สถานการณ์นโยบายการเงินพื้นฐานของเราสันนิษฐานว่าการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยจะเกิดขึ้นไม่เร็วกว่าไตรมาส 1/2027 โดยมีอัตราดอกเบี้ยเพิ่มขึ้นสะสม 50bp การประมาณการอัตราเงินเฟ้อล่าสุดสนับสนุนสถานการณ์นี้
เราเห็นข้อโต้แย้งที่สำคัญหลายประการที่สนับสนุนการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในต้นปีหน้า ยิ่งวิกฤตพลังงานยังคงมีอยู่นานเท่าใด ความเสี่ยงที่แรงกดดันด้านราคาจะเกิดขึ้นทั่วทั้งระบบเศรษฐกิจก็จะยิ่งมากขึ้นเท่านั้น ซึ่งเป็นสิ่งที่ธนาคารกลางต้องการควบคุม นอกจากนี้ ปีใหม่อาจทำให้ราคาครัวเรือนควบคุมเพิ่มขึ้นอย่างมาก โดยเฉพาะราคาน้ำมัน ซึ่งอาจเปลี่ยนเส้นทางเงินเฟ้อให้สูงขึ้น แม้ว่ารัฐบาลได้ประกาศความพร้อมในการแทรกแซงก็ตาม นอกจากนี้ การเข้มงวดทางการเงินเพิ่มเติมโดยธนาคารกลางหลักๆ ซึ่งรวมถึง Federal Reserve และธนาคารกลางยุโรป อาจเพิ่มแรงกดดันต่อค่าเสื่อมราคาของซวอตีโปแลนด์ ทำให้ต้นทุนการนำเข้าเพิ่มขึ้น และอาจเพิ่มอัตราเงินเฟ้อได้ อย่างไรก็ตาม การประมาณการชี้ให้เห็นว่าการส่งผ่านอัตราแลกเปลี่ยนไปสู่อัตราเงินเฟ้อในโปแลนด์นั้นมีจำกัด
ไม่ว่าการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยที่เราคาดหวังในต้นปี 2570 จะเกิดขึ้นจริงหรือไม่นั้นจะขึ้นอยู่กับความคงทนของการปรับฐานในตลาดสินค้าโภคภัณฑ์ด้วย เรายังไม่อาจแน่ใจได้ว่าราคาพลังงานที่ลดลงจะคงอยู่ตลอดไป อาจสะท้อนถึงการตอบสนองต่อจุดยืนทางการเมืองของประธานาธิบดีทรัมป์ที่อ่อนแอลงหลังการเลือกตั้งกลางภาคในสหรัฐฯ ในขณะที่ปัจจัยพื้นฐานของตลาดน้ำมันและก๊าซยังคงชี้ให้เห็นถึงความเป็นไปได้ที่ราคาจะยังคงสูงอยู่ การเปลี่ยนแปลงองค์ประกอบของ กนง. หลังจากการแต่งตั้งสมาชิก 3 คนเป็นคณะกรรมการบริหาร NBP อาจทำให้การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยล่าช้าไปจนถึงช่วงไตรมาส 1 ปี 2560
