หุ้น PDD ร่วงลงเกือบ 30% เมื่อสัปดาห์ที่แล้วจากผลประกอบการไตรมาสที่น่าผิดหวัง เป็นการเตือนใจว่าผู้บริโภคในจีนได้ก้าวข้ามช่วงที่เติบโตสองหลักมาหลายปีแล้ว การชะลอตัวนี้ไม่มีสัญญาณว่าจะฟื้นตัวในเร็วๆ นี้ ซึ่งไม่ได้หมายความว่าจะต้องขายหุ้นทั้งหมด ชาร์ลี เฉิน กรรมการผู้จัดการและหัวหน้าฝ่ายวิจัยเอเชียของ China Renaissance Securities ชี้ให้เห็นว่ารายได้ของ PDD เติบโตขึ้นเกือบ 90% จากปีก่อน ในขณะที่กำไรเพิ่มขึ้นมากกว่าสองเท่า “ปฏิกิริยาของราคาหุ้นไม่สอดคล้องกับปัจจัยพื้นฐาน” เขากล่าวเป็นภาษาจีนกลาง ซึ่งแปลโดย CNBC “ตลาดผู้บริโภคในจีนทั้งหมดอ่อนแอ ใช่ [but] ความคิดเห็นที่แปลกประหลาดมากของฝ่ายบริหารของ PDD ทำให้ราคาหุ้นลดลง” เขากล่าว Chen Lei ประธานและซีอีโอร่วมของ PDD เตือนหลายครั้งในการรายงานผลประกอบการเกี่ยวกับการลดลงของกำไรในอนาคต แต่บรรดานักวิเคราะห์ชี้ให้เห็นว่าแม้จะมีการปรับลดราคาเป้าหมาย แต่หุ้นยังคงมีมูลค่าที่น่าดึงดูด รายได้อื่น ๆ ได้วาดภาพที่เลวร้ายน้อยกว่า บริษัทจัดส่งอาหารจีน Meituan รายงานรายได้และกำไรไตรมาสที่สองเมื่อวันพุธที่ผ่านมา ซึ่งดีกว่าที่ FactSet คาดไว้มาก รายได้เติบโตขึ้น 21% ในขณะที่กำไรที่ปรับแล้วเพิ่มขึ้นเกือบสองเท่าจากปีก่อน Morgan Stanley อัปเกรดหุ้นที่จดทะเบียนในฮ่องกงเป็น overweight จาก equal-weight ในขณะที่ JPMorgan ปรับราคาเป้าหมายเป็น 140 ดอลลาร์ฮ่องกง (17.95 ดอลลาร์) โดยมีการจัดอันดับ overweight ตาม FactSet นั่นเป็นการเพิ่มขึ้น 18% จากราคาปิดหุ้น Meituan ในวันศุกร์ เพิ่มขึ้นเกือบ 10% ในสัปดาห์นั้น บริษัทจัดส่งซึ่งยังเป็นเจ้าของ Yelp เวอร์ชันจีน กล่าวว่าธุรกิจในร้าน โรงแรม และการเดินทางยังคง “เติบโตอย่างแข็งแกร่ง” ฝ่ายบริหารไม่ได้ แสดงความคิดเห็นเกี่ยวกับความรู้สึกของผู้บริโภคอย่างมาก นอกเหนือไปจากการให้ความสำคัญกับมูลค่าต่อเงินอย่างชัดเจน “ภายใต้สภาพแวดล้อมมหภาคในปัจจุบัน ความต้องการโรงแรมระดับต่ำเพิ่มขึ้น” Wang Xing ซีอีโอกล่าวในการประชุมผลประกอบการตามบันทึกการสนทนาของ FactSet เว็บไซต์จองห้องพักของจีน Trip.com ซึ่งจดทะเบียนในสหรัฐอเมริกาและฮ่องกง รายงานเมื่อวันที่ 26 สิงหาคมว่า รายได้รวมและกำไรสุทธิลดลงเล็กน้อย ตามข้อมูลของ FactSet Trip.com ระบุว่า การจองการเดินทางออกจากจีนฟื้นตัวขึ้นเป็น 100% ของระดับก่อนเกิดโควิดในไตรมาสที่ 2 ของปี 2019 แม้ว่าความจุเที่ยวบินระหว่างประเทศจะอยู่ที่เพียง 75% ของระดับก่อนเกิดโควิด บริษัทกล่าว หุ้นของ Trip.com ที่ซื้อขายในฮ่องกงเพิ่มขึ้นเกือบ 12% ในสัปดาห์ที่แล้ว “ฉันคิดว่าตอนนี้ผู้คนหันมาบริโภคประสบการณ์มากกว่าบริโภคสินค้าเล็กน้อย เพราะสินค้ามีได้เพียงเท่านี้” Liqian Ren หัวหน้าฝ่ายการลงทุนเชิงปริมาณที่ WisdomTree กล่าว เธอชี้ให้เห็นว่ามีความต้องการเดินทางเพิ่มขึ้น และคาดว่าจะคงอยู่ต่อไปอีกประมาณหนึ่งปี เนื่องจากผู้คนสามารถซื้อสินค้าผ่านแพลตฟอร์มอีคอมเมิร์ซได้ในช่วงที่มีการระบาด อย่างไรก็ตาม เหรินชี้ให้เห็นว่าภาวะซบเซาของอสังหาริมทรัพย์และความไม่แน่นอนโดยทั่วไปเกี่ยวกับรายได้กำลังจำกัดการใช้จ่ายของผู้บริโภค ยอดขายปลีกเติบโตขึ้น 2.7% ในเดือนกรกฎาคมจากปีก่อน หลังจากเพิ่มขึ้น 2% ในเดือนมิถุนายน เหรินกล่าวว่าวิธีที่มีประสิทธิภาพสำหรับจีนในการสนับสนุนเศรษฐกิจคือการใช้มาตรการเชิงรุกมากกว่าเชิงรับ เช่น ยกเลิกข้อจำกัดทั้งหมดในการซื้อบ้าน และให้ทุกคนที่อาศัยอยู่ในเมืองเข้าถึงสิทธิประโยชน์เดียวกันได้ ผู้ที่ย้ายเข้ามาในเมืองเพื่อทำงานไม่จำเป็นต้องส่งบุตรหลานของตนเข้าเรียนในโรงเรียนในท้องถิ่นหากไม่ได้รับสิ่งที่เรียกว่า “ฮูโข่ว” เมืองหลายแห่งรวมถึงปักกิ่งยังคงจำกัดจำนวนอสังหาริมทรัพย์ที่ผู้คนสามารถซื้อได้ “ตราบใดที่รัฐบาลจีนตระหนักว่ามีเครื่องมือหลายอย่างเพื่อก้าวไปข้างหน้าในตลาด รัฐบาลจีนจะหยุดการกัดเซาะผู้คนที่ไม่ต้องการใช้จ่ายอย่างช้าๆ” เหรินกล่าว บริษัทอื่นๆ เช่น Yum China กำลังใช้กลยุทธ์ทางธุรกิจใหม่เพื่อเพิ่มผลกำไรแม้ว่าการใช้จ่ายของผู้บริโภคจะชะลอตัวลง ในช่วงต้นเดือนสิงหาคม ผู้ประกอบการ KFC และ Pizza Hut ในจีนรายงานกำไรไตรมาสที่สองเพิ่มขึ้น 19% เป็น 55 เซนต์ต่อหุ้น เอาชนะการประมาณการของ FactSet ที่ 47 เซนต์ Joey Wat ซีอีโอของร้าน Pizza Hut ประมาณ 80% มีเครื่องทอดอัตโนมัติ และ 50% มีเซิร์ฟเวอร์หุ่นยนต์ โดยสังเกตจากการทำงานอัตโนมัติโดยรวมของงานต่างๆ ตั้งแต่การจัดตารางแรงงานไปจนถึงการจัดการสินค้าคงคลัง หุ้น Yum China ที่ซื้อขายในสหรัฐฯ เพิ่มขึ้นมากกว่า 1% เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว ในขณะเดียวกัน สภาพแวดล้อมที่ไม่ค่อยดีนักโดยทั่วไปสนับสนุนให้นักลงทุนเอียงไปทางอนุรักษ์นิยมมากขึ้น ธนาคารเป็นหนึ่งในไม่กี่กลุ่มอุตสาหกรรมในดัชนี Hang Seng ของฮ่องกงที่เพิ่มขึ้นสองหลักในปีนี้ ตามข้อมูลของ Wind Information นักวิเคราะห์ Richard Xu และทีมงานกล่าวในรายงานกลางเดือนสิงหาคมว่า Postal Savings Bank of China ซึ่งจดทะเบียนในฮ่องกงคือตัวเลือกอันดับแรกของ Morgan Stanley ในกลุ่มนี้ “เราคิดว่ากรอบนโยบายการเงินที่เปลี่ยนแปลง การให้คำแนะนำเกี่ยวกับหน้าต่างการเติบโตของสินเชื่อที่ชะลอลง และการสนับสนุนของ PBOC สำหรับผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวจะสร้างสภาพแวดล้อมที่เอื้ออำนวยต่อธนาคาร [net interest margin] รายงานระบุว่า “เพื่อรักษาเสถียรภาพและฟื้นตัว” “ในบรรดาธนาคารทั้งหมด เรามองว่า PSBC เป็นหนึ่งในธนาคารที่มีตำแหน่งที่ดีที่สุดที่จะใช้ประโยชน์จากแนวโน้มนี้” Morgan Stanley คาดว่าหุ้นธนาคารจีนอาจมีผลงานดีเกินคาดเป็นปีที่สี่ติดต่อกันในปีนี้ “เราคิดว่าสินค้าคงคลังในตลาดอสังหาริมทรัพย์จะลดลงสู่ระดับที่เหมาะสมมากขึ้นภายในกลางปี 2025 ซึ่งหมายความว่าแรงฉุดจากเศรษฐกิจตกต่ำจากการแก้ไขหรือการชะลอตัวของตลาดอสังหาริมทรัพย์จะน้อยลงมาก” Xu กล่าวในการสัมภาษณ์ นอกจากนี้ เขายังเฝ้าติดตามว่าแรงกดดันในการขยายกำลังการผลิตภาคอุตสาหกรรมจะบรรเทาลงหรือไม่ ซึ่งจะช่วยให้ธุรกิจมีอัตรากำไรเพิ่มขึ้น “หากปัจจัยเหล่านี้เริ่มลดลงเมื่อเวลาผ่านไป ภาคส่วนอื่นๆ อาจทำผลงานได้ดีกว่าธนาคาร”
