ตลาดหุ้นจีน 'ร้อนเกินไป' ท่ามกลางมูลค่าการซื้อขายที่สูงเป็นประวัติการณ์ และหน่วยงานกำกับดูแลก็เริ่มกังวล

การปรับตัวขึ้นของตลาดหุ้นจีนกำลังดึงการตรวจสอบด้านกฎระเบียบอย่างใกล้ชิดยิ่งขึ้น หลังจากที่กิจกรรมการซื้อขายพุ่งขึ้นสู่ระดับที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน กระตุ้นให้เจ้าหน้าที่ลดระดับการก่อหนี้ แม้ว่านักลงทุนจำนวนมากแย้งว่าภาวะกระทิงยังอยู่ในช่วงเริ่มต้น

มูลค่าการซื้อขายรายวันในตลาดหุ้นเซี่ยงไฮ้ เซินเจิ้น และปักกิ่ง ไต่ขึ้นสู่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์เมื่อวันจันทร์ถึงวันพุธเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว ตามรายงานของ Wind Information ซึ่งเป็นบริการข้อมูลทางการเงินที่มุ่งเน้นไปที่จีน ปริมาณการซื้อขายสูงสุดที่ 3.99 ล้านล้านหยวน (556 พันล้านดอลลาร์) ในวันพุธ ซึ่งสูงกว่าสถิติก่อนหน้านี้ที่ 3.48 ล้านล้านหยวนในเดือนตุลาคม 2567

เมื่อต้นปีที่ผ่านมา ดัชนี CSI 300 พุ่งแตะระดับสูงสุดในรอบสี่ปี สิ่งนี้เกิดขึ้นหลังจากที่ดัชนีโพสต์กำไรรายปีที่ดีที่สุดนับตั้งแต่ปี 2020

การเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วได้ฟื้นความทรงจำเกี่ยวกับภาวะล้นตลาดในอดีต โดยเฉพาะอย่างยิ่งวงจรที่เฟื่องฟูและล่มสลายของปี 2558 ผู้คร่ำหวอดในตลาดกล่าวกับ CNBC

หน่วยงานกำกับดูแลของจีนตอบโต้ด้วยการปรับกฎการจัดหาเงินทุนเพื่อซื้อหลักทรัพย์ให้เข้มงวดขึ้น ซึ่งรวมถึงการเพิ่มข้อกำหนดหลักประกันสำหรับการซื้อขายด้วยหลักทรัพย์ใหม่

ภายใต้กฎที่ได้รับการปรับปรุง ซึ่งมีผลในวันจันทร์ ข้อกำหนดหลักประกันสำหรับการซื้อเครดิตได้เพิ่มขึ้นเป็น 100% จาก 80% ในตลาดหลักทรัพย์ทั้งสามแห่ง ซึ่งหมายความว่าขณะนี้นักลงทุนจะต้องชำระค่าหุ้นทั้งหมดล่วงหน้า ขณะเดียวกันก็รักษาการซื้อขายภายใต้กฎการจัดหาเงินทุนเพื่อซื้อหลักทรัพย์ที่มีอยู่ ซึ่งจะช่วยกำจัดการกู้ยืมจากการซื้อขายหลักทรัพย์ใหม่ได้อย่างมีประสิทธิภาพ

มาตรการที่เข้มงวดด้านกฎระเบียบชี้ให้เห็นถึงกิจกรรมและความเชื่อมั่นในตลาดบนฝั่งที่ “ร้อนเกินไป” มอร์แกน สแตนลีย์ กล่าว โดยหมายถึงหุ้นที่ซื้อขายในจีนแผ่นดินใหญ่หรือหุ้น A ในสกุลเงินหยวน และโดยนักลงทุนในประเทศและต่างประเทศที่ได้รับอนุมัติ

ดัชนีกิจกรรมความเชื่อมั่นในตลาด A-share แบบถ่วงน้ำหนักของธนาคารเพื่อการลงทุนพุ่งขึ้นเป็น 91% ในช่วงไม่กี่วันที่ผ่านมา ซึ่งถือเป็นค่าที่สูงกว่าเกณฑ์ 90% ครั้งแรกนับตั้งแต่เดือนกันยายน 2024 โดยได้แรงหนุนส่วนใหญ่จากปริมาณการซื้อขายที่เพิ่มขึ้น

นักวิเคราะห์ของ Morgan Stanley ระบุในบันทึกย่อว่า “การบังคับใช้กฎระเบียบที่เข้มงวดเกิดขึ้นเนื่องจากดัชนีความเชื่อมั่นของเราพุ่งขึ้นสู่ระดับที่ร้อนจัดและมีมูลค่าการซื้อขายสูงเป็นประวัติการณ์”

อย่างไรก็ตาม พวกเขาคาดว่าการสนับสนุนสภาพคล่องเพิ่มเติมสำหรับทั้งหุ้น A-share และหุ้นฮ่องกงจะยังคงดำเนินต่อไปจนถึงไตรมาสแรก

นักลงทุนต่างชาติได้เพิ่มกิจกรรมของพวกเขา โดยมีการไหลเข้าสุทธิเกิน 50 พันล้านดอลลาร์ในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา ซึ่งเพิ่มขึ้นอย่างมากจากปีก่อนหน้า ตามข้อมูลที่จัดทำโดย Skybound Capital

อย่างไรก็ตาม การมีส่วนร่วมจากต่างประเทศยังคงมีน้อยเมื่อเทียบกับขนาดโดยรวมและการหมุนเวียนของตลาด A-share นักลงทุนในประเทศยังคงผลักดันการชุมนุมต่อไป Theodore Shou ประธานเจ้าหน้าที่การลงทุนของ Skybound Capital กล่าว

นักลงทุนรายย่อยคิดเป็นประมาณ 90% ของมูลค่าการซื้อขายรายวันในตลาดหุ้นบนบกของจีน ตามข้อมูลจาก HSBC ซึ่งแตกต่างอย่างมากกับตลาดหลักๆ ในต่างประเทศ ซึ่งสถาบันต่างๆ ครองการซื้อขายและนักลงทุนรายย่อยคิดเป็นสัดส่วนเพียงประมาณ 20% ถึง 25% ของปริมาณการซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์ก

การครอบงำของทุนในประเทศได้กำหนดแนวทางในการใช้ประโยชน์ของหน่วยงานกำกับดูแล

ในตลาดตราสารทุนของจีน เลเวอเรจส่วนใหญ่มาจากการจัดหาเงินทุนเพื่อซื้อหลักทรัพย์ ซึ่งนักลงทุนยืมจากนายหน้าเพื่อซื้อหุ้น ซึ่งขยายทั้งกำไรและขาดทุน เมื่อการก่อหนี้ก่อตัวขึ้นในสภาพแวดล้อมเช่นนี้ การฟื้นตัวสามารถเร่งตัวได้อย่างรวดเร็ว แต่ยังมีความเสี่ยงที่จะมีการพลิกกลับอย่างกะทันหันหากความเชื่อมั่นเปลี่ยนแปลง

“เมื่อเร็วๆ นี้ ปริมาณการซื้อขายในแผ่นดินใหญ่พุ่งขึ้นสู่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ การจัดหาเงินทุนเพื่อมาร์จิ้นก็ไปถึงระดับสูงเช่นกัน” Hao Hong หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ Grow Investment Group กล่าว “ดังนั้นหน่วยงานกำกับดูแลจึงพยายามที่จะปรับเปลี่ยนการงัดเพื่อให้พวกเขาสามารถออกแบบ 'กระทิงที่ช้า' ได้”

ผู้คร่ำหวอดในตลาดรายอื่น ๆ กล่าวว่าการปรับการจัดหาเงินทุนเพื่อมาร์จิ้นล่าสุดดูเหมือนจะได้รับการปรับเทียบเพื่อลดการเก็งกำไรส่วนเกินและส่งเสริมตลาด “ตลาดกระทิงที่ช้า” นี้ แทนที่จะส่งสัญญาณถึงความกังวลเกี่ยวกับความเสี่ยงเชิงระบบ

“สถานการณ์นี้อธิบายได้ดีกว่าว่าเป็น 'โครงสร้างที่ร้อนจัด' ซึ่งกระจุกตัวอยู่ในภาคส่วนเฉพาะ เช่น หุ้นที่เกี่ยวข้องกับ AI และเทคโนโลยี ซึ่งหลายหุ้นเป็นรายการล่าสุดที่ดึงดูดความสนใจจากการเก็งกำไรอย่างรุนแรง”

Shou ยังชี้ให้เห็นถึงความแตกต่างที่เพิ่มขึ้นในการแลกเปลี่ยนของจีน เพื่อเป็นหลักฐานว่าความกระตือรือร้นยังคงมีการคัดเลือก คณะกรรมการ ChiNext เพิ่มขึ้นเกือบ 50% ในช่วงหกเดือนที่ผ่านมา ซึ่งแซงหน้าดัชนี Shanghai Composite Index ที่เพิ่มขึ้นเพียงเล็กน้อย