ภาพถ่ายธงชาติสวิสที่ท่าเรือในเมืองเจนีวา ประเทศสวิตเซอร์แลนด์ เมื่อวันที่ 13 มีนาคม 2567
เดนิส บาลิบูซ | สำนักข่าวรอยเตอร์
ธนาคารกลางของสวิตเซอร์แลนด์คงอัตราดอกเบี้ยหลักไว้ที่ 0% ในวันพฤหัสบดี ซึ่งท้าทายวงจรที่เข้มงวดขึ้นซึ่งได้เริ่มขึ้นแล้วในบรรดาธนาคารยักษ์ใหญ่หลายประเทศ
แต่ผู้เฝ้าดูตลาดกล่าวว่าเป็นเพียงเรื่องของเวลาก่อนที่จะถูกบังคับให้ขึ้นอัตราดอกเบี้ย
การตัดสินใจเมื่อวันพฤหัสบดีถือเป็นความแตกต่างจากการตัดสินใจเชิงนโยบายของธนาคารต่างๆ ของประเทศคู่ค้ารายใหญ่ของสวิตเซอร์แลนด์ ได้แก่ ธนาคารกลางยุโรป ธนาคารกลางสหรัฐฯ และธนาคารกลางญี่ปุ่น ซึ่งต่างเริ่มขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพื่อป้องกันอัตราเงินเฟ้อที่สูงขึ้น
ธนาคารกลางของแคนาดาและสหราชอาณาจักร รวมถึงคู่ค้ารายใหญ่ คาดว่าจะปฏิบัติตามในปลายปีนี้
เศรษฐกิจของสวิสที่มีเอกลักษณ์เฉพาะตัวทำให้มีการป้องกันจากภาวะเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วในประเทศเพื่อนบ้านและประเทศที่มีเศรษฐกิจใกล้เคียงกัน ในเดือนสิงหาคม อัตราเงินเฟ้อประจำปีของสวิตเซอร์แลนด์สูงถึง 0.8% โดยถูกผลักดันให้สูงขึ้นเนื่องจากต้นทุนน้ำมันเบนซิน ดีเซล และน้ำมันทำความร้อนที่สูงขึ้น แต่ก็ห่างไกลจากระดับที่เห็นในสหรัฐฯ สหราชอาณาจักร และยูโรโซน
ธนาคารกลางของตนมีเป้าหมายเงินเฟ้ออยู่ที่ 2% ในขณะที่วัตถุประสงค์ของ SNB คือการรักษาอัตราเงินเฟ้อให้อยู่ระหว่าง 0% ถึง 2%
SNB ได้รับการคาดหวังอย่างกว้างขวางว่าจะเริ่มดำเนินการตามเส้นทางเดินป่าของตัวเองในที่สุด เทรดเดอร์กำลังตั้งราคาความเป็นไปได้ของการขึ้นเทียบกับการถือไว้ที่เกือบ 50-50 ในเดือนธันวาคม และมีโอกาสมากกว่า 90% ที่ SNB จะเริ่มไต่ระดับภายในต้นปี 2570
ข้อมูลของ LSEG แสดงให้เห็นว่าผู้ค้ากำลังเดิมพันว่าอัตราหลักของ SNB จะเพิ่มขึ้นเป็นอย่างน้อย 0.75% ภายในเดือนกันยายนหน้า
ปัจจัยหนึ่งที่ช่วยให้อัตราเงินเฟ้อต่ำคือสถานะที่ปลอดภัยของฟรังก์สวิส ความแข็งแกร่งของสกุลเงินทำให้เกิดแรงกดดันต่อภาวะเงินฝืดในประเทศ เมื่อค่าเงินแข็งค่าขึ้น การนำเข้าซึ่งมีบทบาทสำคัญในเศรษฐกิจก็จะมีราคาถูกลง
ดอลลาร์สหรัฐ/ฟรังก์สวิส
เนื่องจากฟรังก์มีศักยภาพในการควบคุมอัตราเงินเฟ้อและกิจกรรมทางเศรษฐกิจหากแข็งค่าขึ้นอย่างกะทันหันหรือมากเกินไป SNB จึงติดตามอัตราแลกเปลี่ยนเพื่อรักษา “เงื่อนไขทางการเงินที่เหมาะสม”
ในขณะที่นักลงทุนต้องการความคุ้มครองจากความผันผวนของตลาดในวงกว้างในปี 2025 ฟรังก์สวิสก็เพิ่มขึ้นมากกว่า 12% เมื่อเทียบกับดอลลาร์ แต่ดอลลาร์กลับกลับมาประมาณ 4% เมื่อเทียบกับฟรังก์จนถึงปีนี้
SNB ดูสิ่งที่เกิดขึ้นในต่างประเทศ
ในการให้สัมภาษณ์กับ Carolin Roth ของ CNBC เมื่อวันพฤหัสบดีที่ผ่านมา Martin Schlegel ประธาน SNB กล่าวว่าผู้กำหนดนโยบายได้ตัดสินใจที่จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ตามภาพอัตราเงินเฟ้อ
ผู้กำหนดนโยบายของ SNB กล่าวว่าการคาดการณ์ชี้ให้เห็นว่าอัตราเงินเฟ้อ “จะยังคงเพิ่มขึ้นต่อไปบ้างในไตรมาสที่สี่ ก่อนที่จะลดลงอีกครั้งในช่วงปี 2570”
“การลดลงนี้เกิดจากการที่อัตราเงินเฟ้อด้านพลังงาน ซึ่งขณะนี้สูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ มีแนวโน้มที่จะลดลงอีกครั้งในไตรมาสต่อๆ ไป” พวกเขากล่าว “หลังจากนั้น การคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อแบบมีเงื่อนไขจะเพิ่มขึ้นเล็กน้อย”
อัตราเงินเฟ้อเฉลี่ยต่อปีคาดว่าจะอยู่ที่ 0.7% ในปี 2569, 0.8% ในปี 2570 และ 0.8% ในปี 2571
แต่ชเลเกลตั้งข้อสังเกตว่า “ความไม่แน่นอนโดยทั่วไปยังคงสูงมาก” และกล่าวว่าฟรังก์สวิสที่อ่อนค่าลงก็มีส่วนร่วมเช่นกัน
“เมื่อต้นเดือนมีนาคม เราได้กล่าวว่าเรามีความเต็มใจที่จะเข้าไปแทรกแซงตลาด FX มากขึ้น” เขากล่าว “นี่เป็นสถานการณ์ที่สงครามในอิหร่านเพิ่งปะทุขึ้น – พื้นที่ปลอดภัยหลั่งไหลเข้ามามากมาย และ… เราป้องกันไม่ให้ฟรังก์สวิสแข็งค่าขึ้นอย่างแข็งแกร่งและกะทันหัน ตอนนี้ฟรังก์สวิสอ่อนค่าลงในช่วงสองสามเดือนที่ผ่านมา ซึ่งหมายความว่าเราอยู่ในสถานการณ์ที่แตกต่างออกไป แต่เรายังคงมีความเต็มใจที่จะเข้าไปแทรกแซงในตลาด FX หากจำเป็น”
เมื่อถูกถามว่า SNB รับทราบถึงการเปลี่ยนแปลงของธนาคารกลางอื่นๆ หรือไม่ ชเลเกลกล่าวว่า “เราจัดทำนโยบายการเงินสำหรับสวิตเซอร์แลนด์”
แต่เขากล่าวว่าธรรมชาติของเศรษฐกิจสวิสทำให้ไม่สามารถมองข้ามความเคลื่อนไหวที่เกิดขึ้นในที่อื่นได้อย่างสมบูรณ์
เขาเสริมว่าอัตรา 0% นั้นเหมาะสม “ในขณะนี้”
“แน่นอนว่าสวิตเซอร์แลนด์เป็นประเทศที่มีเศรษฐกิจเปิดขนาดเล็ก ดังนั้นสิ่งที่เกิดขึ้นในต่างประเทศจึงมีความสำคัญสำหรับสวิตเซอร์แลนด์ค่อนข้างมาก ดังนั้น เมื่อเราตัดสินใจ เราก็จะนำสิ่งที่เกิดขึ้นในต่างประเทศมาพิจารณาเสมอ” ชเลเกลบอกกับ CNBC
SNB มีประวัติของ 'ตลาดที่น่าประหลาดใจ'
ผู้ให้กู้ชาวสวิส UBS คาดว่าจะมีการปรับขึ้นเบื้องต้นจาก SNB ในเดือนมิถุนายน 2570
แต่ในบันทึกเมื่อต้นเดือนนี้ นักเศรษฐศาสตร์กล่าวว่าค่าเงินฟรังก์ที่ร่วงลง รวมถึงราคาน้ำมันที่สูงขึ้น และเศรษฐกิจสหรัฐและยูโรโซนที่ฟื้นตัวได้ ได้เพิ่มความเป็นไปได้ที่ SNB จะดำเนินการปรับขึ้นเร็วกว่าที่คาดไว้
“การอ่อนค่าของฟรังก์สวิสมากกว่า 2% เมื่อเทียบกับเงินยูโร และมากกว่า 1% เมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐ นับตั้งแต่การประชุม SNB ครั้งล่าสุดในเดือนมิถุนายน อาจเพิ่มความกังวลว่าอัตราเงินเฟ้อจะเร่งตัวขึ้นมากกว่าที่คาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้” พวกเขากล่าว
“แม้ว่าเราเชื่อว่าอัตราเงินเฟ้อไม่น่าจะเกิน 2% ในอีก 12-18 เดือนข้างหน้า แต่ SNB ก็มีประวัติของตลาดที่น่าประหลาดใจ”
'เงินปันผลที่ปลอดภัย'
Gedeon Tumong หัวหน้าฝ่ายความเชี่ยวชาญทางการเงินของ HIM Business School ของสวิตเซอร์แลนด์ กล่าวกับ CNBC ว่า เศรษฐกิจของสวิตเซอร์แลนด์ก็พอใจกับสิ่งที่นักเศรษฐศาสตร์บางคนเรียกว่า “เงินปันผลที่ปลอดภัย”
“สวิตเซอร์แลนด์นำเข้าความน่าเชื่อถือไม่เหมือนกับสหรัฐอเมริกา สหราชอาณาจักร และยูโรโซน เท่ากับนำเข้าสินค้า” เขากล่าวเสริม “ผลที่ตามมาคือ เงินทุนไหลเข้าจากต่างประเทศสนับสนุนฟรังก์สวิส ฟรังก์สวิสที่แข็งค่าขึ้นด้วยการขยายการควบคุมอัตราเงินเฟ้อนำเข้า และอัตราเงินเฟ้อต่ำ ทำให้เกิดข้อโต้แย้งที่เพียงพอสำหรับธนาคารกลางในการรักษาอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำกว่าเฟด ธนาคารแห่งอังกฤษ หรือธนาคารกลางยุโรป”
ก่อนหน้านี้ SNB ได้เข้าแทรกแซงในตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศเพื่อรักษาเสถียรภาพของสกุลเงิน และได้ส่งสัญญาณความเต็มใจที่จะทำเช่นนั้นอีกครั้งในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา
SNB “รักษานโยบายการเงินที่มีความยืดหยุ่นสูงซึ่งจะส่งเสริมฟรังก์สวิส” Tumong กล่าว “เมื่อราคาพลังงานและสินค้าโภคภัณฑ์ทั่วโลกพุ่งสูงขึ้น การแข็งค่าของเงินฟรังก์ตามธรรมชาติจะช่วยดูดซับแรงกระแทก ส่งผลให้สินค้านำเข้าถูกลงอย่างมากสำหรับผู้บริโภคชาวสวิส”
เขาเสริมว่าพลังงานคิดเป็นประมาณ 3.5% ของตะกร้าเงินเฟ้อของสวิส เทียบกับประมาณ 7% ในยูโรโซน โดยสวิตเซอร์แลนด์ยังได้รับความช่วยเหลือจากแหล่งพลังงานทางเลือก เช่น ไฟฟ้าพลังน้ำและพลังงานนิวเคลียร์ “ทำให้มีฉนวนจากคลื่นกระแทกในระดับภูมิภาค”
ทูมงกล่าวเสริมว่า การเบรกหนี้ทางการคลังที่เข้มงวดของสวิตเซอร์แลนด์ ซึ่งต้องใช้งบประมาณที่สมดุล หมายความว่า “ประเทศไม่ได้บังคับให้อัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้นเพื่อดึงดูดนักลงทุนพันธบัตร ซึ่งจะทำให้อัตราผลตอบแทนลดลงด้วย”
อันโตนิโอ ฟาตาส ศาสตราจารย์ด้านเศรษฐศาสตร์ที่โรงเรียนธุรกิจ INSEAD ในฝรั่งเศส และที่ปรึกษาภายนอกของ IMF บอกกับ CNBC ว่าสวิตเซอร์แลนด์มีประวัติเงินเฟ้อต่ำ ซึ่งทำให้การคาดการณ์เงินเฟ้ออยู่ในระดับต่ำ
“เมื่อเกิดเหตุการณ์ช็อค ธนาคารกลางที่สามารถพึ่งพาการคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อต่ำจะมีเวลาในการจัดการอัตราเงินเฟ้อและรักษาอัตราเงินเฟ้อให้ต่ำได้ง่ายขึ้น เป็นเช่นนั้น [for the likes of] สวิตเซอร์แลนด์หรือญี่ปุ่น” เขากล่าว
อย่างไรก็ตาม Fatás เสริมว่าเมื่อพิจารณาถึงอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงของสวิตเซอร์แลนด์ ซึ่งเป็นอัตราที่กำหนดซึ่งปรับตามอัตราเงินเฟ้อแล้ว ประเทศนั้นไม่ได้มีค่าผิดปกติ
” [An] อัตราดอกเบี้ย 0% และอัตราเงินเฟ้อประมาณ 0.8% หมายถึงอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงที่ -0.8%” เขากล่าว “ในเขตยูโร อัตราดอกเบี้ย 2.5% และอัตราเงินเฟ้อประมาณ 3.2% หมายถึงอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงที่ -0.7% ซึ่งใกล้เคียงกันมาก ตัวเลขของสหราชอาณาจักรและสหรัฐอเมริกาก็ใกล้เคียงกันแม้ว่าจะสูงกว่านี้เล็กน้อยก็ตาม”
“โดยรวมแล้ว นี่เป็นเรื่องราวของอัตราเงินเฟ้อที่ต่ำซึ่งยังคงมีอยู่ตลอดหลายปีที่ผ่านมา และยึดความคาดหวังของผู้เล่นทางเศรษฐกิจทุกคน” เขากล่าวเสริม
