายงานล่าสุดของ Goldman Sachs:
1. การสิ้นสุดของ “Dollar Exceptionalism”
Goldman Sachs ระบุว่าความแข็งแกร่งของดอลลาร์ในช่วงที่ผ่านมาเกิดจากผลตอบแทนของสินทรัพย์ในสหรัฐฯ ที่โดดเด่นกว่าที่อื่น (US Exceptionalism) แต่ในระยะ 12 เดือนข้างหน้า ปัจจัยนี้จะเริ่มอ่อนแรงลงเนื่องจาก:
-
กำไรบริษัทจดทะเบียน (Margins): นโยบายภาษีนำเข้า (Tariffs) ของทรัมป์จะเริ่มกัดกินกำไรของบริษัทในสหรัฐฯ และลดรายได้ที่แท้จริงของผู้บริโภค
-
การเติบโตของ GDP: GS คาดการณ์ GDP สหรัฐฯ ปี 2026 ไว้ที่ 2.6% แม้จะยังสูงกว่าค่าเฉลี่ย แต่ช่องว่างระหว่างสหรัฐฯ กับประเทศอื่นๆ จะเริ่มแคบลง ทำให้แรงจูงใจในการถือดอลลาร์ลดลง
2. นโยบายภาษี (Tariffs) อาจกลายเป็นดาบสองคม
เดิมทีตลาดมองว่าภาษีนำเข้าจะทำให้ดอลลาร์แข็งค่า แต่ Goldman Sachs ปรับมุมมองใหม่ว่า:
-
Price-Taker Dynamic: หากสหรัฐฯ เก็บภาษีสินค้าที่ “หาตัวตายตัวแทนยาก” (Inelastic Goods) ผู้บริโภคและธุรกิจสหรัฐฯ จะต้องแบกรับภาระเอง ซึ่งจะทำให้ Terms of Trade ของสหรัฐฯ แย่ลง และกดดันให้ดอลลาร์ต้องอ่อนค่าลงเพื่อปรับสมดุล
-
ผลกระทบต่อความเชื่อมั่น: ความไม่แน่นอนทางการค้าระหว่างสหรัฐฯ กับพันธมิตร (เช่น กรณีขู่เก็บภาษี Greenland Tariffs) อาจทำให้นักลงทุนหันไปหาทางเลือกอื่นเพื่อกระจายความเสี่ยง
3. ปัจจัย “Kevin Warsh” และความเป็นอิสระของเฟด
GS ได้ตั้งข้อสังเกตถึงการเสนอชื่อ Kevin Warsh เป็นประธานเฟดคนใหม่:
-
ความผันผวนสูงขึ้น: GS คาดว่า Warsh จะลดการส่งสัญญาณล่วงหน้า (Forward Guidance) ทำให้ตลาดต้องพึ่งพาข้อมูล (Data-Driven) มากขึ้น ส่งผลให้ดอลลาร์ผันผวนรุนแรงในทุกครั้งที่มีการประกาศตัวเลขเศรษฐกิจ
-
การแทรกแซงทางการเมือง: แม้ Warsh จะเป็นสายเหยี่ยว (Hawkish) แต่ความกังวลเรื่องการสูญเสียความเป็นอิสระของเฟดภายใต้อิทธิพลของทรัมป์ อาจเป็นปัจจัยระยะยาวที่ทำลายความเชื่อมั่นในสกุลเงินดอลลาร์
4. คาดการณ์ตัวเลขและแนวรับสำคัญ (12-Month Outlook)
Goldman Sachs คาดการณ์ว่าดอลลาร์จะอยู่ในทิศทาง “อ่อนค่าลงอย่างค่อยเป็นค่อยไป” (Modest Depreciation):
-
Dollar Index (DXY): มีโอกาสปรับตัวลงไปทดสอบระดับ 94.50 – 95.00 ภายใน 12 เดือนข้างหน้า
-
EUR/USD: เป้าหมายระยะยาวอยู่ที่ 1.15 – 1.20
-
USD/THB: สำหรับไทย GS มองว่าบาทมีโอกาสแข็งค่าขึ้นมาอยู่ที่โซน 30.50 – 31.00 หากดอลลาร์อ่อนค่าตามคาดและภาคการท่องเที่ยวฟื้นตัวชัดเจน
📊 สรุปมุมมอง Goldman Sachs (Jan 2026)
| ปัจจัย | ผลกระทบต่อดอลลาร์ (12 เดือน) | คำอธิบายจาก GS |
| นโยบายภาษี (Tariffs) | ลบ (Negative) | ต้นทุนนำเข้าสูงขึ้นทำลายอำนาจซื้อและกำไรบริษัท |
| ดอกเบี้ย (Fed Policy) | กลาง (Neutral) | Warsh อาจลดดอกเบี้ยตามสั่ง แต่จะคุมเข้มงบดุล |
| การเติบโต (GDP) | ลดลง (Fading) | ความโดดเด่นของสหรัฐฯ เริ่มลดลงเมื่อเทียบกับยุโรป/จีน |
| สินทรัพย์ทางเลือก | ลบ (Negative) | นักลงทุนเริ่มย้ายเงินไปหา Gold, Silver และ JPY |
