วิทยานิพนธ์การลงทุน
การที่หุ้น International Business Machines () ลดลงเกือบ 25% สร้างความตกตะลึงให้กับทุกคนที่คาดว่าจะเห็นผลลัพธ์เชิงบวกในรายงานผลประกอบการเบื้องต้นของไตรมาสที่ 2 ปี 2026 แต่ตัวเลขเหล่านี้แสดงให้เห็นมากกว่าความพ่ายแพ้ในท้องถิ่นสำหรับบริษัทเทคโนโลยีแห่งเดียว นอกจากนี้ยังส่งสัญญาณยืนยันการเปลี่ยนแปลงเปลือกโลกอีกครั้งเมื่อผู้บริโภคเปลี่ยนจากซอฟต์แวร์เป็น AI
ความพ่ายแพ้ทางการเงินที่ ไอบีเอ็ม ไม่ได้เป็นสัญญาณของความล้มเหลวในการปฏิบัติงานในส่วนของฝ่ายบริหาร และไม่ได้เป็นสัญญาณอย่างเป็นทางการว่ากลุ่มซอฟต์แวร์แบบดั้งเดิมกำลังตกเป็นตัวประกันต่อวิกฤตเชิงโครงสร้างที่ลึกซึ้ง สิ่งที่เราเห็นคือการประเมินเทคโนโลยียุคแรกๆ อีกครั้งในวงกว้าง โดยมีการเปลี่ยนแปลงจากแอพพลิเคชั่นซอฟต์แวร์ไปหันไปใช้แอพพลิเคชั่น AI ที่ใช้งานได้จริง ฉันยังคงยืนหยัดในการประเมินอย่างมืออาชีพ: บริษัทซอฟต์แวร์แบบดั้งเดิมที่ไม่มี “คูเมือง” ที่แข็งแกร่งจะยังคงเผชิญกับแรงกดดันจากผู้ขายต่อไป ในทางกลับกัน บริษัทที่ได้รับประโยชน์จากซูเปอร์ไซเคิล AI จะได้รับการสนับสนุนจากการจัดสรรเงินทุนระลอกใหม่
การวิเคราะห์การลดลงของ IBM ในไตรมาสที่ 2 ปี 2569
ตัวเลขรายงานเบื้องต้นของไอบีเอ็มยังต่ำกว่าการคาดการณ์ที่เป็นเอกฉันท์ของนักวิเคราะห์วอลล์สตรีท แทนที่จะคาดการณ์การเติบโตของรายได้เป็น 17.9 พันล้านดอลลาร์ ผลลัพธ์ที่แท้จริงอยู่ที่ 17.2 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งสูงกว่าช่วงเดียวกันของปีก่อนเพียง 1% ในเวลาเดียวกัน EPS อยู่ที่ 2.93 ดอลลาร์ แทนที่จะเป็น 3.02 ดอลลาร์ที่คาดไว้ ข้อมูลส่วนบุคคลเกี่ยวกับการแบ่งรายได้ของบริษัทตามส่วนที่เติมเชื้อเพลิงลงในกองไฟ ส่วนที่ปรึกษาด้านไอทีแทบไม่มีการเติบโตเลย ในขณะที่ส่วนโครงสร้างพื้นฐานลดลง 7%
ฝ่ายบริหารของ IBM ไม่ได้สร้างความมั่นใจให้กับตลาด แต่กลับสร้างความตื่นตระหนกมากยิ่งขึ้นด้วยการยอมรับผลลัพธ์ที่น่าหดหู่และการคาดการณ์ที่ไม่ถูกต้องก่อนหน้านี้ Arvind Krishna ซีอีโอกล่าวว่าเดือนมิถุนายน 2026 กลายเป็นสิ่งที่ไม่คาดคิดเนื่องจากการเปลี่ยนแปลงลำดับความสำคัญของลูกค้าองค์กร ซึ่งเปลี่ยนเส้นทางงบประมาณ CapEx จากการซื้อซอฟต์แวร์ไปยังเซิร์ฟเวอร์ ระบบจัดเก็บข้อมูล และส่วนประกอบอื่นๆ สำหรับโครงสร้างพื้นฐาน AI การขาดแคลนสินค้าที่ได้รับการยืนยัน เช่น ชิปหน่วยความจำ กำลังผลักดันให้ลูกค้าองค์กรแสวงหาการจัดหาอุปกรณ์ที่หายากอย่างจริงจังยิ่งขึ้น ผลลัพธ์ก็คือสัญญาที่วางแผนไว้ก่อนหน้านี้สำหรับการซื้อซอฟต์แวร์ได้รับการจัดสรรใหม่ให้กับการจองฮาร์ดแวร์คอมพิวเตอร์ล่วงหน้า
ผลกระทบโดมิโนเป็นสัญญาณของวิกฤตการณ์เชิงระบบในภาคส่วนซอฟต์แวร์
ปฏิกิริยาก่อนการวางตลาดหลังจากการเปิดเผยข้อมูลเบื้องต้นของ IBM ยืนยันความกลัวของนักลงทุนว่าปัญหานี้ไม่ได้ถูกแยกออกแต่เป็นปัญหาที่เป็นระบบ ฝ่ายบริหารของ IBM ทำการคำนวณผิดบางอย่างอย่างแน่นอนโดยไม่สามารถรับประกันสัญญาที่คาดหวังได้ แต่การขาดแคลนฮาร์ดแวร์ AI อย่างต่อเนื่อง รวมถึงราคาที่สูงขึ้นสำหรับส่วนประกอบคอมพิวเตอร์ที่จำเป็น จะสร้างแรงกดดันให้กับกลุ่มซอฟต์แวร์องค์กรมากยิ่งขึ้น นั่นเป็นเหตุผลหนึ่งว่าทำไมหุ้นของผู้เล่นรายใหญ่หลายรายในกลุ่มนี้จึงดิ่งลง ServiceNow () หุ้นลดลง 7%, Salesforce () 5%, วันทำงาน () 5% และ แอคเซนเจอร์ () ยักษ์ใหญ่เช่น ไมโครซอฟต์ () และ อะโดบี () ไม่เป็นไปตามความคาดหวัง และยังสูญเสียมูลค่าตลาดไปประมาณ 3%
การแบ่งงบประมาณด้านไอทีจะกลายเป็นเหตุผลสำคัญมากขึ้นเรื่อยๆ ว่าทำไมลูกค้าองค์กรจึงมีแนวโน้มน้อยลงที่จะเพิ่มงบประมาณการจัดซื้อซอฟต์แวร์ของตน ฉันเชื่อว่าสิ่งสำคัญที่สุดสำหรับบริษัทในภาคส่วนซอฟต์แวร์คือการนำ AI มาใช้ บริษัทต่างๆ เช่น NOW และ MSFT กำลังอยู่ระหว่างการเปลี่ยนแปลงโครงสร้าง โดยแนะนำเทคโนโลยี AI เพื่อพัฒนาผลิตภัณฑ์ใหม่ เนื่องจาก IBM ไม่ได้ปฏิบัติตามตัวอย่างนี้ IBM จะยังคงเผชิญกับความท้าทาย ซึ่งได้รับการยืนยันจากการคาดการณ์รายได้และกำไรจากการดำเนินงานสำหรับไตรมาสต่อๆ ไป 
รายได้รวม, กำไรจากการดำเนินงาน
ความล้าสมัยของซอฟต์แวร์แบบดั้งเดิมจะดำเนินต่อไป
การคาดการณ์อื่นๆ ของฉันคือความน่าสนใจของซอฟต์แวร์แบบเดิมจะยังคงลดลงต่อไป ในขณะนี้ เกิดวิกฤต ROI แบบคลาสสิก เนื่องจากผลิตภัณฑ์ส่วนใหญ่จาก IBM และบริษัทอื่นๆ ได้รับการพัฒนาระหว่างการเปลี่ยนแปลงระบบคลาวด์ หากครั้งหนึ่งผลิตภัณฑ์เหล่านี้เคยถูกมองว่าเป็นโซลูชันที่เหมาะสมที่สุดสำหรับการรวมข้อมูลและการเพิ่มประสิทธิภาพกระบวนการทางธุรกิจ ลูกค้าจำนวนมากในปัจจุบันมองว่าผลิตภัณฑ์เหล่านี้เป็นระบบเดิมที่ล้าสมัย มีบริษัทน้อยลงเรื่อยๆ ที่ยินดีจ่ายเงินหลายล้านดอลลาร์ในโครงการให้คำปรึกษาเพื่อใช้งานซอฟต์แวร์ขนาดใหญ่ เป้าหมายหลักของธุรกิจในปัจจุบันคือการเข้าถึงโครงสร้างพื้นฐานการประมวลผลทันทีเพื่อรันโมเดล AI ของตนเอง
ตัวอย่างเช่น พิจารณาแผนภูมิด้านล่าง ซึ่งแสดงให้เห็นว่าการวัด ROI เปลี่ยนแปลงไปอย่างไรสำหรับ IBM และบริษัทที่ได้รับประโยชน์จากซูเปอร์ไซเคิล AI โดย Nvidia () รายงานผลตอบแทนจากการลงทุน 46.2% ไมครอน () ที่ 21.1% และตัวอักษร () ที่ 7.9% ROI ของ IBM อยู่ที่เพียง 1.3% 
ผลตอบแทนจากเงินลงทุน
นอกจากนี้ แม้ว่าผู้ผลิตจะถือเป็นฟีเจอร์ระดับพรีเมียม แต่ลูกค้าก็รับรู้ถึงการเพิ่มส่วนเสริม AI ให้กับผลิตภัณฑ์ระดับองค์กรจำนวนมากแตกต่างกัน สิ่งนี้เน้นถึงปัญหาที่เกี่ยวข้องกับความคาดหวังที่ไม่สมจริงเกี่ยวกับมูลค่าและต้นทุนที่สูงของคุณลักษณะเหล่านี้
ประวัติศาสตร์ของการพัฒนาทางเทคโนโลยีสอนเราว่าทุกขั้นตอนของการเกิดขึ้นของซูเปอร์ไซเคิลใหม่เริ่มต้นด้วยโครงสร้างพื้นฐาน จากนั้นจึงย้ายไปยังแอปพลิเคชันต่างๆ ตัวอย่างนี้คือ ทางรถไฟ ซึ่งถูกสร้างขึ้นก่อนที่รถไฟจะเริ่มวิ่งผ่าน เป็นเรื่องเดียวกันกับการสร้างโครงสร้างพื้นฐานเครือข่าย ทุกวันนี้ก็เช่นเดียวกัน ประการแรก การลงทุนในโครงสร้างพื้นฐานด้านคอมพิวเตอร์เป็นสิ่งจำเป็น จากนั้นบริการใหม่ๆ จะถูกสร้างขึ้น
คำเตือนของ IBM—ไม่ใช่แค่พายุที่พัดผ่านไป
โดยสรุป ผมขอสรุปว่าคำเตือนวันนี้จาก IBM ในรูปแบบข้อมูลเบื้องต้นสำหรับไตรมาสที่ 2 ปี 2569 ไม่ใช่แค่พายุที่พัดผ่านเท่านั้น เป็นการยืนยันถึงวิกฤตเชิงระบบในภาคส่วนซอฟต์แวร์ ฉันให้คะแนนหุ้น IBM เป็น “ขาย” ในขณะที่ผู้รับประโยชน์หลักของ AI supercycle จะได้รับการสนับสนุนจากการจัดสรรเงินทุน
ซอฟต์แวร์แบบดั้งเดิมกำลังสูญเสียอัตรากำไรเนื่องจากความต้องการที่ลดลง เนื่องจากรูปแบบธุรกิจของลูกค้าองค์กรต้องใช้ค่าใช้จ่ายจำนวนมากในด้านฮาร์ดแวร์เพื่อสร้างโครงสร้างพื้นฐานด้านคอมพิวเตอร์ เงินของ “นักลงทุนที่ชาญฉลาด” ควรเป็นไปตามกระแสเงินสดจริง แต่ปัจจุบันกำลังถูกเบี่ยงเบนไปจากการซื้อชิป เซิร์ฟเวอร์ และหน่วยความจำ การลดส่วนแบ่งของซอฟต์แวร์แบบดั้งเดิมถือเป็นการตัดสินใจที่เจ็บปวด แต่จำเป็นอย่างยิ่งที่จะต้องเตรียมพร้อมสำหรับบทบาทที่เพิ่มขึ้นของโครงสร้างพื้นฐานในฐานะรากฐานของอนาคต
