ขอบคุณโบสำหรับการแนะนำแบบนั้น มีสถานที่เพียงไม่กี่แห่งที่ฉันอยากจะไปมากกว่าในบริเวณที่สวยงามเหล่านี้ในช่วงต้นเดือนตุลาคม การได้เห็นต้นชูการ์เมเปิลตามสนามหญ้าเริ่มเปลี่ยนสีเป็นสีส้มคาวาเลียร์อันเป็นเอกลักษณ์ ถือเป็นหนึ่งในภาพลักษณ์ทางวิชาการอันโดดเด่นของประเทศนี้ ฉันภูมิใจที่ได้รับปริญญาเอก จากมหาวิทยาลัยเวอร์จิเนีย (UVA) และฉันมีความทรงจำที่ยอดเยี่ยมมากมายเกี่ยวกับช่วงเวลาที่ฉันอยู่ที่นี่ในชาร์ลอตส์วิลล์ เป็นเกียรติอย่างยิ่งที่ได้พูดคุยกับคุณในวันนี้ 1
นี่เป็นช่วงเวลาที่เป็นผลสืบเนื่องสำหรับเศรษฐกิจสหรัฐฯ และเป็นช่วงเวลาที่ท้าทายสำหรับผู้กำหนดนโยบายการเงิน เศรษฐกิจกำลังถูกหล่อหลอมจากการนำปัญญาประดิษฐ์ (AI) มาใช้อย่างรวดเร็ว การเปลี่ยนแปลงทางภูมิรัฐศาสตร์ และแนวโน้มทางประชากรศาสตร์ เมื่อประกอบกับการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างเหล่านี้ เศรษฐกิจยังต้องเผชิญกับแรงกระแทกมากมาย รวมถึงพลังงานช็อต การสร้างโครงสร้างพื้นฐาน AI ขนาดใหญ่ และการเปลี่ยนแปลงนโยบายการค้าที่สำคัญ ฉันมองว่าเศรษฐกิจมีแนวโน้มที่จะแสดงความยืดหยุ่นอย่างต่อเนื่อง แม้จะมีความท้าทายเหล่านี้ โดยการเพิ่มงานและขยายการขยายเวลาหกปีครึ่ง อย่างไรก็ตาม อัตราเงินเฟ้อสูงเกินไปและเกินเป้าหมาย 2 เปอร์เซ็นต์ของธนาคารกลางสหรัฐมานานกว่าห้าปี แม้ว่าฉันจะมองว่าความเสี่ยงต่อกิจกรรมทางเศรษฐกิจและการจ้างงานมีความสมดุลโดยประมาณ ณ จุดนี้ แต่ฉันมองเห็นความเสี่ยงด้านบวกต่ออัตราเงินเฟ้อ
วันนี้ฉันจะ หารือ ในรายละเอียดเพิ่มเติมว่าฉันเห็นว่าเศรษฐกิจคลี่คลายอย่างไร รวมถึงทั้งสองด้านของการจ้างงานสูงสุดและเสถียรภาพด้านราคาของเรา จากนั้น ผมจะหารือเกี่ยวกับการตัดสินใจเชิงนโยบายของ FOMC เมื่อเดือนที่แล้ว และเสนอแนวคิดบางประการเกี่ยวกับวิธีที่ผมจะประเมินเส้นทางนโยบายการเงินในอนาคตที่เหมาะสม
กิจกรรมทางเศรษฐกิจ
การเติบโตทางเศรษฐกิจยังคงรักษาโมเมนตัมไว้ได้ในปีนี้ และขยายตัวในอัตราที่ใกล้เคียงกับอัตราที่เป็นไปได้ แม้ว่าจะต้องเผชิญกับแรงกระแทกหลายครั้งก็ตาม อย่างที่คุณเห็นใน รูปที่ 1GDP ขยายตัวร้อยละ 2.4 ในช่วงครึ่งแรกของปีนี้ ซึ่งใกล้เคียงกับการเติบโตในช่วงสองปีที่ผ่านมา การลงทุนทางธุรกิจค่อนข้างแข็งแกร่ง โดยได้รับแรงสนับสนุนจากการใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องกับ AI เป็นหลัก การใช้จ่ายของผู้บริโภคยังคงมีความยืดหยุ่นแม้ว่าราคาพลังงานที่สูงขึ้นและราคาที่สูงขึ้นสำหรับผลิตภัณฑ์ที่ได้รับผลกระทบจากภาษีก็ตาม อย่างที่คุณเห็นใน รูปที่ 2โดยการใช้จ่ายในร้านค้าปลีกเร่งตัวขึ้นบ้างในช่วงครึ่งแรกของปีนี้ อย่างไรก็ตาม ฉันยังคงได้ยินหลักฐานเล็กๆ น้อยๆ เกี่ยวกับความอ่อนไหวด้านราคาที่สูงขึ้นและความต้องการของผู้บริโภคที่ลดลง โดยเฉพาะผู้บริโภคที่มีรายได้น้อย
เมื่อมองไปข้างหน้า ฉันคาดหวังว่าการลงทุนที่เกี่ยวข้องกับ AI จะยังคงสนับสนุนการเติบโตในปีนี้ และด้วยเหตุนี้ ฉันจึงคาดว่าการเติบโตของ GDP ที่แท้จริงในระยะสั้นจะยังคงเท่าเดิมโดยประมาณในครึ่งปีแรก ฉันมองว่าความเสี่ยงต่อการคาดการณ์การเติบโตของฉันมีความสมดุลโดยประมาณ ในด้านหนึ่ง ความระมัดระวังและความไม่แน่นอนที่เพิ่มขึ้นพร้อมกับความตึงเครียดที่เพิ่มสูงขึ้นในตะวันออกกลางอาจยังคงส่งผลกระทบต่อกิจกรรมทางเศรษฐกิจ ในทางกลับกัน การใช้จ่ายด้านการลงทุนที่เพิ่มขึ้นและความประหลาดใจที่เพิ่มขึ้นอย่างมากในการสร้าง AI อาจส่งผลให้การเติบโตของ GDP แข็งแกร่งกว่าสมมติฐานพื้นฐานของฉัน
ตลาดแรงงาน
ในตลาดแรงงาน ข้อมูลที่หลากหลายบ่งชี้ว่าสภาวะต่างๆ มีความเสถียร รูปที่ 3 แสดงให้เห็นว่าหลังจากเพิ่มขึ้นเล็กน้อยในปี 2567 และ 2568 อัตราการว่างงานขยับตัวไปด้านข้างโดยประมาณในปีนี้ และลดลงเหลือร้อยละ 4.1 ในเดือนสิงหาคม ฉันมองว่าระดับนั้นใกล้เคียงกับการจ้างงานสูงสุด การจ้างงานเพิ่มขึ้นบ้างในช่วงฤดูใบไม้ผลิและฤดูร้อน ใน รูปที่ 4โดยมุ่งเน้นไปที่ค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่สามเดือน ซึ่งเป็นเส้นประสีแดง คุณจะเห็นว่าการจ้างงานลดลงในช่วงครึ่งหลังของปีที่แล้วก่อนที่จะขยับขึ้นสูงขึ้นเมื่อเร็วๆ นี้ การเติบโตที่ช้ามากในขนาดของกำลังแรงงานทำให้อัตราการว่างงานส่วนใหญ่ยังคงมีเสถียรภาพแม้ในช่วงระยะเวลาการจ้างงานที่ช้าลงก็ตาม แม้ว่าการสร้างงานค่อนข้างผันผวน แต่การเพิ่มขึ้นของเงินเดือนก็ขยายไปสู่หลายภาคส่วนในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา ซึ่งเป็นเรื่องที่น่ายินดี การเลิกจ้างยังคงต่ำ และการเปิดรับงานก็ขยับสูงขึ้นเล็กน้อยทางอินเทอร์เน็ต สอดคล้องกับตลาดแรงงานที่มั่นคง รูปที่ 5 แสดงให้เห็นว่าอัตราส่วนตำแหน่งงานว่างต่อคนว่างงานได้ขยับกลับมาเหนือ 1 ในปีนี้ หลังจากที่ลดลงต่ำกว่าระดับนั้นเล็กน้อยในปีที่แล้ว
ผมคาดว่าอัตราการว่างงานจะทรงตัวอยู่ในระดับปัจจุบันตลอดช่วงที่เหลือของปี เพื่อให้สอดคล้องกับแนวโน้มการเติบโตของฉัน ฉันมองว่าความเสี่ยงต่อการคาดการณ์การจ้างงานของฉันมีความสมดุลอย่างมาก ความไม่แน่นอนทั่วโลก โดยเฉพาะอย่างยิ่งที่เกี่ยวข้องกับความขัดแย้งในตะวันออกกลาง อาจสร้างแรงกดดันต่อการเติบโตและส่งผลต่อตลาดแรงงาน ฉันยังติดตามผลกระทบของ AI ต่อการจ้างงานอย่างใกล้ชิด เป็นไปได้ว่าเทคโนโลยีนี้นำไปสู่การตกงานในบางภาคส่วนหรือคนงานบางกลุ่ม อย่างไรก็ตาม หากการสร้าง AI รองรับการเติบโตทางเศรษฐกิจที่แข็งแกร่งกว่าการคาดการณ์พื้นฐานของฉัน อัตราการว่างงานอาจลดลงอีก ส่งผลให้สภาวะตลาดแรงงานตึงตัวมากขึ้น
อัตราเงินเฟ้อ
เมื่อพิจารณาถึงด้านเสถียรภาพด้านราคาในข้อบังคับของเรา ผมจะเริ่มต้นด้วยการยอมรับว่าอัตราเงินเฟ้อสูงเกินไปเป็นเวลานานเกินไป การเปลี่ยนแปลงดัชนีราคาค่าใช้จ่ายการบริโภคส่วนบุคคลในช่วง 12 เดือน ซึ่งเป็นเส้นสีน้ำเงิน รูปที่ 6อยู่ที่ร้อยละ 3.4 ในเดือนส.ค. แม้ว่าอัตราเงินเฟ้อจะผ่อนคลายลงจากจุดสูงสุดของโรคระบาด แต่ก็ยังสูงกว่าเป้าหมาย 2 เปอร์เซ็นต์ของเรามานานกว่าห้าปี การเปลี่ยนแปลงของอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานในช่วง 12 เดือน ซึ่งรวมถึงราคาอาหารและพลังงานที่ผันผวน ซึ่งเป็นเส้นสีแดงประ นั้นค่อนข้างอ่อนลง ปัจจัยหลักที่ผลักดันให้อัตราเงินเฟ้อทั่วไปปรับตัวดีขึ้นในช่วงที่ผ่านมาคือราคาพลังงาน รวมถึงต้นทุนน้ำมันเบนซินและดีเซล ราคาน้ำมันค่อนข้างผันผวน และอุปทานพลังงานทั่วโลกก็ตกอยู่ภายใต้ความเครียดครั้งใหม่ ซึ่งสะท้อนถึงความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ที่เพิ่มสูงขึ้น ฉันยังคงกังวลเกี่ยวกับความเสี่ยงของราคาพลังงานที่สูงขึ้น ซึ่งส่งผลให้อัตราเงินเฟ้อเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องในวงกว้างมากขึ้น
ในส่วนขององค์ประกอบของอัตราเงินเฟ้อพื้นฐาน ประเภทของบริการหลักที่ไม่รวมที่อยู่อาศัย คือเส้นประสีแดง รูปที่ 7— ได้รับการขยับขึ้นในปีนี้แม้จะค่อยๆ ลดการเติบโตของค่าจ้างเล็กน้อยก็ตาม ความต้องการที่เกี่ยวข้องกับ AI ที่เพิ่มมากขึ้นกำลังผลักดันให้ต้นทุนการผลิตสินค้าและบริการที่เกี่ยวข้องเพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่งผิดปกติ ซึ่งส่งผลให้ราคาสินค้าหลักเพิ่มขึ้น ซึ่งเป็นเส้นสีน้ำเงินทึบ ราคาบริการที่อยู่อาศัยซึ่งเป็นเส้นสีส้มประและประเป็นที่มาของภาวะเงินเฟ้อในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา แม้ว่าแนวโน้มดังกล่าวจะลดลงในปีนี้ก็ตาม
มาตรการระยะสั้นตามการสำรวจคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อมีการยกระดับขึ้น อย่างไรก็ตาม มาตรการคาดการณ์เงินเฟ้อระยะยาวส่วนใหญ่ยังคงมีเสถียรภาพที่ระดับที่สอดคล้องกับอัตราเงินเฟ้อ 2 เปอร์เซ็นต์ การพัฒนาเหล่านี้ชี้ให้เห็นว่าเรายังไม่เห็นการเพิ่มขึ้นของอัตราภาษี การขึ้นลงของราคาพลังงาน และราคาสินค้าบางประเภทที่พุ่งสูงขึ้นไปสู่อัตราเงินเฟ้อในวงกว้างและต่อเนื่องมากขึ้น แต่หากอัตราเงินเฟ้อที่แท้จริงยังคงสูงกว่าเป้าหมายของเรา ในที่สุดครัวเรือนและธุรกิจก็อาจเลิกเชื่อว่าเราจะคืนอัตราเงินเฟ้อให้อยู่ที่ 2 เปอร์เซ็นต์ในที่สุด ความไม่แน่นอนที่อาจเกิดขึ้นนี้อาจนำไปสู่การเพิ่มขึ้นของการคาดการณ์เงินเฟ้อในระยะยาว และส่งผลกระทบต่อการตัดสินใจในการกำหนดค่าจ้างและราคา และผมมุ่งมั่นที่จะหลีกเลี่ยงผลลัพธ์นี้
ในกรณีพื้นฐานของฉัน ฉันคาดว่าอัตราเงินเฟ้อจะเพิ่มขึ้นในระยะสั้นก่อนที่จะกลับมาลดลงอีกครั้งสู่เป้าหมาย 2 เปอร์เซ็นต์ของเรา เนื่องจากผลกระทบของพลังงานและราคาที่ผันผวนอื่นๆ จางหายไป ฉันมองว่าความเสี่ยงต่อการคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อของฉันมีแนวโน้มเพิ่มขึ้นเนื่องจากการพัฒนาทางภูมิรัฐศาสตร์ล่าสุดและอุปสงค์รวมที่แข็งแกร่งเกินคาด
นโยบายการเงิน
เมื่อพิจารณาถึงภาวะเศรษฐกิจที่ยังคงมีอยู่จนถึงกลางเดือนกันยายน FOMC ได้ลงมติเมื่อเดือนที่แล้วให้เพิ่มช่วงเป้าหมายสำหรับอัตราเงินกองทุนของรัฐบาลกลางอีก 1/4 เปอร์เซ็นต์เป็น 3-3/4 ถึง 4 เปอร์เซ็นต์ดังที่แสดงใน รูปที่ 8. ฉันสนับสนุนการตัดสินใจนั้นเพราะฉันเห็นว่าเป็นนโยบายที่เหมาะสมในการดำเนินการตามคำสั่งสองประการของเฟด นี่เป็นขั้นตอนสำคัญเพื่อให้แน่ใจว่าการคาดการณ์เงินเฟ้อในระยะยาวจะยังคงยึดถืออย่างดี และเพื่อตรวจสอบความเชื่อมั่นของสาธารณชนว่าเราจะบรรลุเป้าหมายเงินเฟ้อที่ 2 เปอร์เซ็นต์ได้ทันเวลา
ตามที่ฉันได้อธิบายไว้ ฉันเห็นว่ากิจกรรมทางเศรษฐกิจและสภาวะตลาดแรงงานยังคงแข็งแกร่งในวงกว้าง ในขณะที่อัตราเงินเฟ้อยังคงสูงกว่าเป้าหมายของเรา เศรษฐกิจกำลังเผชิญกับแรงกระแทกมากมาย รวมถึงราคาพลังงานที่สูงขึ้น การสร้าง AI ที่เพิ่มขึ้น และการเปลี่ยนแปลงนโยบายการค้า เราไม่มีความหรูหราในการพิจารณาการกระแทกแต่ละอย่างแยกกัน แต่เราต้องพิจารณาว่าน้ำตกนี้อาจส่งผลกระทบต่อเศรษฐกิจทั้งหมดอย่างไรเมื่อกำหนดนโยบายเพื่อให้บรรลุวัตถุประสงค์แบบอาณัติคู่ของเรา
เมื่อเรามองไปข้างหน้า มุมมองของฉันคือการปรับเปลี่ยนนโยบายในอนาคตควรถูกกำหนดโดยการตรวจสอบแนวโน้มของข้อมูล แนวโน้มการพัฒนา และความสมดุลของความเสี่ยงอย่างรอบคอบ นับตั้งแต่การประชุมเดือนกันยายนของเรา อัตราผลตอบแทนตลอดโครงสร้างระยะยาวเพิ่มขึ้นอีก ซึ่งเป็นสัญญาณบ่งชี้ว่านักลงทุนกำลังประเมินภูมิทัศน์เศรษฐกิจมหภาคที่กำลังพัฒนาอีกครั้ง ฉันและเพื่อนร่วมงานจะต้องตัดสินใจกันเอง ซึ่งอาจต้องใช้เวลามากกว่านี้ ฉันจะประเมินต่อไปว่าแนวโน้มที่ซ่อนอยู่บ่งชี้ว่าอัตราเงินเฟ้อจะกลับมาสู่เป้าหมายด้วยความเร็วที่เพียงพอหรือไม่ เมื่อมีข้อมูลอยู่ในมือมากขึ้น แนวโน้มดังกล่าวอาจช่วยให้เกิดความเข้าใจที่ดีขึ้น เช่นเดียวกับจุดยืนที่เหมาะสมของนโยบายการเงิน
เป็นความรับผิดชอบของ Fed ในการจัดหาการจ้างงานสูงสุดและราคาที่มั่นคง นั่นคือสิ่งที่สภาคองเกรสสั่งให้เราทำ และเงื่อนไขเหล่านั้นจะส่งผลให้เกิดผลลัพธ์ที่ดีที่สุดสำหรับชาวอเมริกันทุกคน
บทสรุป
การทำความเข้าใจมากขึ้นว่าครอบครัวชาวอเมริกันกำลังเผชิญกับเศรษฐกิจเป็นอย่างไรเป็นสิ่งที่ฉันศึกษาที่ UVA และนั่นยังคงเป็นประเด็นที่มุ่งเน้นตลอดอาชีพการศึกษาของฉัน บทเรียนเหล่านั้นสอนฉันว่าเหตุใดการที่ Fed จะต้องฟื้นเสถียรภาพด้านราคาในขณะที่ยังคงรักษาตลาดแรงงานที่มั่นคงไว้จึงเป็นเรื่องสำคัญมาก และนั่นคือสิ่งที่ฉันมุ่งมั่นอย่างเต็มที่ที่จะทำให้สำเร็จ
ขอบคุณอีกครั้งที่มีฉัน ดีใจที่ได้กลับมาที่ชาร์ลอตส์วิลล์
1. ความคิดเห็นที่แสดงที่นี่เป็นความคิดเห็นของฉันเอง และไม่จำเป็นต้องเป็นความคิดเห็นของเพื่อนร่วมงานของฉันในคณะกรรมการธนาคารกลางสหรัฐหรือคณะกรรมการตลาดกลางกลาง (FOMC) กลับไปที่ข้อความ
