บันทึกความเข้าใจระหว่างสหรัฐฯ-อิหร่านมีความหมายอย่างไรต่อมหภาคและตลาด

ตอนนี้มันเป็นทางการแล้ว เมื่อคืนที่ผ่านมา ประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ แห่งสหรัฐฯ ได้ลงนามในบันทึกความเข้าใจ (MoU) ระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่าน ณ เมืองแวร์ซายส์ ตามรายงานข่าว ประธานาธิบดีมาซูด เปเซชเคียน ของอิหร่านก็ลงนามในเอกสารดังกล่าวเมื่อวันพุธเช่นกัน

บันทึกความเข้าใจระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านสรุปเงื่อนไขการหยุดยิง การเปิดช่องแคบฮอร์มุซอีกครั้ง การบรรเทาทางการเงินบางส่วนสำหรับอิหร่าน และคำมั่นใหม่ของเตหะรานที่จะไม่ผลิตอาวุธนิวเคลียร์ ภายใต้ร่างข้อตกลง สหรัฐฯ จะอนุญาตให้อิหร่านขายน้ำมันและผลิตภัณฑ์ปิโตรเคมีของตนได้ และเตหะรานอาจสามารถเข้าถึงกองทุนเพื่อการพัฒนามูลค่า 3 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐ หากบรรลุข้อตกลงที่เกี่ยวข้องกับโครงการนิวเคลียร์ในการเจรจาเพิ่มเติม เอกสารดังกล่าวไม่ได้ระบุรายละเอียดเฉพาะเกี่ยวกับสิ่งที่จะกลายเป็นยูเรเนียมเสริมสมรรถนะสูงของอิหร่าน ด้วยการลงนามในบันทึกความเข้าใจ ระยะเวลาการเจรจา 60 วัน (แม้ว่าจะขยายได้) จะเริ่มต้นขึ้น เพื่อที่จะให้รายละเอียดเพิ่มเติม

ความโล่งใจในตลาดการเงินหลังจากการประกาศครั้งแรกในช่วงเย็นวันอาทิตย์นั้นเห็นได้ชัดเจน – ความโล่งใจที่สงครามสามเดือนครึ่งอาจใกล้จะสิ้นสุดลง เราจะปล่อยให้นักวิเคราะห์ภูมิรัฐศาสตร์ตัวจริงตัดสินใจว่าโลกจะเป็นสถานที่ที่ดีขึ้นภายใต้ข้อตกลงใหม่หรือไม่ เมื่อเทียบกับสถานการณ์ในเดือนกุมภาพันธ์ ในตอนนี้ ดูเหมือนว่าบันทึกความเข้าใจอาจทำให้เส้นสีแดงที่กำหนดโดยสหรัฐฯ ในระยะเริ่มต้นของความขัดแย้งอ่อนลง อย่างไรก็ตาม สิ่งที่ชัดเจนก็คือความจริงที่ว่าบันทึกความเข้าใจดังกล่าวยังไม่ใช่ข้อตกลง แต่เป็นจุดเริ่มต้นของการเจรจาและข้อตกลงในการเปิดช่องแคบฮอร์มุซในระหว่างการเจรจาเหล่านี้ การเจรจาเหล่านี้จะประสบความสำเร็จในที่สุดหรือไม่นั้นเป็นอีกเรื่องหนึ่ง

ในอีกแง่หนึ่ง และอย่างน้อยก็ในช่วงเวลาสั้นๆ พัฒนาการล่าสุดได้ทำให้สหรัฐฯ และประเทศอื่นๆ ในกลุ่ม G7 มีความใกล้ชิดกันมากขึ้น การประชุม G7 ในสัปดาห์นี้คงเป็นการประชุมที่มีความสามัคคีมากที่สุดครั้งหนึ่งในช่วงไม่กี่ครั้งที่ผ่านมา แต่ก่อนที่จะกระตือรือร้นมากเกินไปเกี่ยวกับความสัมพันธ์พหุภาคีที่จะเกิดขึ้นใหม่ ความสามัคคีนั้นอาจสะท้อนถึงลัทธิปฏิบัตินิยม รัฐบาลสหรัฐฯ ต้องการการสนับสนุนจากยุโรปเพื่อการเจรจากับอิหร่าน และชาวยุโรปต้องการการสนับสนุนจากสหรัฐฯ สำหรับการเจรจาที่อาจเกิดขึ้นกับรัสเซีย

ดังนั้น การบรรเทาทุกข์ในตลาดการเงินไม่ควรเข้าใจผิดว่าเป็นการยุติความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์โดยสิ้นเชิง แต่เป็นการตอบสนองต่อการเปิดช่องแคบฮอร์มุซอีกครั้ง ราคาน้ำมันได้ลดลงแล้ว ซึ่งช่วยคลายความกังวลเรื่องเงินเฟ้อในช่วงที่ผ่านมา อย่างไรก็ตาม ในมุมมองของเรา ตลาดอาจมีแง่ดีเกินไปเล็กน้อยเกี่ยวกับความเร็วในการเปิดใหม่ ทุ่นระเบิดจะต้องถูกค้นพบและกำจัดออก จะต้องกำหนดเบี้ยประกัน และจะต้องบรรทุกเรือจริงๆ และเริ่มเดินทางผ่านช่องแคบอีกครั้ง นี่จะเป็นกระบวนการที่ค่อยเป็นค่อยไป อาจใช้เวลาหลายเดือนก่อนที่การจราจรในช่องแคบจะกลับมาเป็นระดับก่อนสงคราม

ด้วยความโล่งใจในตลาดน้ำมัน คลื่นเงินเฟ้อล่าสุดจะไม่หยุดกะทันหัน แต่จะสั้นลงกว่าที่คาดการณ์ไว้เมื่อไม่กี่สัปดาห์ก่อน สำหรับธนาคารกลาง อาจนำคำว่า 'ชั่วคราว' ที่น่าอับอายกลับมาอีกครั้ง ซึ่งทำให้นายธนาคารกลางยิ่งปวดหัวในแง่ของการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยหรือไม่

แม้ว่าเราจะเผยแพร่การอัปเดตรายเดือนครั้งล่าสุดเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว แต่การพัฒนาล่าสุดจำเป็นต้องอัปเดตการคาดการณ์ของเราอย่างชัดเจน นี่คือเหตุผลที่เราได้พัฒนาสถานการณ์ราคาน้ำมันใหม่โดยอิงจากการคาดการณ์มหภาคและตลาดที่อัปเดตเหล่านั้น ประเด็นสำคัญคือแรงกดดันด้านเงินเฟ้อจะมีระยะเวลาสั้นลงเล็กน้อย ผลกระทบด้านลบของราคาพลังงานที่สูงขึ้นต่อการเติบโตจะมีจำกัดมากขึ้น และนายธนาคารกลางจะลังเลมากขึ้นที่จะขึ้นราคาในเชิงรุกหรือขึ้นเลย ยกเว้นบางที สำหรับธนาคารกลางยุโรป ซึ่งดันตัวเองจนมุม ทำให้ยากขึ้นที่จะดิ้นจากการขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งที่สอง เจ้าหน้าที่ ECB บางคนอาจเสียใจกับกำหนดเวลาการประชุมของ ECB แล้ว….

หาก MoU เป็นจุดเริ่มต้นของการเจรจาที่ประสบความสำเร็จ ในที่สุดเราก็สามารถกลับไปสู่โลกมหภาคที่เราคาดหวังไว้เมื่อต้นปีนี้ นั่นคือเศรษฐกิจโลกที่ค่อยๆ ฟื้นตัวโดยมีความเสี่ยงที่อัตราเงินเฟ้อจะต่ำกว่าปกติและการปรับลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลาง แนวโน้มเศรษฐกิจที่เกือบจะน่าเบื่อหรือนั่นเป็นความคิดเพ้อฝัน?