พอร์ตโฟลิโอพันธบัตรเทศบาลของทรัมป์มีมูลค่าสูงถึง 1 พันล้านดอลลาร์เมื่อนโยบายทับซ้อนกัน

ประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ เป็นเจ้าหนี้ของเมือง โรงพยาบาล โรงเรียน สาธารณูปโภค และสถาบันสาธารณะอื่นๆ หลายร้อยแห่งทั่วประเทศ ซึ่งหลายแห่งได้รับผลกระทบโดยตรงจากการตัดสินใจของฝ่ายบริหารของเขาเอง

และความเสี่ยงทางการเงินนั้นกำลังเติบโตขึ้น

ทรัมป์สิ้นสุดปี 2568 ด้วยตำแหน่งพันธบัตรเทศบาล 807 ตำแหน่งที่มีมูลค่าระหว่าง 240.7 ล้านถึง 797.6 ล้านดอลลาร์ ตามการวิเคราะห์ของ CNBC เกี่ยวกับการเปิดเผยข้อมูลทางการเงินของเขานับตั้งแต่เขากลับมาที่ทำเนียบขาว เขาได้เปิดเผยการซื้ออย่างน้อย 243 ครั้งในปี 2569 ซึ่งมีมูลค่าระหว่าง 68.2 ล้านถึง 233.8 ล้านดอลลาร์ ในบรรดาการซื้อใหม่ 48 รายการที่ทรัมป์เปิดเผยเมื่อวันที่ 22 กันยายน เมื่อรายงานทางการเงินของเขาสำหรับเดือนกรกฎาคมเปิดเผยต่อสาธารณะ แตกต่างจากการถือหุ้นของเขาซึ่งมีการซื้อขายกันอย่างแข็งขันในช่วงดำรงตำแหน่งประธานาธิบดีนี้ ทรัมป์รายงานว่ามีการซื้อพันธบัตรแต่ไม่ได้ขายพันธบัตร

เมื่อนำมารวมกัน การถือครองมีมากกว่า 1,000 ตำแหน่ง ซึ่งมีมูลค่าระหว่าง 300 ล้านถึง 1 พันล้านดอลลาร์ ตามการคำนวณของ CNBC ค่าปัจจุบันที่แน่นอนถูกบดบังเนื่องจากการยื่นเอกสารของรัฐบาลกลางใช้ช่วงกว้างและไม่รวมการเคลื่อนไหวของตลาดในภายหลัง

“ขนาดของ [Trump’s] ความรู้ของฉันเกี่ยวกับการเปิดเผยพันธบัตรเทศบาลนั้นไม่เคยมีมาก่อน” Justin Marlowe ผู้อำนวยการศูนย์การเงินเทศบาลแห่งมหาวิทยาลัยชิคาโกกล่าว “แม้แต่ 100 ล้านดอลลาร์ก็ยังถือว่ามากสำหรับนักลงทุนรายย่อย และพอร์ตการลงทุนเกือบ 1 พันล้านดอลลาร์ก็ทำหน้าที่เหมือนกองทุนสถาบันมากกว่า”

ในบางกรณี ทรัมป์ถือพันธบัตรที่เชื่อมโยงกับผู้ออกหรือสิ่งอำนวยความสะดวกก่อนที่ฝ่ายบริหารของเขาจะดำเนินการส่งผลกระทบต่อพันธบัตร ในบัญชีอื่นๆ บัญชีของเขาซื้อหนี้หลังจากที่รัฐบาลกลางได้ดำเนินการด้านกฎระเบียบหรือการจัดหาเงินทุนที่เกี่ยวข้องกับผู้กู้หรือโครงการเดียวกัน

นี่เป็นตัวอย่างล่าสุดของจุดเด่นของการดำรงตำแหน่งของทรัมป์: การผสมผสานระหว่างอำนาจบริหารและความมั่งคั่งส่วนบุคคล เงินช่วยเหลือของรัฐบาลกลาง กฎระเบียบ และการตัดสินใจด้านเงินทุนด้านการรักษาพยาบาลอาจส่งผลกระทบต่อการเงินของผู้ออกที่มีหนี้อยู่ในพอร์ตโฟลิโอของทรัมป์ ผู้เชี่ยวชาญด้านจริยธรรมและการเงินกล่าวกับ CNBC

CNBC ไม่พบหลักฐานที่แสดงว่าทรัมป์หรือผู้จัดการการลงทุนของเขาซื้อขายโดยใช้ความรู้ขั้นสูงเกี่ยวกับการตัดสินใจด้านการบริหาร ผลประโยชน์ทางการเงินของเขากำหนดนโยบายเหล่านั้นอย่างชัดเจน หรือว่าเขากำกับการทำธุรกรรมใดๆ ก็ตาม

ทำเนียบขาวและองค์กรทรัมป์กล่าวว่าการลงทุนของทรัมป์นั้นอยู่ในบัญชีดุลยพินิจที่จัดการโดยสถาบันการเงินอิสระ

เดวิส อิงเกิล โฆษกทำเนียบขาวกล่าวว่าทั้งทรัมป์และครอบครัวของเขาไม่มี “ความสามารถใดๆ ที่จะสั่งการ มีอิทธิพล หรือให้ข้อมูล” เกี่ยวกับวิธีการลงทุนพอร์ตโฟลิโอ หรือเมื่อมีการซื้อหรือขายหลักทรัพย์

โฆษกของทรัมป์ ออร์แกไนเซชัน กล่าวในทำนองเดียวกันว่า ผู้จัดการภายนอกมี “อำนาจพิเศษแต่เพียงผู้เดียว” ในการตัดสินใจลงทุน รวมถึงการจัดสรรสินทรัพย์และการซื้อขาย

แต่ฝ่ายบริหารภายนอกไม่ได้ขจัดคำถามที่เกิดจากการระงับหนี้จากรัฐบาลท้องถิ่นและโครงการต่างๆ โดยธรรมชาติแล้ว Marlowe กล่าว นักลงทุนที่กำลังมองหาพันธบัตรเทศบาลมักใช้กองทุนที่มีการซื้อขายแลกเปลี่ยนและผลิตภัณฑ์ที่มีการจัดทำดัชนีอื่น ๆ เพื่อหลีกเลี่ยงการเลือกหนี้ส่วนบุคคล

“มีหลายวิธีที่คุณสามารถเข้าสู่ตลาดได้โดยไม่ต้องเลือกพันธบัตรเดี่ยว” ดังนั้นจึงหลีกเลี่ยงคำถามเกี่ยวกับ “นโยบายของรัฐบาลกลางส่งผลกระทบต่อการถือครองหุ้นในพอร์ตโฟลิโอของคุณอย่างไร” Marlowe กล่าวกับ CNBC

ยังไม่ชัดเจนว่าเหตุใดบัญชีของทรัมป์จึงซื้อพันธบัตรเทศบาลจำนวนมาก หรือผู้ออกตราสารแต่ละรายมีบทบาทอย่างไรในกลยุทธ์การลงทุนที่กว้างขึ้น ทั้งทำเนียบขาวและองค์กรทรัมป์ไม่ได้ให้คำอธิบายเพื่อตอบคำถามโดยละเอียดของ CNBC เกี่ยวกับการซื้อพันธบัตร

บ่อยครั้งที่นักลงทุนที่ร่ำรวยใช้พันธบัตรเทศบาลเพื่อกระจายพอร์ตการลงทุนของตนในขณะเดียวกันก็สร้างรายได้ดอกเบี้ยซึ่งมักได้รับการยกเว้นจากภาษีเงินได้ของรัฐบาลกลาง

การถือครองของทรัมป์รวมถึงพันธบัตรที่เชื่อมโยงกับโรงไฟฟ้าถ่านหินสามแห่งที่ได้รับการผ่อนปรนจากข้อกำหนดด้านมลพิษของรัฐบาลกลางที่เข้มงวดยิ่งขึ้น

ในเดือนกุมภาพันธ์ ปี 2025 บัญชีของประธานาธิบดีได้ซื้อพันธบัตรควบคุมมลพิษมูลค่าระหว่าง 50,001 ถึง 100,000 ดอลลาร์ ซึ่งเชื่อมโยงกับ Plant Bowen ของ Georgia Power ห้าสิบเจ็ดวันต่อมา ทรัมป์ลงนามในประกาศยกเว้นโรงงานถ่านหินหลายสิบแห่ง รวมถึงหน่วย Bowen ทั้งสี่แห่ง จากข้อจำกัด EPA ที่เข้มงวดยิ่งขึ้นเกี่ยวกับมลพิษทางอากาศที่เป็นพิษเป็นเวลาสองปี

หลังจากการยกเว้น บัญชีของทรัมป์ได้ซื้อหนี้เพิ่มอีก 200,000 ดอลลาร์ซึ่งเชื่อมโยงกับโรงงานที่ครอบคลุมอีก 2 แห่ง ได้แก่ Plant Scherer ของ Georgia Power และ James M. Barry Plant ของ Alabama Power

“สินเชื่อที่สนับสนุนพันธบัตรควบคุมมลพิษมักจะขึ้นอยู่กับกฎระเบียบที่ควบคุมโรงไฟฟ้านั้น” ริชาร์ด เพนเตอร์ อดีตหัวหน้าทนายความด้านจริยธรรมประจำทำเนียบขาวของประธานาธิบดีจอร์จ ดับเบิลยู บุช และปัจจุบันเป็นศาสตราจารย์ด้านกฎหมายองค์กรที่มหาวิทยาลัยมินนิโซตา กล่าว “หากดูเหมือนว่านโยบายของรัฐบาลกลางทำให้การปฏิบัติตามกฎระเบียบล่าช้า ก็จะส่งผลกระทบต่อเศรษฐกิจของโรงงานแห่งนี้”

คำประกาศของทรัมป์อาจทำให้การปฏิบัติตามมาตรฐานที่เข้มงวดขึ้นจากปี 2570 ถึงปี 2572 ล่าช้าออกไป แม้ว่าในที่สุด EPA จะยกเลิกมาตรฐานดังกล่าวในเดือนกุมภาพันธ์ก็ตาม

“ในความคิดของฉัน รัฐมนตรีกระทรวงพลังงานของประธานาธิบดีทรัมป์จะไม่ได้รับอนุญาตให้ถือพันธบัตรประเภทนี้ แต่เนื่องจากประธานาธิบดีได้รับการยกเว้นจากกฎหมายว่าด้วยผลประโยชน์ทับซ้อนโดยทั่วไป [Trump] มี” จิตรกรบอกกับ CNBC

การถือครองพันธบัตรพลังงานของทรัมป์ขยายไปไกลกว่าถ่านหิน

ในเดือนกรกฎาคม ปี 2025 ทรัมป์ลงนามในคำสั่งของฝ่ายบริหารเพื่อเร่งการก่อสร้างและการอนุญาตศูนย์ข้อมูลตลอดจนโครงสร้างพื้นฐานที่จำเป็นในการจ่ายพลังงานให้กับศูนย์ข้อมูลเหล่านั้น สี่เดือนต่อมา บัญชีของเขาเริ่มซื้อพันธบัตรรายได้ค่าไฟฟ้าของเขต Omaha Public Power District โดยซื้อระหว่าง 750,002 ถึง 1.5 ล้านดอลลาร์ในเดือนพฤศจิกายนและธันวาคม

S&P Global Ratings กล่าวในรายงานเดือนพฤศจิกายนว่าศูนย์ข้อมูลคาดว่าจะขับเคลื่อนการเติบโตของความต้องการไฟฟ้าของสาธารณูปโภคในช่วงสามปีข้างหน้า S&P ยังกล่าวอีกว่าการขยายศูนย์ข้อมูลอย่างต่อเนื่องเป็นส่วนสำคัญในกลยุทธ์ของยูทิลิตี้ในการตอบสนองภาระผูกพันในการให้บริการหนี้ที่เพิ่มขึ้น

“ศูนย์ข้อมูลมีความต้องการพลังงานสูง และระบบสาธารณูปโภคในท้องถิ่นหลายแห่งต้องลงทุนมหาศาลในกำลังการผลิตเพิ่มเติมสำหรับศูนย์ข้อมูลเหล่านี้” นอรา วิตต์สตรัค กรรมการผู้จัดการและประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายวิเคราะห์ของรัฐบาลที่ S&P Global Ratings กล่าว

CNBC ไม่พบหลักฐานว่าคำสั่งบริหารของทรัมป์มุ่งเป้าไปที่สาธารณูปโภคหรือโครงการใดโครงการหนึ่งในพื้นที่บริการของตน อย่างไรก็ตาม นโยบายของรัฐบาลกลางสามารถกำหนดเงื่อนไขที่กว้างขึ้นซึ่งส่งผลกระทบต่อผู้กู้ในเขตเทศบาลได้ Marlowe กล่าว

ตัวอย่างหนึ่งอยู่ที่ความผูกพันของทรัมป์ในด้านการดูแลสุขภาพ บัญชีของเขาสิ้นสุดในปี 2568 โดยมีตำแหน่งพันธบัตรเทศบาล 72 ตำแหน่งที่เชื่อมโยงกับโรงพยาบาลและระบบสุขภาพ ซึ่งมีมูลค่าประมาณ 24.2 ล้านถึง 76.3 ล้านดอลลาร์ ตามการวิเคราะห์ของ CNBC

สถาบันเหล่านั้นหลายแห่งพึ่งพาการใช้จ่ายของ Medicaid ซึ่งการลดภาษีและแพ็คเกจการใช้จ่ายในปี 2025 ที่เรียกว่า “ใบเรียกเก็บเงินขนาดใหญ่ที่สวยงาม” คาดว่าจะลดลงประมาณ 900 พันล้านดอลลาร์ในระยะเวลาหนึ่งทศวรรษ ตามข้อมูลของ KFF ซึ่งเป็นองค์กรนโยบายด้านสุขภาพที่ไม่แสวงหาผลกำไรที่ไม่ฝักใฝ่ฝ่ายใด

S&P ได้เตือนว่าการลงทะเบียน Medicaid ที่ลดลงและการจำกัดการชำระเงินของผู้ให้บริการอาจกดดันเครดิตของโรงพยาบาลบางส่วนด้วยการลดการชำระเงินคืนและเพิ่มการดูแลที่ไม่ได้รับการชดเชย โดยเฉพาะในสถาบันที่มีความเสี่ยงทางการเงิน

บัญชีของทรัมป์ยังคงซื้อหนี้ที่เกี่ยวข้องกับโรงพยาบาลต่อไปหลังจากที่กฎหมายมีผลบังคับใช้ ซึ่งรวมถึงพันธบัตรที่เชื่อมโยงกับ UPMC ซึ่งเป็นระบบสุขภาพที่ไม่แสวงหาผลกำไรในพิตส์เบิร์ก และ Memorial Hermann ซึ่งเป็นระบบสุขภาพที่ไม่แสวงหากำไรที่ให้บริการในพื้นที่ฮูสตัน

การเปิดเผยข้อมูลทางการเงินของประธานาธิบดีซึ่งครอบคลุมเดือนกรกฎาคมครอบคลุมถึงการซื้อเพิ่มเติมอีก 5 รายการที่เกี่ยวข้องกับสิ่งอำนวยความสะดวกหรือระบบด้านการรักษาพยาบาล

ผู้เชี่ยวชาญด้านจริยธรรมตั้งข้อสังเกตว่าแม้ว่าหนี้ของเทศบาลโดยทั่วไปจะทำให้เกิดความขัดแย้งทางผลประโยชน์มากกว่าหุ้นของบริษัท แต่ความกังวลก็รุนแรงขึ้นเมื่อการดำเนินการของรัฐบาลกลางมุ่งเป้าไปที่ผู้ออกโดยตรง

“หากผู้ออกเป็นผู้รับผลประโยชน์โดยตรงในฐานะฝ่ายใดฝ่ายหนึ่ง นั่นถือเป็นความขัดแย้งทางผลประโยชน์โดยตรงที่สุด” เวอร์จิเนีย แคนเตอร์ หัวหน้าที่ปรึกษาของ Democracy Defenders Action ซึ่งเป็นองค์กรไม่แสวงหากำไรที่ไม่ฝักใฝ่ฝ่ายใดฝ่ายซ้ายซึ่งมุ่งเน้นด้านจริยธรรมของรัฐบาลและการต่อต้านการทุจริต กล่าว

การถือครองพันธบัตรของทรัมป์บางส่วนไม่ได้ชี้ให้เห็นถึงความโปรดปรานทางการเงินของเขาเสมอไป บัญชีของเขาได้ซื้อหนี้จากรัฐบาลที่เผชิญกับข้อจำกัดด้านเงินทุนของรัฐบาลกลางหรือค่าใช้จ่ายเพิ่มเติมที่เกี่ยวข้องกับการบริหารของเขา

เมื่อวันที่ 12 มีนาคม บัญชีของทรัมป์ซื้อหนี้ของรัฐมินนิโซตา 250,001 ถึง 500,000 ดอลลาร์ สิบห้าวันก่อนหน้านี้ Centers for Medicare & Medicaid Services ได้เลื่อนการตัดเงินจำนวน 259.5 ล้านดอลลาร์ในเงินทุน Medicaid ของรัฐบาลกลางรายไตรมาสให้กับรัฐ โดยอ้างถึงการตรวจสอบข้อเรียกร้องที่ไม่ได้รับการสนับสนุนหรือที่อาจเป็นการฉ้อโกง มินนิโซตายื่นฟ้องเงินส่วนใหญ่ที่ยังค้างอยู่

การซื้อของรัฐเกิดขึ้นหลังจากการซื้ออีกครั้งในมินนิแอโพลิส เมื่อวันที่ 11 ธันวาคม บัญชีของทรัมป์ซื้อหนี้โรงเรียนของรัฐมินนีแอโพลิส 500,001 ถึง 1 ล้านดอลลาร์ 10 วันหลังจากการเริ่มปราบปรามผู้อพยพครั้งใหญ่เป็นเวลาหลายเดือนในรัฐมินนิโซตา ซึ่งทำให้ผู้ประท้วงสองคนเสียชีวิต เจ้าหน้าที่มินนิแอโพลิสประเมินมูลค่าทางเศรษฐกิจของการปราบปรามที่เกือบ 700 ล้านดอลลาร์

ในเวลาต่อมา เขตการศึกษารายงานว่าให้บริการอาหารและของว่างน้อยลงเกือบ 441,000 รายการตั้งแต่เดือนมกราคมถึงเดือนมีนาคม และใช้เงิน 253,000 ดอลลาร์ไปกับเทคโนโลยีเพื่อการเรียนรู้ออนไลน์ชั่วคราวระหว่างปฏิบัติการ ในขณะที่นักเรียนและผู้ปกครองกลัวที่จะออกจากบ้าน

ไม่ถึงสองสัปดาห์หลังจากการซื้อพันธบัตรรัฐมินนิโซตา บัญชีของประธานาธิบดีได้รับพันธบัตรรัฐอิลลินอยส์สองใบ มูลค่าหุ้นละ 1 ล้านถึง 5 ล้านเหรียญสหรัฐ

เมื่อต้นปีนั้น กระทรวงสาธารณสุขและบริการมนุษย์ได้พยายามที่จะระงับการระดมทุนเพื่อการดูแลเด็กและช่วยเหลือครอบครัวบางรายการในรัฐอิลลินอยส์และรัฐอื่น ๆ อีกสี่รัฐเนื่องจากข้อกล่าวหาเรื่องการฉ้อโกง ผู้พิพากษาของรัฐบาลกลางขัดขวางการแช่แข็งภายในไม่กี่วัน โดยออกคำสั่งเบื้องต้นในเดือนกุมภาพันธ์

การซื้อพันธบัตรของทรัมป์เกิดขึ้นใกล้เคียงกับการเติบโตอย่างรวดเร็วในประวัติศาสตร์ของตลาดหนี้เทศบาล เนื่องจากรัฐ เมือง และหน่วยงานของรัฐกู้ยืมเงินจำนวนมากเพื่อเป็นเงินทุนให้กับสนามบิน โรงเรียน โรงพยาบาล สาธารณูปโภค และโครงสร้างพื้นฐานอื่นๆ

ผู้ออกเทศบาลขายพันธบัตรมูลค่า 580 พันล้านดอลลาร์ในปี 2568 เพิ่มขึ้น 13% จากปี 2567 โดยเพิ่มขึ้นอย่างมากจากการกู้ยืมใหม่และการออกยกเว้นภาษีมากกว่าการรีไฟแนนซ์หนี้เก่าตามรายงานของคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์ของเทศบาล

ความสนุกสนานในการกู้ยืมยังคงดำเนินต่อไปในปีนี้ ผู้ออกเทศบาลขายได้ 408.5 พันล้านดอลลาร์ตลอดเดือนสิงหาคม เพิ่มขึ้น 4% จากช่วงเดียวกันของปีที่แล้ว ในขณะที่จำนวนหนี้เทศบาลคงค้างอยู่ที่ประมาณ 4.5 ล้านล้านดอลลาร์ในไตรมาสแรก เพิ่มขึ้น 4.8% เมื่อเทียบเป็นรายปี ตามข้อมูลของสมาคมอุตสาหกรรมหลักทรัพย์และตลาดการเงิน

“ด้วยความไม่แน่นอนเกี่ยวกับอิหร่านและ AI นักลงทุนจึงมองหาวิธีลดความเสี่ยง และหน่วยงานก็ให้ความมั่นใจในระดับหนึ่ง” Tom Kozlik หัวหน้าฝ่ายนโยบายสาธารณะและยุทธศาสตร์เทศบาลของ HilltopSecurities กล่าว

อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นยังทำให้พันธบัตรมีความน่าสนใจมากขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับนักลงทุนที่ร่ำรวย เนื่องจากดอกเบี้ยของหนี้เทศบาลส่วนใหญ่ได้รับการยกเว้นจากภาษีเงินได้ของรัฐบาลกลาง Kozlik กล่าวกับ CNBC

JP Morgan Private Bank ประมาณการว่าอัตราผลตอบแทนเทศบาลปลอดภาษี 4% สามารถให้รายได้หลังหักภาษีได้ประมาณเดียวกันกับพันธบัตรที่ต้องเสียภาษีซึ่งให้ผลตอบแทน 6.75% สำหรับนักลงทุนในกลุ่มภาษีสูงสุด ทั้งพันธบัตรองค์กรและกระทรวงการคลังของสหรัฐอเมริกาต้องเสียภาษี

ข้อได้เปรียบดังกล่าวยังคงไม่เสียหายภายใต้กฎหมายภาษีของทรัมป์ กฎหมายการลดภาษีและการใช้จ่ายปี 2025 ยังคงรักษาการยกเว้นภาษีของรัฐบาลกลางสำหรับพันธบัตรเทศบาล ซึ่งรวมถึงพันธบัตรกิจกรรมส่วนตัวที่มีคุณสมบัติเหมาะสม ซึ่งเป็นพันธบัตรเทศบาลประเภทหนึ่งที่ใช้เป็นเงินทุนสำหรับโครงการเอกชนหรือโครงการไม่แสวงหาผลกำไรเพื่อสาธารณประโยชน์