Speech by Vice Chair Jefferson on the economic outlook and monetary policy

ในหลาย ๆ ด้าน ภูมิภาคแคนซัสซิตี้เป็นสถานที่ที่สมบูรณ์แบบในการสร้างความสัมพันธ์เหล่านั้น บริเวณนี้ตั้งอยู่ที่จุดบรรจบของแม่น้ำแคนซัสและมิสซูรี เป็นสถานที่ที่ผู้คนมาพบกันและแบ่งปันความคิดมานานก่อนที่จะมีสหรัฐอเมริกา และประเพณีการสร้างความสัมพันธ์นั้นยังคงดำเนินต่อไปจนถึงทุกวันนี้ Pony Express ก่อตั้งขึ้นทางตอนเหนือของที่นี่ในเซนต์โจเซฟ ซึ่งเป็นเมืองหลวงของบัตรอวยพร และในปีหน้า พื้นที่นี้จะนำผู้คนจากทั่วโลกมารวมตัวกันเพื่อชมฟุตบอลโลก ฉันดีใจที่มีโอกาสสานต่อประเพณีการสร้างความสัมพันธ์ในแคนซัสซิตี้กับพวกคุณทุกคน

วันนี้ผมอยากจะแบ่งปันแนวโน้มเศรษฐกิจของฉัน ฉันจะหารือเกี่ยวกับวิธีที่ฉันเห็นกิจกรรมทางเศรษฐกิจล่าสุด และพูดคุยเกี่ยวกับการพัฒนาที่เกี่ยวข้องกับทั้งสองด้านของอำนาจหน้าที่คู่ของเราในการจ้างงานสูงสุดและเสถียรภาพด้านราคา จากนั้น ผมจะเสนอมุมมองปัจจุบันเกี่ยวกับนโยบายการเงิน รวมถึงงบดุลของ Fed ก่อนที่จะพูดถึงประเด็นหารือของเรา

แนวโน้มเศรษฐกิจ
ในการกำหนดแนวโน้มเศรษฐกิจของฉัน ฉันพิจารณาข้อมูลที่หลากหลายของรัฐบาล ฝ่ายบริหาร และภาคเอกชน รวมถึงข้อมูลที่รวบรวมโดย Kansas City Fed และธนาคารสำรองอื่นๆ ทั่วประเทศ การเผยแพร่ข้อมูลเกี่ยวกับเศรษฐกิจในวงกว้างเป็นสิ่งสำคัญอย่างยิ่งในขณะนี้ เนื่องจากการปิดตัวของรัฐบาลกลางเมื่อเร็ว ๆ นี้ทำให้การเปิดเผยตัวชี้วัดทางเศรษฐกิจที่สำคัญ ๆ ที่ฉันมักจะอ้างถึงในสุนทรพจน์เช่นนี้ล่าช้าออกไป รวมถึงรายงานงานรายเดือนและดัชนีราคาค่าใช้จ่ายการบริโภคส่วนบุคคล แม้ว่าฉันจะถือว่าข้อมูลของรัฐบาลกลางเป็นมาตรฐานทองคำ แต่ก็มีแหล่งข้อมูลอื่นให้ผู้กำหนดนโยบายทำหน้าที่ของเราได้เช่นกัน และส่วนหนึ่งของข้อมูลนั้นมาจากการประชุมเช่นนี้และการรับฟังจากผู้ติดต่อทั่วประเทศ ตัวอย่างเช่น ก่อนการประชุมนโยบายครั้งต่อไป ฉันตั้งตารอที่จะทบทวน Beige Book ซึ่งเป็นรายงานเกี่ยวกับภาวะเศรษฐกิจในแต่ละเขตของธนาคารกลางทั้ง 12 เขต ซึ่งจะเผยแพร่ในสัปดาห์หน้า

กิจกรรมทางเศรษฐกิจ
ก่อนรัฐบาลปิดตัว ข้อมูลที่มีอยู่ระบุว่าเศรษฐกิจสหรัฐฯ อยู่ในวิถีการเติบโตปานกลางในปีนี้ การปิดระบบมีแนวโน้มที่จะลดกิจกรรมทางเศรษฐกิจลงในไตรมาสนี้ สะท้อนถึงการเลิกจ้างคนงานของรัฐบาลกลาง และการระงับการจัดซื้อสินค้าและบริการของรัฐบาล รวมถึงการจ่ายเงินให้กับผู้รับเหมา นอกจากนี้ยังอาจมีผลกระทบต่อภาคเอกชนอันเนื่องมาจากความล่าช้าในการชำระเงินของรัฐบาลกลาง การอนุมัติ และกิจกรรมอื่น ๆ ของรัฐบาล ฉันเห็นว่าผลกระทบเหล่านั้นเกิดขึ้นชั่วคราวเป็นส่วนใหญ่และมีแนวโน้มที่จะหายไปในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า เมื่อคิดให้กว้างขึ้น ฉันเห็นว่าความสมดุลของความเสี่ยงในระบบเศรษฐกิจมีการเปลี่ยนแปลงในช่วงหลายเดือนที่ผ่านมาโดยมีความเสี่ยงด้านลบต่อการจ้างงานเพิ่มขึ้น เมื่อเทียบกับความเสี่ยงด้านบวกต่ออัตราเงินเฟ้อ ซึ่งมีแนวโน้มลดลงบ้างเมื่อเร็ว ๆ นี้

ตลาดแรงงาน
ในตลาดแรงงาน ข้อมูลที่มีอยู่ในสัปดาห์ที่ผ่านมาดูเหมือนจะสอดคล้องกับการลดลงอย่างค่อยเป็นค่อยไปของทั้งอุปสงค์แรงงานและอุปทานแรงงาน ตัวอย่างเช่น การเรียกร้องประกันการว่างงานที่ได้รับจากรัฐต่าง ๆ ส่วนใหญ่เคลื่อนไหวไปด้านข้างในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา รายงานเล็กๆ น้อยๆ เกี่ยวกับสถานะของตลาดแรงงานมีความหลากหลาย โดยบางบริษัทประกาศอัตราการจ้างงานที่ช้าลงหรือการลดจำนวนลง และบริษัทอื่นๆ ระบุว่าพวกเขาพร้อมที่จะก้าวไปข้างหน้าด้วยการจ้างงานและการลงทุนที่ล่าช้าไปก่อนหน้านี้

ฉันคาดว่าอัตราการว่างงานมีแนวโน้มที่จะเพิ่มขึ้นเล็กน้อยภายในสิ้นปีจากอัตราร้อยละ 4.3 ที่ค่อนข้างต่ำที่บันทึกไว้ในเดือนสิงหาคม แม้ว่าจะยังคงแข็งแกร่ง แต่ฉันยังคงมองว่าความเสี่ยงต่อการคาดการณ์การจ้างงานของฉันนั้นบิดเบือนไปจากด้านลบ

อัตราเงินเฟ้อ
การอ่านล่าสุดที่มีอยู่แสดงให้เห็นว่าอัตราเงินเฟ้อกำลังดำเนินอยู่ในอัตราใกล้เคียงกับปีที่แล้ว ซึ่งต่ำกว่าร้อยละ 3 เล็กน้อย ซึ่งบ่งชี้ว่าความคืบหน้าในการบรรลุเป้าหมายร้อยละ 2 ของเราได้หยุดชะงัก การขาดความคืบหน้านี้ดูเหมือนจะเกิดจากผลกระทบด้านภาษี โดยมีสัญญาณว่าอัตราเงินเฟ้อซึ่งไม่รวมผลกระทบของภาษีศุลกากรอาจมีความคืบหน้าต่อไปที่ 2 เปอร์เซ็นต์ บริษัทบางแห่งระบุว่าพวกเขาคาดหวังว่าแรงกดดันด้านราคาจากภาษีจะเพิ่มขึ้นในไตรมาสที่สี่ เนื่องจากสินค้าคงคลังของสินค้าที่ไม่รวมภาษีจะหมดลง

กรณีพื้นฐานที่สมเหตุสมผลคือภาษีศุลกากรส่งผลให้เกิดการเปลี่ยนแปลงระดับราคาเพียงครั้งเดียว ไม่ใช่ปัญหาเงินเฟ้อที่กำลังดำเนินอยู่ มุมมองดังกล่าวได้รับการเสริมด้วยการอ่านค่าคาดการณ์เงินเฟ้อ มาตรการส่วนใหญ่สำหรับการคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อในระยะสั้นได้ย้อนรอยการเพิ่มขึ้นในฤดูใบไม้ผลิ และการคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อระยะยาวตามตลาดยังคงยึดถืออย่างดี ปัจจัยหลายประการจะส่งผลต่อขนาดและความคงอยู่ของการเพิ่มขึ้นของอัตราเงินเฟ้อ ซึ่งรวมถึงอัตราภาษีขั้นสุดท้ายที่นำไปใช้ ขอบเขตและระยะเวลาในการส่งผ่านไปยังราคาผู้บริโภค ปฏิกิริยาของห่วงโซ่อุปทานและการผลิตในประเทศ และภาวะเศรษฐกิจโดยรวม ฉันจะติดตามปัจจัยเหล่านี้อย่างใกล้ชิดต่อไป ฉันยังคงมุ่งมั่นอย่างแน่วแน่ที่จะคืนอัตราเงินเฟ้อกลับสู่เป้าหมาย 2 เปอร์เซ็นต์ของเฟด

นโยบายการเงิน
เมื่อพิจารณาจากแนวโน้มดังกล่าว ฉันสนับสนุนการตัดสินใจของเดือนที่แล้วที่จะลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายของเราลง 1/4 เปอร์เซ็นต์ ขั้นตอนดังกล่าวมีความเหมาะสมเพราะฉันเห็นว่าความสมดุลของความเสี่ยงมีการเปลี่ยนแปลงในช่วงหลายเดือนที่ผ่านมา เนื่องจากความเสี่ยงด้านลบต่อการจ้างงานเพิ่มขึ้น จุดยืนทางนโยบายในปัจจุบันยังคงค่อนข้างเข้มงวด แต่เราได้ขยับให้เข้าใกล้ระดับที่เป็นกลางมากขึ้น ซึ่งไม่ได้จำกัดหรือกระตุ้นเศรษฐกิจ ความสมดุลของความเสี่ยงที่เปลี่ยนแปลงไปเน้นย้ำถึงความจำเป็นในการดำเนินการอย่างช้าๆ เมื่อเราเข้าใกล้อัตราที่เป็นกลาง

ในการประชุมคณะกรรมการตลาดกลางของรัฐบาลกลางที่ผ่านมา ฉันยังสนับสนุนการตัดสินใจสรุปการลดจำนวนการถือครองหลักทรัพย์รวมของเรา ณ วันที่ 1 ธันวาคม ตลอดช่วงการไหลบ่าของงบดุลที่เริ่มในเดือนมิถุนายน 2565 เราหดตัวการถือหลักทรัพย์ของเราลงประมาณ 2.2 ล้านล้านดอลลาร์ แผนระยะยาวของคณะกรรมการคือการหยุดการไหลบ่าของงบดุลเมื่อปริมาณสำรองค่อนข้างสูงกว่าระดับที่ตัดสินว่าสอดคล้องกับเงื่อนไขปริมาณสำรองที่เพียงพอ มีสัญญาณปรากฏก่อนการประชุมเดือนตุลาคม ระบุว่าได้บรรลุมาตรฐานดังกล่าวแล้ว ในตลาดเงิน อัตราสัญญาซื้อคืน (repo) ขยับขึ้นอย่างต่อเนื่องสัมพันธ์กับอัตราดอกเบี้ยยอดคงเหลือ (IORB) นอกจากนี้ แรงกดดันที่ชัดเจนมากขึ้นต่ออัตราการซื้อคืนเริ่มเกิดขึ้นในวันที่ชำระภาษีและในวันที่ออกกระทรวงการคลัง ควบคู่ไปกับการใช้สิ่งอำนวยความสะดวกซื้อคืนยืนของเราบ่อยขึ้น ด้วยอัตราการซื้อคืนที่มีแนวโน้มสูงขึ้น อัตราเงินกองทุนของรัฐบาลกลางที่มีผลบังคับใช้ก็เริ่มขยับขึ้นอย่างต่อเนื่องเมื่อเทียบกับอัตรา IORB การพัฒนาเหล่านั้นเป็นสิ่งที่คาดว่าจะเห็นได้เมื่อขนาดของงบดุลลดลง และทำให้ฉันสนับสนุนการตัดสินใจยุติการไหลบ่า

ตั้งแต่เดือนธันวาคมเป็นต้นไป เราตั้งใจที่จะรักษาขนาดของงบดุลของเราให้คงที่เป็นระยะเวลาหนึ่ง เนื่องจากยอดสำรองยังคงลดลงอย่างต่อเนื่อง แม้ว่าหนี้สินที่ไม่ใช่การสำรองอื่นๆ เช่น สกุลเงิน จะเพิ่มขึ้นก็ตาม เราจะยังคงอนุญาตให้หลักทรัพย์ตัวแทนหมดงบดุลของเรา และจะนำรายได้เหล่านี้ไปลงทุนใหม่ในตั๋วเงินคลัง ซึ่งจะทำให้มีความคืบหน้าไปสู่พอร์ตโฟลิโอที่ประกอบด้วยหลักทรัพย์ของกระทรวงการคลังเป็นหลัก ในช่วงหลายปีต่อจากนี้ กลยุทธ์การลงทุนใหม่นี้จะช่วยขยับอายุเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักของพอร์ตโฟลิโอของเราให้ใกล้เคียงกับจำนวนหุ้นคงเหลือของหลักทรัพย์ธนารักษ์มากขึ้น

นอกจากนี้ ฉันจะทราบด้วยว่าในการประชุมครั้งถัดไป ยังไม่มีความชัดเจนว่าเราจะได้เห็นข้อมูลที่เป็นทางการมากน้อยเพียงใดก่อนหน้านั้น สำหรับเส้นทางของอัตราดอกเบี้ยนโยบายในอนาคต ผมจะยังคงกำหนดนโยบายโดยพิจารณาจากข้อมูลที่เข้ามา แนวโน้มการพัฒนา และความสมดุลของความเสี่ยง ฉันมักจะใช้วิธีการแบบประชุมต่อการประชุมเสมอ นี่เป็นแนวทางที่รอบคอบเป็นพิเศษในเวลานี้

ขอขอบคุณ Kansas City Fed อีกครั้งที่เป็นเจ้าภาพให้กับผมในวันนี้ ฉันหวังว่าจะการสนทนาของเรา