เลเซอร์ของ Scott Bessent มุ่งเน้นไปที่อัตราผลตอบแทน 10yr ของสหรัฐอเมริกายังคงดังก้องไปตามการซื้อขายในวันพฤหัสบดี แต่คราวนี้ไม่มีผลกระทบต่อทิศทาง เราทราบถึงการกระชับระหว่างผลผลิตคลัง 10yr และอัตรา SOFR 10yr เป็น 43bp นั่นลดลงจากพื้นที่ 50bp ในช่วงเปลี่ยนปี มันอาจดูเหมือนจะเป็นข้อสังเกตทางวิชาการ แต่เป็นสิ่งสำคัญ การแพร่กระจาย 50bp นั้นมีเหตุผลในมุมมองของเราตามขนาดของการขาดดุลทางการเงินของสหรัฐฯ
ความคิดที่ว่าเส้นโค้ง SOFR เป็นเส้นโค้งอัตราความเสี่ยงและเส้นโค้งคลังอยู่เหนือสิ่งนี้เพื่อสะท้อนความเสี่ยงด้านเครดิต ช่วงนี้มีตั้งแต่ศูนย์ในระยะสั้นมากไปจนถึงสเปรดที่กว้างขึ้นในระดับที่ยาวขึ้น การแพร่กระจาย 10yr อยู่ในพื้นที่ 25bp ถึง 30bp หลังจากได้รับอัตรา SOFR และโค้งเมื่อไม่กี่ปีก่อน (LIBOR Transition) แต่มันพุ่งสูงขึ้นไปสูงกว่า 50bp ในช่วงปลายปี 2567 ซึ่งเราอ่านเป็นสัดส่วนพิเศษเพื่อบัญชีสำหรับความเสี่ยงด้านเครดิตโดยนัยที่มาจากการขาดดุลการคลังที่สูงขึ้นและเพิ่มระดับหนี้ที่แน่นอน
จนถึงในปี 2568 การแพร่กระจายนั้นแสดงให้เห็นว่ามีแนวโน้มที่จะแคบลงและดังที่ได้กล่าวไว้ลดลงเหลือ 43bp ในวันพุธซึ่งส่วนหนึ่งถูกกดดันจากการลดลง 10 ปี (การทำของเบสเซ็นต์) สิ่งนี้สามารถหาเหตุผลเข้าข้างตนเองได้ในระดับที่ Doge จะแสดงผลลัพธ์บางอย่างดังนั้นจึงกดดันการขาดดุลทางการเงิน ที่กล่าวว่ามันยังคงที่จะเห็นว่าชุดรูปแบบนี้เป็นนักวิ่งที่แท้จริงในฐานะคนขับของแท้หรือไม่ ถ้าเป็นเช่นนั้นมีที่ว่างสำหรับผลผลิตคลังที่จะบีบให้ต่ำลง (และสำหรับการแพร่กระจายไปยัง SOFR เพื่อกระชับ) หากไม่เป็นเช่นนั้นก็สามารถย้อนกลับกลับไปอีกครั้งได้อย่างง่ายดาย ซึ่งนำเราไปสู่การจ่ายเงินเดือน
การจ่ายเงินเดือนวันศุกร์คาดว่าจะเป็นผลลัพธ์ของ Goldilocks แต่ด้วยโทนสีที่ชัดเจนของความแน่นของมาโคร – ไม่มีอะไรผิดปกติกับความคาดหวัง 175K สำหรับการเติบโตของงาน (สูงกว่าอัตราการทดแทน 150K) และอัตราการว่างงาน 4.1% รับสิ่งนั้นและอัตราผลตอบแทนคลังจะไม่มีเส้นทางที่ชัดเจนที่จะลดลงอย่างน้อยก็ไม่ได้ขึ้นอยู่กับตัวเลขนั้นเพียงอย่างเดียว เฟดจะมองว่านี่เป็นประเภทของข้อมูลที่หาเหตุผลเข้าข้างตนเองหยุดชั่วคราวในความทะเยอทะยานในการลดอัตราใด ๆ ที่จุดที่บ่งบอกถึงปี 2025
