Kevin Warsh ประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ เดินชมสนามในระหว่างการประชุมสัมมนานโยบายเศรษฐกิจ Jackson Hole ของธนาคารกลางรัฐแคนซัสซิตี้ ในเมืองโมแรน รัฐไวโอมิง สหรัฐอเมริกา ในวันศุกร์ที่ 28 สิงหาคม 2026
เดวิด พอล มอร์ริส | บลูมเบิร์ก | เก็ตตี้อิมเมจ
คำพูดที่คัดสรรมาอย่างดีเพียงไม่กี่คำจากประธานธนาคารกลางสหรัฐ Kevin Warsh โน้มน้าวตลาดว่าเขาจริงจังกับภาวะเงินเฟ้อ และพร้อมที่จะแนะนำการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเวลาเพียงไม่กี่สัปดาห์
อย่างไรก็ตาม เส้นทางไปในทิศทางนั้นยังคงดูยุ่งเหยิง โดยมีแรงจูงใจเหลืออยู่มากมายในการโน้มน้าวให้ Warsh และผู้กำหนดนโยบายของธนาคารกลางอื่นๆ ของเขาเห็นว่ายังไม่จำเป็นต้องมีการเคลื่อนไหว
หลังจากการกล่าวปาฐกถาพิเศษของ Warsh ในวันศุกร์ที่การประชุมประจำปีของ Fed ที่ Jackson Hole รัฐไวโอมิง ตลาดกลับพลิกผันตามการคาดการณ์อัตราดอกเบี้ย ก่อนหน้านี้พวกเขาคาดว่ามีโอกาสเพียงเล็กน้อยที่อัตราจะเพิ่มขึ้นจนถึงอย่างน้อยในเดือนธันวาคม หลังจากนั้นเปลี่ยนเป็นความน่าจะเป็นสูงที่คณะกรรมการตลาดกลางกลางจะประชุมกันในอีกกว่าสองสัปดาห์เล็กน้อย
อย่างไรก็ตาม ผู้สังเกตการณ์บางคนเตือนว่าการโฆษณาเกินจริงสำหรับการเดินป่านั้นไม่ยุติธรรม
“ผมเชื่อว่าเราเคยเห็นอุปทานที่ตกตะลึง และตามธรรมเนียมแล้วคุณจะไม่เพิ่มเข้าสู่ภาวะอุปทานตกตะลึง เว้นแต่คุณจะเห็นผลกระทบในลำดับที่ 2 หรือ 3” สก็อตต์ เบสเซนท์ รัฐมนตรีกระทรวงการคลังบอกกับ CNBC เมื่อวันจันทร์ในการให้สัมภาษณ์จากการประชุมสุดยอด G20 ในเมืองแอชวิลล์ รัฐนอร์ทแคโรไลนา “และเราเห็นว่าอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานยังคงถูกจำกัดอย่างมาก”
Warsh แม้จะยอมรับว่าตัวเลขเงินเฟ้ออ่อนตัวในช่วงนี้ แต่ความคืบหน้ายังไม่เพียงพอและ “ไม่ได้บอกฉันว่าแนวโน้มพื้นฐานได้รับการปรับปรุงอย่างมีนัยสำคัญ”
“เราต้องมั่นใจว่าอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานกำลังเคลื่อนไปสู่เป้าหมายของเราอย่างชัดเจนและด้วยความเร็วที่เพียงพอ ไม่เช่นนั้น เราก็มีงานที่ต้องทำ” เขากล่าวเสริม
สลับกับความคาดหวัง
ผลรวมของคำพูดของเขาทำให้เกิดการปรับราคาอย่างมากในความน่าจะเป็นที่จะปรับขึ้น อัตราความเคลื่อนไหวในการประชุมวันที่ 15-16 กันยายน เพิ่มขึ้นเป็น 66.1% ในวันจันทร์ เกือบสองเท่าจากระดับก่อนหน้าที่ Warsh จะพูด ตามข้อมูลของ FedWatch ของกลุ่ม CME
แต่ Warsh เคยพูดอย่างรุนแรงเกี่ยวกับคำสั่งเงินเฟ้อของเฟดมาก่อน แม้ว่าจะมีทิศทางน้อยลงเกี่ยวกับสิ่งที่เขาพิจารณาว่าเป็นการตอบสนองที่เหมาะสม ในการแถลงข่าวเมื่อเดือนกรกฎาคม เขาให้คำมั่นว่าเฟด “จะไม่วอกแวก” ในการแสวงหาอัตราเงินเฟ้อ 2% แต่ตลาดกลับให้คำมั่นสัญญาของเขาน้อยกว่าการลงมืออย่างเต็มที่ โดยเสนอราคาให้อัตราผลตอบแทนของกระทรวงการคลังสูงขึ้น และลดความน่าจะเป็นที่จะขึ้นราคา
อันที่จริงความคิดเห็นของประธานเมื่อวันศุกร์นั้น “ค่อนข้างไม่มีข้อโต้แย้งและได้รับการย้ำโดย Warsh ทุกครั้งที่เขาพูด” Andrew Hollenhorst นักเศรษฐศาสตร์ของ Citigroup เขียนในบันทึกของลูกค้า
Hollenhorst กล่าวถึงความคิดเห็นของ Warsh ว่ามีท่าทีประหม่ามากกว่าปกติ “แต่เพียงเล็กน้อยเท่านั้น” และเกิดขึ้นท่ามกลางข้อมูลทางเศรษฐกิจที่บ่งชี้ว่าไม่มีความจำเป็นเร่งด่วนเป็นพิเศษสำหรับนโยบายการเงินที่เข้มงวดมากขึ้น
“ในการประชุม FOMC เดือนกรกฎาคม ยังไม่มีมติที่จะขึ้นอัตราดอกเบี้ย” นักเศรษฐศาสตร์รายนี้คาดการณ์ “ข้อมูลนับตั้งแต่นั้นเป็นต้นมาได้แสดงให้เห็นอัตราเงินเฟ้อที่เย็นลงและการจ้างงานที่ลดลง จะไม่มีมติเป็นเอกฉันท์ในการปรับขึ้นอัตราในเดือนกันยายน ความคาดหวังของเราสำหรับข้อมูลอัตราเงินเฟ้อที่เย็นลงจะทำให้การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยไม่น่าเป็นไปได้ในปีนี้”
เฟดจะมีประเด็นข้อมูลสำคัญหลายประการที่ต้องพิจารณาก่อนการประชุมครั้งถัดไป
สัปดาห์นี้จะเห็นรายงานการจ้างงานที่สำคัญ โดยมีคำถามเพิ่มขึ้นเกี่ยวกับตลาดแรงงานที่แสดงให้เห็นตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตรที่อ่อนแอสามรายการติดต่อกัน สัปดาห์ต่อมาก่อนการประชุมเฟด จะได้เห็นดัชนีราคาผู้บริโภคและผู้ผลิต ซึ่งทั้งสองดัชนีจะป้อนเข้าสู่มาตรวัดอัตราเงินเฟ้อหลักของธนาคารกลาง ซึ่งเป็นดัชนีราคารายจ่ายการบริโภคส่วนบุคคล
การอ่านค่าเงินเฟ้อ PCE เดือนกรกฎาคม แสดงให้เห็นอัตราทั่วไปที่ 3.7% โดยมีแกนที่ 3.3% มาตรการของดัลลัสเฟดที่ตัดความสุดขั้วทั้งสองด้านออกไปที่ 2.3% ซึ่งใกล้เคียงกับเป้าหมายของเฟดมาก
งานที่อยู่ในโฟกัส
นอกจากนี้ จะมีรายงานที่อยู่อาศัยหลายฉบับ พร้อมด้วยตัวเลขยอดค้าปลีกที่เผยแพร่ในวันที่มีการตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยของเฟด
ในบรรดาสิ่งเหล่านั้น รูปภาพการจ้างงานที่สำคัญที่สุดซึ่งอาจขัดขวางไม่ให้ Fed ขึ้นราคาได้ David Kelly หัวหน้านักยุทธศาสตร์ระดับโลกของ JPMorgan Asset Management กล่าว ข้อมูลล่าสุดบ่งชี้ว่า “เศรษฐกิจไม่ได้มีโมเมนตัมมากนักอย่างที่ Kevin Warsh แนะนำในสุนทรพจน์ของ Jackson Hole” Kelly เขียนไว้ในบันทึกการตลาดรายสัปดาห์ของเขา
“ด้วยเหตุนี้ ตลาดจึงอาจเร็วเกินไปที่จะกำหนดความน่าจะเป็น 60% ในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายน … แม้ว่านักลงทุนควรเตรียมพร้อมสำหรับข้อผิดพลาดทางนโยบายที่อาจเกิดขึ้น แต่ก็ยังแทบไม่มีสิ่งใดในตลาดแรงงานที่จะชี้ให้เห็นถึงปัญหาเงินเฟ้อที่อยู่ข้างหน้า” เขากล่าวเสริม
อย่างไรก็ตาม ตลาดแสดงความมั่นใจว่า Warsh Fed พร้อมที่จะเคลื่อนไหวหลังจากการประชุมในเดือนกรกฎาคมซึ่งมีผู้ลงคะแนนเสียง FOMC 3 คนจาก 12 คนสนับสนุนการขึ้นดอกเบี้ย
ในขณะเดียวกัน Bank of America ก็ยังคงยืนหยัดที่จะเรียกร้องให้เพิ่มขึ้นอีกสามครั้งข้างหน้า โดยกล่าวว่าคำพูดของ Jackson Hole ของ Warsh แสดงให้เห็นว่าตลาดมี “เฟดที่น่าเชื่อถือมากขึ้น”
“สำหรับเรา ประเด็นสำคัญก็คือ Warsh ได้ยกระดับมาตรฐานในการยืนหยัดด้วยการโต้แย้งว่าเฟดควรมุ่งเน้นไปที่แนวโน้มมากกว่า 'จุดข้อมูลที่แยกได้' และอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานไม่ได้ 'ดีขึ้นอย่างเห็นได้ชัด'” นักเศรษฐศาสตร์ของ Bank of America Aditya Bhave กล่าวในบันทึกย่อ
“หากไม่มีข้อเสียอันน่าประหลาดใจ ความรับผิดชอบอยู่ที่ Warsh ที่จะส่งมอบ [September] ธุดงค์” เขากล่าวเสริม “ไม่เช่นนั้น เขาอาจเสี่ยงที่จะบ่อนทำลายความน่าเชื่อถือบางส่วนที่เขาได้รับเมื่อวันศุกร์” ในความเห็นของเรา
