การเลือกตั้งสหรัฐฯ อาจส่งผลต่อการขาดดุล หนี้สิน และเส้นอัตราผลตอบแทนอย่างไร

ตำแหน่งของโดนัลด์ ทรัมป์เกี่ยวกับการขาดดุลงบประมาณได้เปลี่ยนไปตั้งแต่เขาลงสมัครรับเลือกตั้งประธานาธิบดีครั้งแรกในปี 2016 เมื่อครั้งนั้น หลักการสำคัญคือการควบคุมหนี้และชำระเงินที่ประเทศเป็นหนี้อยู่ ในปี 2020 เขาตำหนิพรรคเดโมแครตที่ไม่ช่วยผ่านการลดการใช้จ่าย แต่ปัจจุบันกลับมีการกล่าวถึงการควบคุมการขาดดุลงบประมาณเพียงเล็กน้อย ที่จริงแล้ว เอกสารแพลตฟอร์มของพรรครีพับลิกันในปี 2024 ไม่ได้กล่าวถึงการขาดดุลงบประมาณหรือหนี้เลย!

หากทรัมป์ชนะการเลือกตั้งและพรรครีพับลิกันชนะการเลือกตั้งในสภาคองเกรส จุดเน้นจะอยู่ที่การลดหย่อนภาษี “ระยะที่สอง” นอกเหนือไปจากการขยายเวลาของ TCJA ปี 2017 ซึ่งจะเกี่ยวข้องกับการลดหย่อนภาษีจำนวนมากสำหรับบริษัทต่างๆ ซึ่งจ่ายโดยการลดการใช้จ่าย/การประหยัดประสิทธิภาพ และภาษีศุลกากรที่เรียกเก็บจากสินค้าที่นำเข้า เจ้าหน้าที่ของพรรคยังมองว่าการลดหย่อนภาษีจะคุ้มค่ามากกว่าเนื่องจากช่วยกระตุ้นขนาดเศรษฐกิจและเพิ่มรายได้ แม้ว่า TCJA ปี 2017 จะไม่สามารถบรรลุเป้าหมายดังกล่าวได้ก็ตาม

นโยบายการค้าเป็นความคิดริเริ่มที่สำคัญประการที่สอง การกำหนดอัตราภาษีนำเข้าสินค้าทั้งหมด 10% และ 60% สำหรับสินค้าที่ผลิตในจีน ร่วมกับแผน 4 ปีในการยุติการนำเข้าสินค้าอิเล็กทรอนิกส์ เหล็ก และยาจากจีน นโยบายเหล่านี้ได้รับการออกแบบมาเพื่อควบคุมการแข่งขันจากต่างประเทศ สนับสนุนการผลิตและการจ้างงานในประเทศของสหรัฐฯ พร้อมทั้งเรียกร้องเพิ่มเติมว่านโยบายดังกล่าวจะช่วยเพิ่มความมั่นคงของชาติ ซึ่งจะมาพร้อมกับการ “ยกเลิกกฎระเบียบ” ที่มุ่งส่งเสริมการเติบโตในด้านสิ่งแวดล้อม การต่อต้านการผูกขาด และพลังงาน

ประการที่สาม มีแนวโน้มว่าจะมีการควบคุมการย้ายถิ่นฐานสุทธิอย่างมีนัยสำคัญโดยเจ้าหน้าที่บังคับใช้กฎหมายที่เกี่ยวข้องมากขึ้น ข้อเสนอยังรวมถึงการบังคับขับไล่แรงงานที่ไม่มีเอกสาร ซึ่งอาจจำกัดการเติบโตของกำลังแรงงาน และในขอบข่ายดังกล่าว อาจทำให้แรงกดดันด้านค่าจ้างเพิ่มขึ้นเล็กน้อยในอีกสี่ปีข้างหน้า

เรารู้สึกว่าข้อเสนอนโยบายผสมผสานของทรัมป์อาจช่วยสนับสนุนอุปสงค์ในประเทศผ่านการกระตุ้นด้วยการลดภาษี แต่มีความเสี่ยงที่ชัดเจนสำหรับอัตราเงินเฟ้อเมื่อเทียบกับข้อเสนอของไบเดน ภาษีศุลกากรและอุปสรรคทางการค้าจะทำให้ต้นทุนทางธุรกิจสูงขึ้นอย่างน้อยในช่วงแรก ในขณะที่การควบคุมการย้ายถิ่นฐานอาจจำกัดการเติบโตของอุปทานแรงงาน และสร้างความท้าทายเพิ่มเติมให้กับบริษัทในอเมริกา สภาพแวดล้อมที่เติบโตแข็งแกร่งและอัตราเงินเฟ้อสูงขึ้นนี้มีแนวโน้มว่านโยบายการเงินจะต้องเข้มงวดยิ่งขึ้นกว่าที่เคยเป็นมาภายใต้การบริหารของไบเดน

ในเรื่องนี้ เราได้เห็นแล้วว่าเฟดได้ปรับเพิ่มประมาณการอัตราดอกเบี้ยกองทุนกลางของรัฐบาลกลางที่เป็นกลาง ซึ่งเชื่อกันว่าไม่ขยายตัวหรือหดตัวสำหรับเศรษฐกิจ จาก 2.5% เป็น 2.8% เรายังคงเห็นว่าต่ำเกินไป และภายใต้นโยบายผสมผสานของทรัมป์ เราอาจเห็น “อัตราดอกเบี้ยที่เป็นกลาง” พุ่งสูงขึ้นเป็น 3.25% ท้ายที่สุดแล้ว หากนโยบายการคลังแบบขยายตัวช่วยสนับสนุนเศรษฐกิจได้มากขึ้น เฟดอาจรู้สึกว่านโยบายการเงินจำเป็นต้องเข้มงวดยิ่งขึ้นเพื่อบรรลุเป้าหมายเงินเฟ้อ 2%

หากพรรคเดโมแครตยังคงควบคุมวุฒิสภาได้ ทรัมป์จะถูกบังคับให้ยอมผ่อนปรนในบางประเด็นนโยบายสำคัญ และความพยายามของเขาในการลดหย่อนภาษีเพิ่มเติมและควบคุมการย้ายถิ่นฐานอาจล้มเหลว เนื่องจากทรัมป์มีข้อจำกัดในการผลักดันลำดับความสำคัญในประเทศ จึงน่าจะมุ่งเน้นไปที่นโยบายการค้า ซึ่งเขามีอำนาจตัดสินใจเองมากกว่า นอกจากนี้ ยังสอดคล้องกับการให้ความสำคัญกับนโยบายต่างประเทศที่เกี่ยวข้องกับรัสเซีย/ยูเครน จีน/ไต้หวัน และตะวันออกกลาง/อิสราเอลมากขึ้นเพื่อใช้เป็นช่องทางในการสร้างอิทธิพล ซึ่งจะส่งผลกระทบทางเศรษฐกิจที่สำคัญยิ่งขึ้นต่อยุโรป ซึ่งเราจะกล่าวถึงในบทความถัดไป