การเดิมพัน OpenAI ของ SoftBank และหนี้ที่เพิ่มขึ้นกำลังทำให้เกิดความกังวลเรื่องสภาพคล่อง

การที่ SoftBank ก้าวขึ้นเป็นบริษัทที่มีมูลค่ามากที่สุดของญี่ปุ่นได้สร้างความโดดเด่นให้กับกลุ่มบริษัทแห่งนี้ โดยทำให้เกิดคำถามว่าบริษัทกำลังรับความเสี่ยงมากเกินไปผ่านการเดิมพันด้านปัญญาประดิษฐ์ที่มีเลเวอเรจสูงหรือไม่

หุ้นของยักษ์ใหญ่ด้านการลงทุนด้านเทคโนโลยีของญี่ปุ่นซึ่งนำโดยผู้ก่อตั้ง Masayoshi Son เพิ่มขึ้นประมาณ 70% ในปีนี้จากความกระตือรือร้นของนักลงทุนเกี่ยวกับ AI โดยได้แรงหนุนจากการประเมินมูลค่าที่เพิ่มสูงขึ้นของ Arm Holdings ผู้ออกแบบชิป และความคาดหวังว่า OpenAI จะได้เห็นการเสนอขายหุ้นต่อประชาชนครั้งแรกในปีนี้

การชุมนุมดังกล่าวช่วยให้ SoftBank แซงหน้า Toyota ในการจัดอันดับมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดเมื่อต้นสัปดาห์นี้ ซึ่งก่อให้เกิดการพลิกฟื้นครั้งใหญ่ของบริษัทที่เมื่อไม่กี่ปีก่อนกำลังเผชิญกับความสูญเสียที่เชื่อมโยงกับการเดิมพัน WeWork ที่ล้มเหลว การสูญเสียการลงทุนสะสมของ SoftBank ใน WeWork เกิน 14 พันล้านดอลลาร์

นักวิเคราะห์ที่ CNBC พูดคุยด้วยเตือนว่าการมองโลกในแง่ดีครั้งใหม่ของตลาดใน SoftBank กำลังปกปิดความเสี่ยงในงบดุลที่เพิ่มขึ้น

“SoftBank ได้กลายเป็นเดิมพันที่มีเลเวอเรจสูงใน AI ซึ่งมีข้อดีและความเสี่ยงอย่างมาก” Gil Luria หัวหน้าฝ่ายวิจัยเทคโนโลยีของตลาดทุนของ Davidson กล่าว

บริษัทเข้าร่วมในรอบการระดมทุนของ OpenAI ในปีที่แล้ว โดยมีมูลค่ารายงานอยู่ที่ 300 พันล้านดอลลาร์ และยังคงให้การมีส่วนร่วมอย่างลึกซึ้งยิ่งขึ้น บริษัทได้รับเงินกู้จำนวน 4 หมื่นล้านดอลลาร์ในเดือนมีนาคม เพื่อช่วยลงทุนเพิ่มเติมใน OpenAI และเพื่อวัตถุประสงค์ทั่วไปขององค์กร

ณ สิ้นปี 2568 SoftBank มีหนี้ที่มีดอกเบี้ยแบบสแตนด์อโลนประมาณ 16.3 ล้านล้านเยน (ประมาณ 104 พันล้านดอลลาร์) ตามงบการเงิน

S&P Global ในเดือนมีนาคมประเมินว่า OpenAI จะคิดเป็นสัดส่วนประมาณ 30% ของพอร์ตการลงทุนของ SoftBank ซึ่งคล้ายกับส่วนแบ่งของ Arm Holdings หลังจากที่กลุ่มลงทุนเพิ่มเติม 30 พันล้านดอลลาร์ในผู้สร้าง ChatGPT

S&P Global Ratings ปรับแนวโน้มเครดิตของ SoftBank เป็นลบในเดือนมีนาคม โดยกล่าวว่าสภาพคล่องของสินทรัพย์และคุณภาพของพอร์ตโฟลิโอของบริษัท รวมถึงความสามารถทางการเงิน “มีแนวโน้มที่จะลดลงเนื่องจากมีการลงทุนจำนวนมากใน OpenAI”

สำหรับนักลงทุนบางราย ข้อกังวลไม่ใช่แค่เรื่องจำนวนหนี้เท่านั้น แต่ยังเป็นการพึ่งพาอนาคตของ SoftBank ในบริษัทใดบริษัทหนึ่งมากเกินไป

“โปรไฟล์ความเสี่ยงของ SoftBank นั้นมีขนาดใหญ่และมีขนาดใหญ่ขึ้นเรื่อยๆ หาก OpenAI ล้มเหลวในการส่งมอบ SoftBank ก็อาจเกิดปัญหาสภาพคล่องได้ง่าย” Richard Windsor ผู้ก่อตั้งบริษัทวิจัยหุ้น Radio Free Mobile กล่าว

การพึ่งพา OpenAI ที่เพิ่มมากขึ้นทำให้เกิดคำถามว่าจะเกิดอะไรขึ้นหากความกระตือรือร้นเกี่ยวกับการประเมินมูลค่า AI ลดลง

“หาก OpenAI ไม่ประสบความสำเร็จในการเสนอขายหุ้น IPO ที่มูลค่าปัจจุบันหรือดีกว่า นั่นอาจสร้างแรงกดดันต่อ SoftBank เมื่อพิจารณาจากขนาดของความเสี่ยง” Luria กล่าว OpenAI มีมูลค่า 852 พันล้านดอลลาร์ หลังจากรอบการระดมทุนสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 122 พันล้านดอลลาร์ในเดือนมีนาคม

เจย์ อาร์. ริตเตอร์ ศาสตราจารย์เกียรติคุณ ที่วิทยาลัยธุรกิจ Warrington กล่าวว่าเลเวอเรจของ SoftBank จะขยายทั้งข้อดีและข้อเสียของการซื้อขาย “การซื้อ SoftBank ส่วนหนึ่งเป็นการเดิมพันแบบใช้ประโยชน์จาก OpenAI” เขากล่าว “หาก OpenAI ทำได้ดี ค่าเลเวอเรจก็จะยิ่งดี แต่ถ้า OpenAI และการลงทุนอื่นๆ ทำได้ไม่ดี ค่าเลเวอเรจจะส่งผลกระทบต่อ SoftBank”

นอกจากนี้เขายังชี้ให้เห็นจุดอ่อนอื่นๆ ในพอร์ตโฟลิโอที่แผ่กิ่งก้านสาขาของ SoftBank รวมถึงการถือครองที่มีประสิทธิภาพต่ำเช่น Coupang และ Didi ในขณะที่สังเกตว่าการขาดทุนอย่างหนักของบริษัทจาก WeWork แสดงให้เห็นถึงอันตรายของการเดิมพันแบบกระจุกตัว

SoftBank ผ่าน Vision Fund ได้ทุ่มเงินหลายพันล้านให้กับ WeWork ซึ่งครั้งหนึ่งเคยเป็นบริษัทสตาร์ทอัพที่มีมูลค่าสูงที่สุดในโลก แต่การประเมินมูลค่าของสตาร์ทอัพที่ใช้พื้นที่ร่วมกันในสำนักงานกลับพังทลายลงท่ามกลางความกังวลเกี่ยวกับรูปแบบธุรกิจและการกำกับดูแลกิจการ การระบาดใหญ่ของโควิดทำให้ปัญหาทางการเงินแย่ลง

บริษัทซึ่งครั้งหนึ่งเคยมีมูลค่า 47 พันล้านดอลลาร์ ได้ยื่นขอความคุ้มครองการล้มละลายในสหรัฐอเมริกาในปี 2566 ส่งผลให้ SoftBank ต้องรับผลขาดทุนจำนวนมหาศาล

นักลงทุนบางรายแย้งว่าความเสี่ยงยังคงสามารถจัดการได้ Richard Kaye ผู้จัดการพอร์ตโฟลิโอของ Comgest กล่าวว่าสินทรัพย์ของ SoftBank ยังคงครอบคลุมภาระหนี้ได้อย่างสบายๆ และอัตราส่วนสินเชื่อต่อมูลค่าของบริษัทยังคงต่ำกว่า 25%

“หนี้ของ Softbank มีความยั่งยืน เนื่องจากอัตราส่วนสินเชื่อต่อมูลค่า การกู้ยืมทั้งหมดเทียบกับมูลค่าหุ้นที่สามารถนำไปใช้ได้ทันทีนั้นต่ำกว่า 25%” Kaye กล่าว พร้อมเสริมว่าผู้ให้กู้ยังคงเต็มใจที่จะขยายการจัดหาเงินทุนเพื่อต่อต้านการถือครองหุ้นของ SoftBank

เขากล่าวว่าความผิดหวังของ OpenAI จะไม่สร้างปัญหาความสามารถในการละลาย “ความผิดหวังของ OpenAI จะแสดงให้เห็นว่าเป็นการลดราคาเพียงครั้งเดียว แต่ไม่จำเป็นต้องสร้างวิกฤติสภาพคล่องเนื่องจาก SoftBank ถือหุ้นเพียงพอที่จะชดเชยความสูญเสียดังกล่าว”

ในการให้สัมภาษณ์กับ CNBC เมื่อเร็วๆ นี้ Son ได้ปกป้องการรุกล้ำเข้าสู่ AI ของ SoftBank โดยเรียกการปฏิวัติเทคโนโลยีว่า “ยิ่งใหญ่กว่า” ของดอทคอมถึง 50 เท่า และให้เหตุผลว่าการปรับฐานหุ้นที่เกี่ยวข้องกับ AI ในอนาคตจะถือเป็นโอกาสในการซื้อมากกว่าภัยคุกคามเชิงโครงสร้าง

SoftBank ไม่ตอบสนองต่อคำร้องขอความคิดเห็นของ CNBC ในทันที