Rates Spark: การระเหยของผลผลิตที่แท้จริง

อัตราเงินเฟ้อราคาผู้ผลิตทั่วไปของสหรัฐฯ อยู่ที่ 6% และอัตราเงินเฟ้อทั่วไปของราคาผู้บริโภคของสหรัฐฯ อยู่ที่ 4% การอ่านทั้งสองนี้เป็นของเดือนเมษายน เมื่ออ่านค่าเดือนพฤษภาคม พวกเขาจะยังคงอยู่สูงขึ้น เศรษฐกิจสหรัฐฯ จะกลายเป็นฐาน “เศรษฐกิจเงินเฟ้อ 4%” แม้ว่าความคาดหวังที่ว่าอัตราเงินเฟ้อจะเพิ่มขึ้นในช่วงฤดูร้อน แต่จะผ่อนคลายลงในช่วงฤดูใบไม้ร่วง เรายังคงต้องรับทราบถึงความสำคัญของอัตราเงินเฟ้อที่ตีพิมพ์ในปัจจุบัน เป็นอัตราเงินเฟ้อที่ส่งมอบล่าสุด ไม่มีคำว่า if หรือ but หรือการคาดการณ์ มันอยู่ตรงนั้น

ระดับของอัตราจะต้องเผชิญหน้ากับอัตราเงินเฟ้อที่สูงขึ้นที่เรามีอยู่ในขณะนี้ SOFR 10 ปีขณะนี้สูงกว่า 4% ใกล้ 4.05% ซึ่งค่อนข้างใกล้เคียงกับอัตราเงินเฟ้อของ CPI ที่พิมพ์ไว้ ซึ่งหมายถึงอัตราผลตอบแทนที่แท้จริงโดยนัยเล็กน้อย จนกว่าอัตราเงินเฟ้อจะลดลงจริง ค่านี้ยังคงเป็นค่าสัมพัทธ์ที่เป็นลบสำหรับอัตราต่างๆ อัตราผลตอบแทนที่แท้จริงที่ต่ำหมายความว่าผู้ถือแทบจะตามอัตราเงินเฟ้อไม่ทัน ไม่ดีสำหรับคลัง

ในขณะเดียวกัน Fed เสนออัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงที่ 3.64% ในปัจจุบัน ซึ่งต่ำกว่าอัตราเงินเฟ้อทั่วไป ในที่สุด Kevin Warsh ก็ได้รับการยืนยันจากวุฒิสภาในฐานะประธานเฟดคนใหม่ แต่ก็ไม่มีโอกาสที่จะปรับลดอัตราดอกเบี้ยเมื่อเทียบกับสภาพแวดล้อมเงินเฟ้อในปัจจุบัน อย่างน้อยก็ไม่ใช่ในเร็วๆ นี้ ในความเป็นจริง ส่วนลดในตลาดที่โดดเด่นมีความน่าจะเป็นที่จะเพิ่มขึ้นมากกว่าการปรับลดในครั้งต่อไป นอกจากนี้ยังไม่ดีสำหรับคลัง เนื่องจากมันจะหมุนส่วนหน้าของเส้นโค้งให้สูงขึ้น ทำให้เกิดแรงกดดันต่อค่าสัมพัทธ์ต่ออัตราอายุระยะยาวที่สูงขึ้นเช่นกัน

คล้ายกันในยูโรโซน แต่ยิ่งกว่านั้นโดยสิ้นเชิง ECB มีอัตราดอกเบี้ยเงินฝากอยู่ที่ 2% แต่อัตราเงินเฟ้อทั่วไปอยู่ที่ 3% นั่นคืออัตราดอกเบี้ยเงินฝากจริงติดลบอยู่ที่ 1%; หยาบตามการวัดจากการพิมพ์ครั้งล่าสุด แต่แม่นด้วยเหตุผลเดียวกัน นอกจากนี้อัตราเงินเฟ้อยังอยู่ภายใต้แรงกดดันที่เพิ่มขึ้น จากนั้นเรามาดูอัตรา 10 ปี เลือกเลย; อัตราผลตอบแทน Bund 10 ปี หรืออัตรา EURIBOR 10 ปี ทั้งคู่อยู่เหนือ 3% ซึ่งค่อนข้างแบนกับสภาพแวดล้อมเงินเฟ้อทั่วไป ดังนั้นอัตราที่แท้จริงเป็นศูนย์หรือต่ำมากจึงมีบทบาทใน 10 ปี อัตราแรงกดดันนี้จะยังคงสูงขึ้นจากมุมมองของอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง และความเสี่ยงในการสร้างเบาะรองจากอัตราเงินเฟ้อก็เพิ่มขึ้นทุกวันที่ช่องแคบยังคงปิดอยู่

โดยรวมแล้ว เรารอผลลัพธ์จากจีนในการประชุมสุดยอดกับสหรัฐฯ นอกจากนี้ เรายังรอความเคลื่อนไหวครั้งต่อไปในแนวรบอิหร่าน ซึ่งน่าจะเกิดขึ้นหลังจากการรอคอยของจีน และเรารอให้ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นเพื่อกรองอัตราเงินเฟ้อที่พิมพ์ออกมาต่อไป ในขณะเดียวกัน ตรรกะสำหรับอัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้น และโดยเฉพาะอย่างยิ่งในระยะยาวยังคงอยู่ เราน่าจะหลุดพ้นก่อนที่เราจะสงบ แต่เรายังคงอยู่ในการยกระดับนั้น ซึ่งอาจคงอยู่ต่อไปอีกสองสามสัปดาห์ หรือเราไปที่นั่นเร็วกว่ามากและในลักษณะที่ไม่เป็นระเบียบมากขึ้น (กรณีเสี่ยง) ภายในกลางปี ​​อัตราตลาดน่าจะสงบลง มันเป็นช่วงระหว่างนั้นที่เรากังวล