ผลกระทบของการเปลี่ยนแปลงพลังงานซึ่งเชื่อมโยงกับความขัดแย้งในตะวันออกกลางดูเหมือนจะเกิดขึ้นเพียงระยะเวลาสั้นๆ และการที่ราคาน้ำมันที่พุ่งสูงขึ้นต่ออัตราเงินเฟ้อพื้นฐานมีข้อจำกัดมากกว่าที่คาดไว้ แม้ว่าราคาน้ำมันที่พุ่งสูงขึ้นและราคาน้ำมันที่สูงขึ้นในเวลาต่อมาได้ผลักดันให้อัตราเงินเฟ้อผู้บริโภคของโปแลนด์จากประมาณ 2% ในช่วงต้นปีเป็นสูงกว่า 3% ในเดือนมีนาคมและเมษายน แต่อัตราเงินเฟ้อ CPI กลับต่ำกว่าการคาดการณ์ของตลาดในเดือนพฤษภาคมและมิถุนายนมาก ตามการประมาณการแบบแฟลช อัตราเงินเฟ้อทั่วไปอยู่ที่เป้าหมายของธนาคารแห่งชาติโปแลนด์ที่ 2.5% เมื่อเดือนที่แล้ว
การคลายตัวของเหตุการณ์น้ำมันและลักษณะชั่วคราวของการเพิ่มขึ้นของอัตราเงินเฟ้อทั่วไปได้เปลี่ยนแปลงการรับรู้ของตลาดเกี่ยวกับแนวโน้มนโยบายการเงิน เมื่อต้นเดือนมิถุนายน อัตราดอกเบี้ยล่วงหน้ามีการกำหนดราคาขึ้นอัตราดอกเบี้ยมากกว่าสามครั้ง ในขณะที่เมื่อต้นเดือนนี้ นักลงทุนบางรายได้เริ่มเดิมพันเรื่องการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในปลายปีนี้แล้ว มุมมองของเรามีความผันผวนน้อยลง ตลอดช่วงสงครามสหรัฐฯ-อิหร่าน เรายึดถือมุมมองของอัตรา NBP ที่คงที่ ตอนนี้ สถานการณ์พื้นฐานของเรายังถือว่าอัตรายังคงไม่เปลี่ยนแปลง (ที่ 3.75%) จนถึงสิ้นปี 2569 เนื่องจากเราเห็น CPI สูงกว่าเป้าหมาย 2.5% เมื่อเทียบเป็นรายปีเล็กน้อยในช่วงที่เหลือของปีนี้
เราคาดว่าสภานโยบายการเงินคงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิมในเดือนกรกฎาคม และคงจุดยืนรอดูต่อไป วงจรการผ่อนคลายทางการเงินในโปแลนด์ถูกขัดจังหวะด้วยความวุ่นวายในอ่าวเปอร์เซีย แต่ผู้กำหนดนโยบายจะต้องได้รับความเชื่อมั่นมากขึ้นในแนวโน้มอัตราเงินเฟ้อที่ดี ก่อนที่จะกลับมาผ่อนคลายทางการเงินอีกครั้ง จนถึงตอนนี้ อัตราเงินเฟ้อที่ลดลงส่วนใหญ่ได้รับแรงหนุนจากการปรับราคาน้ำมันให้เป็นปกติและราคาอาหารที่ลดลงอย่างรวดเร็วอย่างไม่คาดคิด อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานยังคงอยู่ใกล้ 3% นอกจากนี้ มาตรการทางการคลังที่มุ่งลดราคาน้ำมันเบนซินและดีเซล รวมถึงภาษีสรรพสามิตและอัตราภาษีมูลค่าเพิ่มที่ลดลง ได้สิ้นสุดลงในปลายเดือนมิถุนายน ส่งผลให้ราคาน้ำมันสูงขึ้นในช่วงต้นเดือนกรกฎาคม
การประมาณการเศรษฐกิจมหภาคในเดือนกรกฎาคมมีแนวโน้มที่จะนำเสนอแนวโน้มอัตราเงินเฟ้อในระยะกลางที่น่าพึงพอใจ แต่เราเชื่อว่าผู้กำหนดนโยบายจะต้องใช้เวลาหลายเดือนในการโน้มน้าวตนเองว่าเศรษฐกิจกำลังหลีกเลี่ยงผลกระทบด้านเงินเฟ้อที่ล่าช้าจากการเปลี่ยนแปลงของพลังงานหรือห่วงโซ่อุปทาน โดยเฉพาะอย่างยิ่งในด้าน CPI หลัก ในขณะที่ผู้ว่าการรัฐ Adam Glapiński อาจแสดงท่าทีค่อนข้างจะผ่อนคลายในงานแถลงข่าวเมื่อวันพฤหัสบดี แต่การถกเถียงเรื่องการปรับลดอัตราดอกเบี้ยมีแนวโน้มว่าจะรวบรวมแรงผลักดันหลังฤดูร้อนเท่านั้น
เนื่องจากความน่าจะเป็นที่ธนาคารกลางยุโรปจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมจากธนาคารกลางยุโรปลดลง และการที่ธนาคารกลางสหรัฐเข้มงวดทางการเงินเพิ่มเติมในปีนี้ดูเหมือนจะเป็นที่น่าสงสัยมากขึ้น แรงกดดันด้านลบจากภายนอกต่อค่าเงินซวอตีจึงควรลดลง ถึงกระนั้น ตลาด FX ก็ดูกังวลว่า NBP อาจมีความผ่อนคลายมากขึ้นเร็วๆ นี้ ซึ่งเป็นค่าลบของ PLN ในทางตรงกันข้าม วาทกรรมที่เป็นกลางของธนาคารแห่งชาติแห่งฮังการีส่งผลกระทบเพียงเล็กน้อยต่อสกุลเงินฟอรินต์ ซึ่งยังคงได้รับประโยชน์จากการเล่นแบบบรรจบกันที่แข็งแกร่ง อย่างไรก็ตาม เนื่องจากการยอมรับเงินสกุลยูโรยังคงเป็นโอกาสที่ห่างไกลมากขึ้นในโปแลนด์ อย่างไรก็ตาม การปรับค่าเงิน NBP ที่อ่อนตัวลงอีกจะทำให้เกิดความเสี่ยงด้านลบต่อค่าเงินซโลตีที่มากขึ้น
